核心觀點(diǎn)

事件：根據(jù)中國(guó)海關(guān)總署2022年12月7日公布的數(shù)據(jù)，按美元計(jì)價(jià)，2022年11月，我國(guó)進(jìn)出口總值5223.4億美元，下降9.5%（前值為-0.4%）。其中，出口2960.9億美元，增長(zhǎng)-8.7%（前值為-0.3%）；進(jìn)口2262.5億美元，增長(zhǎng)-10.6%（前值為-0.7%）；貿(mào)易順差698.4億美元。按人民幣計(jì)價(jià)，11月出口同比增長(zhǎng)0.9%（前值為7%）；進(jìn)口同比下降1.1%（前值為6.8%）；貿(mào)易順差為4943.3億元。

(資料圖片僅供參考)

出口增速進(jìn)一步下降：全球貿(mào)易收縮和去年同期高基數(shù)造成本月出口增速進(jìn)一步下降，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面偏弱和多數(shù)大宗商品價(jià)格下跌使進(jìn)口增速快速回落。全球貿(mào)易收縮不僅受海外經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩的負(fù)面影響，美元升值也起了很大的推波助瀾之效。每次美元在短時(shí)間內(nèi)快速升值都會(huì)削弱其他國(guó)家的進(jìn)口購(gòu)買力，進(jìn)而造成全球貿(mào)易量減少。

進(jìn)口增速快速下跌：一是國(guó)內(nèi)疫情反撲形勢(shì)嚴(yán)峻造成國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面未得到明顯改善，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)和消費(fèi)修復(fù)受阻；二是多數(shù)大宗商品價(jià)格持續(xù)下行，“價(jià)格效應(yīng)”對(duì)進(jìn)口總額的貢獻(xiàn)持續(xù)減弱。

展望未來：1）對(duì)于出口，全球PMI趨勢(shì)下行、美國(guó)補(bǔ)庫(kù)存轉(zhuǎn)向去庫(kù)存等領(lǐng)先指標(biāo)均表明海外需求市場(chǎng)持續(xù)萎縮的概率較大，我們維持12月份出口增速依然偏低的原有判斷。2023年一季度，全球經(jīng)濟(jì)體（尤其是發(fā)達(dá)國(guó)家）的制造業(yè)PMI可能繼續(xù)偏弱，對(duì)我國(guó)中間品和消費(fèi)品的持續(xù)性需求減少，全球貿(mào)易收縮繼續(xù)限制我國(guó)出口增長(zhǎng)。2）對(duì)于進(jìn)口，今年下半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)一直處于弱復(fù)蘇狀態(tài)，導(dǎo)致進(jìn)口增速持續(xù)維持較低水平。但隨著疫情防疫政策的優(yōu)化，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)端和消費(fèi)端面臨的阻力明顯變小，消費(fèi)需求刺激（尤其是房地產(chǎn)需求）等一系列政策已出現(xiàn)邊際調(diào)整，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇空間較大，這會(huì)帶動(dòng)進(jìn)口需求增速上行。

正文

事件：

根據(jù)中國(guó)海關(guān)總署2022年12月7日公布的數(shù)據(jù)，按美元計(jì)價(jià)，2022年11月，我國(guó)進(jìn)出口總值5223.4億美元，下降9.5%（前值為-0.4%）。其中，出口2960.9億美元，增長(zhǎng)-8.7%（前值為-0.3%）；進(jìn)口2262.5億美元，增長(zhǎng)-10.6%（前值為-0.7%）；貿(mào)易順差698.4億美元。按人民幣計(jì)價(jià)，11月出口同比增長(zhǎng)0.9%（前值為7%）；進(jìn)口下降1.1%（前值為6.8%）；貿(mào)易順差為4943.3億元。

總體上看：

與10月相比，11月份進(jìn)口和出口同比增速均大幅下滑，其中進(jìn)口同比增速降至兩位數(shù)。全球貿(mào)易收縮和去年同期高基數(shù)造成11月出口增速進(jìn)一步下降，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面偏弱和多數(shù)大宗商品價(jià)格下跌使進(jìn)口增速快速回落。

我們認(rèn)為，從9月份開始，外需走弱就一直是造成出口增速下降的主要原因，不僅是中國(guó)出口增速開始下降，日本、韓國(guó)、越南等多個(gè)國(guó)家的出口增速紛紛下滑，其中韓國(guó)出口增速已連續(xù)兩個(gè)月為負(fù)（10月為-5.71%，11月為-13.95），越南出口增速由正轉(zhuǎn)負(fù)（10月為10.88%，11月為-13.95%），全球貿(mào)易收縮態(tài)勢(shì)明顯。

全球貿(mào)易收縮不僅受海外經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩的負(fù)面影響，美元升值也起了很大的推波助瀾之效。每次美元在短時(shí)間內(nèi)快速升值都會(huì)削弱其他國(guó)家的進(jìn)口購(gòu)買力，進(jìn)而造成全球貿(mào)易量減少。

出口目的地：11月我國(guó)對(duì)多個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家的出口增速均出現(xiàn)進(jìn)一步下降，對(duì)東盟和俄羅斯的出口是為數(shù)不多的亮點(diǎn)。

具體來看，我國(guó)對(duì)歐盟、美國(guó)、日本和英國(guó)的出口持續(xù)回落，同比增速分別為-10.6%、-25.4%、-5.6%和-16.5%，前值為-9.0%、-12.6%、3.8%和-14.5%，其中對(duì)美國(guó)出口的下降幅度更大。究其原因依然是歐美日等發(fā)達(dá)國(guó)家的生產(chǎn)能力表現(xiàn)較弱，美國(guó)PMI錄得49（10月50.2），歐元區(qū)PMI錄得47.1（10月46.4），日本PMI錄得49（10月50.7)。再加上多個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家的通貨膨脹壓力依然較大，歐美等國(guó)的貨幣政策偏緊，其國(guó)內(nèi)制造業(yè)需求表現(xiàn)出收縮態(tài)勢(shì)，海外市場(chǎng)降低對(duì)中國(guó)產(chǎn)品的持續(xù)性需求。

俄羅斯和東盟依然是11月份出口目的地中的主要亮點(diǎn)。雖然我國(guó)對(duì)俄羅斯的出口同比增速下降，錄得為17.89%，前值為34.6%，但仍維持兩位數(shù)增長(zhǎng)。地緣沖突導(dǎo)致歐美日韓等發(fā)達(dá)國(guó)家與俄羅斯的國(guó)際貿(mào)易關(guān)系惡化，俄羅斯對(duì)我國(guó)商品依賴度較高。我國(guó)對(duì)東盟的出口增速為5.81%，前值為20.3%，降幅較大。11月增速下降主要是全球貿(mào)易收縮造成東盟國(guó)家本身出口表現(xiàn)較差，進(jìn)而傳導(dǎo)對(duì)我國(guó)進(jìn)口需求減少。從累計(jì)值看，東盟仍然為我國(guó)第一大貿(mào)易伙伴，占我國(guó)外貿(mào)總值的15.4%。今年前11個(gè)月，我國(guó)對(duì)東盟、歐盟、美國(guó)、韓國(guó)分別進(jìn)出口5.89萬億元、5.17萬億元、4.62萬億元和2.22萬億元，同比分別增長(zhǎng)15.5%、7%、4.8%和4.7%。

出口商品結(jié)構(gòu)：11月紡織及制品、服裝、玩具、家具及零件、機(jī)電產(chǎn)品、高新技術(shù)產(chǎn)品出口同比增速依然為負(fù)，其中高新技術(shù)產(chǎn)品下降幅度較大。農(nóng)產(chǎn)品和箱包及其類似容器出口保持正增長(zhǎng)，但出口增速回落。

具體來看，高新技術(shù)產(chǎn)品出口增速出現(xiàn)較大下降，收錄為23.91%，前值為7.58%。紡織及制品、服裝及衣著附件、玩具同比增速延續(xù)上月下降走勢(shì)，錄得-14.94%、-14.88%和-21.95%，前值為-9.05%、-16.93%和-17.91%。農(nóng)產(chǎn)品和箱包出口同比增速收錄為4.56%和12.2，前值為10.07%和19.7%。

此外，機(jī)電產(chǎn)品中的汽車出口增速表現(xiàn)依然強(qiáng)勁，同比增速為89.2%，前值為128.86%，其中新能源汽車仍舊出口商品結(jié)構(gòu)中的主要亮點(diǎn)。今年汽車出口不僅僅得益于對(duì)歐洲國(guó)家的生產(chǎn)替代，更重要的是我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)鏈的完整性提高了汽車出口競(jìng)爭(zhēng)力。盡管隨著海外需求市場(chǎng)的持續(xù)萎縮，汽車出口增速會(huì)出現(xiàn)一定程度的下降趨勢(shì)，但與其他出口商品結(jié)構(gòu)相比，汽車出口依然會(huì)維持較高韌性。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2022年1-10月，中國(guó)汽車出口量達(dá)245.6萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)54.1%，汽車出口量已超過德國(guó)，位居全球第二。

進(jìn)口需求：相比于10月，11我國(guó)進(jìn)口增速下降至兩位數(shù)，收錄-10.6%，前值為-0.7%。

剔除基數(shù)影響，進(jìn)口增速快速下跌的主要原因有兩方面：一是國(guó)內(nèi)疫情反撲形勢(shì)嚴(yán)峻造成國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面未得到明顯改善，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)和消費(fèi)修復(fù)受阻；二是多數(shù)大宗商品價(jià)格持續(xù)下行，“價(jià)格效應(yīng)”對(duì)進(jìn)口總額的貢獻(xiàn)持續(xù)減弱。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，11月，我國(guó)制造業(yè)PMI較上月回落1.2個(gè)百分點(diǎn)至48.0%，其中，PMI生產(chǎn)指數(shù)、PMI進(jìn)口指數(shù)分別為47.8%、47.1%較上月下降了1.8、0.8個(gè)百分點(diǎn)。不過，隨著國(guó)內(nèi)疫情防控政策優(yōu)化，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)和消費(fèi)的修復(fù)能力會(huì)明顯提高，這會(huì)對(duì)我國(guó)未來的進(jìn)口增速提供經(jīng)濟(jì)支撐。

從主要的進(jìn)口商品來看，11月，鋼材、銅材、鐵礦砂、大豆的進(jìn)口增速依然為負(fù)，分別收錄為-34.49%、-13.47%、-22.38%、-3.06%，前值為-19.72%、-18.09%、-26.79%和-6.05%。原油和集成電路進(jìn)口增速出現(xiàn)較大下降，分別收錄28.08%和27.58%，前值為43.81%和-1.05%。

展望未來：

對(duì)于出口，全球PMI趨勢(shì)下行、美國(guó)補(bǔ)庫(kù)存轉(zhuǎn)向去庫(kù)存等領(lǐng)先指標(biāo)均表明海外需求市場(chǎng)持續(xù)萎縮的概率較大，我們維持12月份出口增速依然偏低的原有判斷。2023年一季度，全球經(jīng)濟(jì)體（尤其是發(fā)達(dá)國(guó)家）的制造業(yè)PMI可能繼續(xù)偏弱，對(duì)我國(guó)中間品和消費(fèi)品的持續(xù)性需求減少，全球貿(mào)易收縮繼續(xù)限制我國(guó)出口增長(zhǎng)。

對(duì)于進(jìn)口，今年下半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)一直處于弱復(fù)蘇狀態(tài)，導(dǎo)致進(jìn)口增速持續(xù)維持較低水平。但隨著疫情防疫政策的優(yōu)化，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)端和消費(fèi)端面臨的阻力會(huì)明顯變小，消費(fèi)需求刺激（尤其是房地產(chǎn)需求）等一系列政策已出現(xiàn)明顯邊際調(diào)整，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的空間較大，這會(huì)帶動(dòng)進(jìn)口需求增速上行。