大山教育的海外布局終于邁出了實質性的一步。

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早在9月，其就曾公告稱，擬收購KSI Education約45.75%股權，總額為580萬英鎊（約合4670萬元），擴展其海外學校網(wǎng)絡。到12月8日，雙方最終訂立協(xié)議，出資和股權比例沒有變化。

曾經(jīng)的“地頭蛇”、業(yè)務集中于鄭州的大山教育，為何把目光瞄向了海外？

標的十個月虧1320萬，大山半年營收987萬

大山教育所收購的公司，并不是海外學校，而是與大山教育定位相似的學校服務機構。

KSI Education成立于2017年10月，主要為英國私立學校業(yè)務提供管理及支援服務，目標集團于英國管理兩間私立學校，即Kingsley School及Healthfield Knoll School。其中，Kingsley School位于英國德文郡，是一間為2-18歲學生提供教育服務的私立寄宿學校。目前學生總數(shù)331人，包括寄宿學生73人。寄宿學生中，50%來自英國本土家庭，其余來自歐洲及亞洲。Healthfield Knoll School則位于英國中部的基德明斯特市，是一間為3個月至16歲學生提供教育服務的私立學校。學校目前的入讀學生為194人，全部來自英國本土家庭。

可以看到，兩座學校合計招生不到600人，本質上KSI的管理規(guī)模有限。不僅如此，這家機構的經(jīng)營情況也不理想。根據(jù)大山教育披露，截至2022年6月30日止十個月，目標公司總收入約為6200萬元，毛利約為2640萬元，凈虧損約1320萬元。截至2022年6月30日，目標集團總資產(chǎn)1.06億元，目標集團凈資產(chǎn)共計6600萬元。

半年收入約6200萬元，與大山教育上半年987.4萬元的收入相比，這筆并購是不錯的補充，但多達1320萬元的虧損也是不小的壓力。與當前大山教育的規(guī)模相比，KSI的收入虧損幅度更大，這筆并購無疑是大膽甚至激進的。

對于這筆并購，大山教育認為，收購事項符合集團于中國境外經(jīng)營私立學校的未來計劃。同時，可直接接觸中國境外優(yōu)質學校，提升集團整體的聲譽。

那么，這筆并購真的會符合大山教育的期待嗎？為何要在轉型的關鍵階段下重注到這家海外機構身上？

業(yè)績縮水9成，轉型風風火火

“雙減”以來，大山教育無疑是轉型探索較為多元的機構之一。

今年年初，大山教育發(fā)布轉型計劃，將專注于提供三種主要類別服務的新業(yè)務——包括針對高中生及成年人的職業(yè)教育；針對兒童及青少年的藝術、體育及編碼編程的課外個人素質課程；海外教育顧問。

其中，職業(yè)教育方面，大山教育擬收購河南中之創(chuàng)教育信息咨詢有限公司于股本削減后的股權總額共60%，代價為100萬元，分三期清付。

素質教育方面，大山教育宣布成立素質成長中心，一口氣推出山果美育、山果科學、山果口才、山果文學素養(yǎng)、山果機器人編程等六項素質教育課程。還有消息稱，其收購了一家青少年籃球培訓機構。

在海外教育顧問方面，大山教育表示其已于2021年12月19日在鄭州市開設一間中心，為有意海外升學的學生提供顧問服務，并已開始收取顧問費產(chǎn)生收入。顯然，此次并購KSI，也是與此部分業(yè)務形成協(xié)同。

而之所以如此多元選擇地轉型，或許與大山教育過往的“教訓”有關系。

上市初，大山教育的招股書顯示，截至2019年底，其有80個自營教學中心，其中79個位于鄭州。2019年全年，來自鄭州市的營收約為3.74億元，占總營收97.4%。業(yè)務上，大山教育只聚焦于K12業(yè)務。2019年，其小學輔導的營收達2.44億元，占總營收67.1%；中學輔導營收1.2億元，占總營收32.9%。在科目上，英語、數(shù)學、語文占據(jù)絕對比例，共計占據(jù)了94.3%。

過度集中的模式下，大山教育幾乎沒有任何抵御風險的能力。因此，當行業(yè)迎來劇變，大山教育深陷泥潭。今年上半年，大山教育實現(xiàn)收入987.4萬元，2021年同期營收為2.16億元，同比減少95.4%。虧損131.3萬元，而上年同期大山教育錄得盈利1866.5萬元，同比由盈轉虧。在眾多教培機構中，大山教育無疑是受沖擊最猛烈的機構。

在此背景下，多元轉型、不把雞蛋放在同一個籃子里，或許是最理性的選擇。一旦多元布局能產(chǎn)生協(xié)同效應，就會是意外之喜。

那么，大山教育會如設想的那般順利轉型嗎？

海外“項莊舞劍”，現(xiàn)金卻捉襟見肘

從布局的效果看，無論是職業(yè)教育、素質教育，還是此次涉足的海外業(yè)務，大山教育的側重點依然是國內(nèi)市場。

大山教育在公告中表示，收購可為集團提供直接進入英國學校網(wǎng)絡的途徑，使留學計劃能夠向目標集團管理的學校介紹學生。同事，消除中介從而產(chǎn)生更高的毛利。此外，由于收購，目標集團有機會接觸有意出國留學的中國學生，可以為目標集團管理的學校提供增長機會。

目前，大山教育的職業(yè)教育和素質教育業(yè)務進展并不順利。今年上半年，大山教育的課外個人素質課程僅營收23.2萬元，占總營收比重僅2.3%；職業(yè)教育業(yè)務營收75.5萬元，雖為三大新業(yè)務中貢獻最多的條線，但也僅占總營收比重的7.6%。

相比于這兩項市場競爭慘烈的業(yè)務，海外教育咨詢業(yè)務沒有太多巨頭參與，競爭壓力相對較小。并且大山教育在鄭州等地區(qū)有生源基礎，特別是義務教育階段的積累深厚，這項業(yè)務與海外留學有一定關聯(lián)，也的確是更容易打開局面。

但毫無疑問，大山教育的這一步頗有“成敗在此一舉”的感覺，因為目前其已經(jīng)沒有太多余力了。截至2022年6月30日，大山教育的銀行結余及現(xiàn)金為1.9億元，較截至上年同期的2.6億元減少了27%。上半年，其經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流出為6912萬元，上年同期凈流入1.12億元。關鍵問題在于，由于營收已經(jīng)縮水9成，年營收規(guī)模只有千萬級，很難及時補充營運資金，這給海外業(yè)務能否及時補充“活水”打上了一個不可忽視的問號。

在經(jīng)歷了業(yè)績的全面縮水后，大山教育的轉型更加豐富且多元。對海外業(yè)務下重注，或許會進一步調動大山教育本已不多的資源積累。但由于其本身過于依賴學科培訓，且市場高度集中在鄭州市，轉型的難度和挑戰(zhàn)自然也就更高。時間窗口短、受沖擊巨大，大山教育的轉型前景依然撲朔迷離。