當(dāng)布洛芬的市場供需回到正常軌道，我們可能會淡忘這段買不到布洛芬的日子，但新華制藥高漲的股價在資本市場上見證了這段歷史印記。

作者 | 林夏淅

(資料圖)

編輯 | 劉肖迎

英國人斯圖爾特·亞當(dāng)斯恐怕很難想象，自己發(fā)明的布洛芬會在六十多年后變得如此緊俏。

12月10日，仍在哺乳期的小雯一家都“中招”了，因為在北京沒能買到適合嬰兒的布洛芬混懸液，只好動用親朋好友四處托人，最終還是遠(yuǎn)在南寧的朋友找到了藥，寄往北京。

在河北邢臺尋藥的劉毅，跑遍當(dāng)?shù)厮幍甓紱]能找到用于退熱的對乙酰氨基酚，無奈之下向一個從事藥店大代理的熟人開口，結(jié)果對方也只是給了自己區(qū)區(qū)幾片，讓他哭笑不得。

12月中旬的上海，余魚同樣跑了不下十家藥店也沒能買到布洛芬，關(guān)于到貨時間，有店員表示“沒法估計，全國都缺貨”，也有店員告訴她“聽業(yè)務(wù)員說要到下個月初了，但也不敢和客人保證”。

無論大小城市，布洛芬緊缺似乎已經(jīng)成為當(dāng)下的常態(tài)。

最終，大多數(shù)沒能提前囤藥的“新冠陽性患者”們，還是以自己或朋友們此前無意間留下的布洛芬互通有無，渡過了難關(guān)，比如福州的小陳因為腎結(jié)石還留有布洛芬，許多女性則因為生理痛的原因常年備有這種藥物，他們在“陽了”之后只吃了兩三顆，剩下的大都勻給了買不到藥的朋友們。

12月19日，珠海市500多家零售藥店已經(jīng)開始采取“拆零”的銷售方式，每個人7天內(nèi)的布洛芬購買量不超過6粒、布洛芬混懸液購買量則不超過1瓶。

與之形成鮮明對比的，是國內(nèi)最大的布洛芬原料藥生產(chǎn)商新華制藥，自12月5日開始在A股迎來8個漲停板，市值從143億元最高飛漲至327億元，而前不久新華制藥一眾股東、高管和員工才剛剛完成上一波大漲后的套現(xiàn)。

但即便如此，布洛芬能給新華制藥帶來的業(yè)績，能夠支撐起184億元的市值增量嗎？

“消失”的布洛芬

和小雯一樣買不到布洛芬的人都有一個疑問，布洛芬是如何“消失”的？

從已有情況來看，在12月7日國家發(fā)布新《新冠病毒感染者居家治療指南》中，布洛芬、乙酰氨基酚、阿司匹林、連花清瘟等藥物都被列為發(fā)熱癥狀常用藥物，自此也很快在各種渠道被搶購一空。上海某藥店人員告訴市界，布洛芬這一類藥物大約是從12月10號開始斷貨的。

之后社交平臺上陸續(xù)出現(xiàn)各種關(guān)于搶購布洛芬的攻略分享，有不少網(wǎng)友分享如何蹲點各大平臺等待定時出貨，也有人分享自己如何修改定位在外地小縣城買到藥，再讓店員或外賣小哥以快遞方式寄給自己，但后者并不被提倡，相關(guān)攻略也有不少已被舉報刪除。

11月下旬花24塊錢就能從外賣平臺叫來一盒布洛芬，但如今淘寶平臺阿里健康大藥房海外店售價404元的日本進口EVE布洛芬（3盒），也早已經(jīng)被搶購一空。

12月20日還有媒體報道，上海發(fā)熱門診迎來第一波高峰，醫(yī)院退燒藥緊缺，有病人排隊3、4個小時后只配到兩粒布洛芬導(dǎo)致情緒失控，和醫(yī)生發(fā)生爭執(zhí)。

這種緊張的供需關(guān)系讓人很容易忽略，事實上中國是一個布洛芬原料藥的出口大國，中經(jīng)智盛的行業(yè)報告顯示，2021年中國布洛芬需求量不過1722.6噸，但產(chǎn)能達(dá)到1.44萬噸，且每年都有大量產(chǎn)能被用于出口。

來自海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示，2019年、2020年和2021年中國分別出口布洛芬8537.31噸、8439.49噸和8110.1噸，而僅僅是國內(nèi)一家新華制藥的布洛芬原料藥產(chǎn)能，2021年已經(jīng)達(dá)到8000噸，是國內(nèi)需求總量的4.64倍，這意味著過去我們并不缺布洛芬。

那么為什么會出現(xiàn)買不到布洛芬的情況呢？

總結(jié)各種觀點，主要還是因為短期內(nèi)居民大量囤藥的動作，導(dǎo)致沒有提前做好準(zhǔn)備的行業(yè)無法滿足這種快速拉高的市場需求，出現(xiàn)供需之間的較大缺口。

新華制藥作為國內(nèi)最大的布洛芬原料藥供應(yīng)商，同時也直接生產(chǎn)布洛芬片劑和膠囊，其生產(chǎn)的布洛芬原料藥還需要進入下游的醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)，加入必要的輔料和一定加工后才能再進入流通渠道、對外銷售，而疫情下醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)快速提高產(chǎn)能正面臨不同程度的挑戰(zhàn)。

也有媒體報道稱，有藥店人員表示，“其實市場上不是沒貨，而是價格高得離譜，拿進來我們也不能賣。”

所幸近幾日已有多家藥企宣布加大生產(chǎn)力度，其中新華制藥表示原來生產(chǎn)近百種產(chǎn)品產(chǎn)線都已調(diào)整為集中生產(chǎn)布洛芬片等解熱鎮(zhèn)痛類產(chǎn)品，正在加班加點滿負(fù)荷生產(chǎn)；宜昌人福表示歇人不歇機，布洛芬每分鐘可生產(chǎn)3800片；亨迪藥業(yè)也表示自12月以來全力以赴，確保市場供應(yīng)，目前日產(chǎn)量增產(chǎn)50%。

藥企們連軸轉(zhuǎn)的努力下，布洛芬供應(yīng)緊張的局面應(yīng)該會很快得到緩解，但以布洛芬為代表，這種買不到藥的無力感也留在了許多人的腦海之中。剛剛成為“陽康人員”的劉寧告訴市界，自己一度在刀割嗓子的痛感中醒來，在平臺上找藥的時候決心不論多貴都買，但就是買不到可以馬上送達(dá)的，這種無力感恐怕是很難忘記。

“低調(diào)”的新華制藥

如果說買不到藥的小雯是硬幣的一面，那么市值大漲的新華制藥就是布洛芬供需緊張背景下硬幣的另一面。

作為國內(nèi)最大的布洛芬原料藥生產(chǎn)商，A股上市公司新華制藥，自12月5日開始連續(xù)上漲，期間喜迎8個漲停，并在12月19日這一天創(chuàng)下上市二十多年來的最高市值——327億元，相比兩周前的市值整整高出184億元。

成立于1943年，新華制藥在1996年和1997年分別于香港聯(lián)交所和深交所上市，是我國第一家化學(xué)合成制藥企業(yè)，也是目前全球重要的解熱鎮(zhèn)痛藥生產(chǎn)和出口基地，國內(nèi)重要心腦血管類、消化系統(tǒng)類、中樞神經(jīng)類藥物生產(chǎn)企業(yè)，背后實際控制人是山東省國資委，截至2021年9月末，山東省國資委實際控制的華魯控股集團直接和間接持有新華制藥36.75%的股份，為第一大股東。

和“新華社”“新華書店”同樣誕生于上世紀(jì)三四十年代，新華制藥前身是軍需藥品供應(yīng)緊張時成立的一個制藥小組，隨后從生產(chǎn)軍需藥品到面向民用市場，新華制藥對國內(nèi)醫(yī)藥事業(yè)有過眾多貢獻(xiàn)，包括在1950年研制黑熱病特效藥、50年代援建華北制藥等國家大型骨干藥企、90年代率先在醫(yī)藥行業(yè)中開展自營進出口業(yè)務(wù)等等。

上市之后新華制藥作為一家國企，業(yè)績增長和負(fù)債率等指標(biāo)都相對平穩(wěn)——其收入從1997年的9.16億元逐步增至2021年的65.6億元，凈利潤則從0.84億元增至3.62億元，近十年凈利率有所增長但也維持在6%左右，負(fù)債率則在48%-55%之間波動。

從收入結(jié)構(gòu)來看，2021年其來自化學(xué)原料藥、制劑和醫(yī)藥中間體及其他三部分業(yè)務(wù)的收入分別為27.41億元、26.12億元和12.08億元，占總收入比重分別為41.78%、39.81%和18.41%。但從收入來源地看，新華制藥主要還是面向國內(nèi)市場，2021年對應(yīng)收入占比仍達(dá)到66.78%，而國外收入主要來自歐洲和美洲。

總體而言財務(wù)角度來看新華制藥是一家“中規(guī)中矩”的國資背景上市藥企，上市二十多年來市值始終未超過百億，大多時候在50億元以內(nèi)徘徊，直到2022年情況發(fā)生了改變。

近期大火的布洛芬，帶火了新華制藥的股價，但也確實是其較為重要的一部分業(yè)務(wù)。

作為國內(nèi)第一家試制成功布洛芬原料藥的企業(yè)，招股書顯示，新華制藥從1980年開始生產(chǎn)布洛芬，1996年公司生產(chǎn)的解熱鎮(zhèn)痛藥產(chǎn)量8340噸，占全國的20.8%，其中布洛芬產(chǎn)能300噸，占國內(nèi)市場份額的61.3%。

十年之后，2016年年報曾披露，新華制藥的布洛芬年內(nèi)創(chuàng)收3.74億元，占當(dāng)年總收入的9.31%和原料藥收入的21.12%，是百余項產(chǎn)品中創(chuàng)收最多的一項，但是化學(xué)原料藥收入板塊整體毛利率并不高，為26.05%。

來源：視覺中國

2021年華金證券研報曾顯示，新華制藥的布洛芬年產(chǎn)能為8000噸，而新華制藥2022年半年報披露，剛完成布洛芬產(chǎn)能提升的改造工程，相關(guān)工程的預(yù)計年產(chǎn)能達(dá)到1萬噸，這相當(dāng)于2021年國內(nèi)布洛芬需求量的5倍有余。排在其后的亨迪藥業(yè)目前年產(chǎn)能仍為3500噸，另有5000噸的項目在建設(shè)當(dāng)中。

在布洛芬一盒難求的當(dāng)下，新華制藥作為產(chǎn)業(yè)鏈上重要的原料藥生產(chǎn)商，一邊全力投入了布洛芬等退熱藥物的增產(chǎn)工作中，另一邊也在一夜之間重新站在資本市場的聚光燈下。

半年兩次大漲背后

事實上近期因布洛芬大漲之前，新華制藥在4月份也因為另一種新冠藥漲過一次，而且漲幅比這次還要更大。

2022年4月26日收盤后，新華制藥公告稱與河南真實生物科技有限公司（以下簡稱“真實生物”）簽署了一份框架協(xié)議，真實生物同意新華制藥為其擁有的阿茲夫定等產(chǎn)品在中國及其他國家的產(chǎn)品生產(chǎn)商和經(jīng)銷商。

所謂“阿茲夫定”是國內(nèi)首款獲批上市的國產(chǎn)新冠口服藥，由河南真實生物自主研發(fā)，售價270元/瓶，在此之前，全球只有沙默東和輝瑞制藥的兩款小分子新冠口服液被批準(zhǔn)上市，此番新華制藥與真實生物合作的分量也就可想而知。

但直到目前，雙方的合作也并未實際開展——12月13日新華制藥曾回復(fù)媒體稱，針對此項框架協(xié)議尚未有生產(chǎn)，也沒有銷售阿茲夫定。

一紙框架協(xié)議雖未有切實進展，但卻迅速帶動了股價上漲，從4月26日公布協(xié)議當(dāng)日到5月27日，新華制藥股價從9.31元/股漲至38.3元/股，期間共有11個漲停板，市值直接從62億元躍至257億元，翻了3倍有余，比此次布洛芬?guī)?.29倍的漲幅更甚。與此同時，上至大股東和高管、下至公司員工持股計劃，都瞄準(zhǔn)了這次股價高位的絕佳機會，迅速完成了套現(xiàn)。

來源：同花順，新華制藥股價趨勢圖

首先是5月13日，持股0.64%的第一期員工持股計劃在11個漲停板結(jié)束當(dāng)日公告稱，已經(jīng)以24.28元/股的價格減持了404.26萬股，而這一波清倉式減持合計套現(xiàn)了9815.41萬元。

緊接著是7月下旬十余位高管的集體減持，其中包括新華制藥前任及現(xiàn)任董事長、總經(jīng)理、副總經(jīng)理和董事，合計套現(xiàn)703萬元。

值得注意的是，在此之后的9月份，新華制藥進行一次換屆選舉，在公司擔(dān)任12年董事長的張代銘，以及副總經(jīng)理賀同慶、王小龍、杜德清都辭去了公司全部或部分職務(wù)，而根據(jù)證券法規(guī)定，董監(jiān)高離職后半年時間內(nèi)不得減持上市公司股份，如此看來7月份的集體套現(xiàn)對上述離任人員來說也相當(dāng)于一次“退休獎金”。

到此為止還是程序上合規(guī)的，但11月10日至11月14日，華魯控股集團的全資子公司華魯投資發(fā)展有限公司，在沒有提前披露減持計劃的情況下，也匆忙減持了414.32萬股，套現(xiàn)約9900萬元，還因此收到了深交所的監(jiān)管函。

事實上華魯投資截至2022年9月末共持有新華制藥4123.52萬股，其中只有414.32萬股為流通股，剩余限售股都要等到2025年才解禁，此舉相當(dāng)于一次性清倉了可出售的所有流通股。

來源：視覺中國

再之后才是自12月初開始，布洛芬?guī)拥牡诙ㄉ蠞q，而相比上一次不了了之的阿茲夫定，此次上漲背后新華制藥確實是國內(nèi)最大的布洛芬原料藥生產(chǎn)商，近期還完成了1萬噸的擴產(chǎn)，但即便如此布洛芬能給新華制藥帶來的業(yè)績恐怕也比較有限，難以支撐184億元的市值增量。

如今作為一種必需品的布洛芬原料藥，事實上并沒有多少可供想象的市場空間，一份來自QYResearch的分析報告顯示，預(yù)計全球布洛芬原料藥市場規(guī)模在2020年至2026年維持在6.42億美元至6.72億美元之間，約合人民幣46億元左右。

具體到新華制藥身上，從其同行亨迪藥業(yè)2021年披露的招股書來看，2018年至2021年上半年，布洛芬原料藥平均單價分別為10.39萬元/噸、13.42萬元/噸、12.08萬元/噸和9.73萬元/噸，且未來如果布洛芬原料藥市場供給持續(xù)增加，價格和毛利可能進一步下滑。那么如果以10萬元/噸的價格和新華制藥完成擴產(chǎn)后1萬噸的產(chǎn)能計算，即便滿產(chǎn)開工，也只能帶來大約10億元收入和2.6億元毛利，大約占2021年新華制藥毛利總額的14.66%。

這確實可能給新華制藥帶來一定的業(yè)績上漲，但幅度也是有限的。

12月20日新華制藥股價已經(jīng)開始回落，當(dāng)日以9.91%的跌幅收盤，布洛芬給這家低調(diào)多年的藥企帶來的光環(huán)正在快速褪去。

回到當(dāng)下布洛芬一盒難求的局面中，新華制藥的大漲只是供需急劇變化下的一個縮影，許多人過量囤藥后也會發(fā)現(xiàn)，大多新冠患者只需服用3粒左右的布洛芬，一盒24粒大約能滿足8個人使用，一盒以上的購買量也實屬沒有必要。

當(dāng)布洛芬的市場供需回到正常軌道，我們可能會淡忘這段買不到布洛芬的日子，但某種程度上，新華制藥高漲的股價成為資本市場上見證這段歷史的印記。