21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者陳植 上海報道 截至12月28日14時，境內(nèi)在岸市場人民幣兌美元匯率徘徊在6.9728附近，較年初6.3561下跌約616個基點，跌幅達(dá)到約9.1%。

在多位業(yè)內(nèi)人士看來，今年人民幣兌美元匯率累計跌幅超過9%，主要受兩方面因素影響，一是美聯(lián)儲持續(xù)大幅加息令美元指數(shù)從年初的95.56上漲至目前的104.21，盤中一度創(chuàng)下歷史新高114.78；二是疫情導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大，拖累人民幣匯率估值下滑。

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“但是，人民幣匯率并未改變寬幅雙向波動與彈性增加的整體態(tài)勢?！币晃粐秀y行外匯交易員向記者指出，今年人民幣匯率波動其實分成三個階段，一是第一季度受外貿(mào)高景氣度延續(xù)影響，人民幣匯率依然呈現(xiàn)沖高走勢，一度觸及6.3附近；二是受3月美聯(lián)儲持續(xù)大幅加息令中美利差倒掛幅度擴(kuò)大、美元指數(shù)迭創(chuàng)新高等因素的影響，第二、三季度人民幣匯率呈現(xiàn)快速回落趨勢，一度在11月初觸及年內(nèi)低點7.3275；三是11月中旬以來受美聯(lián)儲加息幅度放緩與美元指數(shù)回落影響，人民幣匯率開始明顯觸底回升，并在短時間成功收復(fù)“7”整數(shù)關(guān)口。

“目前人民幣匯率已回歸上漲軌跡，預(yù)計有望回到6.8附近。”九方智投首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家肖立晟接受本報記者采訪時表示。究其原因，一是中國經(jīng)濟(jì)在疫情后將呈現(xiàn)恢復(fù)擴(kuò)張走勢，令人民幣匯率估值穩(wěn)步上漲；二是美聯(lián)儲加息周期在今年一季度結(jié)束，令美元未來漲勢受限。

值得注意的是，盡管今年人民幣兌美元匯率有所下跌，但相比日元、歐元與英鎊等其他非美主要貨幣，人民幣匯率跌幅明顯較低，呈現(xiàn)強(qiáng)勢貨幣特征。

“盡管明年全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險加大給中國外貿(mào)景氣度構(gòu)成一定的沖擊，但隨著中國資產(chǎn)避險效應(yīng)與低估值優(yōu)勢凸顯，全球資本仍會穩(wěn)步增持人民幣資產(chǎn)，令人民幣匯率趨于平穩(wěn)升值?！毙ち㈥芍赋觥?/p>

匯率雙向波動態(tài)勢穩(wěn)固

盡管2022年人民幣兌美元匯率有所下跌，但人民幣寬幅雙向波動的趨勢依然穩(wěn)固。

“從2015年8月匯改以來，過去7年人民幣匯率基本保持在6.2-7.3之間寬幅雙向波動，今年也不例外。”上述國有銀行外匯交易員向記者指出。這背后，一是市場供求關(guān)系對人民幣匯率發(fā)揮著主要作用，只要人民幣匯率下跌，企業(yè)結(jié)匯需求升溫令匯率觸底反彈，反之匯率上漲則帶來企業(yè)購匯需求增加，令人民幣匯率沖高回落；二是企業(yè)理性外匯交易程度日益提升，尤其在外匯套保交易日益普及的情況下，外匯市場追漲殺跌的羊群效應(yīng)明顯減弱，令人民幣匯率更容易保持在一個合理區(qū)間波動，三是中國相關(guān)部門持續(xù)優(yōu)化預(yù)期管理，明顯減弱市場投機(jī)預(yù)期。

尤其在二三季度美元指數(shù)不斷迭創(chuàng)新高令人民幣匯率跌破7整數(shù)關(guān)口之際，中國相關(guān)部門通過調(diào)高遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率等舉措，有效穩(wěn)定了人民幣匯率波動市場預(yù)期，避免人民幣匯率出現(xiàn)無序大跌狀況。

“目前，華爾街資本紛紛增持中概股與海外上市中國ETF，表明他們開始抄底買漲中國資產(chǎn)，這種資產(chǎn)購買浪潮很快會傳遞到外匯市場，帶動人民幣買漲潮起。”一位華爾街對沖基金經(jīng)理向記者直言。

南華期貨宏觀外匯分析師周驥發(fā)布最新研報指出，隨著美元指數(shù)上行趨勢見頂，加之12月美聯(lián)儲加息幅度放緩，所有非美貨幣的貶值壓力將得到大幅緩解。

中國社會科學(xué)院金融研究所副所長張明認(rèn)為，隨著美元指數(shù)在明年上半年觸頂，人民幣兌美元匯率有望在明年下半年出現(xiàn)明顯反彈。一旦人民幣匯率反彈，中國央行放松貨幣政策的空間則會進(jìn)一步打開，根據(jù)國內(nèi)形勢變化更靈活地調(diào)整貨幣政策。

海外資本回流

記者多方了解到，今年人民幣兌美元匯率有所回落的另一個原因，是海外資本階段性“離場”。3月以來，受美聯(lián)儲持續(xù)大幅加息令中美利差倒掛幅度擴(kuò)大影響，千億海外資本從境內(nèi)債券市場撤離，無形間加劇了二三季度人民幣匯率跌勢。

“我們內(nèi)部估算，海外資本離場令人民幣匯率承受額外的逾500個基點下跌壓力。”上述華爾街對沖基金經(jīng)理向記者指出。所幸的是，海外資本離場并未造成人民幣匯率無序下跌。究其原因，中國龐大的外匯儲備與一系列穩(wěn)匯率舉措出臺，給人民幣匯率提供足夠強(qiáng)的支撐，也令海外投機(jī)資本不敢興風(fēng)作浪。

值得注意的是，四季度以來隨著美聯(lián)儲加息幅度減弱與美元指數(shù)沖高回落，全球資本開始重返境內(nèi)債券市場。

這位華爾街對沖基金經(jīng)理指出，究其原因，一是中美利差倒掛幅度從原先的逾140個基點驟降至93個基點，吸引部分海外套利資本開始回補(bǔ)人民幣債券頭寸；二是海外資本也找到對沖中美利差倒掛風(fēng)險的方法，包括通過買入境外利率衍生品或香港人民幣國債期貨產(chǎn)品等對沖利率風(fēng)險，從而令自身人民幣債券投資組合的實際收益更加穩(wěn)定。

“隨著明年初互換通（香港與內(nèi)地利率互換市場互聯(lián)互通）正式啟動，海外資本可以通過利率互換工具進(jìn)一步對沖中美利差倒掛風(fēng)險，將進(jìn)一步提振他們增持人民幣債券的興趣?！彼赋觥．吘?，在歐美經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致歐美金融市場持續(xù)劇烈波動的情況下，海外資本更需要一個避風(fēng)港確保資產(chǎn)安全，且隨著海外資本持續(xù)重返人民幣債券市場，人民幣匯率估值將得到持續(xù)回升。

記者獲悉，眾多華爾街基金經(jīng)理預(yù)計明年支撐人民幣匯率走強(qiáng)的重要因素，將從外貿(mào)景氣度轉(zhuǎn)向海外資本持續(xù)增持人民幣資產(chǎn)，一旦金融市場持續(xù)對外開放吸引更多全球資本持續(xù)增持人民幣資產(chǎn)，人民幣兌美元匯率均衡估值將有望水漲船高，甚至在樂觀場景下達(dá)到6.6。

中國外匯交易中心黨委書記霍穎勵表示，在對外聯(lián)通方面，相關(guān)部門還將不斷加大市場開放力度，拓展市場交易基礎(chǔ)和投資產(chǎn)品。未來隨著“互換通”等新工具的開通，對外聯(lián)通交易機(jī)制將繼續(xù)擴(kuò)展到衍生品市場。