FOF產(chǎn)品“肥水不流外人田”的結(jié)果，很可能對業(yè)績帶來損害。

在基金產(chǎn)品數(shù)量突破1萬只的市場環(huán)境下，選基難度已堪比選股，這使得投資者被選基專業(yè)戶FOF產(chǎn)品所吸引。組合分散、慧眼識“基”、風險可控成為許多投資者對FOF產(chǎn)品的傳統(tǒng)印象，但剛剛過去的一年，許多FOF產(chǎn)品卻交出令人大跌眼鏡的成績單。

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FOF慧眼只選自家兄弟？

Wind數(shù)據(jù)顯示，全市場的FOF產(chǎn)品虧損最大的三只FOF，2022年凈值損失均超過24%；更有多只慧眼識“基”的FOF產(chǎn)品，選出的十大重倉基金全部來自自家同門兄弟。

券商中國記者注意到，國內(nèi)一家大型公募基金公司旗下FOF產(chǎn)品，在2022年內(nèi)的虧損達到24.8%。根據(jù)該FOF產(chǎn)品截至2022年第三季度末的持倉顯示，F(xiàn)OF投資經(jīng)理千辛萬苦中所選出的十大重倉基金，均為該FOF所在基金公司的旗下基金產(chǎn)品。

此外，另一只在2022年內(nèi)虧損幅度22%的FOF產(chǎn)品，來自另一國內(nèi)知名公募基金公司。該FOF截至2022年第三季度末的持倉也顯示，F(xiàn)OF產(chǎn)品所重倉的前十大基金產(chǎn)品，均為自家同門兄弟基金。

大型公募對FOF產(chǎn)品的資金流向，尤其流往競爭對手方似乎格外注意。券商中國記者注意到，在2022年業(yè)績排名倒數(shù)的15只FOF中，大型公募基金公司旗下FOF占比較多，而其中不少均有FOF資金重倉自家基金產(chǎn)品的現(xiàn)象。

上海地區(qū)一頂流公募公司旗下一只FOF在2022年虧損18%，該FOF盡管持有的十大重倉基，均指向互不相關的行業(yè)賽道，但每一個不同的行業(yè)賽道均配上自家基金產(chǎn)品。

顯而易見的是，F(xiàn)OF產(chǎn)品選基全選自家兄弟，吃相太難看，一些FOF在十大重倉基上就采取一半自家，一半他家的策略。

券商中國記者注意到，國內(nèi)一大型公募基金公司旗下一只FOF在2022年虧損約20%。該FOF披露的持倉顯示，十大重倉基合計占比51%，其中有4只基金為自家產(chǎn)品，這4只基金合計倉位占比為26%，正好在十大重倉基的倉位中占據(jù)半壁江山。

值得一提的是，上述重倉基的“半壁”倉位配給自家產(chǎn)品，或是上述公募FOF的“底線”,根據(jù)該公募FOF披露的過去9份基金持倉報告顯示，自家產(chǎn)品在十大重倉基中最低占比均未低于一半的水平，其中自家產(chǎn)品在重倉基中占比最高的一次接近全押。

只選他家基金能否做好業(yè)績？

“肥水不留外人田”或存在過多的爭議，“肥水只留外人田”是否一定能做好業(yè)績？

券商中國記者注意到，在虧損較多的FOF產(chǎn)品中，還存在一些另類的選基策略。華南地區(qū)某公募基金公司旗下一只FOF選出的十大重倉基，幾乎一半都來自另一家公募基金公司旗下基金產(chǎn)品，且這兩家公募之間并無存在直接和間接的股權關系。盡管相關FOF所重倉的基金產(chǎn)品，均為業(yè)內(nèi)競爭對手旗下產(chǎn)品，但該FOF以較大比例集中持倉同一公募旗下4只基金，“活雷鋒”的策略卻也難以獲得良好業(yè)績。

“集中持倉某一個公募的旗下產(chǎn)品，不管是自家或是他家，或是集中持倉某一個賽道，哪怕都是他家，也都存在潛在的集中風險，與FOF的分散理念有所背離?！比A南地區(qū)的一位公募FOF投資經(jīng)理接受券商中國記者專訪時曾認為，F(xiàn)OF投資的理念在于組合的分散性，尤其是以全市場的選基理念把每一個方向和定位都選給正確的產(chǎn)品。

這意味著，雖然一些FOF產(chǎn)品并不存在“肥水不留外人田”，但由于在持倉策略上采取集中持倉，也使得FOF的持倉效果與“肥水不流外人田”并無太大的差異。

在2022年的FOF業(yè)績榜單上，虧損幅度最大的一只FOF年度損失27%——該FOF截至2022年第三季度末的持倉顯示，其選出的十大重倉基金僅有一只基金來自自家產(chǎn)品，且只為第九大重倉基；此外，該FOF的十大重倉基中也不存在3只以上FOF來自同一公募的情況。顯然，這只虧損最大的FOF在重倉基的分散布局上似乎做到了，但實際情況可能不同。

券商中國記者注意到，上述FOF的十大重倉基，盡管避免了“肥水不留外人田”，同時“均衡”的分布在一系列的公募基金上，但實際上該FOF并未避免持倉上的“集中”。根據(jù)所持倉的十大重倉基的定期報告顯示，該FOF選出的十大重倉基均為新能源主題基金產(chǎn)品。也就意味著，盡管該FOF“分散”買入不同基金公司旗下的不同產(chǎn)品，但由于買入的基金產(chǎn)品均為重倉新能源股票的同類主題基金，這使得該FOF真實的持倉效果實際上變成只重倉了一只基金。

避免持倉風格重復很關鍵

FOF以什么樣的選基方法才能做出真正的好業(yè)績呢？

國內(nèi)一位業(yè)績優(yōu)秀的FOF投資經(jīng)理在其定期報告中指出，F(xiàn)OF產(chǎn)品首先要“平滑”凈值的波動，這就要求FOF要避免重倉過于熱門的賽道，同時避免“肥水不流外人田”，F(xiàn)OF要通過分散化持有不同投資策略、不同投資風格的優(yōu)秀基金，讓不同的基金在組合中發(fā)揮不同的作用，使得超額收益來源更加多元化，增強超額收益的穩(wěn)定性。

“我們的選基理念是，挑出的每一只基金都要有它特殊的定位，持倉理念風格互不重復，同時要堅持全市場選基的理念。”華南地區(qū)一位FOF投資負責人接受采訪時認為。

這位負責人表示，如果重倉的某位基金經(jīng)理的投資操作開始變得和別的基金經(jīng)理風格趨同，能力圈趨同，F(xiàn)OF就沒有必要在這一類型的基金經(jīng)理上買太多，可能會減少一些配置，同時在優(yōu)秀基金、優(yōu)秀基金經(jīng)理的選擇上也避免只認自家人。