盡管銀行二級(jí)資本債到期不贖回的現(xiàn)象此前也有，但在上市銀行中較為罕見(jiàn)。近日，九江銀行（06190.HK）發(fā)布了對(duì)某期二級(jí)資本債不行使贖回選擇權(quán)的公告，備受市場(chǎng)關(guān)注。不過(guò)在一日后，該行就更改了這一決定，變?yōu)椤摆H回”。

“作為AAA評(píng)級(jí)的銀行，做出不贖回二級(jí)資本債的選擇，在一定程度上超出了市場(chǎng)預(yù)期?！币晃怀巧绦蟹中懈吖軐?duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱，畢竟這反映了銀行資本承壓的情況。

(資料圖)

實(shí)際上，近年來(lái)，銀行到期不贖回二級(jí)資本債的情況逐漸增加，截至目前，已有50只債券未被贖回，涉及規(guī)模達(dá)323.8億元。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這不僅影響銀行的再融資風(fēng)險(xiǎn)，也加大了投資人本金回收、期限錯(cuò)配、估值波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。

也有觀點(diǎn)認(rèn)為，不贖回雖然對(duì)二級(jí)資本債市場(chǎng)有一定擾動(dòng)，但由于不贖回的銀行資質(zhì)較差，占比較低，影響有限。未來(lái)或會(huì)有更多弱資質(zhì)銀行選擇不贖回，二級(jí)資本債市場(chǎng)分化程度可能加大。

上市銀行態(tài)度反轉(zhuǎn)

所謂二級(jí)資本債，主要是指商業(yè)銀行為增加二級(jí)資本公開發(fā)行的債券，包括贖回和減記兩條特殊條款。發(fā)行人有權(quán)選擇贖回債券，而投資者不得提前回售債券。

當(dāng)發(fā)行人無(wú)法生存等事件觸發(fā)，發(fā)行人有權(quán)對(duì)本金全額減記（無(wú)需獲得債券持有人同意）。比如規(guī)定有確定到期日的二級(jí)資本工具，若不行使贖回權(quán)，銀行應(yīng)在到期前的最后五年將可計(jì)入二級(jí)資本的金額按一定比例逐年減計(jì)。

從過(guò)往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在二級(jí)資本債到期后，考慮到再融資、估值等情況，贖回是多數(shù)銀行的選擇，尤其是上市銀行。但近日出現(xiàn)了特例。九江銀行公告稱，不行使“18九江銀行二級(jí)01”的贖回選擇權(quán)。

作為港股上市銀行，且主體評(píng)級(jí)為AAA級(jí)，九江銀行這則公告?zhèn)涫苁袌?chǎng)關(guān)注?！罢w來(lái)看，九江銀行在城商行中資質(zhì)不屬于最弱一批，所在區(qū)域尚可，且大股東主要為當(dāng)?shù)刎?cái)政、北京市地方國(guó)企和頭部股份行，其二級(jí)資本債不贖回一定程度上超出了市場(chǎng)預(yù)期?！敝薪鸸痉治龇Q。

至于為何選擇不贖回，多位業(yè)內(nèi)人士分析稱，可能是銀行考慮到經(jīng)營(yíng)壓力以及資本充足情況?！霸谙⒉畈粩嗍照谋尘跋?，近年來(lái)銀行基本面的分化加大，一些銀行盈利能力下滑明顯，資本補(bǔ)充壓力較大?！鄙鲜龀巧绦蟹中懈吖芨嬖V記者。

因?yàn)楦鶕?jù)相關(guān)規(guī)定，銀行行使贖回權(quán)需滿足相關(guān)條件，一是使用同等或更高質(zhì)量的資本工具替換被贖回的工具，并且只有在收入能力具備可持續(xù)性的條件下才能實(shí)施資本工具的替換；二是行使贖回權(quán)后的資本水平仍明顯高于銀監(jiān)會(huì)規(guī)定的監(jiān)管資本要求。

以九江銀行為例，近年來(lái)該行營(yíng)業(yè)收入增速持續(xù)下滑，歸母凈利潤(rùn)增速波動(dòng)，盈利能力有所下降，可能影響其再融資能力；其次，九江銀行關(guān)注類及不良類貸款占比和增速較高，且涉及房地產(chǎn)占比較高。

在資本補(bǔ)充方面，2022年三季度信息披露報(bào)告顯示，截至2022年9月末，九江銀行資本充足率、一級(jí)資本充足率、核心一級(jí)資本充足率分別為12.99%、11.02%和8.42%，其資本充足率高于城商行12.85%的水平。

據(jù)天風(fēng)證券測(cè)算，若贖回“18九江銀行二級(jí)01”，資本充足率、一級(jí)資本充足率和核心一級(jí)資本充足率仍高于監(jiān)管資本要求；但經(jīng)壓力測(cè)試，若其贖回全部資本補(bǔ)充工具，資本充足率為10.08%，將低于監(jiān)管要求；此外，若關(guān)注類貸款按50%轉(zhuǎn)變?yōu)椴涣?，核心一?jí)資本充足率將從現(xiàn)今的8.42%顯著下降至5.49%，觸及監(jiān)管底線。

不過(guò)，僅在一天后，九江銀行就改變了選擇，通過(guò)官網(wǎng)表示，決定對(duì)“九江銀行股份有限公司2018年第一期二級(jí)資本債券”行使贖回選擇權(quán)。

“九江銀行此次不贖回后又贖回，可能與其當(dāng)前資本充足率仍符合監(jiān)管要求有關(guān)，但仍需關(guān)注其資產(chǎn)質(zhì)量承壓及關(guān)注類貸款占比較高的情況。”天風(fēng)證券固定收益首席分析師孫彬彬稱。

和九江銀行類似，同樣是在港上市的天津銀行（01578.HK）曾于去年12月公告稱，對(duì)該行2018年二級(jí)資本債券不行使贖回選擇權(quán)，不過(guò)隨后也變更為行使贖回選擇權(quán)，贖回面額為100億元。

一位銀行業(yè)資深從業(yè)者對(duì)記者表示，上市銀行最終選擇贖回，一方面是出于自身風(fēng)險(xiǎn)管理，有助于減少市場(chǎng)對(duì)其資本充足水平的擔(dān)憂，以及可能存在的估值風(fēng)險(xiǎn)等；另一方面也有利于中小行二級(jí)資本債市場(chǎng)的穩(wěn)定。

到期不贖回現(xiàn)象或加劇

除了上市銀行外，自2018年以來(lái)，市場(chǎng)上未贖回的銀行二級(jí)資本債逐年增加。據(jù)多家機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，截至目前，共有43家銀行的50只二級(jí)債未行使贖回權(quán)，均為城商行和農(nóng)商行，涉及規(guī)模達(dá)323.8億元。

尤其是2021和2022 年，受再融資難度加大及資本充足率處于較低水平等因素影響，選擇不行使贖回權(quán)的二級(jí)資本債數(shù)量明顯增多，分別為17只和24只，未贖回二級(jí)資本債券規(guī)模分別為112億元和110.57億元。

從評(píng)級(jí)上看，這些銀行發(fā)行二級(jí)資本債時(shí)評(píng)級(jí)多位于AA-及以下，多數(shù)為分布于山東、遼寧、安徽、吉林等區(qū)域經(jīng)濟(jì)條件較弱的農(nóng)商行。其中遼寧未贖回的二級(jí)資本債規(guī)模最多，為85億元；主體評(píng)級(jí)為A+及以下未贖回二級(jí)資本債的銀行有22家，占比高達(dá)51%。

另就財(cái)務(wù)表現(xiàn)而言，華泰研究統(tǒng)計(jì)稱，不贖回銀行規(guī)模相對(duì)較小，資產(chǎn)規(guī)模平均多在百億級(jí)別；資產(chǎn)質(zhì)量相對(duì)較差，不良率平均值在2.2%~3.7%之間，顯著高于城商行總體，A+及以下銀行不良率顯著高于農(nóng)商行總體；同時(shí)，贖回期前資本充足率多在11%~13%左右，相對(duì)較低。

孫彬彬表示，整體而言，銀行選擇不贖回的主要原因包括：近年來(lái)盈利能力下滑，資產(chǎn)質(zhì)量較差，收入能力不具備可持續(xù)性；行使贖回權(quán)后資本水平不足，不滿足監(jiān)管要求；關(guān)注類貸款占比較高，未來(lái)轉(zhuǎn)變?yōu)椴涣假J款的風(fēng)險(xiǎn)較高；再融資能力不足，市場(chǎng)調(diào)整下發(fā)行端受阻，贖回后更難以續(xù)發(fā)新債。

“近年來(lái)，整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境不好，發(fā)行人贖回后可能很難發(fā)新債了，再加上本身資本充足水平就不高，所以一些小銀行選擇不贖回也并不意外?！鄙鲜鲢y行業(yè)資深從業(yè)者也對(duì)記者稱。

而當(dāng)“不贖回者”增加時(shí)，市場(chǎng)對(duì)銀行二級(jí)資本債的波動(dòng)也較為擔(dān)憂。對(duì)此，孫彬彬表示，由于不贖回的銀行資質(zhì)較差，占比較低，影響其實(shí)有限。

展望未來(lái)，多位業(yè)內(nèi)人士表示，未來(lái)或會(huì)出現(xiàn)更多弱資質(zhì)銀行選擇不贖回的情況，二級(jí)資本債市場(chǎng)分化程度可能加大。一方面，受到貸款下降及凈息差雙重影響，部分城農(nóng)商行展業(yè)壓力、補(bǔ)充資本壓力較大，尤其是東北、西北、西南地區(qū)銀行。

另一方面，華泰證券研究所副所長(zhǎng)、總量研究負(fù)責(zé)人張繼強(qiáng)表示，11月中以來(lái)，理財(cái)贖回風(fēng)波導(dǎo)致理財(cái)規(guī)模明顯收縮，低等級(jí)信用債、銀行次級(jí)債配置需求明顯縮減，使得中小銀行次級(jí)債再融資面臨風(fēng)險(xiǎn)偏好下降和需求不足的問(wèn)題，或?qū)е轮行°y行二級(jí)資本債不贖回案例進(jìn)一步增加。

數(shù)據(jù)顯示，2023年共67只、4007億元規(guī)模二級(jí)資本債面臨贖回，其中，國(guó)有行、股份行、城商行和農(nóng)商行分別為2030億元、1250億元、478億元和239億元。

“預(yù)計(jì)整體贖回壓力相對(duì)可控。”孫彬彬稱，主要需關(guān)注資本充足率距監(jiān)管要求較近、主體資質(zhì)較弱的銀行贖回風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)在已經(jīng)不贖回的銀行中仍有存量二級(jí)資本債存在不贖回的風(fēng)險(xiǎn)。