近日，白酒業(yè)最大并購——華潤啤酒斥資123億元收購金沙酒業(yè)55.19%股權(quán)交易終于宣告完成。

華潤啤酒發(fā)布公告稱，有關(guān)收購目標(biāo)公司貴州金沙窖酒酒業(yè)有限公司55.19%股權(quán)的主要交易，增資完成及購股完成的全部先決條件已經(jīng)達成，公司已于2023年1月10日完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓的交割。自此，這場從2022年10月底酒開始的收購案宣告完成。

根據(jù)此前華潤啤酒發(fā)布的收購協(xié)議可知，金沙酒業(yè)董事會由7名成員組成，其中4名由華潤酒業(yè)控股提名，2名由宜昌財源投資管理有限公司提名。華潤啤酒執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官侯孝海已出任金沙酒業(yè)董事長，原金沙酒業(yè)董事長張道紅改任副董事長。目前，金沙酒業(yè)的7名董事中，侯孝海、屠華、曾申平、許艷梅都來自華潤系。

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公告顯示，交割后華潤啤酒全資附屬公司華潤酒業(yè)控股有限公司持有金沙酒業(yè)55.19%股權(quán)。也就是說，華潤啤酒斥資123億元使金沙酒業(yè)成為其間接非全資附屬公司。

對此，華潤啤酒CEO侯孝海公開表示，收購貴州金沙酒業(yè)是華潤啤酒積極布局白酒行業(yè)的重要舉措，也是華潤集團聚焦酒類業(yè)務(wù)，推動央地合作，做大核心主業(yè)的落地成果，這亦反映華潤集團在非啤酒酒類飲品發(fā)展上已經(jīng)逐步走上軌道。

從汾酒到金沙，華潤“豪飲”白酒

大公快消了解到，金沙酒業(yè)并不是華潤系布局的第一顆白酒“棋子”。

早在2018年，山西汾酒引進華潤創(chuàng)業(yè)作為戰(zhàn)略投資者，華潤系以51.6億元拿下山西汾酒11.45%的股權(quán)，成為山西汾酒第二大股東。

2021年8月26日，華潤啤酒首次在公告中提出“建議投資與中國的白酒業(yè)務(wù)”，也是在該公告中，華潤啤酒提及與景芝酒業(yè)的交易事項。交易完成后，華潤系持有景芝酒業(yè)60%的股權(quán)，景芝酒業(yè)持有40%的股權(quán)。

收購景芝后，華潤又目光放到了金種子酒身上。于2022年2月收購其49%的股權(quán)成為第二大股東。國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)官網(wǎng)，2022年6月，金種子酒完成工商變更，金種子酒7位董監(jiān)高中的5位均為華潤系高管。

在完成入主景芝酒業(yè)、入股金種子酒后，華潤啤酒又著手于金沙酒業(yè)的股權(quán)交易。交易完成后，金沙酒業(yè)的公司法人、股東等信息均發(fā)生了變更。金沙酒業(yè)法人由龔榮變更為侯孝海，同時任該公司董事長、董事，其余3名董事包括曾申平、魏強、許艷梅，而原金沙酒業(yè)董事長張道紅改任副董事長。

至此，華潤系完成了白酒板塊中清香型、濃香型、醬香型的布局。也是在上述多次交易中，華潤啤酒逐步明確了“啤酒+白酒”的發(fā)展方向。

侯孝海曾經(jīng)公開表示，“啤酒增長乏力，目前正是‘抄底’白酒產(chǎn)業(yè)較好的時機，發(fā)展非啤酒業(yè)務(wù)，是華潤啤酒下一步的重點戰(zhàn)略之一?！?/p>

價格倒掛、產(chǎn)品價格下滑

金沙酒業(yè)是好標(biāo)的嗎？

在經(jīng)歷汾酒、景芝酒業(yè)、金種子酒后，華潤啤酒將目光放到了金沙酒業(yè)身上。

據(jù)了解，金沙酒業(yè)主要于中國從事中國白酒產(chǎn)品的設(shè)計、生產(chǎn)及分銷，主要以摘要及金沙回沙品牌系列分銷其產(chǎn)品，兩者均屬醬香型白酒類別。自1951年以來歷經(jīng)逾70年發(fā)展，其已積累豐富的經(jīng)驗，在國內(nèi)市場建立優(yōu)質(zhì)的白酒品牌形象。

根據(jù)相關(guān)公告可知，華潤啤酒選取茅臺、今世緣酒業(yè)、安徽口子酒、舍得酒業(yè)等酒企為參考可比公司及核心可比公司，其2021年實際市盈率的平均值分別為33.5倍及36.2倍，核心可比公司的2021年實際市盈率介乎26.6倍至44.2倍。

華潤啤酒董事會注意到，按照金沙酒業(yè)交易后股權(quán)估值223億元計算，其2021年市盈率約為17.0倍。

從業(yè)績數(shù)據(jù)來看，于2019年至2021年期間，金沙酒業(yè)實現(xiàn)營收分別為8.78億元、17.67億元、36.41億元；實現(xiàn)凈利潤1.56億、6.15億、13.15億。2022年1-6月，金沙酒業(yè)實現(xiàn)營收20.01億元，同比增長14.93%；凈利潤6.70億元，同比增長11.73%。值得一提的是，2017年金沙酒業(yè)銷售收入僅為1.52億元，2021年則為60.66億元，也就是達到了五年銷售收入增長了2890.79%。

對于近幾年金沙酒業(yè)的高速增長，華潤方面認(rèn)為，主要是由于金沙酒業(yè)大幅增加摘要的銷售，持續(xù)改善產(chǎn)品組合和機構(gòu)，以及對主要產(chǎn)品進行提價。據(jù)了解，金沙酒業(yè)旗下核心產(chǎn)品“摘要”在一年多時間內(nèi)出現(xiàn)4次提價。2021年2月，金沙酒業(yè)再次進行停貨漲價，珍品版摘要酒價格上漲70元/瓶（500ml），價格上漲至1389元。值得注意的是，當(dāng)時“飛天茅臺53度”的市場建議零售價為1499元。

但事實卻是，彼時市面上售賣的摘要酒價格價格出現(xiàn)“跳水”。有摘要酒前經(jīng)銷商對媒體表示，其去年屯了很多摘要酒，但現(xiàn)在價格太低，賠的太多，打算不出貨。在白酒價格行情監(jiān)測公眾號上顯示，摘要酒一批價去年6月的價格為665元，但目前回落至530元。

對此，武漢京魁科技有限公司董事長肖竹青公開表示，摘要酒價格下滑的原因是市場壓貨太多，供過于求，所以摘要酒市場價格下滑，導(dǎo)致成交價格倒掛。

另有業(yè)內(nèi)人士分析稱，“摘要”酒的品質(zhì)不錯，但漲價步伐過快，導(dǎo)致其價格水分較大，零售價千元的核心大單品，市場價僅500元左右。不管是什么牌子的白酒，漲價都需要一步一步來。

除此之外，中國經(jīng)營報等報道顯示，2020年，金沙酒業(yè)處罰了15起低價躥貨違規(guī)銷售摘要酒，處罰金額240萬元，同時還取消了4家經(jīng)銷商的摘要代理權(quán)。為規(guī)范摘要酒市場秩序，金沙酒業(yè)也曾在2020年4月、5月宣布，停止750ml摘要酒的招商、收緊摘要酒經(jīng)銷商的準(zhǔn)入門檻等信息。2022年3月，金沙酒業(yè)又先后發(fā)布珍品版摘要停貨通知以及暫停開發(fā)專屬摘要通知。隨后，金沙酒業(yè)出臺了培育消費市場的七大舉措，包括全面推進數(shù)字化營銷、加大力度開發(fā)終端網(wǎng)點盟等。

不過，不少業(yè)內(nèi)人士表示，金沙酒業(yè)是優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，華潤啤酒同樣認(rèn)為收購金沙會為公司帶來利好。一方面是收購金沙酒業(yè)后能夠給華潤酒業(yè)的發(fā)展帶來的更大利益。

華潤啤酒董事會認(rèn)為，結(jié)合華潤啤酒現(xiàn)有的分銷渠道，以及金沙酒業(yè)在白酒方面的豐富知識和經(jīng)驗，可以產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，這種效應(yīng)可以給華潤酒業(yè)帶來品牌影響力的提升、擴大業(yè)務(wù)范圍和規(guī)模，最終提高業(yè)務(wù)增長和盈利能力。另一方面則是金沙酒業(yè)身處醬酒賽道。作為近年來白酒行業(yè)最為火熱的賽道，醬酒也被業(yè)內(nèi)廣泛的長期看好。

啤酒企業(yè)進軍白酒賽道，是順勢而為

對于中國啤酒行業(yè)來說，華潤旗下雪花啤酒的地位是毋庸置疑，但華潤啤酒并不是“啤+白”道路上的“獨行者”。在“北燕京、南珠江、東青島、西重啤”國內(nèi)四大啤酒天王中，珠江啤酒同樣邁進了白酒市場。

珠江啤酒在年報中提到，2021年公司推進白酒項目，探索啤酒業(yè)務(wù)與白酒業(yè)務(wù)融合發(fā)展的新業(yè)態(tài)，實現(xiàn)銷售收入2685.57萬元。

而隨著華潤啤酒收購金沙酒業(yè)事項的落地，啤酒企業(yè)踏進白酒市場的動作受到廣泛關(guān)注?？梢哉f，一些啤酒企業(yè)并不想止步于啤酒產(chǎn)品，通過進入白酒市場、擴大自身白酒產(chǎn)業(yè)是這些公司新的發(fā)展方向之一。

據(jù)了解，除了華潤啤酒、珠江啤酒外，河南啤酒龍頭企業(yè)金星啤酒也在近兩年開啟了自己的“白酒新市場”。

同樣是在2021年，金星啤酒承接了百年老酒“伏牛白”的獨家銷售代理，意欲實現(xiàn)淡旺季雙品牌、雙品類運營。

對于這些進入白酒賽道的啤酒品牌，白酒營銷專家、知名白酒分析師蔡學(xué)飛在接受大公快消采訪時表示，一方面，啤酒本身就有龐大的白酒銷量需求；另一方面，則是白酒與啤酒之間有經(jīng)銷渠道的重疊性、消費季節(jié)的互補性、消費人群的相似性，啤酒企業(yè)布局區(qū)域酒、產(chǎn)區(qū)名酒，實際是可以提升自身整體酒類板塊價值的，同樣會對企業(yè)獲得新增量產(chǎn)生直接幫助。

武漢京魁科技有限公司董事長肖竹青分析認(rèn)為，啤酒企業(yè)跨界白酒有三方面原因，一是實現(xiàn)淡旺季互補，啤酒旺季主要在夏季，而白酒則是秋冬季；二是分?jǐn)偁I銷費用，啤酒在餐飲終端費用投入巨大，且啤酒業(yè)是勞動密集型產(chǎn)業(yè)，員工較多，做白酒可分?jǐn)傄徊糠譅I銷費用；三是可借助龐大的銷售網(wǎng)絡(luò)及隊伍，培育新的利潤增長點。

從2014年開始，中國啤酒產(chǎn)銷量開始下滑，啤酒行業(yè)進入存量競爭時代。

公開數(shù)據(jù)顯示，從2011年開始至2013年，我國啤酒產(chǎn)量總體呈現(xiàn)上升趨勢，其中2013年我國啤酒產(chǎn)量達到5061.54萬千升，同比增長3.25%。然而，在2014年我國啤酒行業(yè)累計產(chǎn)量4921.9萬千升，同比下降2.7%，這一年同樣是中國啤酒行業(yè)20多年來首次出現(xiàn)負增長。2015年，我國啤酒行業(yè)的總產(chǎn)量再次下滑至4715.72萬千升。

另據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2016年我國部分頭部啤酒企業(yè)業(yè)績城呈現(xiàn)明顯下滑趨勢。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2016年燕京啤酒實現(xiàn)營業(yè)收入115.73億元，凈利潤3.12億元，同比銳減46.90%，連續(xù)3年業(yè)績下滑。青島啤酒實現(xiàn)銷量792萬千升，同比下降7.07%，營業(yè)收入下降5.53%，凈利潤下降39.09%。而啤酒市場老大華潤雪花營收雖略有增長，但凈利潤僅6.26億元，同比下降6.04%。

歐陽千里認(rèn)為，未來或許會有越來越多的啤酒品牌跨界到白酒或高度酒領(lǐng)域，消費升級要求啤酒品牌謀求發(fā)展的“第二曲線”。