記者曹恩惠 上海報道

光伏屬于資金密集型產(chǎn)業(yè)。近些年來，在A股再融資環(huán)節(jié)，光伏公司始終沖在最前頭。

光伏龍頭天合光能（688599.SH）的“天23轉(zhuǎn)債”將在2月13日開啟申購。通過本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行，該公司將募集約88.65億元。這其中，約有25.85億元募集資金用于自身“輸血”。

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2022年以來A股光伏公司再融資情況梳理 來源：21世紀經(jīng)濟報道統(tǒng)計

受益于“雙碳”目標的驅(qū)動，光伏概念成為資本市場的香餑餑，A股光伏陣營不斷擴容，IPO融資屢創(chuàng)新高。而在再融資層面，A股光伏公司更是保持著較高的積極性。根據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計，僅2022年以來，已有23家A股光伏公司公布再融資方案，累計募集資金高達921.65億元。值得注意的是，6家公司的募資已經(jīng)到位，另有2家公司再融資事項即將完成。

透視資金用途，21世紀經(jīng)濟報道記者分析發(fā)現(xiàn)，擴產(chǎn)和“輸血”是A股光伏公司再融資的主要目的。甚至部分公司明確表示，其再融資所獲資金只用于補充流動資金或償還債務。

921億元再融資用于何處

2020年5月，組件頭部企業(yè)天合光能在上市之初并沒有享受到資本市場基于其充分溢價的紅利。25.31億元的IPO融資，也遠遜色于2022年登陸科創(chuàng)板的晶科能源，后者首發(fā)融資高達100億元。

增發(fā)或者可轉(zhuǎn)債等再融資手段，成為天合光能后續(xù)融資的發(fā)力點。

事實上，自2020年上市以來，天合光能融資金額并不低，直接和間接融資總額為232.69億元。其中，該公司直接融資占比超過七成，約為166.48億元。而根據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者的統(tǒng)計，除去IPO融資外，天合光能的直接融資均以可轉(zhuǎn)債方式完成：2021年，該公司募資52.52億元，用于鹽城年產(chǎn)16GW高效太陽能電池項目、年產(chǎn)10GW高效太陽能電池項目（宿遷二期5GW）、宿遷（三期）年產(chǎn)8GW高效太陽能電池項目、鹽城大豐10GW光伏組件項目，補充流動資金及償還銀行貸款；2023年，該公司再度募資約88.65億元，用于年產(chǎn)35GW直拉單晶項目，補充流動資金及償還銀行貸款。

在兩次可轉(zhuǎn)債募資中，天合光能用于自身“輸血”的資金占比分別為28.31%、29.16%。

對于光伏龍頭企業(yè)而言，得益于基本面的穩(wěn)定以及光伏概念的熱捧，其再融資項目往往受到資本的追捧，所募集資金規(guī)模往往也十分可觀。

21世紀經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2022年以來，已有8家A股公司的單項再融資規(guī)模超過50億元，分別是大全能源（688303.SH）、晶科能源、晶澳科技（002459.SZ）、天合光能、合盛硅業(yè)（603260.SH）、協(xié)鑫集成（002506.SZ）、上機數(shù)控（603185.SH）、東方日升（300118.SZ），融資規(guī)模區(qū)間為50億元至110億元。

大全能源、晶科能源和晶澳科技的再融資金額分列前三位，為110億元、100億元和89.60億元，各自由增發(fā)、可轉(zhuǎn)債、可轉(zhuǎn)債方式進行。21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，晶科能源和晶澳科技的可轉(zhuǎn)債融資事項已經(jīng)進入到了證監(jiān)會問詢反饋階段，而大全能源的增發(fā)融資已經(jīng)2022年7月份完成。

值得一提的是，從去年1月份公布預案到7月份新增股份完成登記，大全能源僅花費半年左右的時間完成了目前A股光伏公司最大規(guī)模的再融資。資金計劃顯示，該公司所募資金中約80.03億元用于年產(chǎn)10萬噸硅料項目擴產(chǎn)，29.97億元資金用于補充流動資金項目，即為自身“輸血”的資金占比約27.24%。

事實上，通過增發(fā)、可轉(zhuǎn)債等再融資手段，不少A股公司實現(xiàn)了產(chǎn)能擴張甚至新業(yè)務的拓展。例如，硅片黑馬上機數(shù)控2022年4月份公布的增發(fā)項目——擬募資58.19億元，用于年產(chǎn)5萬噸高純晶硅項目和補充流動資金。這家近些年來持續(xù)向硅片制造轉(zhuǎn)型的公司，正力圖向上游開辟硅料業(yè)務?？梢?，在這一業(yè)務拓展的過程中，再融資成為其新業(yè)務拓展的重要資金來源。

如何擺脫“圈錢”質(zhì)疑

不同于首次公開募股（IPO），再融資是公司成功上市后再次向投資者募資。合理的再融資能夠幫助公司改善流動性，助力業(yè)務拓展。但再融資背后，其所引發(fā)的爭議也一直存在。

21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，近些年來，A股光伏公司數(shù)量大幅擴容。截至2022年底，A股光伏產(chǎn)業(yè)鏈相關上市公司已經(jīng)有超過130家。而在2020年底，這一數(shù)字為60家，即兩年實現(xiàn)翻倍式增長。

且在過去兩年里，部分A股光伏公司的IPO頻頻出現(xiàn)超募現(xiàn)象。而其所超募的資金，最后卻用于理財?shù)扰c主營業(yè)務不相關的用途。因此，質(zhì)疑聲四起。

數(shù)據(jù)顯示，2022年，滬深市場IPO和再融資合計超過1.4萬億元。但在再融資資金用途中，部分A股光伏公司明確僅用于補充流動資金或償還債務。

2022年8月，光伏硅片切割企業(yè)高測股份（688556.SH）發(fā)布增發(fā)預案，擬向特定對象募資10億元，用于補充流動資金或償還貸款。隨后，其募資上限下調(diào)至9.20億元。

然而，對于此次募資全部用于償還債務或補充流動資金，上交所亦發(fā)函問詢其合理性。

財務數(shù)據(jù)顯示，截至2022年9月30日，高測股份可自由支配資金金額為5.17億元。但該公司在回復上交所問詢時表示，“公司2022年至2024年流動資金缺口預計約為16.26億元，公司僅靠自身積累和銀行授信難以滿足業(yè)務發(fā)展的全部資金需求。”

雖然高測股份從資金缺口等方面解釋本次再融資僅用于自身“輸血”的合理性，但這的確反映出，當前再融資手段已經(jīng)成為A股光伏公司緩解流動性壓力的一大支撐。

相同的案例還有合盛硅業(yè)。2022年5月，其拋出一份70億元的定增方案全部用于補充流動資金。有所區(qū)別的是，該公司定增對象為實際控制人及其一致行動人。不過，雖然實控人及其一致行動人自掏腰包“輸血”上市公司，但其持股比例得到一定提升。

21世紀經(jīng)濟報道記者分析發(fā)現(xiàn)，截至目前，A股光伏公司的再融資資金用途幾乎均投向于產(chǎn)能擴張和流動資金補充。并且，絕大部分上市公司所募資金用于補充流動資金的占比均維持在30%下方，主要目的仍是服務于主營業(yè)務的加碼或新業(yè)務的拓展。

不可否認的是，上市公司要做大做強，離不開再融資"補血"。但也要掌握好融資的目的和程度，更不能過度依賴高資本消耗，以及為了“圈錢”而肆意融資。

與此同時，及時披露再融資后續(xù)使用進展，亦是擺脫“圈錢”質(zhì)疑的重要內(nèi)容。尤其是對于目前大熱的光伏賽道而言，唯有將熱錢發(fā)揮真正效用，才能滋養(yǎng)主營業(yè)務，提升競爭力。