初創(chuàng)企業(yè)“大金主”硅谷銀行（SVB）爆雷沖擊美國(guó)創(chuàng)投圈，令本就遭遇首次公開發(fā)行（IPO）市場(chǎng)冰封、獨(dú)角獸數(shù)量驟降的硅谷雪上加霜。

1983年成立于美國(guó)的硅谷銀行，一度被認(rèn)為是初創(chuàng)公司的“命脈”， 伴隨著高科技產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，該行憑借低息募資、面向大銀行尚未重視的中小企業(yè)，成功投資過臉書、推特等明星企業(yè)，可謂與科技企業(yè)相互成就。

(資料圖)

成立40年之際的這場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)，令硅谷銀行被依法接管和清算。硅谷知名科技投資人、Fusion Fund創(chuàng)始管理合伙人張璐在接受第一財(cái)經(jīng)記者專訪時(shí)表示，事件對(duì)創(chuàng)業(yè)生態(tài)影響非常顯著?！皩?duì)初創(chuàng)企業(yè)來講，尤其是增長(zhǎng)期的公司，絕對(duì)是一個(gè)很壞的消息?！?/p>

Fusion Fund創(chuàng)始管理合伙人張璐接受第一財(cái)經(jīng)記者專訪

十年來最差的一年

“2022年至今風(fēng)投市場(chǎng)猶如一潭死水，創(chuàng)業(yè)者可謂進(jìn)入了近十年來最差創(chuàng)業(yè)期。”社交軟件紅角本創(chuàng)始人蔣旭霞對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者感慨道，“創(chuàng)業(yè)圈甚至開玩笑說，眼下最安穩(wěn)的就是給人打工，每月領(lǐng)取固定工資，現(xiàn)在真不是創(chuàng)業(yè)的好時(shí)候。”

蔣旭霞攜另外兩位合伙人于2020年8月共同出資成立了一款名人專屬短視頻定制APP“紅角本”，用戶只需支付一定費(fèi)用，就可在該平臺(tái)選擇喜歡的明星名人為其錄制生日祝福等定制化短視頻內(nèi)容。2021年6月這款A(yù)PP正式上線。

過去兩年，蔣旭霞嘗試了各種融資渠道，包括游說硅谷早期風(fēng)投機(jī)構(gòu)UpHonestCapital在內(nèi)的基金、高凈值投資人群、獨(dú)立投資顧問平臺(tái)（IFA），甚至參加過哈佛大學(xué)商學(xué)院的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大賽，以期獲得資金支持。不過，上述努力收效甚微，蔣旭霞目前仍然依靠自有資金維系公司日常運(yùn)行。

在線社交平臺(tái)創(chuàng)始人李然（化名），于今年2月入職了一家科技金融公司，成為創(chuàng)始人口中的“上岸者”。她告訴第一財(cái)經(jīng)記者，“去年11月我在硅谷尋找融資時(shí)，看到許多創(chuàng)始人都在找全職工作，希望尋求過渡，因?yàn)樗麄円残枰B(yǎng)家糊口?！?/p>

2022年年初時(shí)，李然接觸了兩家資方，已經(jīng)開始洽談投資細(xì)節(jié)，但夏天之后風(fēng)向突變，“當(dāng)時(shí)資本市場(chǎng)行情震蕩，投資人不愿意押注初創(chuàng)企業(yè)，覺得賭的成分較大?！币蛉谫Y情況不理想，李然所在團(tuán)隊(duì)從高峰時(shí)的26個(gè)員工裁到目前的五六人，并且全部轉(zhuǎn)為合同工?！澳壳坝?jì)劃是等融資環(huán)境改善，再重新招人。”李然說。

蔣旭霞和李然只是在風(fēng)投市場(chǎng)碰壁的眾多創(chuàng)業(yè)者中的其中兩個(gè)。

2021年曾是風(fēng)投市場(chǎng)有史以來最好的一年。據(jù)數(shù)據(jù)公司Crunchbase的統(tǒng)計(jì)，2021年全球風(fēng)險(xiǎn)投資總額達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的6810億美元，較2020年近乎翻番。然而，受累于衰退擔(dān)憂、上市冰封、股市巨震等利空因素，短短一年行業(yè)就經(jīng)歷大起大落。2022年，全球風(fēng)險(xiǎn)投資額下滑35%，至4450億美元。

全球“獨(dú)角獸”數(shù)量也在經(jīng)歷了2021年的爆發(fā)式增長(zhǎng)后急劇減少，2021年，成立時(shí)間少于10年、估值逾10億美元的未上市企業(yè)數(shù)量增加593個(gè)，總估值高達(dá)1.5萬億美元；2022年則僅新增“獨(dú)角獸”332只，同比近乎腰斬，估值也大幅縮水至5976億美元。

據(jù)市場(chǎng)調(diào)研公司Pitchbook的數(shù)據(jù)，目前全球估值最高的四家獨(dú)角獸企業(yè)分別是字節(jié)跳動(dòng)、螞蟻集團(tuán)、支付公司Stripe以及太空探索技術(shù)公司SpaceX，估值分別為3600億美元、2000億美元、1520億美元和1000億美元。

全球獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量變化（圖源：Pitchbook官網(wǎng)）

美國(guó)市場(chǎng)的表現(xiàn)頗具代表性。據(jù)美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)（National Venture Capital Association）和Pitchbook聯(lián)合發(fā)布的最新年度報(bào)告，去年美國(guó)風(fēng)投基金交易總額為2380億美元，同比下降31%；上市和并購(gòu)活動(dòng)冰封，風(fēng)投退出也幾乎停滯，去年全年退出總價(jià)值僅為714億美元，同比銳減90.5%，也是自2016年以來該指標(biāo)首次跌破1000億美元。

張璐向第一財(cái)經(jīng)記者解釋了市場(chǎng)收縮的幾點(diǎn)原因：“目前全球正在經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)低潮期，地緣局勢(shì)增加了技術(shù)和貿(mào)易成本，上述兩項(xiàng)因素又反映在股市層面，后者本就在為此前幾年的瘋狂估值買單?！彼硎荆?020～2021年市場(chǎng)對(duì)科技股熱情空前，令許多公司估值倍數(shù)虛高，因此來到2022年，整體估值大打折扣。

Fusion Fund總部位于硅谷，管理多只上億美元基金，投資重點(diǎn)主要聚焦醫(yī)療、企業(yè)和工業(yè)等2B屬性強(qiáng)烈的初創(chuàng)科技企業(yè)，成立八年間，其投資的多家公司成功上市或被并購(gòu) ，項(xiàng)目包括SpaceX、來福車（Lyft）等等。

“資本市場(chǎng)并非百分之百理性，很容易從一個(gè)極端走向另一極端。目前一些公開市場(chǎng)交易的公司估值反而被低估了。”張璐說。

投資現(xiàn)在VS押注未來

融資環(huán)境急轉(zhuǎn)直下，曾經(jīng)如火如荼的創(chuàng)業(yè)盛宴變成了一場(chǎng)幸存者游戲。

蔣旭霞向第一財(cái)經(jīng)記者回憶道，2015～2017年期間，只需一份像樣的商業(yè)計(jì)劃書，創(chuàng)業(yè)者就能成功游說投資人，基本很難空手而歸，不過這樣的創(chuàng)業(yè)黃金期已經(jīng)一去不復(fù)返。“現(xiàn)在如要獲得資本垂青，處于行業(yè)風(fēng)口、產(chǎn)品數(shù)據(jù)支持、團(tuán)隊(duì)實(shí)力出眾——三個(gè)條件缺一不可。如果初創(chuàng)企業(yè)無法同時(shí)滿足，基本沒有機(jī)會(huì)拿到融資?！笔Y旭霞感慨道，“以前，資本愿意押注你的未來，當(dāng)前，他們更傾向于投資你的現(xiàn)在?！?/p>

張璐證實(shí)了上述現(xiàn)象?！霸S多硅谷大型基金已經(jīng)對(duì)內(nèi)明確了投資紅線，初創(chuàng)企業(yè)收入如果不能達(dá)到四五百萬美元，哪怕產(chǎn)品技術(shù)再?gòu)?qiáng)、團(tuán)隊(duì)背景再牛，風(fēng)投也不會(huì)出手，這種情況在前幾年是不存在的?！?/p>

同樣位于硅谷的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)Vertex Ventures創(chuàng)始人及合伙人海利格（Jonathan Heiliger）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，資本評(píng)估企業(yè)和市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)發(fā)生了較大調(diào)整。“以A輪融資為例，這一階段初創(chuàng)企業(yè)開始產(chǎn)生可觀營(yíng)收，我們不僅關(guān)注收入的‘量’，更關(guān)心收入的‘質(zhì)’，盈利模式、規(guī)模效應(yīng)、業(yè)務(wù)的成熟度和效率，這些都是我們會(huì)考量參投與否的指標(biāo)?！?/p>

這一情況下，去年初創(chuàng)企業(yè)融資形勢(shì)凸顯馬太效應(yīng)，頭部企業(yè)不愁獲得資金支持，但大多數(shù)企業(yè)面臨更艱難的融資周期。

張璐認(rèn)為，“長(zhǎng)線而言，這樣的調(diào)整有利整體創(chuàng)投圈。我常和創(chuàng)業(yè)者說，估值只是幻想，不能真正代表公司價(jià)值，但當(dāng)你把商業(yè)基礎(chǔ)打得較為扎實(shí)，就能具備厚積薄發(fā)的潛力，獲得更快成長(zhǎng)?！?/p>

海利格同樣認(rèn)為行業(yè)正處健康調(diào)整?！斑^去幾年，行業(yè)普遍追求速度和增長(zhǎng)、營(yíng)銷和花活，雖然很多時(shí)候可行，但就像快餐式約會(huì)通常不會(huì)帶來長(zhǎng)久的婚姻，創(chuàng)業(yè)也是一樣?，F(xiàn)在許多創(chuàng)始人和投資者開始注重關(guān)系的建設(shè)和培養(yǎng)，這是喜聞樂見的。兩者在合作之前，應(yīng)投入更多時(shí)間建立了解和信任。”

2023年資本會(huì)否回暖？

在市場(chǎng)繁榮期，全球最大的科技投資機(jī)構(gòu)軟銀愿景基金（SoftBank Vision）曾在一個(gè)季度內(nèi)投資90多家創(chuàng)業(yè)公司，參與價(jià)值300億美元的融資。然而，據(jù)彭博社援引一位知情人士的說法，去年四季度，愿景基金部門對(duì)初創(chuàng)公司的投資低于3.5億美元。而在過去五年半的時(shí)間里，愿景基金投資總額超過1440億美元，單季投資額平均超過60億美元。

無獨(dú)有偶，老虎環(huán)球基金、紅杉資本等大牌風(fēng)投機(jī)構(gòu)都在去年遭遇大幅回撤后收緊了口袋。科技企業(yè)估值暴跌，導(dǎo)致利潤(rùn)豐厚的退出機(jī)會(huì)減少，那些財(cái)大氣粗的出資人紛紛撤出，導(dǎo)致近年來司空見慣的數(shù)十億美元融資成為稀有物種。

展望2023年，風(fēng)投市場(chǎng)的前景尚不清晰。

分析人士表示，硅谷銀行關(guān)閉凸顯美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)激進(jìn)加息的負(fù)面影響。硅谷銀行業(yè)務(wù)集中在科技、風(fēng)險(xiǎn)投資等領(lǐng)域，相對(duì)傳統(tǒng)銀行更少依賴個(gè)人儲(chǔ)戶存款。美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息，導(dǎo)致債券價(jià)格下跌，商業(yè)銀行存款流失過快、融資成本增加。在這種背景下，硅谷銀行并沒有做好準(zhǔn)備，導(dǎo)致眼下的困境。而面臨這種困境的，并非只有硅谷銀行一家。

經(jīng)濟(jì)大背景難言樂觀。海利格表示，過去一年縈繞市場(chǎng)的逆風(fēng)因素仍令投資人倍感壓力，“我不想太快作出投資決定，希望以最好的價(jià)格投得最好的公司，因?yàn)樾屎苤匾?。?/p>

張璐則看法積極，主要基于三點(diǎn)原因：第一，市場(chǎng)仍有很多優(yōu)質(zhì)資本聚集，靜待出手時(shí)機(jī)；第二，許多優(yōu)秀創(chuàng)始人開始把握機(jī)會(huì)創(chuàng)立公司，且他們更加關(guān)注商業(yè)的本質(zhì)、產(chǎn)業(yè)的整合以及較強(qiáng)的市場(chǎng)驗(yàn)證；第三，終端客戶在技術(shù)應(yīng)用方面具有很強(qiáng)的驅(qū)動(dòng)力和迫切性。

投資領(lǐng)域上，她看好邊緣計(jì)算、數(shù)據(jù)隱私、生成式人工智能（Generated AI）的工業(yè)應(yīng)用，以數(shù)字治療、數(shù)字生物學(xué)為代表的新一代醫(yī)療創(chuàng)新技術(shù)，以及全產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型?！斑@些技術(shù)如何整合至醫(yī)療、供應(yīng)鏈等不同的傳統(tǒng)行業(yè)，幫助它們提升效能、實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，這是現(xiàn)在風(fēng)投機(jī)構(gòu)整體在調(diào)整的投資方向?！?/p>

“創(chuàng)投圈都在說，去年和今年成長(zhǎng)起來的這一批企業(yè)，在平均收益和成長(zhǎng)性上將較往年高很多。在經(jīng)濟(jì)低潮期，往往會(huì)看到潛在的、能夠改變世界的偉大公司開始嶄露頭角。”張璐說。