應(yīng)對不確定性

以硅谷銀行“閃崩”為起點，美歐銀行業(yè)遭遇的風(fēng)險沖擊波過去一周里持續(xù)震蕩，全球金融市場不確定性陡增。

到底是什么讓事情發(fā)展到現(xiàn)在這一步？我們該從中吸取什么教訓(xùn)？面對不確定性，投資如何避險？

【資料圖】

在18日舉行的全球財富管理論壇2023年會上，這些問題不出意料地引起多位財金大咖關(guān)注。財政部原部長樓繼偉、央行副行長宣昌能、中投公司總經(jīng)理居偉民等人均對此發(fā)聲，分析危機(jī)根源。

硅谷銀行出事，美聯(lián)儲難逃干系

把日歷翻回2022年12月31日，彼時，硅谷銀行的總資產(chǎn)還高達(dá)2090億美元，總存款約為1754億美元。

僅僅2個多月后，這家以服務(wù)初創(chuàng)科技企業(yè)著稱的銀行便陷入流動性危機(jī)，遭遇擠兌后閃電倒閉，成為2008年9月以來美國最大的銀行關(guān)閉事件。隨后，美國簽名銀行、第一共和銀行，歐洲的百年投行瑞信等，均遭遇危機(jī)。

對于這一系列銀行業(yè)風(fēng)險事件，多位財金大咖指出，美聯(lián)儲激進(jìn)加息難逃干系。

中國人民銀行副行長宣昌能分析說，近期美歐個別銀行業(yè)機(jī)構(gòu)暴露出的風(fēng)險表明，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策快速調(diào)整，在產(chǎn)生外溢效應(yīng)的同時，也存在內(nèi)溢影響。

他指出，過去長期低利率環(huán)境使部分金融機(jī)構(gòu)習(xí)慣于在利率低波動性環(huán)境下擺布資產(chǎn)負(fù)債，缺乏對利率短期、大幅波動的預(yù)期和敏感性。硅谷銀行資產(chǎn)負(fù)債特征使其對利率變化更為敏感，并最終引發(fā)風(fēng)險。

如其所言，由于硅谷銀行業(yè)務(wù)集中在科技、風(fēng)險投資等領(lǐng)域，相對傳統(tǒng)銀行更少依賴個人儲戶存款。美聯(lián)儲激進(jìn)加息，導(dǎo)致債券價格下跌，商業(yè)銀行存款流失過快、融資成本增加。在這種背景下，硅谷銀行并沒有做好準(zhǔn)備，最終走向破產(chǎn)。

“美聯(lián)儲加息產(chǎn)生的外溢效應(yīng)及其對全球金融體系的影響值得高度關(guān)注?！敝袊闹鳈?quán)財富基金中投公司副董事長、總經(jīng)理兼首席投資官居偉民分析說，高利率、高通脹環(huán)境打壓大類資產(chǎn)估值和價格，大類資產(chǎn)關(guān)聯(lián)性增強(qiáng)，全球股市、債市、匯市波動幅度超出預(yù)期，通過傳統(tǒng)資產(chǎn)配置模式分散風(fēng)險、平衡收益的難度加大，對資產(chǎn)配置調(diào)整和組合管理帶來新挑戰(zhàn)。

居偉民進(jìn)一步指出，去年的英國養(yǎng)老金抵押品危機(jī)、近期硅谷銀行破產(chǎn)事件的發(fā)生，直接原因是資產(chǎn)負(fù)債期限錯配、流動性錯配，其根源在于原有的業(yè)務(wù)模式對新范式的適應(yīng)性明顯不足。而且，“類似的風(fēng)險事件后續(xù)可能還會發(fā)生”。

中國如何防范相關(guān)風(fēng)險？

“最近硅谷銀行破產(chǎn)事件發(fā)生，提示金融市場在貨幣政策變化中受到?jīng)_擊”，全球財富管理論壇理事長、財政部原部長樓繼偉表示，我國政府高度重視防范和化解系統(tǒng)性風(fēng)險，正進(jìn)一步完善金融監(jiān)管，包括新設(shè)立國家金融監(jiān)管局，調(diào)整和優(yōu)化監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)置與職能定位。同時，中國將繼續(xù)與各國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)合作，共同防范化解全球金融系統(tǒng)性風(fēng)險，維護(hù)全球金融市場穩(wěn)定與繁榮。

變局之下，投資如何避險？

在全球經(jīng)濟(jì)金融格局發(fā)生調(diào)整和變化的大背景下，財富管理的難度提升，重要性也進(jìn)一步凸顯。

宣昌能認(rèn)為，目前主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹短期內(nèi)能否明顯回落還存在不確定性，繼續(xù)保持較高利率水平也可能對銀行業(yè)等金融體系穩(wěn)健運(yùn)行造成不利影響，這些都增大了貨幣政策調(diào)控面臨的“兩難”甚至“多難”。財富管理和資產(chǎn)配置對上述重要宏觀變量的變化十分敏感，由于不確定性、不穩(wěn)定因素增多，其面臨的挑戰(zhàn)也在增大。

在復(fù)雜多變環(huán)境下，宣昌能表示，中國市場的開放、穩(wěn)定與發(fā)展，給世界提供了多元化機(jī)遇與選擇。堅定實施穩(wěn)健、正常的貨幣政策，讓中國經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)中向好，并形成了難得的低通脹經(jīng)濟(jì)環(huán)境。中國金融市場對外開放日益深化，也為投資者做好財富管理和資金配置提供了新機(jī)遇。

他舉例說，近年來，中國先后推出40多項對內(nèi)、對外金融開放措施，大幅放寬了金融服務(wù)市場準(zhǔn)入。到去年底，境外主體持有中國境內(nèi)人民幣資產(chǎn)余額為9.6萬億元，較2017年增長1.2倍；境外發(fā)行人累計在中國債券市場發(fā)行“熊貓債”6300億元人民幣。這些都反映了中國債券市場不斷提升的國際影響力和吸引力，也反映出全球投資者對中國經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)定發(fā)展、金融市場持續(xù)擴(kuò)大開放的信心。

面對更趨動蕩脆弱，高風(fēng)險、高波動或成常態(tài)的國際金融市場，居偉民給出一條投資策略：以長期投資穿越市場周期。在他看來，當(dāng)前，國際金融市場波動性維持高位，機(jī)構(gòu)投資者更應(yīng)堅持長期投資理念，著眼趨勢性、結(jié)構(gòu)性變化，統(tǒng)籌好收益性、安全性、流動性，著力提高投資組合的韌性和質(zhì)量，力爭穿越市場周期和短期波動，經(jīng)受住市場風(fēng)浪的考驗。

居偉民同時提醒，新范式下經(jīng)濟(jì)金融的“薄弱環(huán)節(jié)”和“脆弱地帶”容易突然暴露風(fēng)險、對外傳導(dǎo)。例如，緩沖墊不足的部分中小銀行，依賴高杠桿撬動、對成本敏感的實物資產(chǎn)項目和并購私募等，恐將受到較大影響。機(jī)構(gòu)投資者需要重新理解風(fēng)險產(chǎn)生的底層邏輯，增強(qiáng)資產(chǎn)配置和組合管理的主動性、靈活性、適應(yīng)性。

全國社?；鸶崩硎麻L陳文輝表示，應(yīng)對變局，要持續(xù)增強(qiáng)資本耐心，進(jìn)一步加大對科技創(chuàng)新企業(yè)的投入。近年來，全國社?；鹜ㄟ^投資市場化股權(quán)基金，不僅獲得了超過14%的年化收益率，還有力支持了科技創(chuàng)新企業(yè)。底層資產(chǎn)主要集中在硬科技、生物醫(yī)藥、新一代信息技術(shù)、新能源等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，撬動大量社會資本，推動幾百家企業(yè)上市。

“我們應(yīng)該創(chuàng)造條件，促使長期資本大量形成，使其成為耐心資本，成為支持科技創(chuàng)新的重要力量。”陳文輝建議。