自硅谷銀行（SVB）風(fēng)波發(fā)酵以來，多家中小銀行也出現(xiàn)了擠兌危機，市場最關(guān)心的莫過于誰是下一個？

【資料圖】

答案很快就揭曉了，最新爆雷的是瑞士信貸銀行（以下簡稱“瑞信”）。

“瑞信”方面上周表示正在采取果斷行動，主動強化自身流動性。集團計劃行使選擇根據(jù)擔(dān)保貸款安排和短期流動性安排，以優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)提供全額抵押，向瑞士國家銀行（SNB）借入最高500億瑞郎資金。

此外，瑞士信貨國際（Credit Suisse International）將向若干運營公司優(yōu)先債務(wù)證券發(fā)起現(xiàn)金要約回購，規(guī)模最高約為30億瑞郎。3月16日歐洲股市開盤后，截至16：00，“瑞信”歐股大漲40%，創(chuàng)歷史最大漲幅；17日，股價下跌約8%。

知情人士稱，“瑞信”在周末舉行內(nèi)部會議，以評估該行在重獲市場信心方面的情況，并制定相關(guān)方案。

歐美監(jiān)管都及時出手兜底、防止恐慌情緒擴散，中小銀行也并不構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險，但接二連三的風(fēng)險事件無疑令市場的神經(jīng)變得更為脆弱了，任何的風(fēng)吹草動在之后都可能會被無限放大，市場在接下來的一段時間內(nèi)可能會處在一種無序混亂的狀態(tài)之中。

據(jù)路透社當?shù)貢r間17日報道，知情人士透露，包括法國興業(yè)銀行、德意志銀行和匯豐銀行等多家大型銀行限制開展與“瑞信”相關(guān)的新交易。貝萊德還被傳出準備競購“瑞信”，盡管貝萊德予以否認。

更令市場擔(dān)憂的是，歐美核心通脹甚至出現(xiàn)了拐頭向上的跡象，歐洲央行上上周仍毅然決然加息50BP，美聯(lián)儲在這周內(nèi)大概率加息25BP。央行的信譽很貴，寬松的門檻很高。換言之，可能只有“衰退”才能結(jié)束這一場危機。

美國七天倒閉三家銀行

Silvergate、SVB（硅谷銀行）和Signature三家銀行相繼倒下后，銀行業(yè)的恐慌情緒還在持續(xù)蔓延，現(xiàn)在處于震中的第一共和銀行，也搖搖欲墜。在美國銀行、花旗集團、摩根大通和富國銀行等11家銀行共同宣布向第一共和銀行共計存入300億美元無保險存款后，第一共和銀行的危機暫解。

歷史上銀行業(yè)總是與危機相生相伴，自1920年以來美國銀行和儲蓄業(yè)經(jīng)歷了多輪倒閉周期。在1929～1933年“大蕭條”期間停業(yè)或倒閉的銀行就超過9000家，為了應(yīng)對金融恐慌和銀行擠兌，F(xiàn)D1C（聯(lián)邦存款保險公司）應(yīng)運而生。

FDIC成立之后，80年代末和90年代初美國儲貸危機又爆發(fā)了大規(guī)模銀行倒閉。根據(jù)FDIC統(tǒng)計，儲貸危機期間破產(chǎn)的機構(gòu)超過2900家，對應(yīng)總資產(chǎn)約9200億美元，占期間年均GDP的19%左右。2008年金融危機期間400余家銀行倒閉，對應(yīng)總資產(chǎn)超過6000億美元。

之所以這次各界如此擔(dān)憂，原因在于涉事銀行的規(guī)模并不算小，而且美聯(lián)儲已經(jīng)很久沒這么激進加息了，短短一年利率就從0逼近5%。

最初，Silvergate銀行倒閉并未掀起太大波瀾，而SVB的規(guī)模比它要大上幾十倍，是全美第十六大銀行，而后美國第二十大銀行Signature Bank也轟然倒下，成了全美第三大銀行倒閉事件。Signature Bank近兩年吸收了眾多加密貨幣存款，也成為了很多美國公募基金的重倉股，倒閉的影響可想而知。

雖然每年都有超過140家銀行倒閉，平均算下來一周也會有近3家銀行倒閉。今年數(shù)量雖然不多，但“質(zhì)量”卻極高——據(jù)統(tǒng)計，2009年全年140家銀行倒閉，總資產(chǎn)加起來才1709億美元，還沒有硅谷銀行一家多。2010年157家銀行倒閉，總資產(chǎn)也才965億美元，也不抵Signature Bank一家多。

所以，雖然2023年初，才三家銀行倒閉，但資產(chǎn)量直接超過了危機兩年的量。截至2022年12月31日，硅谷銀行擁有約2090億美元資產(chǎn)，旗下存款規(guī)模達1754億美元，也是硅谷本地存款最多的銀行。

｜來源：FDIC，小Lin說

于是，美國中小銀行的股票普遍暴跌20%到80%不等，超過20家銀行股票停牌。而這一切都發(fā)生在短短的一周之內(nèi)。

所幸，這次吸取了2008年教訓(xùn)的美聯(lián)儲及時采取行動，于3月12日宣布規(guī)模為250億美元的銀行定期融資計劃（BTFP），向所有美國聯(lián)邦保險存款機構(gòu)提供最長一年的貸款。

這一方式可以避免讓納稅人買單的道德風(fēng)險，同時讓儲戶安心。具體來看，該貸款計劃將允許銀行通過抵押美國國債、抵押貸款支持債券和其他債務(wù)，以一年期隔夜指數(shù)掉期利率加10個基點的利率借入資金來滿足客戶的取款要求，而不必虧本出售債券。

如果這一工具在今年3月初就存在，可能SVB不至于倒閉。SVB此前將3/4的存款都買入了美國國債、MBS等資產(chǎn)，總額超過900億美元。一般這類投資都會被記到一個“持有到期”的類別（held to maturity，HTM）， 這樣財報可以不去計算因市值波動而造成的盈虧。

但由于SVB多數(shù)儲戶都是PE/VC基金和初創(chuàng)企業(yè)，去年市場不佳就導(dǎo)致存款大幅流失。于是3月8日，SVB就宣布要賣掉210億美元的債券，這一舉動讓浮虧變成了現(xiàn)實，實現(xiàn)總計18億美元的虧損。

關(guān)鍵是，SVB還同時宣布要發(fā)行新股和優(yōu)先股來融資22.5億美元，這就等于昭告天下“我沒錢了”。于是，擠兌潮加劇，48小時內(nèi)銀行就倒下了。

在SVB倒閉之后，各大金融機構(gòu)急于補充自身的流動性。美聯(lián)儲貼現(xiàn)窗口借款升至1500億美元，遠超2008年金融危機時期的峰值——1120億美元。

同時，銀行還通過新設(shè)立的融資工具BTLP獲得約120億美元的流動性。一頓操作之后，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表規(guī)模擴大至8.64萬億美元，其中貸款余額在過去一周累計增加了3000億美元。也就是說，正在“縮表”的美聯(lián)儲竟然擴表了！

美聯(lián)儲在釋放流動性的同時，可能還會保持加息節(jié)奏，這看上去多少有點矛盾，但也算是折中的選擇。這周加息25BP的概率為80%左右。

對美聯(lián)儲來說，遏制通脹仍然是當務(wù)之急，此時暫停加息有前功盡棄的風(fēng)險。最新數(shù)據(jù)顯示，美國2月CPI同比增長6%，核心CPI增長5.5%，兩者符合預(yù)期， 但核心CPI的月率從0.4%加速至0.5%，而且二手車、住房等通脹的主力貢獻項目出現(xiàn)了拐頭上行的跡象。美聯(lián)儲抗通脹的壓力實則并未減少。

｜來源：Wind，南銀理財

如果要說近期銀行危機的影響，那可能就是美國衰退的概率上升了。早前，由于美國就業(yè)市場強勁，“不著陸”預(yù)期升溫，但近期高盛研究部門表示，預(yù)期小型銀行壓力將導(dǎo)致貸款標準進一步收緊，其對經(jīng)濟的影響相當于25～50BP的利率上調(diào)所產(chǎn)生的影響。高盛還將美國未來12個月的經(jīng)濟衰退概率調(diào)整為35%，而原來的預(yù)測為25%。

所幸，在金融危機后，無比嚴厲的《多德·弗蘭克法案》（Dodd Frank Act）將多家系統(tǒng)性重要的大銀行監(jiān)管得死死的，甚至嚴格到銀行人頻頻抱怨，但這至少保證了目前大銀行不至于出問題，即“雷曼時刻”不會發(fā)生。

而早前大肆呼吁要放松監(jiān)管的特朗普，近期則開始遭到指責(zé)——2018年，在一場幾乎摧毀全球金融體系的次貸危機爆發(fā)10年后，時任美國總統(tǒng)唐納德·特朗普簽署了《經(jīng)濟增長、放松監(jiān)管和消費者保護法案》。它將SVB這樣的中型公司從一些最嚴格的后危機監(jiān)管中解放出來，并降低了它們的監(jiān)管合規(guī)成本。

特朗普在白宮時稱：“一刀切——這些規(guī)則根本不管用。它們不應(yīng)該像大型復(fù)雜金融機構(gòu)那樣受到監(jiān)管，而事實就是這樣，它們一個接一個地被淘汰出局?！比缃瘢蛟S美國監(jiān)管機構(gòu)又要重新醞釀強化對中小銀行的監(jiān)管。

｜由AI生成

危機面前歐洲央行“無所畏懼”

在歐洲，“瑞信”面臨的風(fēng)險并非新鮮事，去年全年這家瑞士豪門就頻頻登上頭條，只是這次恰逢SVB鬧出大風(fēng)波之后，這也導(dǎo)致市場恐慌情緒飆升。

瑞士金融監(jiān)管局的表態(tài)也和美聯(lián)儲一樣迅速，表示在必要時為“瑞信”提供流動性，后者將向瑞士央行借入最多500億瑞郎的貸款。近年來由于“瑞信”本身問題纏身，因此其當前的狀況不具有普遍性。拆分或被收購是其他的可選項。

在歐美銀行接連爆雷的當下，歐洲央行在上周四（3月16日）還是堅持照本宣科，決定加息50BP，出乎大部分人的意料。由此可以看出，當前抗擊通脹要比“瑞信”事件來得更重要也更嚴峻。最初，歐元略有上漲，但隨后暴跌。

交易員認識到這是歐洲央行在當下能采取的最佳行動。如果食言，采取不加息會令歐洲央行信譽受損。因此必須加息，但也需要動點腦筋，歐洲央行也不想讓那些呼吁小幅加息或根本不加息的人失望。因此，央行沒有給未來的加息提供前瞻性指引和（或）承諾。

這似乎透露出一些鴿派的味道。目前市場預(yù)計本輪加息周期還剩最后一次25BP的加息。

除了不提供前瞻性指引外，央行還表示會在需要時提供支持流動性的一系列政策工具，并已準備好應(yīng)對金融和物價波動的風(fēng)險。

事實上，“瑞信”和硅谷銀行毫無可比性?！叭鹦拧弊鳛橐粋€擁有167年歷史的老牌銀行，在2022年底時，總資產(chǎn)的規(guī)模達到將近5800億美元，是硅谷銀行的兩倍之多。

作為一個全球的系統(tǒng)性重要的銀行，“瑞信”所管理的資產(chǎn)規(guī)模達到了近1.4萬億美元，而這個數(shù)字接近于歐元區(qū)整個GDP的10%左右。這也導(dǎo)致瑞士央行等監(jiān)管機構(gòu)迅速趕來救助，和前幾天美聯(lián)儲、美國財政部救火的情形一模一樣。

但“瑞信”和硅谷銀行的情況沒有太大的關(guān)聯(lián)，因此并不認為會升級成系統(tǒng)性的風(fēng)險。

不過，“瑞信”未來會否出現(xiàn)合并和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整也將受到矚目。就2022年整個財年來看，“瑞信”全年凈虧損將近80億美元，更重要的是，“瑞信”在內(nèi)控方面存在重大缺陷，這也導(dǎo)致近日1年期和5年期的信用違約互換利率大幅飆升，分別是2008年金融危機時期的6倍和3倍之多。

在流動性前景改善的預(yù)期下，歐美主要股指和銀行股上周四（3月16日）普漲、美元指數(shù)小幅下跌，恐慌指數(shù)（VIX）回落至22附近。

那么危機會否變成轉(zhuǎn)機？畢竟除去目前的危機，剩下的可能是放緩加息節(jié)奏的央行，以及一個韌性尚可的經(jīng)濟（畢竟就業(yè)仍火熱）。

目前，多數(shù)主流機構(gòu)和交易員仍認為，市場信心的恢復(fù)還需要時間，還需耐心觀察銀行業(yè)的后續(xù)發(fā)展，以及美聯(lián)儲這周的利率決議。

在脆弱的市場環(huán)境中，任何風(fēng)吹草動都有可能被無限放大。在一系列風(fēng)險事件下，市場神經(jīng)變得尤為脆弱，投資者暫不敢“接飛刀”。尤其是今年以來，市場對歐洲的銀行業(yè)已經(jīng)累積了大量的多頭頭寸，這部分的投資人可能會成為之后股市下跌的推動力量，畢竟現(xiàn)在投資者都不愿意在此時來承擔(dān)更多的風(fēng)險。