3月22日深夜，恒大的重組方案終于出爐！

如果恒大境外債能夠成功重組，也就意味著恒大可以避免被清盤了。

前不久出現(xiàn)在恒大上半月營銷總結(jié)會(huì)上的許老板，神采奕奕，頭發(fā)擦得油光锃亮，一掃去年被傳跳樓的陰霾，或許也有債務(wù)順利重組推進(jìn)的原因在。

(資料圖片)

不過，恒大自打去年3月21日起停牌，至今已有一年，目前仍然沒有一項(xiàng)復(fù)牌條件得到滿足，仍舊面臨著被摘牌的巨大風(fēng)險(xiǎn)。

超7000億的債務(wù)

恒大最新的債務(wù)窟窿，依舊讓人“觸目驚心”。

境內(nèi)債方面，截至2022年12月31日，恒大境內(nèi)逾期債務(wù)合計(jì)高達(dá)6920億元。

其中有息負(fù)債逾期達(dá)約2084億元，境內(nèi)商業(yè)承兌匯票逾期達(dá)3263億元，境內(nèi)或有債務(wù)逾期達(dá)約1573億元。

3000多億的商票逾期，這背后該是多少無助的建筑、設(shè)計(jì)、家裝等等恒大上下游供應(yīng)商。

境外債方面，目前恒大境外有息債務(wù)加上或有債務(wù)約1407億元。

合計(jì)下來，恒大的境內(nèi)外總債務(wù)，高達(dá)7537億元。

耗時(shí)一年多，恒大也終于把家底摸清了。截至2021年底，恒大總資產(chǎn)約1.7萬億元，總負(fù)債高達(dá)1.9萬億元，差額近2000億元，妥妥的資不抵債。

恒大還有多少現(xiàn)金？

截至2021年底，恒大合并現(xiàn)金約534.2億元，其中約520.8億元受限，能動(dòng)用的不過十幾億，在巨大的債務(wù)窟窿面前完全可以忽略不計(jì)。

重組方案出爐

摸清債務(wù)家底后，恒大針對境外債權(quán)人的重組方案，跟其他大型出險(xiǎn)房企差不多，基本是借新還舊和債轉(zhuǎn)股等。

目前，恒大在境外債務(wù)主體有三個(gè)：恒大集團(tuán)、景程和天基。

針對中國恒大，債權(quán)人有2個(gè)方案可以選擇：

一是按照1:1轉(zhuǎn)換新票據(jù)，期限長達(dá)10到12年；

二是“新債+債轉(zhuǎn)股”組合，也就是新票據(jù)，加上恒大物業(yè)和恒大新能源汽車的股權(quán)。

如果選擇方案一，可以說債主們押注的就是恒大的地產(chǎn)主業(yè)，未來的保交樓和銷售進(jìn)展了。

恒大的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，從2021年的4430億銷售額，直接滑坡到去年的317億。失去市場信任后，還有多少人愿意購買恒大的房子，銷售又該如何保證？這也是恒大把汽車和物業(yè)也加入到選擇方案中的原因。

如果選擇方案二，債主們則是押注恒大物業(yè)和恒馳汽車的未來。

值得一提的是，恒馳的未來也難以看清。據(jù)恒大披露，恒馳自去年9月量產(chǎn)以來，交付量還不到千輛，若沒有新的流動(dòng)性注入，還將面臨停產(chǎn)。

景程和天基這兩個(gè)主體，方案同樣是發(fā)新債置換舊債。針對上述安排，恒大還“友情”提示：如果大家非要清盤呈請，最后清算的話，每個(gè)借錢主體的預(yù)計(jì)回收率連一成都沒有。

只能說恒大的重組方案是出來了，只是債主們好似又陷入了一場豪賭……

而對于境內(nèi)債務(wù)進(jìn)展，恒大表示，2022年以來，已經(jīng)先后完成9支境內(nèi)公司債券本金和/或利息的展期，涉及本息約572億元。

目前，恒大境內(nèi)逾期的債務(wù)，正在進(jìn)入司法程序。截至3月22日，恒大面臨的，標(biāo)的金額1億元以上未決的訴訟案件，數(shù)量超過789件，總額約3313億元。

誰還敢借錢給恒大？

債務(wù)的重組和展期都在推進(jìn)，似乎恒大的危機(jī)正在平穩(wěn)落地。

但這并不意味著恒大就此活過來了。

恒大在公告中坦言，未來三年的核心任務(wù)，是“復(fù)工復(fù)產(chǎn)”和“保交樓”，預(yù)計(jì)還需要2500億元到3000億元的融資。

7000多億的債還沒還，恒大居然還想再融多3000億，許老板真的很敢想。

曾經(jīng)借了錢給恒大的債主，難道上了一次當(dāng)，還愿意再上N次當(dāng)？

還記得那場經(jīng)典的恒大1300億戰(zhàn)投，站在許家印旁邊的男人們，被坑慘的可不少。

就說說蘇寧，2017年給恒大投了200億，元?dú)獯髠两瘛?020年，恒大重組失敗，1300億戰(zhàn)投中有863億同意債轉(zhuǎn)股，其中就包括蘇寧的200億，張近東再也笑不出來了，父子倆更是被全球追債。

不過，許老板還是有些樂觀主義在身上的。

公告里說，在三年保交樓之后的第四年，假設(shè)經(jīng)營恢復(fù)正常，那么恒大可以每年回血1100-1500億。

但對于自己畫的這個(gè)“餅”，許老板底氣也不足，他表示這取決于諸多假設(shè)和前提條件，存在較多不確定性，恒大無法保證按預(yù)測實(shí)現(xiàn)。

不僅如此，上述測算并未考慮恒大項(xiàng)目層面的債務(wù)問題，恒大的表述是“大部分項(xiàng)目面臨債務(wù)違約和訴訟風(fēng)險(xiǎn)”。

也就是說，即使恒大項(xiàng)目完成交付，但交付后得到的銷售款，仍需要支付項(xiàng)目欠款。債權(quán)人們，還排在后頭呢。

所以說面對恒大這樣一個(gè)“債務(wù)大黑洞”，誰還愿意往里投錢？

結(jié)語

從2021年中引爆債務(wù)危機(jī)至今，恒大的每一次風(fēng)吹草動(dòng)，都牽動(dòng)著廣大債權(quán)人的心。

許老板和恒大，曾經(jīng)在哪里吃肉，現(xiàn)在就在哪里啃草，這超乎想象的經(jīng)歷，在房地產(chǎn)界足以稱是前無古人，后無來者。

只是信譽(yù)危機(jī)這種事，就好比滾雪球越滾越大，以后誰還敢買恒大的房子，誰來給填上恒大的現(xiàn)金流？

雖然恒大仍在努力化解債務(wù)風(fēng)波，但這個(gè)債務(wù)窟窿遠(yuǎn)比我們想象的大，想要填上，不知道還有多長的路要走。