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該來的總是會來，備受關注的恒大終于揭曉了有關境外債務的重組方案，恒大又要發(fā)債了。

3月22日深夜，中國恒大（03333）發(fā)布關于境外債務重組的內(nèi)幕消息，恒大將發(fā)行新的債券對原債券進行置換，新債券年限4至12年、年息2%至7.5%，前三年不付息，第四年初開始付息、付本金的0.5%。

【資料圖】

如果恒大本次境外債務能夠成功重組，也就解除了香港法院判令其清盤的風險。

恒大不僅在公告中明確了債務重組細則，集團的資產(chǎn)狀況、負債狀況、以及旗下物業(yè)和新能源汽車的業(yè)務狀況也一并同這份方案公之于眾：

總資產(chǎn)1.699萬億元的恒大早已資不抵債；

境內(nèi)外有息債務和或有債務總額高達7537億元；

本次發(fā)行的新債券最長票據(jù)期限長達12年；

新債券轉(zhuǎn)換為恒大股票價格只有股價的35%；

如果清盤，債權人預計回收率最低僅有2.05%；

恒大還需要3000億元的額外融資……

該份公告長達201頁。

“753700000000”

這是恒大首次公布集團詳細的債務情況。

目前恒大的境內(nèi)有息債務為4181.12億元，或有債務為1948.66億元，境內(nèi)總債務達到6129.78億元。

境內(nèi)債權人也紛紛對恒大采取了法律行動。截至目前，恒大僅標的金額在1億元以上的未決訴訟案件數(shù)量超過789件，標的金額總額達到3313億元，未決仲裁案件數(shù)量超過43件，標的金額總額達到322億元。

與高額的境內(nèi)債務比起來，境外債務簡直是九牛一毛。

恒大目前的境外債務總共分成兩個部分，一部分是由中國恒大發(fā)行的本金總額為139.225億美元的美元高級擔保票據(jù)，另一部分是景程有限公司發(fā)行的本金總額為52.26億美元的美元優(yōu)先票據(jù)。境外債務總額約為1407億元。

恒大所有的境內(nèi)境外債務加起來達到了驚人的7537億元。

“2.05%”

恒大此次債務重組方案主要對象是境外債權人，就方案細則來看，多少也有些“霸王條款”的意味。

本次恒大將通過發(fā)行新的債券對原債券進行置換，新債券年限4至12年、年息2%至7.5%。而且前三年恒大將不付利息，第四年初開始付息、為本金的0.5%。

境外債權人可以選擇以下兩種方案：

第一種，協(xié)議安排債權人可以按其可獲償金額1:1的轉(zhuǎn)換比率獲得將由中國恒大發(fā)行的新票據(jù)，新票據(jù)期限為10–12年，將隨著時間的推移償還。

這也就意味著境外債權人如果以新債置換舊債，至少還要多等3年。

第二種方案是，協(xié)議安排債權人可以選擇將其可獲償金額轉(zhuǎn)換為：一，期限為5-9年的將由中國恒大發(fā)行的新票據(jù)；二，由五筆與恒大物業(yè)、恒大新能源汽車或中國恒大上市股票掛鉤的股權掛鉤票據(jù)構成的組合，掛鉤方式包括由其擔保、掛鉤、可強制交換或可強制轉(zhuǎn)換對應股票；三，上述兩者的組合。

值得注意的是，中國恒大上市股票的強制可轉(zhuǎn)換債券其固定轉(zhuǎn)換價為每股0.5775港幣，即恒大最后交易價的35%。

當然，債權人也可以等待恒大進行清算，恒大清盤呈請的聆訊已押后至2023年7月31日，預估回收的金額只有97.28億元，預計回收率最低僅有2.05%。

恒大也“誠懇”表示，預估回收率的實現(xiàn)可能會受到不可預見的事件和基本假設能否實現(xiàn)的影響。因此，實際回收率可能與列示的預估回收率存在重大差異。

“199000000000”

恒大究竟還剩多少錢？

截止至2021年12月31日，恒大全部總資產(chǎn)加起來金額為1.699萬億元，但是總負債已經(jīng)達到1.898萬億元。也就是說即使恒大把所有的家當全部用來還債，最后還有1990億元的債務無法進行償還，債臺高筑的恒大早就已經(jīng)資不抵債了。

恒大的現(xiàn)金流也所剩無幾，根據(jù)恒大未經(jīng)審計的財務信息顯示，恒大的合并現(xiàn)金余額（不包括上市子公司，恒大物業(yè)和恒大新能源汽車及其各自的子公司）約為534.22億元。

在目前的現(xiàn)金余額中，有520.82億元為受限現(xiàn)金，非受限現(xiàn)金僅有13.41億元。

恒大還表示，由于流動資金緊張，恒大新能源汽車已采取措施削減成本。在沒有新流動性注入的情況下，恒大新能源汽車也將面臨停產(chǎn)風險。

“300000000000”

在債務重組方案中，恒大再次獅子大開口，提出了3000億元的額外融資。

恒大表示，未來三年公司的核心任務是“保交樓”，并會努力保持“復工復產(chǎn)”維持有序運營，預計需要額外2500億元至3000億元的融資。期間現(xiàn)有項目的無杠桿自由現(xiàn)金流將主要用于償還續(xù)建所需的新增融資，對于公司的無抵押擔保債務償還能力較弱。

按恒大預計，從第4年開始，公司能基本恢復正常經(jīng)營，無杠桿自由現(xiàn)金流預計將逐步增加。預計2026年至2036年年均可實現(xiàn)無杠桿自由現(xiàn)金流約1100億元至1500億元。

需要注意的是，前述現(xiàn)金流恒大仍未考慮償還項目存量債務。

恒大同時也發(fā)布了“良心”提醒，公司境內(nèi)大部分項目面臨債務違約和訴訟風險，將會對公司未來造成額外現(xiàn)金流損失以及對項目正常開發(fā)進度造成阻礙。