近期，隨著市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒不斷升溫，黃金價(jià)格持續(xù)攀升。3月20日，國(guó)際金價(jià)一度突破2000美元/盎司，逼近2020年約2090美元/盎司的歷史高點(diǎn)。同一天，上海黃金交易所官網(wǎng)顯示，黃金交易最高價(jià)已達(dá)每克466.72元，月內(nèi)漲幅已超10%。黃金ETF凈值也迎來普漲，Wind數(shù)據(jù)顯示，目前市場(chǎng)上共有15只黃金ETF，年內(nèi)回報(bào)率均超過6.6%。

不過需要注意的是，強(qiáng)者恒強(qiáng)的馬太效應(yīng)也愈演愈烈，目前規(guī)模最大的三只黃金ETF規(guī)模和流動(dòng)性均遙遙領(lǐng)先，而規(guī)模較小的多只產(chǎn)品卻在清盤線邊緣掙扎，已有一只黃金ETF在3月23日進(jìn)入清算程序。據(jù)悉，這也是國(guó)內(nèi)商品型ETF面世以來，首現(xiàn)產(chǎn)品清盤。

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黃金ETF呈現(xiàn)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”

伴隨著黃金價(jià)格一路攀升，黃金ETF基金凈值不斷上漲。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，目前市場(chǎng)上共有15只黃金ETF，大致可以分為兩類：一類以“黃金9999合約”為跟蹤標(biāo)的，另一類以“上海金合約”為跟蹤標(biāo)的。今年以來，這15只黃金ETF回報(bào)率均超過6.6%，其中華安黃金ETF、博時(shí)黃金ETF回報(bào)率均超過7%。

目前黃金ETF總體呈現(xiàn)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的馬太效應(yīng)。從基金規(guī)模來看，15只黃金ETF合計(jì)規(guī)模約210.69億元，其中規(guī)模最大的三只華安黃金ETF、博時(shí)黃金ETF、易方達(dá)黃金ETF規(guī)模分別為97.24 億元、63.85億元和32.84億元，合計(jì)占比高達(dá)92%。

從資金凈流入情況來看，3月以來，資金流入黃金ETF明顯加速。其中，目前規(guī)模最大的華安黃金ETF自3月以來資金凈流入8.96億元，易方達(dá)黃金ETF、博時(shí)黃金ETF3月以來資金凈流入分別為1.58億元和1.37億元。

國(guó)內(nèi)首現(xiàn)商品型ETF清盤

值得注意的是，在黃金市場(chǎng)火爆行情之下，一些規(guī)模較小的黃金ETF卻面臨生存困境，其中一只已在3月23日起進(jìn)入了清算程序。據(jù)悉，這也是國(guó)內(nèi)商品型ETF面世以來，首現(xiàn)產(chǎn)品清盤。

公告顯示，某上海金ETF已于2023年3月22日連續(xù)50個(gè)交易日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元，觸發(fā)《基金合同》約定的基金合同終止情形。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，基金合同將終止并進(jìn)行基金財(cái)產(chǎn)清算，且無需召開基金份額持有人大會(huì)，基金最后運(yùn)作日為2023年3月22日，自2023年3月23日起進(jìn)入清算程序。

該ETF僅僅上市一年，首發(fā)規(guī)模超2億份，在清盤前夕，基金凈值還一度創(chuàng)出新高，不過仍未能逃脫因規(guī)模縮水引發(fā)的基金清盤。

同樣需要注意的是，就在3月，已有3只黃金ETF因基金資產(chǎn)凈值連續(xù)多個(gè)工作日低于5000萬元，可能觸發(fā)基金合同終止情形，發(fā)布提示性公告。另有1只黃金ETF因連續(xù)多個(gè)工作日基金份額持有人數(shù)不滿200人，可能觸發(fā)基金合同終止情形，發(fā)布提示性公告。其中一只目前來看已“自救成功”，規(guī)?；氐?000萬之上。

關(guān)于黃金ETF規(guī)模不均衡的原因，有業(yè)內(nèi)人士分析稱，涉及因素是多方面的，包括產(chǎn)品成立的先后順序、基金經(jīng)理的投資能力、投資策略的差異、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等因素。“其中先后順序影響還是比較大的，目前市場(chǎng)上規(guī)模較大的幾只黃金ETF均成立于2013年、2014年，而2020年后成立的普遍規(guī)模較小?！痹摲治鋈耸勘硎?。

另有基金經(jīng)理表示，同類產(chǎn)品跟蹤的都是同質(zhì)化合約，資金一般會(huì)更偏向規(guī)模大、流動(dòng)性好的具體產(chǎn)品。

黃金資產(chǎn)仍可逢低配置

那么，站在當(dāng)下來看，黃金是否仍具備較強(qiáng)投資屬性呢？

博時(shí)黃金ETF基金經(jīng)理王祥認(rèn)為，從2023年的整體情況看，全球金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)發(fā)散狀態(tài)。因?yàn)辄S金資產(chǎn)獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，黃金主題基金應(yīng)作為全年重點(diǎn)投資標(biāo)的予以跟蹤關(guān)注。整體來看，黃金資產(chǎn)的長(zhǎng)期回報(bào)較為穩(wěn)健，過往20年中僅4年出現(xiàn)負(fù)收益，且其中顯著回撤的僅有一年。2003年以來，人民幣黃金復(fù)合年化回報(bào)高于滬深300表現(xiàn)，且波動(dòng)率也較權(quán)益市場(chǎng)明顯降低，體現(xiàn)了更好的收益風(fēng)險(xiǎn)比。黃金中樞隨信用貨幣規(guī)模而穩(wěn)定抬升，以及其在資產(chǎn)組合中對(duì)沖尾部風(fēng)險(xiǎn)的作用依然是其最大的長(zhǎng)期配置價(jià)值所在。

上投摩根基金首席市場(chǎng)策略師蔣先威認(rèn)為，黃金和實(shí)質(zhì)利率及美元指數(shù)一般呈負(fù)相關(guān)，在年內(nèi)利率可能見頂，美元走弱的趨勢(shì)下，或?qū)⒂瓉磔^好的投資窗口；另外，世界黃金協(xié)會(huì)最新的數(shù)據(jù)顯示，2022年全球央行黃金凈購買量達(dá)1136噸，創(chuàng)有紀(jì)錄以來新高，今年1月又凈買入31噸，預(yù)計(jì)今年仍將持續(xù)凈買入，強(qiáng)勁的需求也有助黃金價(jià)格上行；最后，年內(nèi)海外成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)走弱概率上升。歷史數(shù)據(jù)顯示，在外部經(jīng)濟(jì)衰退期間，黃金資產(chǎn)也有不錯(cuò)的表現(xiàn)。

華夏基金數(shù)量投資部總監(jiān)榮膺表示，拉長(zhǎng)來看，美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)過硅谷銀行事件后對(duì)待加息的態(tài)度已經(jīng)出現(xiàn)一些變化，未來不排除降息的可能性。如果流動(dòng)性進(jìn)一步充裕，也有望推高黃金這類不生息的資產(chǎn)進(jìn)一步上漲。所以，黃金整體上還是存在進(jìn)一步上漲的條件的。從風(fēng)險(xiǎn)收益結(jié)構(gòu)上看，黃金跟其他大宗商品和股票、債券這些資產(chǎn)類別有比較大的負(fù)相關(guān)性。如果沒有配置黃金，可以趁回調(diào)時(shí)候補(bǔ)上這部分配置，但也不建議作為唯一或者重倉投資。