份額規(guī)模暴漲暴跌、資金短時間大進(jìn)大出……為匹配部分投資者資金期限而設(shè)立的基金C類份額，成了一些散戶甚至機(jī)構(gòu)“炒短線”的投機(jī)工具?；鸸竞弯N售渠道也抓住這一契機(jī)，把基金C類份額當(dāng)做沖規(guī)模、“造星”的利器。于是，近年來，每到基金定期報告發(fā)布期，都有C類份額規(guī)模突然大漲或大跌的現(xiàn)象。渠道的“蜜糖”很多時候成了基金經(jīng)理和投資者的“砒霜”，想博取短期收益的投資者往往被套，基金經(jīng)理的操作也會因為資金大進(jìn)大出而動作變形。

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《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》明確，著力提高投資者獲得感，提高中長期資金占比。業(yè)內(nèi)人士建議， 基金公司、基金銷售機(jī)構(gòu)和投資者應(yīng)綜合考慮自身投資需求、投資策略、持有計劃、費率差異等因素，決定配置A類還是C類份額，改變部分投資者在基金投資中“追漲殺跌”的不理智行為，達(dá)到多方共贏結(jié)果。 長期來看，基金公司應(yīng)降低A類份額申購費率，引導(dǎo)投資者長期持有基金產(chǎn)品。

暴漲暴跌的C類份額

忽如一夜春風(fēng)來。隨著互聯(lián)網(wǎng)銷售渠道崛起，最早出現(xiàn)在2006年的C類份額逐漸成為基金銷售中的“利器”，沖規(guī)模、“造星”都少不了它。

趙蓉（化名）介紹了所在基金公司打造旗下一位明星基金經(jīng)理的經(jīng)過。前幾年，該基金經(jīng)理業(yè)績較好，進(jìn)入主流互聯(lián)網(wǎng)渠道推薦的產(chǎn)品名單，于是基金公司抓住這個機(jī)會，鋪天蓋地為該基金經(jīng)理造勢，通過海報、宣傳短片、媒體報道進(jìn)行全方位包裝。在基金經(jīng)理知名度越來越高的同時，渠道方在理財頻道大力推薦他管理產(chǎn)品的C類份額。該C類份額正是基金公司在這輪聲勢浩大的營銷活動中為渠道新設(shè)立的。于是，這位基金經(jīng)理的管理規(guī)?？焖倥噬人疂q船高，甚至躋身公募基金行業(yè)“頂流”序列。

無獨有偶，多位知名基金經(jīng)理都有C類份額“狂飆”的經(jīng)歷。截至2022年四季度末，有一只由知名基金經(jīng)理管理的新能源產(chǎn)業(yè)股票基金總份額為59.59億份，其中C類份額38.05億份，是A類份額21.54億份的近兩倍。

曾長期霸榜螞蟻基金銷量前三的一只網(wǎng)紅基金，截至2022年四季度末總份額為274.68億份，其中C類份額148.87億份，A類份額125.82億份，C類份額比A類份額多23.05億份。

基金2022年四季報顯示，一大批C類份額躋身基金份額增長前列。創(chuàng)金合信數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題C類份額增加7.66億份，遠(yuǎn)超3.02億份的A類份額增量，位列普通股票型基金2022年四季度份額增長第二位。安信醫(yī)藥健康C類份額增加7.4億份，直追7.49億份的A類份額增量，位列普通股票型基金2022年四季度份額增長第五名。去年四季度，普通股票型基金份額增長前十名中，C類份額基金占據(jù)四席。

混合型基金C類份額的增長更為明顯。華商甄選回報C、金鷹鑫瑞C、華泰柏瑞鼎利C、招商核心競爭力C等去年四季度份額增加均超10億份，且多數(shù)超過A類份額增量。

對同一只基金來說，不管是A類還是C類份額，均是作為一個整體進(jìn)行投資，兩者基金經(jīng)理、資產(chǎn)配置、運作方式是一樣的，唯一區(qū)別在于收費方式。在以銀行為主流銷售渠道的時代，更多投資者通過購買A類份額初識公募基金。在申購基金A類份額時，一般需要一次性支付1.5%的申購費，贖回時再支付贖回費，只有持有基金超過半年甚至超過兩年才會免贖回費。而C類份額不收取申購費，投資者僅需按日支付銷售服務(wù)費，持有超過30天還會免去贖回費。因此，A類份額被視為更適合長期投資者購買，而C類份額更適合短期持有。有業(yè)內(nèi)人士測算，當(dāng)持有天數(shù)小于69天時，持有C類份額更劃算。

“短線之友”C類份額來得快去得也快。中國證券報記者觀察2022年普通股票型和混合型基金規(guī)模變化發(fā)現(xiàn)，上一季度暴漲的C份額，下一季度多會陷入暴跌的窘境。如安信穩(wěn)健增利C2022年三季度份額增加5.83億份，2022年四季度該C類份額暴跌14.06億份。

“由于C類份額的費率特點，買家通常是持有時間不長、以交易性為目的的投資者。C類份額快速增加或減少的原因，可能是在市場快速波動的情況下，上述類型投資者反復(fù)交易導(dǎo)致的。”盈米基金研究院研究員孫宜笑說。

渠道與基金公司“一拍即合”

為何基金C類份額突然像雨后春筍般出現(xiàn)在大眾視野？

“近兩年很多互聯(lián)網(wǎng)銷售渠道找基金公司開設(shè)了多只基金的C類份額。很多C類份額并不是首發(fā)時就有，而是后來新增的。尤其是對于績優(yōu)基金，去年一些第三方銷售渠道要求基金公司開設(shè)C類份額，因為這類產(chǎn)品迎合散戶需求，在去年震蕩的市場行情下更好賣?！北本┮晃毁Y深基金人士表示，互聯(lián)網(wǎng)基金銷售渠道很強(qiáng)勢，基金公司缺乏議價空間。

有些基金公司甚至是在一天或一段時間內(nèi)集中開設(shè)了旗下基金的C類份額?！斑@是渠道倒逼的結(jié)果，不然怎么可能在同一天給眾多老基金增設(shè)C類份額?！币晃籉OF基金經(jīng)理透露。

如華東某基金公司在2021年三季度集中為旗下多只知名基金增設(shè)C類份額。其中，僅在當(dāng)年9月6日，就為旗下5只績優(yōu)基金增設(shè)C類份額。2021年8月23日，還為當(dāng)時頗受歡迎的某只基金增設(shè)C份額。

除渠道倒逼外，增設(shè)C類份額也是很多基金公司在震蕩市常用的營銷手段之一?！霸谑袌霾缓玫哪攴?，新基金募集困難，基金公司就把目光投向持續(xù)營銷，增設(shè)C類份額是持營的重要方式——通過激活存量找尋新出路?！蹦戏揭患翌^部基金公司渠道業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人張華（化名）說。

績優(yōu)老基金成為開設(shè)C類份額的首選目標(biāo)。比如，華商基金知名基金經(jīng)理周海棟管理的華商甄選回報。該基金成立于2021年1月19日，截至今年3月27日，其成立以來取得38.88%的回報。2022年7月7日，該基金增設(shè)C類份額，截至去年四季度末，短短幾個月時間，該基金C類份額達(dá)20.87億元。2022年，景順長城基金經(jīng)理劉彥春管理的景順長城績優(yōu)成長、信達(dá)澳亞基金經(jīng)理馮明遠(yuǎn)管理的信澳研究優(yōu)選、匯豐晉信基金經(jīng)理陸彬管理的匯豐晉信動態(tài)策略等明星基金均新設(shè)C類份額。

Wind數(shù)據(jù)顯示，基金C類份額很多是在最近兩三年創(chuàng)設(shè)的。據(jù)統(tǒng)計，截至2023年2月1日，所有股票型與偏股混合型基金的A類份額平均成立時間為4.2年，而C類份額平均成立時間只有2年。

中國證券報記者調(diào)研了解到，渠道與基金公司“合作”的背后，是基金公司做大規(guī)模的強(qiáng)烈訴求，也是互聯(lián)網(wǎng)銷售渠道對增加銷售費用的迫切渴望。業(yè)內(nèi)人士介紹，C類份額收取的銷售服務(wù)費一般由渠道收取，贖回費則是由基金公司與渠道對半分，強(qiáng)勢渠道可分到八成以上。

“博反彈”和“沖規(guī)?！?/strong>

究竟誰是C類份額大起大落的推手？

“大部分是互聯(lián)網(wǎng)渠道的散戶在買?！北本┮患掖笮突鸸举Y深銷售人士王涵（化名）說。互聯(lián)網(wǎng)渠道了解散戶的頻繁交易行為，并抓住了他們想以較低費率“炒基金”的心理?！绊槕?yīng)人性的產(chǎn)品才是好賣的，但投資常常需要逆人性。”王涵說。

張華也認(rèn)為，C類份額為投資者試水某只基金，或者做主題基金輪動，或者短期博取反彈等操作提供了費率優(yōu)惠?！皩τ趦芍毁|(zhì)地類似的基金，一只有C類份額，一只沒有，前者的受眾群體就會比后者廣，對基金公司和銷售渠道而言，可能帶來更大的管理規(guī)模和更多的收入?！?/p>

事實上，一些互聯(lián)網(wǎng)銷售渠道在推薦基金時，往往存在追高、追熱點的情況，短期漲勢較好的基金成為他們重點推介的對象。從去年四季度份額增加較多的基金來看，多數(shù)是當(dāng)時凈值漲幅較大的基金。去年四季度，招商核心競爭力C收益率達(dá)26.60%，安信醫(yī)藥健康C收益率達(dá)13.52%，易方達(dá)遠(yuǎn)見成長C收益率達(dá)9.60%，華商甄選回報C收益率達(dá)9.60%。

互聯(lián)網(wǎng)銷售平臺推薦的基金，大多也是短期業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異的產(chǎn)品。3月28日，中國證券報記者打開某互聯(lián)網(wǎng)銷售平臺網(wǎng)站首頁，其顯眼位置推薦了4只基金，均標(biāo)注“費率1折”字樣。這4只基金近一年收益率均在40%以上，其中2只基金今年以來收益率超30%。

“基金公司直銷客戶常常被推薦C類份額?！睆埲A坦言，“就像我們?nèi)コ匈I東西，用醒目標(biāo)簽標(biāo)注的打折商品更能引發(fā)消費者購買沖動。”在他看來，基金銷售時往往存在類似情況，尤其是在互聯(lián)網(wǎng)渠道，C類份額基金打出費率優(yōu)惠牌，在業(yè)績等因素差不多的情況下，這招很容易吸引到抱著試一試心態(tài)的投資者。

除互聯(lián)網(wǎng)和基金公司的直銷渠道，傳統(tǒng)的A類份額銷售大戶銀行也加入營銷C類份額大軍。比如，目前股票型和混合型公募基金保有規(guī)模較大的銀行。3月28日，中國證券報記者打開該銀行APP，在基金頻道首頁推薦的5只基金中，2只有“0申購費買入”的標(biāo)簽，1只有“1折申購”的標(biāo)簽；4只是主動權(quán)益類基金，有3只主動權(quán)益類基金均推薦C類份額。

“有時機(jī)構(gòu)資金會借助C類份額快進(jìn)快出。”一位基金經(jīng)理透露，“但機(jī)構(gòu)一般不是為了所謂的低費率，多數(shù)情況下是作為‘幫忙資金’替基金沖規(guī)模，多集中在債券型基金的C類份額，且會提前與基金公司溝通，讓基金公司做好流動性應(yīng)對?！?/p>

基金經(jīng)理和投資者的“砒霜”

從基金銷售端來看，無論是基金公司營銷部門還是外部銷售渠道，推銷C類份額做大規(guī)模都是有利可圖的事。但對于基金經(jīng)理和投資者來說，就未必如此美好了。

“短期管理規(guī)模增長過快會影響我的操作?！蹦戏揭晃恢鸾?jīng)理對中國證券報記者講出了他的親身經(jīng)歷。2020年至2021年初，他管理的基金業(yè)績一度領(lǐng)先，在互聯(lián)網(wǎng)渠道受到投資者歡迎。2021年初，僅在一個平臺，他管理的某只產(chǎn)品每天凈申購額幾乎都超億元，尤其是C類份額，投資者申購熱情高漲，他管理的基金規(guī)模隨之快速膨脹。他當(dāng)時對后續(xù)市場持謹(jǐn)慎態(tài)度，計劃降低倉位。市場表現(xiàn)也正如他的判斷，在2021年2月中下旬迎來一波較大幅度調(diào)整。眼看基金凈值下跌，投資者又紛紛贖回基金，他管理的這只產(chǎn)品不得不在大量贖回后以較高倉位運作，在一定程度上打亂了他管理組合的思路，影響基金收益。

“理想的投資是在市場大幅下跌時加倉，而在市場過熱或漲幅過高時減倉，這樣對基金管理最為有利。”另外一位知名基金經(jīng)理也有類似經(jīng)歷。這位基金經(jīng)理坦言：“投資者的操作經(jīng)常是快進(jìn)快出，尤其是設(shè)置了C類份額的基金，很多時候讓我無所適從。去年市場短暫反彈，突然進(jìn)來很大一筆資金，我預(yù)判市場后續(xù)會震蕩調(diào)整，但沒辦法，只能硬著頭皮加進(jìn)去，這對于現(xiàn)有的投資者不公平?！?/p>

很多給基金公司帶來可觀銷量的渠道甚至直接干預(yù)基金經(jīng)理投資。“一位很好的基金經(jīng)理，投資方法屬于價值投資。在去年風(fēng)格頻繁切換的市場中，他管理的產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)落后于其他基金，由于這只基金大部分規(guī)模都是某個渠道貢獻(xiàn)的，渠道將客戶的壓力轉(zhuǎn)嫁給基金經(jīng)理，直接要求基金經(jīng)理調(diào)倉，導(dǎo)致基金經(jīng)理被迫改變投資方法，使投資動作變形?！北本┮患掖笮突鸸厩罉I(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人說。

“負(fù)債端的不穩(wěn)定會增加基金經(jīng)理的管理難度，尤其是對于持有流動性不充分資產(chǎn)的基金經(jīng)理而言?！鄙虾ＷC券基金評價研究中心高級分析師孫桂平舉例說，一些信用等級不佳的債券類基金一旦遭遇負(fù)債端不穩(wěn)定，會導(dǎo)致基金凈值負(fù)反饋的發(fā)生。因此，基金經(jīng)理在進(jìn)行產(chǎn)品管理時，都要預(yù)留流動性頭寸防止負(fù)債端劇烈變化。

此外，從FOF、基金投顧等機(jī)構(gòu)投資者的角度來看，C類份額規(guī)?？焖僮儎?，可能使得該份額基金規(guī)模過小，觸發(fā)一些合規(guī)或風(fēng)控條件，新增額外調(diào)倉成本。

對于投資者來說，通過C類份額博取短期收益同樣有諸多不確定性。有投資者在互聯(lián)網(wǎng)基金銷售平臺討論區(qū)吐槽：“為什么XXX（某平臺）推薦的基金我一買就虧？昨天剛買2萬（元），今天就虧300（元）?！币患掖笮突ヂ?lián)網(wǎng)基金銷售平臺此前力推的一只醫(yī)藥類基金，擁有良好歷史業(yè)績，在大好的醫(yī)藥行情加持下，一經(jīng)平臺推薦，吸引了眾多投資者申購。但隨后，醫(yī)藥板塊進(jìn)入較長時間調(diào)整期，投資者踏上漫漫回本路。

降低費率 加強(qiáng)引導(dǎo)

“C類份額在互聯(lián)網(wǎng)渠道的盛行一定程度上是投資者逐漸成熟的表現(xiàn)?！北狈揭晃毁Y深基金投顧人士表示，最近幾年，隨著投資者教育的普及，以及基金公司對C類份額的積極創(chuàng)設(shè)，越來越多的投資者了解到C類份額的作用，會通過C類份額對基金投資做一些短期嘗試。另外，市場輪動速度加快、基金投資者的專業(yè)能力逐漸提升，使得一些人會借助C類份額對主題型基金產(chǎn)品做輪動配置，或者在市場出現(xiàn)極端行情時進(jìn)行博反彈操作。

“對于基金銷售機(jī)構(gòu)，豐富的份額類型有助于將合適的產(chǎn)品推薦給不同投資風(fēng)格的客戶。但需要注意防范道德風(fēng)險，不能為了增加銷售服務(wù)費收入，把C類份額推薦給長期基金投資者?！币晃蝗袒痄N售人士補(bǔ)充道，對于基金公司來說，應(yīng)注意過度推廣C類份額可能加大基金經(jīng)理管理的難度，對投資業(yè)績產(chǎn)生負(fù)面影響。

去年4月，中國證監(jiān)會出臺的《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》提到，要通過引導(dǎo)基金管理人與基金銷售機(jī)構(gòu)牢固樹立以投資者利益為核心的營銷理念，通過強(qiáng)化投資者適當(dāng)性管理等手段著力提高投資者獲得感，同時提高中長期資金占比。

面對規(guī)模時常出現(xiàn)暴漲暴跌的C類份額，孫宜笑建議，基金公司、基金銷售機(jī)構(gòu)和投資者應(yīng)綜合考慮投資需求、投資策略、持有計劃、費率差異等因素，決定該配置A類還是C類份額，以較低成本、更靈活地做好投資管理，達(dá)到多方共贏互利的結(jié)果。

北方一家大型基金公司電商業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人梁華表示，基金管理人與基金銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)共同樹立以投資者利益為核心的營銷理念，加大“逆向銷售”的決心和力度，加大投資者陪伴頻率，有勇氣做“難而正確的事”，為改善行業(yè)生態(tài)和導(dǎo)向共同努力。基金經(jīng)理的長期業(yè)績是值得宣傳的，扭轉(zhuǎn)投資者“炒短線”“追漲殺跌”等投資習(xí)慣，引導(dǎo)投資者真正了解基金經(jīng)理內(nèi)在的投資邏輯、投資方式，以及適合什么樣的市場風(fēng)格，引導(dǎo)投資者厘清基金過往業(yè)績和未來表現(xiàn)之間的關(guān)系。

“基金A類份額收取贖回費有利于投資者長期持有，但重點是申購費太高，才有了C類份額的層出不窮。雖然基金公司新設(shè)C類份額過程麻煩，但并不愿降低A類份額的申購費。從渠道端來看，降費更是直接觸動了基金公司的‘奶酪’，這也導(dǎo)致代銷渠道和基金公司長期以來都揣著明白裝糊涂?！鄙鲜霰狈劫Y深基金投顧人士表示，從長期來看，A類份額申購費不斷降低，才是對各方都有利的結(jié)果。此外，監(jiān)管部門、基金公司和基金銷售機(jī)構(gòu)要共同努力，加強(qiáng)投資者引導(dǎo)和教育，破解基金銷售市場面臨的困局。

孫桂平認(rèn)為，對照海外市場發(fā)展經(jīng)歷，我國基金產(chǎn)品費率下降是大趨勢，同時公募基金作為普惠金融的典型代表，降低投資者持有成本，惠及更多投資者，也是促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的應(yīng)有之舉。