有這么一家公司，上市27年來現(xiàn)金分紅為零；開始轉(zhuǎn)型近十年，主業(yè)仍是老兩樣，沒有新的資產(chǎn)注入，每年?duì)I收也僅有幾千萬元。一時(shí)間，該公司被投資者質(zhì)疑躺平、不作為、浪費(fèi)資本平臺(tái)。

這家公司便是滬市主板公司祥龍電業(yè)(SH600769，股價(jià)8.40元，市值31.50億元)。作為地方國企，祥龍電業(yè)主要業(yè)務(wù)為工業(yè)園區(qū)供水、建筑施工，但多年以來，公司營收規(guī)模較小，綜合競(jìng)爭(zhēng)力相較同行業(yè)上市公司偏弱。

(資料圖)

5月25日下午，祥龍電業(yè)參與了2023年湖北轄區(qū)上市公司投資者網(wǎng)上集體接待日活動(dòng)，投資者紛紛涌入路演廳詢問其轉(zhuǎn)型方向、發(fā)展思路、分紅價(jià)值等。其中，質(zhì)疑之聲也著實(shí)不少：多次提出高質(zhì)量發(fā)展，卻為何一直原地踏步？提了近十年轉(zhuǎn)型，祥龍電業(yè)和公司管理層到底為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型做了哪些嘗試?

轉(zhuǎn)型十年僅三年收入規(guī)模超5000萬元

時(shí)間撥回到2012年，當(dāng)時(shí)的祥龍電業(yè)以化工產(chǎn)品(氯堿)為主要業(yè)務(wù)，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.72億元——這是祥龍電業(yè)最后一個(gè)營收過億的年度。但由于長期虧損，2012年6月，祥龍電業(yè)停產(chǎn)了。

2013年賣地求生后，祥龍電業(yè)開始進(jìn)入漫長的轉(zhuǎn)型期，當(dāng)時(shí)規(guī)劃轉(zhuǎn)型發(fā)展園區(qū)公用配套等業(yè)務(wù)。此次轉(zhuǎn)型后，祥龍電業(yè)主要業(yè)務(wù)為供水、建筑施工，2014年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1976.27萬元，其中供水收入684.54萬元，建筑安裝收入1290.76萬元。

然而，近十年過去，祥龍電業(yè)的主營業(yè)務(wù)依然是供水、建筑施工，轉(zhuǎn)型多年既無資產(chǎn)注入，也未拓寬主業(yè)領(lǐng)域，業(yè)務(wù)規(guī)模上也沒有明顯起色?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，轉(zhuǎn)型近十年，祥龍電業(yè)營業(yè)收入連續(xù)十年低于1億元。具體而言，2013年～2016年以及2018年～2020年，營收規(guī)模均在2000萬元～3000萬元左右，僅2017年、2021年、2022年三個(gè)年度營收達(dá)到了5000萬元以上，2022年為5116.88萬元。

盈利表現(xiàn)方面，近十年來，祥龍電業(yè)各年度歸母凈利潤均為盈利，然而扣非歸母凈利潤卻不同，2013年～2017年連續(xù)5年扣非歸母凈利潤為負(fù)，其中2013年扣非歸母凈利潤為-1.66億元。實(shí)際上，自2008年開始，公司連續(xù)十年扣非凈利潤為負(fù)值。近幾年來，祥龍電業(yè)扣非歸母凈利潤有所上升，由2018年的91.43萬元增加到2022年的710.08萬元，但凈利潤規(guī)模仍然較小。

至于分紅，上市27年來，祥龍電業(yè)從未進(jìn)行現(xiàn)金分紅。2013年～2022年，連續(xù)十個(gè)年度未分配利潤為-7億元。從目前的凈利潤水平來看，如果祥龍電業(yè)沒有新的盈利點(diǎn)，未分配利潤為負(fù)的情況短期內(nèi)或許難以改善。

營收、凈利潤規(guī)模長期較小及多年不分紅，投資者對(duì)祥龍電業(yè)的質(zhì)疑聲從未消失。在5月25日的投資者網(wǎng)上集體接待日活動(dòng)上，很多投資者對(duì)此提出疑問，公司董秘王鳳娟回復(fù)表示，目前公司將繼續(xù)聚焦現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)發(fā)展，為跨越式發(fā)展贏得時(shí)間和空間。不過對(duì)于投資者進(jìn)一步詢問的“時(shí)間”“空間”的具體指標(biāo)、體量等，公司并未回復(fù)。

供水業(yè)務(wù)能否“做大做強(qiáng)”?

針對(duì)經(jīng)營規(guī)模長期較小，有投資者詢問，公司是否仍會(huì)繼續(xù)發(fā)展供水業(yè)務(wù)?對(duì)此，公司證代劉攀回應(yīng)稱，供水業(yè)務(wù)仍然是公司的經(jīng)營重點(diǎn)，將繼續(xù)做好片區(qū)企業(yè)的供水配套服務(wù)。

依靠現(xiàn)有的供水、建筑施工業(yè)務(wù)，能否實(shí)現(xiàn)公司相關(guān)人員所說的“做大做強(qiáng)”？祥龍電業(yè)2022年年報(bào)顯示，供水業(yè)務(wù)集中在以左嶺大道為軸的武漢新城中心片區(qū)，主要客戶為半導(dǎo)體和液晶顯示屏類型的高科技企業(yè)，主要業(yè)績驅(qū)動(dòng)因素為重點(diǎn)客戶的經(jīng)營情況；建筑業(yè)務(wù)受資質(zhì)、技術(shù)、資金等因素制約，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)較弱。從上述描述可以看出，公司供水業(yè)務(wù)在服務(wù)半徑、目標(biāo)客戶方面存在一定區(qū)域限制，或難以實(shí)現(xiàn)大幅度增長。

那么，同行業(yè)公司在近十年的發(fā)展情況如何？建筑施工為市場(chǎng)化程度較高、規(guī)模參差不一的業(yè)務(wù)，過去十年，大大小小的建筑施工公司，壯大、消失或原地踏步者較多，無法詳細(xì)比較。但就供水業(yè)務(wù)而言，在湖北從事自來水供應(yīng)業(yè)務(wù)的上市公司還有兩家，分別為啟迪環(huán)境(SZ000826，股價(jià)3.11元，市值44.33億元)、武漢控股(SH600168，股價(jià)6.09元，市值43.21億元)。

2013年，當(dāng)時(shí)證券簡稱還是“桑德環(huán)境”的啟迪環(huán)境，其業(yè)務(wù)涵蓋污水、自來水、生活垃圾處理等業(yè)務(wù)。當(dāng)年，桑德環(huán)境自來水業(yè)務(wù)收入為1.07億元，旗下自來水業(yè)務(wù)子公司分布于湖北宜昌、江蘇、浙江等地；另一業(yè)務(wù)污水處理業(yè)務(wù)收入2.22億元。到了2021年，啟迪環(huán)境自來水業(yè)務(wù)收入達(dá)到1.68億元，項(xiàng)目規(guī)模為81.7萬噸/日，污水處理業(yè)務(wù)收入則達(dá)到9.51億元。

圖片來源：啟迪環(huán)境官網(wǎng)

武漢控股是武漢市水務(wù)集團(tuán)有限公司旗下上市公司，上市之初主營業(yè)務(wù)就是自來水生產(chǎn)和供應(yīng)、城市排水服務(wù)等。2013年，武漢控股營業(yè)收入為10.35億元，其中自來水生產(chǎn)與供應(yīng)實(shí)現(xiàn)收入1.66億元，城市污水處理收入7.93億元；2022年，武漢控股營業(yè)收入28.94億元，其中自來水生產(chǎn)與供應(yīng)實(shí)現(xiàn)收入1.68億元，污水處理業(yè)務(wù)收入17.82億元，并且后來發(fā)展的水務(wù)工程建設(shè)業(yè)務(wù)收入也已超過自來水收入。多年以來，武漢控股自來水業(yè)務(wù)經(jīng)營區(qū)域并沒有發(fā)生變化，一直在武漢市漢口地區(qū)，下屬兩家水廠總設(shè)計(jì)能力130萬噸/日。

由此可以看出，由于供水區(qū)域、自來水定價(jià)、政策影響等因素，近十年來，啟迪環(huán)境、武漢控股的自來水業(yè)務(wù)收入增幅并不大，但污水處理卻是自來水相關(guān)公司業(yè)務(wù)擴(kuò)展的重要方向。

反觀祥龍電業(yè)，雖然經(jīng)營范圍包括“污水處理”，但這么多年過去，依然沒有形成污水處理業(yè)務(wù)。

在2021年年報(bào)出爐后，上交所就對(duì)祥龍電業(yè)營業(yè)收入長期低于1億元、扣非前后歸母凈利潤持續(xù)低于1000萬元的經(jīng)營狀況表示關(guān)注，向公司發(fā)出監(jiān)管工作函，要求公司補(bǔ)充披露和評(píng)估可持續(xù)經(jīng)營能力等情況。

當(dāng)時(shí)，祥龍電業(yè)回復(fù)，公司的主業(yè)發(fā)展處于良好態(tài)勢(shì)，主業(yè)盈利能力也較穩(wěn)定，公司經(jīng)營具有可持續(xù)性；公司2021年未觸發(fā)股票財(cái)務(wù)類退市風(fēng)險(xiǎn)警示。供水業(yè)務(wù)方面，周邊園區(qū)企業(yè)武漢天馬、長江存儲(chǔ)等企業(yè)仍處于快速發(fā)展期，遠(yuǎn)期用水量仍有較大增長空間。

不過，在回復(fù)中祥龍電業(yè)也進(jìn)一步提示面臨的風(fēng)險(xiǎn)?！澳壳?，公司供水客戶主要為光谷智造園園區(qū)企業(yè)，客戶較為集中，園區(qū)內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營狀況會(huì)對(duì)供水業(yè)務(wù)產(chǎn)生較大的直接影響。而建筑業(yè)務(wù)本身規(guī)模小，競(jìng)爭(zhēng)力較弱，在市場(chǎng)開拓上面臨同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的較大挑戰(zhàn)，工程承攬量可能具有一定的波動(dòng)性?！?/p>

記者注意到，2022年，祥龍電業(yè)對(duì)前五名客戶的銷售額為5054.13萬元，占年度銷售總額的98.77%，相比2021年的67.55%，客戶集中度進(jìn)一步提高。另一方面，建筑施工業(yè)務(wù)收入1896.71萬元，同比減少25.24%。

轉(zhuǎn)型仍會(huì)繼續(xù)嗎?

2017年1月，祥龍電業(yè)發(fā)布2016年業(yè)績預(yù)減公告，當(dāng)時(shí)，公司證代劉攀對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，供水等業(yè)務(wù)是上次重組之后保留下來的業(yè)務(wù)，但不是祥龍電業(yè)所要轉(zhuǎn)型的行業(yè)。

上次重組留下供水業(yè)務(wù)，2014年收購控股股東旗下建筑安裝公司，為公司提供了一定規(guī)模的收入。不過，在盈利方面，2018年以前影響凈利潤的最大因素則是投資理財(cái)收益，凈利潤水平波動(dòng)也主要受到理財(cái)收益變化影響。2013年～2017年，公司扣非歸母凈利潤持續(xù)為負(fù)，主業(yè)盈利狀況并不佳。

2018年，祥龍電業(yè)大幅減少了投資理財(cái)?shù)耐度虢痤~，轉(zhuǎn)而投向工程建設(shè)和業(yè)務(wù)經(jīng)營，為未來轉(zhuǎn)型發(fā)展創(chuàng)造良好條件?；蛟S是加大了主業(yè)經(jīng)營力度的原因，2018年，祥龍電業(yè)扣非歸母凈利潤轉(zhuǎn)為正數(shù)(91.43萬元)，此后數(shù)年，凈利潤規(guī)模均在增長，2022年達(dá)到710.08萬元。

但現(xiàn)有主業(yè)增幅有限，新的業(yè)務(wù)資產(chǎn)注入才是公司轉(zhuǎn)型的最佳途徑之一。2019年4-5月，祥龍電業(yè)籌劃借殼重組。從美股退市的軟通動(dòng)力信息技術(shù)(集團(tuán))有限公司(以下簡稱“軟通動(dòng)力”)，擬通過祥龍電業(yè)重組上市。2019年4月22日，祥龍電業(yè)、葛化集團(tuán)與軟通動(dòng)力及其實(shí)際控制人簽署《重組意向協(xié)議》，公司股票停牌。但短短半個(gè)月后的2019年5月9日，祥龍電業(yè)即宣告終止重組事項(xiàng)并復(fù)牌。

對(duì)于重組失敗的原因，祥龍電業(yè)當(dāng)時(shí)表示，由于標(biāo)的公司(軟通動(dòng)力)各方股東與上市公司在有限的時(shí)間內(nèi)未能就交易安排達(dá)成一致，不具備繼續(xù)推進(jìn)本次交易的條件。同時(shí)表示，將繼續(xù)聚焦主營業(yè)務(wù)，為未來轉(zhuǎn)型發(fā)展創(chuàng)造良好條件。

然而，自此以后，祥龍電業(yè)似乎并沒有在新業(yè)務(wù)、新資產(chǎn)注入方面更進(jìn)一步，而是更加聚焦現(xiàn)有的供水等主營業(yè)務(wù)。2016年～2018年，公司供水產(chǎn)能3萬噸/日，同時(shí)各期年報(bào)披露在建的5萬噸/日產(chǎn)能預(yù)計(jì)會(huì)在次年年中投產(chǎn)，但2017年、2018年均未如期投產(chǎn)，直到2019年才實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)。2020年，祥龍電業(yè)與華星光電簽署供用水合同，增加了一個(gè)供水大客戶。2021年、2022年，公司供水廠日均供水分別超過4萬噸、5萬噸。2021年，祥龍電業(yè)開始推進(jìn)供水5萬噸二期工程，截至2022年末，工程累計(jì)投入占預(yù)算比例33.85%。

但是供水、建筑施工帶來的收入終究較少，這也讓投資者認(rèn)為公司是“躺平”、“不作為”。

那么，公司現(xiàn)在的經(jīng)營狀態(tài)如何？今年5月11日，祥龍電業(yè)辦公地址變更為武漢東湖高新區(qū)未來三路14號(hào)。5月24日上午，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者實(shí)地探訪了祥龍電業(yè)新辦公地。公司門衛(wèi)室有一人值班，內(nèi)部新辦公區(qū)由1棟3層小樓和1棟2層小樓組成，其中3層辦公樓上掛著“葛化集團(tuán) 祥龍電業(yè)”的標(biāo)識(shí)牌。

圖片來源：每經(jīng)記者 張明雙 攝

記者注意到，從3層辦公樓的十余扇外窗望去，僅有3扇外窗內(nèi)的辦公室正亮著燈，一樓玻璃大門呈關(guān)閉狀態(tài)，灰暗中可以看到祥龍電業(yè)公司全名和LOGO圖案，辦公樓后的停車位上停留著數(shù)輛小轎車。從11時(shí)20分許，記者在20多分鐘的等待和觀察過程中，并未發(fā)現(xiàn)有員工從辦公區(qū)出入，無法明確看到公司人員工作狀態(tài)。公司證券部人員與記者電話交流時(shí)表示，新辦公樓里面有人辦公。

5月24日，記者致電祥龍電業(yè)證券部并提出現(xiàn)場(chǎng)采訪交流，證券部人員經(jīng)溝通后表示，領(lǐng)導(dǎo)正好在外學(xué)習(xí)，后續(xù)可按程序約定時(shí)間來公司交流。對(duì)于公司業(yè)務(wù)現(xiàn)狀及管理層為轉(zhuǎn)型做過的努力等問題，記者按其要求遞交了采訪郵件，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

記者注意到，2020年～2022年三份年報(bào)中，祥龍電業(yè)再?zèng)]有像以往年報(bào)內(nèi)一樣出現(xiàn)“公司正處于轉(zhuǎn)型發(fā)展階段”、“為未來轉(zhuǎn)型發(fā)展創(chuàng)造良好條件”等轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略有關(guān)的描述。

5月18日舉行的2022年度業(yè)績說明會(huì)上，對(duì)于投資者關(guān)于戰(zhàn)略方向的考慮、改革轉(zhuǎn)型等疑問，祥龍電業(yè)董事長、總經(jīng)理董耀軍回復(fù)：現(xiàn)階段，公司將遵循穩(wěn)健經(jīng)營的發(fā)展思路，為公司跨越式發(fā)展贏得空間和時(shí)間。5月25日的投資者網(wǎng)上集體接待日活動(dòng)上，對(duì)于投資者關(guān)于轉(zhuǎn)型的問題，公司相關(guān)人士則回應(yīng)稱：公司發(fā)展的重大事項(xiàng)請(qǐng)關(guān)注公司公告。

那么，祥龍電業(yè)的轉(zhuǎn)型還會(huì)繼續(xù)嗎?