基金虧了，還要收取超額收益的業(yè)績報酬嗎？

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最近，有投資者反映，他在2021年9月花150萬買了某百億量化私募旗下中證500指增產(chǎn)品，結(jié)果到今年4月末還虧損近10個點，而最近他被告知要計提3萬多超額收益的業(yè)績報酬，令他有點難以接受。對此，該私募機(jī)構(gòu)回應(yīng)稱，兩年前發(fā)的老基金是有按超額計提業(yè)績報酬的，主要針對專業(yè)投資者和機(jī)構(gòu)投資者，他們在基金合同里進(jìn)行了充分風(fēng)險揭示，并要求雙錄。

事實上，在2021年年末和2022年年初，就有托管方收到窗口指導(dǎo)，后續(xù)私募管理人在客戶虧損的情況下不得計提超額收益部分的業(yè)績報酬，而且計提完成后客戶持有份額不能為虧損狀態(tài)。一些私募人士表示，現(xiàn)在新產(chǎn)品如按照超額計提業(yè)績報酬的，去協(xié)會備案是不通過的。

但業(yè)內(nèi)人士表示，按超額收益計提業(yè)績報酬的方式，此前就存在爭議。尤其是兩年前在量化產(chǎn)品如火如荼的時候部分機(jī)構(gòu)發(fā)行了此類計提方式的產(chǎn)品，歷史遺留問題該怎么解決，仍然是個難題。

基金虧著還要收超額業(yè)績報酬

私募回應(yīng)：曾有充分風(fēng)險揭示

近期，有位投資者向基金君表示，他在2021年9月用150萬元申購的某百億量化私募旗下的中證500指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，到今年4月末還虧損近10個點，但是近期私募機(jī)構(gòu)給他發(fā)郵件，要提取3萬多的超額收益的業(yè)績報酬，他覺得很不合理。

“雖然我們當(dāng)初在基金合同里約定的是按照超額收益提取業(yè)績報酬的分成方式，我也對這種收費方式?jīng)]有異議。但是前兩年這家私募跌得比指數(shù)還厲害的時候，我們也是一直支持他們。然而現(xiàn)在超額回來了，但基金還在虧損的狀態(tài)，他們就急著要提取超額業(yè)績報酬，我們有點難以接受?！痹撏顿Y者說。

就此，基金君聯(lián)系了這家百億量化私募，其市場人士表示，這應(yīng)該是公司兩年前發(fā)的一系列產(chǎn)品，是按超額收益來計提業(yè)績報酬的指數(shù)增強(qiáng)類基金，業(yè)績報酬計提參考是中證500指數(shù)，有超越指數(shù)的超額收益才會有業(yè)績報酬，和基金最終的絕對收益無關(guān)。

“這種收費方式，鼓勵管理人創(chuàng)造超額價值，而不是募資以后躺平，即使什么都不做只要大盤上漲就能提取業(yè)績報酬。此類基金有可能在指數(shù)下跌的時候，出現(xiàn)絕對收益為負(fù)，但產(chǎn)生業(yè)績報酬的情況。另一方面如果指數(shù)上漲，即使基金凈值上漲，如果管理人不能做得比指數(shù)更好，也不能收取業(yè)績報酬。對投資者而言是公平合理的。”該市場人士稱，很多專業(yè)投資者、機(jī)構(gòu)投資者都有這個訴求，因為他們不希望指數(shù)上漲而被計提業(yè)績報酬。

他也強(qiáng)調(diào)，超額計提相比一般按絕對收益計提的方式，會更復(fù)雜更專業(yè)，“所以我們一直只針對專業(yè)投資者和機(jī)構(gòu)投資者開放此類基金，要求投資者具有較高的風(fēng)險承受能力。而且在合同簽署的時候，會進(jìn)行充分風(fēng)險揭示，并對過程進(jìn)行雙錄?！?/p>

他還提供了相關(guān)產(chǎn)品的基金合同，里面有具體風(fēng)險披露，寫著：本人作為投資者已詳閱并充分理解本基金合同描述的業(yè)績報酬計提方式及本特別說明，知悉存在投資者持有基金份額期間虧損或投資本金虧損，而基金管理人仍然計提了業(yè)績報酬的情況，且了解固定時點提取業(yè)績報酬將可能縮減持有人份額，并自愿承擔(dān)由上述業(yè)績報酬計提方式引致的全部后果。

“我們要求客戶手寫抄錄風(fēng)險提示，還在合同里舉了相關(guān)的例子?！痹撌袌鋈耸刻峁┑暮贤擦惺玖恕皡^(qū)間【中證500】指數(shù)為負(fù)收益”時，計提業(yè)績報酬的情形。比如在某個業(yè)績報酬計提區(qū)間內(nèi)，中證500的區(qū)間收益率為-20%，扣業(yè)績報酬前該筆份額收益率為5%，其相比中證500的相對收益為25%；需扣除的業(yè)績報酬比例（相對收益*業(yè)績報酬計提比例）等于6.25%，因此扣業(yè)績報酬后該筆份額收益率為-1.25%。

“這類產(chǎn)品都是老產(chǎn)品，我們已經(jīng)有一年半以上沒有募集過了，而且之前我們也進(jìn)行了非常充分的風(fēng)險揭示，要求其是專業(yè)投資者，而且還要進(jìn)行雙錄?！痹撌袌鋈耸扛嬖V基金君。

按超額計提業(yè)績報酬存爭議

存量老產(chǎn)品問題待解決

近年來，指數(shù)增強(qiáng)策略的量化私募產(chǎn)品，比如中證500指增、滬深300指增、中證1000指增等，發(fā)行規(guī)模比較大，受到市場關(guān)注，不少投資者都參與了此類產(chǎn)品的投資。

據(jù)了解，指數(shù)增強(qiáng)策略的業(yè)績報酬提取方式，主要有按照絕對收益計提和按照超額收益計提兩種，后者有可能出現(xiàn)投資人虧損狀態(tài)下還要計提業(yè)績報酬的情況。

舉個例子，中證500指數(shù)在某一時間段跌幅為20%，投資人購買的指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品同期跌幅為10%，按照以往的規(guī)定，私募管理人可以提取10%超額收益部分的業(yè)績報酬。然而，這對投資人來說較難接受。

排排網(wǎng)財富合伙人項目負(fù)責(zé)人孫恩祥表示，超額計提是針對量化私募產(chǎn)品業(yè)績報酬一種特殊的提取方式，這種方法存在兩面性：對標(biāo)寬基指數(shù)漲幅明顯且產(chǎn)品盈利時，超額計提方式保護(hù)投資者利益，私募機(jī)構(gòu)賺取超額盈利部分較為合理；但對標(biāo)寬基指數(shù)跌幅明顯時，產(chǎn)品雖然跑贏指數(shù)有一定超額，但仍在虧損的狀態(tài)下計提無疑對虧損的投資者形成“二次傷害”?！皩Υ嗽缭?021年9月量化私募巔峰之后，監(jiān)管便進(jìn)行了窗口指導(dǎo)，要求產(chǎn)品必須在盈利情況下才能超額計提，客戶在虧損的狀態(tài)下即便產(chǎn)品跑贏指數(shù)也不能計提。這項舉措完善了超額計提合理性，極大保護(hù)了投資者權(quán)益。”

去年年初，有媒體報道稱，此前部分券商托管方收到監(jiān)管的窗口指導(dǎo)，超額計提產(chǎn)品有新要求：后續(xù)私募管理人在客戶不賺錢的情況下，不能提取超額提業(yè)績報酬，而且計提完成后客戶持有份額不能為虧損狀態(tài)。量化私募在備案新產(chǎn)品時，如果基金業(yè)協(xié)會發(fā)現(xiàn)該產(chǎn)品凈值在1元以下可以計提超額業(yè)績報酬，也會要求私募管理人重新修改基金合同。

某中型私募市場總監(jiān)告訴基金君，去年上半年協(xié)會出了窗口指導(dǎo)，說虧損的產(chǎn)品就不要再計提超額業(yè)績報酬了，實際動作是新產(chǎn)品如果按照超額計提業(yè)績報酬的，去協(xié)會備案是不通過的?！暗抢虾贤皇苡绊?。我們比較早的合同也是按照超額收益來計提的，當(dāng)時都是合同規(guī)定的，并沒有什么問題?！?/p>

某券商托管人士也表示，過去一些量化私募是按照超額收益來收取業(yè)績報酬的，當(dāng)時行情好的時候，按照超額收益來計提業(yè)績報酬，很多投資者挺愿意的，因為貝塔那部分不收取費用，但是后來市場發(fā)生變化了。2021年9月以后很多量化私募管理人超額開始回撤，有些投資者就買在了高位?！?strong>但是去年監(jiān)管出了窗口指導(dǎo)，不能再按超額收益提取業(yè)績報酬，以后新備案的產(chǎn)品都要按絕對收益來收取業(yè)績報酬。但是老的產(chǎn)品并不受影響。”

關(guān)于超額收益計提業(yè)績報酬的方式，行業(yè)內(nèi)依然存在爭議。私募人士分析，尤其是前兩年在量化私募特別火熱、高點購買產(chǎn)品的投資者，如果當(dāng)前產(chǎn)品還虧著，又是按照原來的合同來執(zhí)行，提取超額收益的業(yè)績報酬，但是在情感上比較難接受。

孫恩祥認(rèn)為，量化私募機(jī)構(gòu)在發(fā)行對標(biāo)寬基指數(shù)的量化指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品時，在產(chǎn)品設(shè)計以及宣推上主打的就是通過實力雄厚的投研體系創(chuàng)造出跑贏指數(shù)的超額收益，因此在計提業(yè)績報酬時采用超額收益計提是非常合理的；如果產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)與指數(shù)持平或者低于指數(shù)，作為投資者來說還不如直接購買成本更低的指數(shù)ETF，所以贖回份額絕對收益率為正且大于業(yè)績報酬計提基準(zhǔn)時計提報酬，才是比較合理的計提方式。

今年監(jiān)管發(fā)布171號文從內(nèi)容來看，無疑都是在規(guī)范私募機(jī)構(gòu)合規(guī)運行，最終受益者都是投資者，所以在未來行業(yè)發(fā)展中，應(yīng)始終秉承把投資者利益放在第一位的核心思想，對投資者負(fù)責(zé)。