作者：郭俊宇

【資料圖】

編輯：陳澗

設(shè)計：嵐昇

信托行業(yè)敲響了一記警鐘。

5月26日，重慶市第五中級人民法院公告，新華信托資產(chǎn)評估價值為29.8億，負(fù)債評估為36.4億，資不抵債，也沒人接盤，只能破產(chǎn)。

▲圖片截自全國企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)。

這是過去22年來第一次出現(xiàn)信托公司破產(chǎn)的情況。

新華信托的破產(chǎn)，顛覆了業(yè)內(nèi)“信托牌照一張都不能少”的既有印象，告訴剩下的67家擁有牌照的信托公司——信托行業(yè)也不存在托底。

同時，它也給投資者提了個醒，涉房地產(chǎn)太深的信托公司，趁早遠(yuǎn)離。

掙扎兩年多，也沒等來6.6億增資

新華信托破產(chǎn)的消息之所以引起較大關(guān)注，是因為它是自2001年以來首個破產(chǎn)的信托公司。

根據(jù)官網(wǎng)的介紹，新華信托成立于1979年，前身為工商銀行旗下的重慶信托，是中國最早成立的信托公司之一。

后來經(jīng)過多次股權(quán)變更后，新華信托成了“明天系”旗下的一家信托公司。

2013年輝煌的時候，該信托的營收能達(dá)到18.66億元，凈利潤5.4億元。如今卻因資不抵債而走到破產(chǎn)的地步。

▲位于重慶江北區(qū)的新華金融大廈，圖片來自新華信托官方微信公眾號。

根據(jù)5月26日公布的裁決書，以2022年7月6日為基準(zhǔn)點，新華信托及關(guān)聯(lián)的天津新華創(chuàng)富資管在破產(chǎn)條件下固有財產(chǎn)評估總值約29.84億元。

這些資產(chǎn)包括：估值4.35億的辦公大樓，3.62億的珠海融凱LP收益權(quán)，估值2.96億的新華基金股權(quán)，作為受益人持有的估值12.24億的信托產(chǎn)品受益權(quán)，4.97億的應(yīng)收賬款，以及1.7億元的其他資產(chǎn)。

雖然其債務(wù)則高達(dá)36.42億元，但只要能增資6.6億元，就能避免資不抵債的結(jié)局，但它等了兩年多，沒人接盤。

2020年7月，新華信托因嚴(yán)重違約被原銀保監(jiān)會接管，期限為一年。當(dāng)時情況還是比較樂觀的，業(yè)內(nèi)認(rèn)為這種股權(quán)結(jié)構(gòu)簡單、資產(chǎn)清晰的信托公司，轉(zhuǎn)讓起來并不難。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道，在一年接管期快到期之際，有多家機(jī)構(gòu)都有意愿接盤，其中實力最雄厚的便是招商局。另外也有消息稱，某國有大行也在謀求成為新華信托的股權(quán)受讓方。

不過，這些傳聞最終都沒能成為現(xiàn)實，第一年接管期到期后，銀保監(jiān)會又將接管期延長了一年，結(jié)果新華信托苦苦等待的“白衣騎士”依然沒有出現(xiàn)。

2021年8月，新華信托曾向社會公開招募投資者參與重組，結(jié)果還是沒能找到愿意接手的人。

掙扎了兩年后，2022年7月6日，原銀保監(jiān)會披露了《關(guān)于新華信托股份有限公司破產(chǎn)的批復(fù)》，同意新華信托依法進(jìn)入破產(chǎn)程序。

當(dāng)時朋友圈還流傳著一封據(jù)說是新華信托總經(jīng)理給公司員工的公開信，他在信中提到是因為接管組的不作為，導(dǎo)致新華信托錯過了引入新股東的時機(jī)。

不過，坊間也存在另一種說法，新華信托并不是沒人要，而是雙方在債務(wù)問題上談不攏，受讓方不想花大幾十億買個信托牌照回來后，還要背上巨額債務(wù)。

至于哪個說法是真的，現(xiàn)在已經(jīng)不重要了。

可以救急，但快破產(chǎn)的不救

新華信托的破產(chǎn)，雖說只是個案，不會導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險，但對剩下的67家信托公司而言，算是敲響了一下警鐘。

信托行業(yè)內(nèi)存在一些奇怪的說法，例如“信托牌照具有稀缺性，一張都不能少”、“信托不會破產(chǎn)，只是延期兌付”等等。

為什么會有這些說法？

主要還是因為信托公司數(shù)量稀少。2000年左右，央行對當(dāng)時的239家信托投資公司進(jìn)行了全面整頓，最終留下來68家。之后的22年里，一直沒有新設(shè)信托公司，國內(nèi)信托牌照數(shù)量始終保持著68張。

▲68家擁有信托牌照的信托公司，圖片來自中國信托業(yè)協(xié)會。

其他機(jī)構(gòu)想獲得信托牌照，只能通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓，而且因為數(shù)量少，所以信托牌照一度非常昂貴，動輒百億起步。

例如2020年4月的天津信托股權(quán)轉(zhuǎn)讓案例中，上實集團(tuán)以74.18億元拿下海泰集團(tuán)轉(zhuǎn)讓的天津信托51.58%股權(quán)，以此計算，天津信托的拍照價值約為143.8億元。

還有2019年的雪松入主中江信托，取得71.3005%的股權(quán)，交易的對價在300億元左右。

于是，有部分信托銷售人員就開始忽悠，將“信托保障基金可為信托公司托底”當(dāng)做一種營銷手段。

之前22年都沒有一家信托公司破產(chǎn)，即使經(jīng)營不下去了也只是轉(zhuǎn)讓，自然有人會信以為真。

然而，新華信托用冷冰冰的事實證明，這些都只是“一廂情愿”的說法。保留了22年的68張信托牌照，是可以進(jìn)一步縮減的。

不過，國內(nèi)確實有可以“托底”的基金，例如“信托業(yè)保障基金”和“流動性互助基金”。然而，根據(jù)規(guī)定，對于面臨嚴(yán)重的清償風(fēng)險，需要撤銷或破產(chǎn)清算的信托公司，這兩個基金都不能施以援手。

其實監(jiān)管部門的意思很明白，就是可以救急，但快破產(chǎn)的不救。即便數(shù)量少，信托公司也不能只生不死，得有正常的淘汰。至于后面會不會有補(bǔ)充，就不得而知了。

所以，信托行業(yè)不存在所謂的托底，如果剩下的信托公司不好好經(jīng)營，只要滿足破產(chǎn)條件，隨時有可能成為下一個新華信托。

多家信托公司，踩雷房地產(chǎn)項目

新華信托的破產(chǎn)不僅給同行敲響了警鐘，也給信托投資者提了個醒：最好遠(yuǎn)離那些曾經(jīng)非常重視房地產(chǎn)項目的信托公司。

新華信托落得今天這般下場，主要就是因為太過依賴房地產(chǎn)項目，最終栽在了上面。

根據(jù)新華信托的年報，2014年-2019年，新華信托的資產(chǎn)構(gòu)成中，房地產(chǎn)金額分別為350.75億元、278.34億元、250.83億元、314.28億元、314.59億元和301.05億元，分別占總信托資產(chǎn)的19.19%、22.72%、19.39%、17.83%、17.57%和20.71%。

截至今年1月份，新華信托擔(dān)任受托人管理的主動管理類信托產(chǎn)品共有56只，其中存在兩個及以上受益人的20只產(chǎn)品中，均跟房地產(chǎn)有關(guān)。

▲新華信托跟房地產(chǎn)有關(guān)的產(chǎn)品，圖片來自該公司官網(wǎng)。

據(jù)不完全統(tǒng)計，新華信托的匯源6號、上海錄潤、華惠119號、華惠50號、基石7號等產(chǎn)品都“踩雷”了，而且都是地產(chǎn)項目。

其實，還有不少信托公司同新華信托一樣，在房地產(chǎn)項目上踩雷。

據(jù)不完全統(tǒng)計，除了新華信托外，至少還有安信信托、四川信托、華澳信托、新時代信托、華信信托、廈門信托、雪松信托、中融信托、中航信托和民生信托等10家信托公司踩雷房地產(chǎn)項目。

例如已經(jīng)被中證協(xié)定義為“高風(fēng)險機(jī)構(gòu)”的華信信托，就踩雷了永嘉集團(tuán)、海昌集團(tuán)、友誼集團(tuán)等多家大連本土的房地產(chǎn)公司。

華澳信托踩雷房企后，還跟佳兆業(yè)、寶能、世茂等多家房企對簿公堂。其信托資產(chǎn)中地產(chǎn)類信托的比重也很高，達(dá)到了40.66%。

還有最近又被曝踩雷的中航信托，旗下“中航·天垣20A045”產(chǎn)品出現(xiàn)了違約，原因是該產(chǎn)品涉及的福州“大東海世茂”項目出現(xiàn)了問題。

可見，房地產(chǎn)項目已經(jīng)成了信托公司踩雷的“重災(zāi)區(qū)”。

當(dāng)然了，這些信托公司也不是都會落得跟新華信托一樣的下場。

例如安信信托，由上海國資“砥安投資”入主并實施重組，現(xiàn)已改名“建元信托”；此外，四川信托也已經(jīng)對外披露說“牽頭重組方已初步明確”。