白酒價(jià)格倒掛潮攪動(dòng)著酒水市場(chǎng)，多家白酒品牌近期集體出現(xiàn)銷售價(jià)不及出廠價(jià)的情況。據(jù)悉，在剛過(guò)去的電商6.18大促中，瀘州老窖、貴州習(xí)酒、舍得、今世緣等旗下核心產(chǎn)品的促銷售價(jià)均低于產(chǎn)品零售價(jià)格。同時(shí)，第八代五糧液、國(guó)窖1573、青花郎酒等高端白酒產(chǎn)品紛紛跌破千元。

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對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士表示，最近的名酒價(jià)格可以說(shuō)已跌出“新低”。并且，此番降價(jià)甚至倒掛售賣實(shí)際非因近日電商促銷觸發(fā)，而是白酒行業(yè)今年上半年來(lái)的常態(tài)。中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)日前發(fā)布《2023中國(guó)白酒市場(chǎng)中期研究報(bào)告》指出，今年春節(jié)以來(lái)白酒企業(yè)渠道動(dòng)銷緩慢，受此影響白酒均有不同程度的價(jià)格下降甚至倒掛。顯然，當(dāng)前白酒市場(chǎng)庫(kù)存擠壓、價(jià)格倒掛、消費(fèi)下降、預(yù)期轉(zhuǎn)弱等多重難題已十分嚴(yán)峻。

▌超八成酒企面臨價(jià)格倒掛 中端白酒陷重災(zāi)區(qū) 茅臺(tái)成唯一贏家

協(xié)會(huì)報(bào)告指出，當(dāng)前數(shù)據(jù)基本印證今年春節(jié)后的白酒動(dòng)銷未達(dá)預(yù)期的判斷。據(jù)財(cái)聯(lián)社記者近日采訪經(jīng)銷商了解，多家酒商表示最近的銷售不太行，甚至趕不上去年同期的情況。白酒企業(yè)爭(zhēng)相去庫(kù)存下，行業(yè)分析師估計(jì)，可能超過(guò)八成酒企都面臨著價(jià)格倒掛。

國(guó)聯(lián)證券4月19日研報(bào)顯示，白酒行業(yè)呈現(xiàn)“一超多強(qiáng)”的競(jìng)爭(zhēng)格局，貴州茅臺(tái)獨(dú)占鰲頭，五糧液、洋河股份、瀘州老窖等龍頭企業(yè)緊隨其后。高端白酒行業(yè)清晰，飛天茅臺(tái)（茅臺(tái)）、普五（五糧液）、國(guó)窖1573（瀘州老窖）三分天下，茅臺(tái)占據(jù)了將近一半市場(chǎng)。在次高端白酒市場(chǎng)，西南證券研報(bào)梳理，習(xí)酒、劍南春、洋河股份、青花汾酒（山西汾酒）、今世緣、水井坊、郎酒、舍得酒業(yè)、古井貢酒、口子窖、酒鬼酒等眾多產(chǎn)品力或渠道力較強(qiáng)的品牌競(jìng)相涌入。

值得一提的是，據(jù)業(yè)內(nèi)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和分析指出，在中高端白酒中，目前除了茅臺(tái)外，頭部名酒企業(yè)集體陷入庫(kù)存壓力帶來(lái)的價(jià)格倒掛漩渦，且相比于高端白酒，中端酒企的壓力更大。

據(jù)悉，在此番價(jià)格倒掛潮中，國(guó)窖1573“6·18”期間單瓶裝折后價(jià)格為1109元/瓶，相較于官方建議零售價(jià)格降低了26%。第八代五糧液線上平臺(tái)最低賣到859元/瓶。次高端品牌中，習(xí)酒窖藏1988線上平臺(tái)最低到手價(jià)跌破600元。古井貢酒52度500ml裝年份原漿古20終端市場(chǎng)最低售價(jià)較零售價(jià)已接近腰斬。此外，舍得、劍南春、汾酒等多個(gè)品牌也無(wú)一幸免。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)消費(fèi)者報(bào)；資料來(lái)源： 阿爾法工場(chǎng)研究院2023.6.27公眾號(hào)文章《看到中免的樣子，我似乎看到了白酒的未來(lái)》）

這背后主要源于這些頭部企業(yè)庫(kù)存不同程度的升高。據(jù)相關(guān)報(bào)道的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，春節(jié)后一個(gè)月，300-800價(jià)位終端出貨額增長(zhǎng)最慢。目前中端白酒庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)大多增加一個(gè)月以上，舍得增加56天，古井貢酒增加了45天。其中，舍得酒業(yè)今年6月就曾因市場(chǎng)傳聞稱公司渠道銷售不力、回款變慢而下調(diào)今年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)遭遇股價(jià)崩盤。對(duì)此有分析稱，雖然舍得當(dāng)前是否的確面臨巨大的回款壓力還不能確定，但產(chǎn)品難賣和存貨激增已是既成事實(shí)。截至周五收盤，舍得酒業(yè)股價(jià)較2021年創(chuàng)下的歷史最高點(diǎn)累計(jì)最大跌幅已腰斬。

賣不動(dòng)和高庫(kù)存的困境自然也會(huì)給業(yè)績(jī)?cè)斐捎绊?。?shù)據(jù)顯示，300-1000價(jià)位的中端白酒品牌中，多家出現(xiàn)了業(yè)績(jī)?cè)鏊傧陆档膯?wèn)題。其中水井坊今年Q1營(yíng)收和凈利分別同比下降40%和56%。酒鬼酒營(yíng)收凈利均下降超四成。此外，舍得營(yíng)收增速?gòu)娜ツ晖诘?3%下降到7%。

這當(dāng)中，酒鬼酒作為此前備受市場(chǎng)熱議的白馬股，曾在3年多時(shí)間內(nèi)創(chuàng)造17.7倍的驚人回報(bào)率，去年一季度實(shí)現(xiàn)歷史最優(yōu)單季業(yè)績(jī)。然而好景不長(zhǎng)，此后公司業(yè)績(jī)開始惡化，其試圖打造的高端產(chǎn)品內(nèi)參酒（零售建議價(jià)1499元/瓶）最低成交價(jià)曾跌至780元/瓶左右。同時(shí)，酒鬼酒股價(jià)亦是一路狂瀉，較2021年最高點(diǎn)迄今累計(jì)最大跌幅高達(dá)68.7%，高位蒸發(fā)市值達(dá)600億元以上。此外，水井坊近日也坦言，次高端白酒競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司面臨越來(lái)越嚴(yán)重的消費(fèi)者爭(zhēng)搶戰(zhàn)，其股價(jià)較歷史高點(diǎn)迄今累計(jì)最大跌幅超六成。

不過(guò)，上述這一切似乎都與茅臺(tái)無(wú)關(guān)。據(jù)媒體日前報(bào)道，飛天茅臺(tái)在京東等平臺(tái)顯示斷貨，供不應(yīng)求使該款產(chǎn)品的市場(chǎng)零售均價(jià)仍高達(dá)3105元。而同期茅臺(tái)庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)僅增加了10天，營(yíng)收增速基本與去年同期持平。

▌白酒庫(kù)存難題何時(shí)能解成焦點(diǎn) “老大哥”遲遲不提價(jià)才是行業(yè)最大風(fēng)險(xiǎn)？

展望后市，對(duì)于今年白酒消費(fèi)走勢(shì)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，行業(yè)出現(xiàn)價(jià)格倒掛后，無(wú)論廠家、經(jīng)銷商、二批商或者終端皆有相應(yīng)的刺激消費(fèi)措施，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，對(duì)整個(gè)中國(guó)白酒還是利好的。中泰證券在研報(bào)中指出，后續(xù)在白酒消費(fèi)旺季帶動(dòng)下，以低庫(kù)存高姿態(tài)進(jìn)入旺季的品牌有望先享紅利，高端酒或?qū)⒀永m(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。開源證券預(yù)計(jì)，2023年中秋可將渠道庫(kù)存去化到自然狀態(tài)。

不過(guò)，有業(yè)內(nèi)人士分析，高庫(kù)存下的“價(jià)格倒掛”實(shí)則并不是白酒市場(chǎng)在長(zhǎng)期發(fā)展中的最大風(fēng)險(xiǎn)，白酒最大潛在的風(fēng)險(xiǎn)可能主要還是茅臺(tái)遲遲不提價(jià)。近年來(lái)，市場(chǎng)對(duì)于茅臺(tái)提價(jià)的呼聲從未間斷。

該業(yè)內(nèi)人士具體分析指出，在眾多白酒中茅臺(tái)開瓶率最低，源于很多茅臺(tái)被用來(lái)收藏或是為單純的投機(jī)炒作。以茅臺(tái)歷史出廠價(jià)和市場(chǎng)價(jià)的數(shù)據(jù)來(lái)看，這中間的差價(jià)在2000年到2021年從15元一路漲至2131元。然而，如果后期價(jià)格一旦漲不動(dòng)甚至市場(chǎng)出現(xiàn)“供過(guò)于求”的狀態(tài)，就有可能出現(xiàn)庫(kù)存反噬的風(fēng)險(xiǎn)。

（資料來(lái)源：指匯盈2023.6.19公眾號(hào)文章《白酒又出鬼故事了》）

此外，茅臺(tái)不漲價(jià)對(duì)于其他白酒也有一定影響。據(jù)證券之星分析文章表示，白酒的溢價(jià)能力主要取決于品牌知名度。而以茅臺(tái)的品牌影響力，如果堅(jiān)持不提價(jià)，其余白酒的漲價(jià)潮可能相當(dāng)于將自己推向火坑。一方面，若茅臺(tái)相對(duì)價(jià)格便宜，消費(fèi)者大概率將不會(huì)考慮二三線白酒。另一方面，除非五糧液和老窖的品牌認(rèn)知度能夠大幅提升，否則很難漲價(jià)。而白酒行業(yè)過(guò)去幾年銷量萎縮，市場(chǎng)份額不斷向高端白酒集中，真正的關(guān)鍵其實(shí)在價(jià)格。

貴州茅臺(tái)董事長(zhǎng)丁雄軍日前在股東大會(huì)上表示，“茅臺(tái)提價(jià)是管理層每天都在追求的。但何時(shí)提價(jià)、如何提價(jià)，需要智慧?！笔袌?chǎng)人士認(rèn)為，茅臺(tái)現(xiàn)在不提價(jià)或正可能是為給競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手施加更大的壓力——因?yàn)閷?duì)手一旦撐不住漲價(jià)，客戶很有可能就投奔茅臺(tái)了。