每一季度央行的貨幣政策例會都是在向市場釋放強(qiáng)烈信號。

6月30日晚間，中國人民銀行發(fā)布消息稱，中國人民銀行貨幣政策委員會2023年第二季度（總第101次）例會于6月28日在北京召開。

會議提出，穩(wěn)健的貨幣政策精準(zhǔn)有力，加大逆周期調(diào)節(jié)力度；保持再貸款再貼現(xiàn)工具的穩(wěn)定性，延續(xù)實(shí)施普惠小微貸款支持工具和保交樓貸款支持計(jì)劃；綜合施策、穩(wěn)定預(yù)期，堅(jiān)決防范匯率大起大落風(fēng)險(xiǎn)。

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在多位受訪人士看來，本次例會釋放出貨幣政策將進(jìn)一步加大穩(wěn)增長力度的信號。后續(xù)貨幣政策表現(xiàn)進(jìn)取，但整體延續(xù)穩(wěn)健基調(diào)，強(qiáng)調(diào)政策精準(zhǔn)有力。同時(shí)也要關(guān)注金融穩(wěn)定，積極支持銀行補(bǔ)充資本。

加大逆周期調(diào)節(jié)力度

今年以來宏觀政策堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，推動經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)。穩(wěn)健的貨幣政策精準(zhǔn)有力，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，綜合運(yùn)用政策工具，切實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，有效防控金融風(fēng)險(xiǎn)。

不過，與今年一季度貨幣政策例會相對比，在二季度例會中關(guān)于貨幣政策的表述則出現(xiàn)多處明顯變化。

其中，在國內(nèi)外形勢判斷上，本次例會指出，“當(dāng)前外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易投資放緩，通脹仍處高位，發(fā)達(dá)國家央行政策緊縮效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，國際金融市場波動加劇。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體回升向好，市場需求穩(wěn)步恢復(fù)，生產(chǎn)供給持續(xù)增加，但內(nèi)生動力還不強(qiáng)，需求驅(qū)動仍不足?！?/p>

前一季度例會則指出：“當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)增長放緩，通脹仍處高位，地緣政治沖突持續(xù)，發(fā)達(dá)國家央行政策緊縮效應(yīng)顯現(xiàn)，國際金融市場波動加劇。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)恢復(fù)向好態(tài)勢，但恢復(fù)的基礎(chǔ)尚不牢固?！?/p>

“在國內(nèi)形勢判斷方面，本次例會在指出‘內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體回升向好’的同時(shí)，強(qiáng)調(diào)‘但內(nèi)生動力還不強(qiáng)，需求驅(qū)動仍不足。’與一季度的‘恢復(fù)的基礎(chǔ)尚不牢固’相比，進(jìn)一步指明了當(dāng)前面臨的具體困難和問題?！?東方金誠首席宏觀分析師王青對《華夏時(shí)報(bào)》記者表示。

王青指出，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的主要矛盾是進(jìn)入二季度以來，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭穩(wěn)中偏弱，特別是以居民消費(fèi)和民間投資為代表的經(jīng)濟(jì)增長內(nèi)生動力不足問題凸顯，內(nèi)需潛力有待釋放疊加外需走弱。

數(shù)據(jù)顯示，5月以美元計(jì)價(jià)，我國出口額同比下降7.5%，預(yù)計(jì)6月出口額將延續(xù)同比負(fù)增長?！斑@意味著下半年推動國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需要更多倚重內(nèi)需發(fā)力?！蓖跚喾Q。

在貨幣政策取向方面，二季度例會在繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“精準(zhǔn)有力實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，搞好跨周期調(diào)節(jié)”的同時(shí)，今年以來首次在會議公報(bào)中提及“加大逆周期調(diào)節(jié)力度”。

值得注意的是，在3月全面降準(zhǔn)、6月密集降息后，中國人民銀行結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具也再度“加碼”。

6月30日央行官網(wǎng)亦發(fā)布消息稱，增加支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)額度2000億元，以進(jìn)一步加大對“三農(nóng)”、小微和民營企業(yè)金融支持力度。其中，支農(nóng)再貸款、支小再貸款、再貼現(xiàn)分別增加額度400億元、1200億元、400億元，調(diào)增后額度分別為8000億元、17600億元、7400億元。

王青判斷，在本次增加支農(nóng)、支小再貸款再貼現(xiàn)額度的基礎(chǔ)上，后期各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將充分發(fā)力，不排除增加現(xiàn)有政策工具額度，以及創(chuàng)設(shè)新政策工具的可能。其中，在充分發(fā)揮保交樓專項(xiàng)借款作用的同時(shí)，下半年貨幣政策針對房地產(chǎn)行業(yè)的定向支持力度有望進(jìn)一步加碼。

某銀行業(yè)分析人士在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)也表示，近期央行出臺降息和結(jié)構(gòu)性工具，逆周期調(diào)節(jié)力度明顯增大，釋放積極穩(wěn)增長信號，這有助于提振市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的信心。

堅(jiān)決防范匯率大起大落風(fēng)險(xiǎn)

由于近期人民幣對美元匯率持續(xù)貶值再度引發(fā)市場廣泛關(guān)注，市場也迫切期待來著央行的聲音。

相較一季度，在二季度例會中加大了對人民幣匯率的落筆，并強(qiáng)調(diào)要“綜合施策、穩(wěn)定預(yù)期，堅(jiān)決防范匯率大起大落風(fēng)險(xiǎn)”，同時(shí)也繼續(xù)提出“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。

而一季度例會的表述則是“深化匯率市場化改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，引導(dǎo)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)堅(jiān)持‘風(fēng)險(xiǎn)中性’理念，優(yōu)化預(yù)期管理，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。

在王青看來，考慮到近期人民幣貶值勢頭有所加快，為防止匯市“羊群效應(yīng)”聚集，不排除監(jiān)管層重新引入“逆周期因子”，乃至動用其他匯市調(diào)控工具的可能。

“需要指出的是，這并非是要守住某一個(gè)具體點(diǎn)位，而是旨在控制貶值速度，避免市場情緒一邊倒、極端化?！蓖跚嗵寡?。

前述分析人士也持有同樣的觀點(diǎn)。他認(rèn)為結(jié)合近期匯率波動較大，不排除后續(xù)央行或動用一些穩(wěn)定匯率工具，引導(dǎo)市場預(yù)期。

“但整體看，人民幣匯率彈性顯著增強(qiáng)，市場情緒保持平穩(wěn)?！痹撊耸勘硎?。

談及近期人民幣匯率出現(xiàn)階段性貶值壓力，中信證券(19.780, 0.34, 1.75%)在研報(bào)中表示，在以市場供求為基礎(chǔ)的浮動匯率制度下，近期人民幣匯率雙向波動態(tài)勢明顯，匯率彈性空間較大或表明監(jiān)管層面對于短期內(nèi)人民幣匯率貶值的容忍度有所提升，而從匯率政策工具來看，6月已經(jīng)落地的境內(nèi)美元存款利率調(diào)降以及尚可啟用的逆周期因子等工具均可發(fā)揮穩(wěn)匯率作用，央行也強(qiáng)調(diào)“必要時(shí)對順周期、單邊行為進(jìn)行糾偏”，因此短期內(nèi)人民幣匯率波動可能暫不構(gòu)成下半年增量寬松貨幣政策的主要制約因素。

此外，本次會議還繼續(xù)強(qiáng)調(diào)了“兼顧好內(nèi)部均衡和外部均衡”。王青判斷，如果下半年需要進(jìn)一步加大逆周期調(diào)控力度，降息降準(zhǔn)都有空間?！芭c此同時(shí)，當(dāng)前適度增加人民幣匯率彈性，釋放貶值壓力，也能更好發(fā)揮其宏觀經(jīng)濟(jì)自動穩(wěn)定器作用。更重要的是，下半年貨幣政策適度寬松，會有效提振經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能，而這正是對人民幣匯率最有效的支撐?！?/p>

展望7月，中信證券認(rèn)為，考慮到跨過半年后7月的資金面短期擾動因素將有所減退，并且現(xiàn)階段為提振經(jīng)濟(jì)增長動能需要維持相對寬松的貨幣信貸環(huán)境，預(yù)計(jì)7月DR007資金利率中樞將有一定下行動力并處于政策利率下方，同時(shí)R-DR資金利差有望收窄。雖然目前央行對匯率彈性容忍度提升且匯率工具較為豐富，但若后續(xù)穩(wěn)定匯率預(yù)期難度加大，降準(zhǔn)落地的時(shí)間窗口也可能延后。