近日，華潤電力公告建議分拆華潤新能源控股有限公司并以發(fā)行A股方式于深交所獨立上市。據(jù)介紹，分拆公司主要于中國從事投資、開發(fā)、經(jīng)營及管理風電場及光伏電站，2022年實現(xiàn)股東應占利潤約76.8億港元。

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近年來，華潤電力可再生能源項目運營權(quán)益裝機容量的規(guī)模和占比持續(xù)上升，該板塊也成為了公司主要的利潤來源。

但另一方面，可再生能源項目裝機持續(xù)擴大也增加了華潤電力的資本開支壓力。2022年末，公司資產(chǎn)負債率上升至約64.5%，相較2020年末上升超過5個百分點。

綜合電站運營商，近幾年業(yè)績波動較大

華潤電力的業(yè)務(wù)分部主要包括兩塊：火力發(fā)電（燃煤電廠和燃氣電廠）、可再生能源（風力發(fā)電、光伏發(fā)電及水力發(fā)電）。截至2022年末，華潤電力旗下運營42座燃煤發(fā)電廠、159座風電場、38座光伏電站、2座水電站和5座燃氣發(fā)電廠。

研究近5年的業(yè)績發(fā)現(xiàn)，華潤電力的盈利波動較大，2018年和2021年歸母凈利潤均同比負增長。其中，公司2021年實現(xiàn)歸母凈利潤15.93億港元，同比下降79%，主要為火電業(yè)務(wù)虧損較多。

隨著火電業(yè)務(wù)虧損收窄，2022年，華潤電力業(yè)績大幅反彈，歸母凈利潤同比增長229.4%至70.42億港元。

2023年前5月，華潤電力附屬電廠累計售電量為76971463兆瓦時，同比增長8.2%。其中，火電廠累計售電量為57212401兆瓦時，同比增長5.3%；附屬風電場累計售電量為18232642兆瓦時，同比增長18.8%。

可再生能源業(yè)務(wù)：裝機占比32.3%，近兩年貢獻主要利潤來源

截至2022年末，華潤電力的合計運營權(quán)益裝機容量為52581兆瓦，其中風電、光伏及水電發(fā)電項目運營權(quán)益裝機容量合計17004兆瓦，占比約32.3%。

整體來看，華潤電力近年來可再生能源發(fā)電運營權(quán)益裝機容量的規(guī)模和占比持續(xù)上升，不過2022年上升幅度有所趨緩。

隨著裝機占比上升，可再生能源業(yè)務(wù)已成為華潤電力的主要利潤來源。數(shù)據(jù)顯示，2021年和2022年，公司可再生能源業(yè)務(wù)的核心利潤均超過80億港元。

根據(jù)財報披露，華潤電力十四五期間目標新增4000萬千瓦可再生能源裝機，預計至十四五末（2025年底），可再生能源裝機占比超過50%。公司2023年新增風電和光伏項目并網(wǎng)容量目標為7000兆瓦。

火電業(yè)務(wù)：裝機占比67.7%，業(yè)績受燃料成本影響較大

截至2022年末，華潤電力火力發(fā)電運營權(quán)益裝機為35577兆瓦，占比67.7%。受煤炭價格變化影響，公司火電業(yè)務(wù)利潤波動較大。

2019年和2020年，華潤電力燃料成本較低，這兩年間火電業(yè)務(wù)核心利潤均超過50億港元。2021年和2022年，受燃料成本上升等因素影響，該業(yè)務(wù)虧損均較大。

2023年以來，隨著煤炭價格下行，華潤電力火電業(yè)務(wù)的盈利或?qū)⒂休^為明顯的改善。

財務(wù)狀況：資產(chǎn)負債率上升，2023年現(xiàn)金資本開支預計450億港元

近年來，華潤電力的資產(chǎn)負債率上升較為明顯，由2020年的相對低點約59.19%上升至2022年約64.5%。

截至2022年末，華潤電力的銀行及其他借貸金額約為1383.19億港元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物金額為77.21億港元，凈負債對股東權(quán)益的比例為158.7%，相較2021年的142.3%上升較為明顯。

不過，華潤電力的經(jīng)營凈現(xiàn)金流表現(xiàn)較為穩(wěn)健，近年的經(jīng)營凈現(xiàn)金流普遍高于同期的凈利潤水平。

華潤電力2023年的現(xiàn)金資本開支預計約450億港元，其中約306億港元用于風電、光伏電站的建設(shè)；約70億港元用于火電機組的建設(shè)。

據(jù)華潤電力公告披露，分拆公司上市所得款項凈額中約70%將用于未來3-5年在中國建設(shè)超過30個風電場及光伏電站項目。

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