昔日“4S店之王”龐大集團(tuán)長(zhǎng)達(dá)12年的A股之路，終于走到了盡頭。

6月30日，上海證劵交易所（下稱“上交所”）對(duì)龐大汽貿(mào)集團(tuán)股份有限公司（下稱“*ST龐大”或“龐大集團(tuán)”）股票予以摘牌，公司股票終止上市。

上交所下發(fā)的《關(guān)于龐大汽貿(mào)集團(tuán)股份有限公司股票終止上市的決定》顯示：2023 年 4 月 21 日至 5 月 24 日，龐大集團(tuán)連續(xù) 20 個(gè)交易日的每日股票收盤價(jià)均低于人民幣 1 元。上述情形屬于《上海證券交易所股票上市規(guī)則（2023 年 2 月修訂）》第 9.2.1 條第一款（上市公司連續(xù)20個(gè)交易日的每日股票收盤價(jià)均低于人民幣1元，上交所將決定終止公司股票上市）規(guī)定，經(jīng)上交所上市審核委員會(huì)審議，上交所決定終止龐大汽貿(mào)股票上市。

【資料圖】

值得注意的是，早在今年4月21日，*ST龐大收?qǐng)?bào)0.99元/股，首次低于1元。4月22日，龐大集團(tuán)發(fā)布《關(guān)于股票可能被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)提示公告》，表示其存在退市風(fēng)險(xiǎn)。

受恐慌情緒影響，投資者紛紛“出逃”，龐大集團(tuán)連續(xù)收獲多個(gè)跌停板，股價(jià)徘徊在1元以下。

為穩(wěn)定股價(jià)，4月25日，龐大集團(tuán)披露了《關(guān)于以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購公司股份的公告》，擬在 6 個(gè)月內(nèi)通過集中競(jìng)價(jià)方式回購資金不低于人民幣 2.5億元的股票。該消息推動(dòng)公司股價(jià)在當(dāng)天大幅拉升。

不過，股票回購計(jì)劃并未改變龐大集團(tuán)退市的走向。

4月29日，公司披露2022年報(bào)，因?yàn)楣窘?jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)為負(fù)，大額應(yīng)收款項(xiàng)未收回、破產(chǎn)重整到期債務(wù)等事項(xiàng)，會(huì)計(jì)師認(rèn)為公司存在持續(xù)經(jīng)營能力的重大不確定性。中審華會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）對(duì)公司出具了無法表示意見的審計(jì)報(bào)告。

隨后，龐大集團(tuán)被上交所實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示和其他風(fēng)險(xiǎn)警示，再次“披星戴帽”，股票簡(jiǎn)稱變?yōu)椤?ST龐大”。

5月11日，龐大集團(tuán)發(fā)布澄清公告，稱“公司尚不具備實(shí)施回購的條件”“關(guān)于國企已入場(chǎng)的相關(guān)報(bào)道不屬實(shí)”。當(dāng)天，龐大集團(tuán)再次一字板跌停并開啟了股價(jià)繼續(xù)下行的通道，直至6月21日，上交所對(duì)*ST龐大做出終止上市的決定。

而從曾經(jīng)坐擁1400多家4S門店的國內(nèi)最大汽車經(jīng)銷商集團(tuán)、“A股汽車經(jīng)銷商第一股”，到資不抵債、“0.1 元”退市，12年來，龐大集團(tuán)如同一面鏡子，折射出中國汽車產(chǎn)業(yè)的巨大變革，也折射出汽車流通行業(yè)的興衰更替。

激進(jìn)擴(kuò)張，危機(jī)深埋

龐大集團(tuán)的隱患，早在登陸A股之初就已埋下。

2010年，龐大汽貿(mào)以538億元的營業(yè)額摘得汽車經(jīng)銷商百強(qiáng)榜單榜首。2011年4月28日，龐大集團(tuán)在上海證券交易所正式掛牌上市,成為國內(nèi)第一家通過IPO實(shí)現(xiàn)登陸A股的汽車經(jīng)銷商集團(tuán)。

上市之后，龐大開始了極為激進(jìn)的擴(kuò)張之路。龐大集團(tuán)2011年半年報(bào)顯示，在近一年的時(shí)間內(nèi)，龐大集團(tuán)新增410家汽車經(jīng)營網(wǎng)點(diǎn)。

在激進(jìn)的擴(kuò)張之下，2017年，龐大集團(tuán)新車銷售48.17萬輛，營業(yè)收入高達(dá)704.85億元。這樣一份成績(jī)單讓龐大集團(tuán)在“2018中國企業(yè)500強(qiáng)榜單”中位列第240位，這也讓龐大集團(tuán)連續(xù)14年躋身中國企業(yè)500強(qiáng)榜單。

然而，龐大集團(tuán)站上巔峰的2017年也成為龐大集團(tuán)由盛轉(zhuǎn)衰的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。2017年4月，因信息披露違規(guī)而被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，是龐大集團(tuán)陷入危機(jī)的導(dǎo)火線。

龐大集團(tuán)在2017年5月2日發(fā)布公告稱，如公司因前述立案調(diào)查事項(xiàng)被中國證監(jiān)會(huì)最終認(rèn)定存在重大違法行為，公司股票存在可能被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示及暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)。

2018年5月16日，龐大集團(tuán)發(fā)布關(guān)于收到中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)《行政處罰事先告知書》的公告。

公告稱，公司實(shí)控人龐慶華、公司涉嫌未如實(shí)披露權(quán)益變動(dòng)情況，未按規(guī)定披露關(guān)聯(lián)交易，未披露自身涉嫌犯罪被司法機(jī)關(guān)調(diào)查等違法事實(shí)。中國證監(jiān)會(huì)擬決定對(duì)龐大集團(tuán)給予警告，并處60萬元罰款；對(duì)龐慶華給予警告，并處以90萬元罰款；對(duì)相關(guān)當(dāng)事人武成、劉中英給予警告并處罰款。至此，龐大集團(tuán)因信批違規(guī)被證監(jiān)會(huì)處罰一事告一段落。

不過，證監(jiān)會(huì)對(duì)龐大集團(tuán)的此番調(diào)查，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率高企的龐大集團(tuán)來說，無疑是一次沉重的打擊。投資者和金融機(jī)構(gòu)開始對(duì)龐大集團(tuán)喪失信任，產(chǎn)生信任危機(jī)。龐大開始陷入融資難和資金鏈緊張的困境。

在2017年報(bào)和2018半年報(bào)中，龐大集團(tuán)均提到了該事件所帶來的影響。龐大集團(tuán)在2017年年報(bào)顯示，2017年1-12月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入704.85億元，同比增長(zhǎng)6.78%，歸屬于上市公司股東的凈利潤2.12億元，同比下降44.45%。

龐大集團(tuán)稱，2017年是公司發(fā)展史上所處經(jīng)營環(huán)境最艱難的一年，被中國證監(jiān)會(huì)調(diào)查事件給公司的經(jīng)營帶來了前所未有的負(fù)面影響，特別是融資困難、資金緊張制約了公司的正常經(jīng)營。

“龐大在上市之后大規(guī)模擴(kuò)張，實(shí)際上給運(yùn)營帶來了很大壓力。”此前，有熟悉龐大的汽車經(jīng)銷商向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，快速擴(kuò)張的手段加重了龐大的資金負(fù)擔(dān)，龐大在銷售端所獲取的利潤，大部分投入于重資產(chǎn)購地建店，這也導(dǎo)致資金鏈流通的問題愈發(fā)嚴(yán)重。

據(jù)悉，2017年數(shù)家銀行共從龐大抽貸60億，而2018年截至到10月底已經(jīng)抽貸160億，合計(jì)抽貸約220億。

面對(duì)資金鏈的流通問題，盡管從2018年開始，龐大采取了賣店賣地、引入投資等手段來穩(wěn)定恐慌情緒，但多米諾骨牌已經(jīng)倒下，2019年5月，龐大破產(chǎn)重整案被法院正式受理。

在業(yè)內(nèi)看來，作為國內(nèi)汽車經(jīng)銷商的標(biāo)桿，龐大集團(tuán)雖陷入困境，但曾經(jīng)的龍頭地位仍然賦予了其一定的“拯救價(jià)值”。

經(jīng)過近半年的時(shí)間，2019年12月10日，龐大集團(tuán)發(fā)布公告稱，河北省唐山市中級(jí)人民法院批準(zhǔn)了《龐大集團(tuán)重整計(jì)劃》，這也標(biāo)志著龐大集團(tuán)暫時(shí)度過危機(jī)，進(jìn)入新的發(fā)展階段。

根據(jù)重整計(jì)劃，重整投資人深商集團(tuán)、國民運(yùn)力及元維資產(chǎn)組成的聯(lián)合體，將提供7億元用于支付重整費(fèi)用、清償債務(wù)及補(bǔ)充公司流動(dòng)資金，并引入中國民生銀行股份有限公司為龐大集團(tuán)提供不超過10億元的共益?zhèn)鶆?wù)融資，用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。同時(shí)，承諾從2020到2022年的三年，龐大集團(tuán)的凈利潤合計(jì)達(dá)到35億元。

不過，重整完成后的龐大集團(tuán)，其經(jīng)營情況并未得到實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)。

在2020年、2021年兩年里，龐大集團(tuán)頻繁依靠出售子公司實(shí)現(xiàn)利潤反彈。財(cái)報(bào)顯示，2020-2022年，龐大集團(tuán)凈利潤分別為5.80億元、8.98億元、-14億元。

這也意味著，龐大集團(tuán)并未完成重整投資人的承諾，龐大集團(tuán)重整失敗。

退市之后，前途未卜

如果說激進(jìn)擴(kuò)張引發(fā)的資金鏈危機(jī)和經(jīng)營困境，是導(dǎo)致龐大集團(tuán)一蹶不振的主要原因，那么，破產(chǎn)重整的失敗，則是將龐大集團(tuán)推向退市的推手。

根據(jù)龐大集團(tuán)此前披露的《重整計(jì)劃》中，重整投資人曾承諾，龐大集團(tuán)在2020-2022年，歸屬于母公司所有者的凈利潤合計(jì)要達(dá)到 35 億元。若未達(dá)到前述標(biāo)準(zhǔn)，由重整投資人在2022年會(huì)計(jì)年度審計(jì)報(bào)告公布后三個(gè)月內(nèi)，向龐大集團(tuán)以現(xiàn)金方式予以補(bǔ)足。

而財(cái)報(bào)顯示，2020-2022年，龐大集團(tuán)歸屬于母公司所有者的凈利潤合計(jì)僅有0.78億元。

對(duì)于業(yè)績(jī)補(bǔ)償義務(wù)，龐大集團(tuán)方面表示已與大股東進(jìn)行了溝通，對(duì)方也在積極回應(yīng)，但業(yè)績(jī)承諾的時(shí)間是在年度審計(jì)報(bào)告發(fā)布后的三個(gè)月內(nèi)，目前僅剩一個(gè)月時(shí)間，重整投資人方還未制定出具體業(yè)績(jī)補(bǔ)償?shù)膶?shí)施計(jì)劃。

在此期間，有投資人爆料，龐大集團(tuán)現(xiàn)任實(shí)際控制人黃繼宏涉嫌通過潛在關(guān)聯(lián)方變相占用上市公司資金——公司董事會(huì)審議關(guān)于公司向黃繼宏控制的眾泰汽車股份有限公司采購整車及零部件的總額不超過10億元。

5 月 19 日，河北證監(jiān)局關(guān)于對(duì)黃繼宏、總經(jīng)理趙鐵流、劉湘華采取出具警示函和監(jiān)管談話行政監(jiān)管措施的決定。5 月 26 日，證監(jiān)會(huì)以涉嫌信息披露違法違規(guī)為由，對(duì)龐大集團(tuán)進(jìn)行立案調(diào)查。

6月30日，在*ST龐大摘牌的同時(shí)，上交所也對(duì)龐大集團(tuán)及有關(guān)責(zé)任人予以通報(bào)批評(píng)，對(duì)龐大汽貿(mào)集團(tuán)股份有限公司及時(shí)任董事長(zhǎng)黃繼宏、時(shí)任執(zhí)行總經(jīng)理佘才榮、時(shí)任董事會(huì)秘書劉湘華予以通報(bào)批評(píng)。

退市之后的龐大集團(tuán)，能否走向正常的經(jīng)營軌道，依然還是一個(gè)未知數(shù)。

“其實(shí)龐大在2020年和2021年的業(yè)績(jī)是有改善的，但是去年所有的經(jīng)銷商都面臨著業(yè)績(jī)下滑的困境，龐大出現(xiàn)退市的風(fēng)險(xiǎn)，去年新冠肺炎疫情確實(shí)是一個(gè)比較大的影響因素。2021年龐大進(jìn)行了瘦身調(diào)整，實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，但是盈利水平還是偏低的。”日前，中國汽車流通協(xié)會(huì)副秘書長(zhǎng)郎學(xué)紅在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示。

而據(jù)郎學(xué)紅透露，龐大集團(tuán)有可能會(huì)轉(zhuǎn)板北交所。

對(duì)此消息，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多次致電龐大集團(tuán)證券業(yè)務(wù)部門，但電話始終無法接通。

不管是否重回資本市場(chǎng)，龐大集團(tuán)的經(jīng)營依然面臨著巨大的挑戰(zhàn)。

財(cái)報(bào)顯示，2022年，龐大集團(tuán)新車銷售12.98萬輛，同比下滑8.2%；營收260.21億元，同比下降9.12%；銷售毛利率為5.21%，凈虧損14.03億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到53.11%。

由于經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)為負(fù)，貨幣資金余額持續(xù)減少，現(xiàn)有資金難以覆蓋未來一年內(nèi)即將到期的債務(wù)償付，中審華會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）對(duì)龐大集團(tuán)出具了無法表示意見的審計(jì)報(bào)告。

不過，在郎學(xué)紅看來，龐大退市也并不意味著企業(yè)一定會(huì)走向破產(chǎn)，退市以后，經(jīng)過相應(yīng)的一些調(diào)整或者是重組，企業(yè)可能也還會(huì)有重生或者繼續(xù)發(fā)展的可能。

據(jù)悉，截至2022年末，龐大集團(tuán)的經(jīng)銷門店數(shù)量為267家。其中：中高端及合資品牌 4S店244家，以京津冀為核心，輻射全國25個(gè)省市自治區(qū)。

由于龐大集團(tuán)進(jìn)入汽車行業(yè)時(shí)間較早，擁有大量的土地資源儲(chǔ)備。龐大集團(tuán)運(yùn)營的經(jīng)銷門店有四分之三以上屬于自有土地和自建房產(chǎn)。大量?jī)?yōu)質(zhì)不動(dòng)產(chǎn)的保值和增值，能夠?yàn)槠髽I(yè)提供潛在的豐厚回報(bào)，為企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

“瘦身健體”，艱難轉(zhuǎn)型

龐大集團(tuán)遭遇的困境背后，折射出的是整個(gè)汽車流通行業(yè)普遍面臨的問題。隨著汽車經(jīng)銷商的經(jīng)營成本和獲客成本日益增加，經(jīng)銷商利潤卻在不斷下降，經(jīng)銷商普遍面臨著經(jīng)營壓力；與此同時(shí)，新能源汽車滲透率不斷提高，汽車經(jīng)銷商轉(zhuǎn)型緩慢。

今年年初，浙江中通集團(tuán)傳出破產(chǎn)消息，旗下19家4S店全部關(guān)停。而中國汽車流通協(xié)會(huì)發(fā)布《2022年全國汽車經(jīng)銷商生存狀況調(diào)查報(bào)告》顯示，2022年僅有29.7%的經(jīng)銷商實(shí)現(xiàn)盈利，虧損的經(jīng)銷商占比達(dá)到45.2%，虧損面較上年同期擴(kuò)大27.7個(gè)百分點(diǎn)；此外，實(shí)現(xiàn)持平的經(jīng)銷商僅有25%，同比下降3個(gè)百分點(diǎn)。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)的11家A/H股上市經(jīng)銷商集團(tuán)2022年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年全年，僅美東汽車、百得利控股和正通汽車三家經(jīng)銷商集團(tuán)實(shí)現(xiàn)了營收正增長(zhǎng)；凈利潤正增長(zhǎng)的僅有國機(jī)汽車和正通汽車兩家；而營收、凈利雙雙增長(zhǎng)的僅有正通汽車一家。

“總體來看，去年上市經(jīng)銷商的凈利潤都是下滑的，有的是成倍下滑。”郎學(xué)紅告訴記者，去年大量經(jīng)銷商階段性閉店不能夠正常經(jīng)營，導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)了新車銷量的下滑的同時(shí)，國內(nèi)汽車消費(fèi)也在下滑，從公安部的數(shù)據(jù)來看，2022年國內(nèi)新車注冊(cè)登記量比2021年下滑了11%，下滑幅度創(chuàng)新高。

更為關(guān)鍵的是，近兩年來，隨著新能源汽車銷量的增長(zhǎng)，燃油車需求正在加速下滑，而以燃油車為主營業(yè)務(wù)的經(jīng)銷商集團(tuán)，又迎來了新的挑戰(zhàn)。

“這就是現(xiàn)在經(jīng)銷商壓力最大的一個(gè)方面，當(dāng)前經(jīng)銷商都在進(jìn)行一些品牌的優(yōu)化，但是品牌的優(yōu)化對(duì)于經(jīng)銷商來說也非常困難。繼續(xù)做原來的品牌不符合未來發(fā)展的趨勢(shì)，想要選擇能夠盈利的新能源品牌也非常難，所以現(xiàn)在經(jīng)營壓力非常大?！崩蓪W(xué)紅表示，現(xiàn)階段，經(jīng)銷商需要轉(zhuǎn)型新能源，培養(yǎng)自己的銷售團(tuán)隊(duì)，適應(yīng)新能源的銷售和服務(wù)。

面對(duì)市場(chǎng)的深度調(diào)整，中國汽車流通協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)沈進(jìn)軍建議，過去以燃油車產(chǎn)品為主體的經(jīng)銷商迫切需要對(duì)產(chǎn)品品牌進(jìn)行“瘦身”，根據(jù)企業(yè)自身發(fā)展的特點(diǎn)和狀況，對(duì)經(jīng)營的區(qū)域和結(jié)構(gòu)進(jìn)行量身定制和優(yōu)化調(diào)整，從而達(dá)到“強(qiáng)身健體”的目的。

“2021年，百強(qiáng)經(jīng)銷商新開的店中，豪華車占比52%，新能源占比僅為15%；僅僅過去一年時(shí)間，2022年，新開業(yè)的店中，豪華車占比僅有23%，新能源占比達(dá)到了45%。這說明百強(qiáng)經(jīng)銷商集團(tuán)開始發(fā)力新能源。”中國汽車流通協(xié)會(huì)副秘書長(zhǎng)文思婧在2023中國汽車經(jīng)銷商大會(huì)上表示。

而從整個(gè)汽車流通行業(yè)來看，2022年新開店3738家，其中豪華車占比僅有5%，而新能源經(jīng)銷商占比達(dá)到58.6%。

“新能源細(xì)分領(lǐng)域還有一定的追趕空間?！蔽乃兼褐赋觯壳昂芏嘟?jīng)銷商集團(tuán)在做經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)型，從經(jīng)銷模式向代理模式轉(zhuǎn)型。

值得一提的是，面對(duì)未來趨勢(shì)，上市經(jīng)銷商集團(tuán)也開啟自救，并將新能源和二手車作為重點(diǎn)布局的領(lǐng)域。

永達(dá)汽車財(cái)報(bào)顯示，盡管新車銷量及銷售收入下滑，但二手車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了規(guī)模及盈利大幅攀升。數(shù)據(jù)顯示，永達(dá)汽車2022年二手車交易規(guī)模8.08萬輛，同比增長(zhǎng)12.9％，其中經(jīng)銷規(guī)模達(dá)1.67萬輛，實(shí)現(xiàn)經(jīng)銷收入33.70億元；中升控股2022年二手車銷售的毛利為5.06億元，同比增長(zhǎng)3.5%。

“向新能源轉(zhuǎn)型在營收和利潤上的體現(xiàn)不會(huì)立竿見影，但二手車業(yè)務(wù)已經(jīng)成為一個(gè)重要的利潤貢獻(xiàn)點(diǎn)?！崩蓪W(xué)紅最后表示，“從去年披露了二手車業(yè)務(wù)的幾個(gè)上市經(jīng)銷商集團(tuán)來看，二手車的業(yè)務(wù)已經(jīng)占到營收和利潤的3-5個(gè)百分點(diǎn)。未來無論是在營收還是在利潤方面，還會(huì)有明顯的提升，未來還會(huì)有更大的增長(zhǎng)空間。”