自標準普爾500指數(shù)去年10月中旬觸底以來，股市一直在上漲，漲幅超過25%，但高盛（Goldman Sachs）認為，現(xiàn)在是投資者對沖其投資組合未來虧損的好時機。

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該行建議投資者做好準備，未來幾個月股市可能因潛在的經(jīng)濟衰退而遭受超20%的跌幅。

高盛首席美股策略師David Kostin在一份報告中說，“一些投資組合經(jīng)理預計經(jīng)濟衰退將在明年開始，這與大多數(shù)經(jīng)濟預測者的觀點一致。在這種情況下……該指數(shù)（標普500）可能下跌23%，至3400點。”

鑒于股市近期強勁反彈，加上明年可能出現(xiàn)衰退，Kostin強調(diào)了投資者現(xiàn)在應(yīng)該為其投資組合購買“保險”

五個理由

1. “下行保護的價格很有吸引力”

“雖然投資者從3月到5月進行了很好的對沖，但投資者在5月下旬開始為單股看漲期權(quán)支付更高的價格，而指數(shù)看漲期權(quán)買家從6月2日開始加入。我們發(fā)現(xiàn)，這些衡量看跌期權(quán)偏度的指標是遠期市場表現(xiàn)的反向指標，它們清楚地表明投資者在股票和指數(shù)中買入了不對稱的上行空間。在大量投資者已經(jīng)做多的情況下，市場可能更難從現(xiàn)在開始進一步反彈?！?/p>

2. 市場小幅反彈表明下跌風險上升

“從歷史上看，市場廣度的急劇下降通常與隨后幾個月的大幅回落有關(guān)。我們的市場廣度指標之一是將總指數(shù)和52周高點之間的距離與中位數(shù)股票進行比較。以這一指標衡量，市場廣度最近出現(xiàn)了自科技泡沫以來的最大收窄?！?/p>

3.無論從絕對價值還是相對價值來看，估值都很高

標準普爾500指數(shù)的NTM市盈率為19倍，是1976年以來的第88個百分位。從歷史上看，當該指標處于這一水平或以上時，標準普爾500指數(shù)在未來12個月內(nèi)的中位數(shù)跌幅為14%，而通常12個月的中位數(shù)跌幅為5%?！?/p>

4. 股市已經(jīng)反映出樂觀的前景。

“我們的經(jīng)濟學家預計，2023年下半年美國GDP平均增長率將為1.0%。然而，以周期性股票相對于防御性股票的表現(xiàn)來衡量，股市意味著經(jīng)濟增長的速度約為2%?！?/p>

5. 頭寸調(diào)整不再是股市的順風。

隨著2023年的進展，投資者增加了股票敞口。對沖基金增加了凈杠桿，共同基金削減了現(xiàn)金余額，外國投資者一直是股票的凈買家。最新數(shù)據(jù)顯示，美股情緒指標創(chuàng)下114周高位（+1.2），暗示輕倉位應(yīng)不再是股市上行的利好。目前有許多合理的股票替代品，這表明資金流動今年不太可能成為股市的推動力。

Kostin對市場人氣和投資者倉位的看法周三得到了市場資深人士Ed Yardeni的強化，他在一份報告中強調(diào)，可能“多頭太多”。

他指出，7月4日當周，由投資分析公司Investors Intelligence編制的牛熊比從前一周的2.69躍升至3.00，這是自2020年3月23日至2022年1月3日的牛市以來的最高水平。

“高度的看漲情緒可能是一個警告信號?！盰ardeni說。