上周，美國國債市場(chǎng)遭遇的大跌，使部分期限的收益率一路飆升至了十多年來的最高水平，這讓投資者愈發(fā)想要看清楚美聯(lián)儲(chǔ)在7月后的下一步行動(dòng)。

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隨著多組火熱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)幾乎消除了人們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)本月底加息的疑慮，焦點(diǎn)正提前轉(zhuǎn)向了9月份的議息會(huì)議，投資者之間對(duì)此仍然存在嚴(yán)重分歧。本周公布的美國CPI數(shù)據(jù)可能是決定性的，但即使這一關(guān)鍵指標(biāo)如預(yù)期大幅回落，美聯(lián)儲(chǔ)屆時(shí)是否需要采取進(jìn)一步行動(dòng)，答案可能仍處于迷霧之中。

這或許是制造夏日市場(chǎng)動(dòng)蕩的“終極配方”——美聯(lián)儲(chǔ)7月至9月會(huì)議之間的長(zhǎng)時(shí)間間隔和傳統(tǒng)歐美夏休期的到來，可能會(huì)加劇行情波動(dòng)。衡量美國國債預(yù)期波動(dòng)率的ICE美銀MOVE指數(shù)上周四剛剛創(chuàng)下了3月初以來的最大漲幅，兩年期和五年期國債收益率則飆升至了接近2007年以來的最高水平。

大和資本市場(chǎng)美國公司(Daiwa Capital Markets America)固定收益聯(lián)席主管Ray Remy表示，“波動(dòng)性將持續(xù)下去，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)的緊縮預(yù)期仍在發(fā)揮作用。如果你從就業(yè)數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)狀況良好，通脹仍然居高不下。因此，我認(rèn)為我們還沒有看到收益率的峰值?！?/p>

美債可能還沒跌夠？

美國勞工部上周五公布的數(shù)據(jù)顯示，美國6月新增20.9萬非農(nóng)就業(yè)崗位，雖然這一主指標(biāo)較上月有所放緩，但失業(yè)率從七個(gè)月高點(diǎn)回落至3.6%，與此同時(shí)薪資超預(yù)期強(qiáng)勁上漲4.4%，表明勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況依然緊張。

一系列強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)正使投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息的預(yù)期變得更加強(qiáng)烈，拖累美國股市和國債在上周雙雙大幅下跌。道指上周累計(jì)重挫了673點(diǎn)，跌幅2%。標(biāo)普500指數(shù)下跌1.2%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌0.9%。

有著“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”之稱的10年期國債收益率在上周五則升至了4.047%，創(chuàng)下5月以來最大的單周收益率漲幅。2年期國債收益率也連續(xù)第五周上漲，一度突破了5%大關(guān)，重新回到了硅谷銀行倒閉前的高位水平附近。

隨著美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)持續(xù)“熱得發(fā)燙”，上周末與美聯(lián)儲(chǔ)未來決策掛鉤的掉期合約幾乎已完全反映了7月會(huì)議加息25個(gè)基點(diǎn)的可能性，年底前再次加息的可能性則約為45%。

美聯(lián)儲(chǔ)在5月份連續(xù)第10次上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間25個(gè)基點(diǎn)，至5%-5.25%。他們?cè)?月決定不加息，以評(píng)估加息對(duì)經(jīng)濟(jì)和銀行系統(tǒng)的影響，但預(yù)計(jì)今年還會(huì)有兩次加息。

美國前財(cái)長(zhǎng)薩默斯上周五最新警告稱，美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者在將通脹從去年的峰值顯著回落方面，不會(huì)有任何成就感，其預(yù)計(jì)隨著投資者適應(yīng)進(jìn)一步收緊貨幣政策的需要，債市將進(jìn)一步遭到拋售。

薩默斯稱，“從來沒有人認(rèn)為美國是一個(gè)潛在通脹率8%的國家。所以，我們不應(yīng)該把當(dāng)前通脹率下降的事實(shí)與‘我們可以自信地認(rèn)為，我們正走在一切正常的道路上’的說法混為一談?！?/p>

“人們已經(jīng)看到了中期利率定價(jià)的適當(dāng)調(diào)整，以適應(yīng)美聯(lián)儲(chǔ)需要采取更多行動(dòng)的現(xiàn)實(shí)。我的最佳猜測(cè)是，隨著數(shù)據(jù)的不斷出爐，你將看到進(jìn)一步的調(diào)整，”薩默斯表示。

本周消息面事件料將定下7月美聯(lián)儲(chǔ)決議基調(diào)

展望本周，華爾街交易員們無疑將迎來7月議息會(huì)議前最為關(guān)鍵的時(shí)刻。一方面，備受矚目的美國6月CPI數(shù)據(jù)將于周三重磅出爐，另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)也將在本周末步入利率決議前的噤聲期，本周將是美聯(lián)儲(chǔ)官員們最后“發(fā)聲”影響市場(chǎng)利率定價(jià)的機(jī)會(huì)。

值得一提的是，本周即將出爐的美國CPI數(shù)據(jù)可能會(huì)令美聯(lián)儲(chǔ)處于一個(gè)略顯尷尬的境地，因?yàn)樵谘巯率袌?chǎng)對(duì)月底加息25個(gè)基點(diǎn)的概率充分定價(jià)之際，這份通脹數(shù)據(jù)的表現(xiàn)卻可能會(huì)頗為“驚艷”。

業(yè)內(nèi)人士目前普遍預(yù)計(jì)，美國6月CPI同比漲幅有望進(jìn)一步回落至3.1%——這將是自2021年3月以來的最小漲幅，主要受益于汽油價(jià)格的下降。這樣的結(jié)果將使總體CPI指標(biāo)在短短兩個(gè)月內(nèi)下降近2個(gè)百分點(diǎn)——正如同我們?cè)谏显翪PI前瞻時(shí)就曾提到的，“這將是過去70年中，在短短兩個(gè)月內(nèi)經(jīng)歷的最大CPI降幅之一”。

不包括波動(dòng)較大的食品和能源在內(nèi)的核心CPI同比漲幅則預(yù)計(jì)將放緩至5%，為2021年11月以來的最低水平。當(dāng)然，這仍然將是美聯(lián)儲(chǔ)通脹目標(biāo)的兩倍多。

道明證券(TD Securities)策略師Gennadiy Goldberg表示，這將使得美聯(lián)儲(chǔ)在7月之后加息的預(yù)期變得非常尷尬。他認(rèn)為核心CPI可能出現(xiàn)更大的減速：漲幅回落至4.8%。

不過Goldberg也指出，即便如此，美聯(lián)儲(chǔ)可能也仍將保持秋季加息的基調(diào)，以防止市場(chǎng)定價(jià)降息。這是他們實(shí)現(xiàn)收緊金融條件的一種方式。

在央行官員講話方面，將于本周發(fā)表演講的美聯(lián)儲(chǔ)官員則包括了卡什卡利(Neel Kashkari)、沃勒 (Christopher Waller)、梅斯特 (Loretta Mester) 和戴利 (Mary Daly)等。投資者將仔細(xì)解析他們的評(píng)論，尋找有關(guān)他們恢復(fù)加息意愿的線索。美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書也將于本周三發(fā)布。

Stifel Nicolaus & Co.策略師Chris Ahrens表示，“預(yù)計(jì)利率市場(chǎng)將出現(xiàn)更多波動(dòng)，特別是因?yàn)槲覀兡壳罢幱谌藗兺ǔ＿M(jìn)行夏日度假的時(shí)期?！?/p>

宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家Stuart Paul、Eliza Winger和Jonathan Church等則表示，“美聯(lián)儲(chǔ)官員已表示打算在7月會(huì)議上再加息25個(gè)基點(diǎn)，因此眼下的注意力應(yīng)集中在風(fēng)險(xiǎn)平衡如何演變，以及這對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來決策究竟意味著什么。”