6月作為季末月份，信貸投放節(jié)奏迎來(lái)轉(zhuǎn)變。人民銀行今日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，6月新增人民幣貸款3.05萬(wàn)億元，創(chuàng)下自2001年有記錄以來(lái)新高，比上年同期多增2296億元，；6月，新增社會(huì)融資4.22萬(wàn)億元，比5月多2.67萬(wàn)億元，比上年同期少9859億元。

6月貨幣金融數(shù)據(jù)大超預(yù)期?！柏?cái)聯(lián)社C50風(fēng)向指數(shù)調(diào)查”結(jié)果顯示，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)6月新增信貸、社融的預(yù)測(cè)中值為2.49萬(wàn)億元、3.46萬(wàn)億元，均大幅低于今日發(fā)布的實(shí)際值。

(資料圖片僅供參考)

從整體上看，受訪市場(chǎng)人士指出，6月央行運(yùn)用降息、超額置換中期借貸（MLF）等工具推動(dòng)信用擴(kuò)張取得較好效果，雖然季度末月銀行有一定的信貸考核要求，但總體來(lái)看信貸保持著較好增長(zhǎng)趨勢(shì)。

6月住戶貸款同比多增超千億

分新增信貸結(jié)構(gòu)來(lái)看，6月住戶貸款延續(xù)回升，同比多增約1157億元至9639億元，達(dá)到今年年內(nèi)次新高，僅低于3月的1.24萬(wàn)億元。

其中，6月住戶短期貸款增量高于中長(zhǎng)期，分別為4914億元、4630億元，同比多增約630億元、463億元；另從環(huán)比來(lái)看，6月住戶短期、中長(zhǎng)期均比上月多增約2900億元。

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，端午小長(zhǎng)假、年中購(gòu)物節(jié)活動(dòng)對(duì)消費(fèi)起到支撐作用，降息落地進(jìn)一步刺激消費(fèi)需求，帶動(dòng)居民貸款明顯改善。此外，6月地產(chǎn)銷售跌幅雖擴(kuò)大，但在按揭早償階段性放緩下，居民中長(zhǎng)貸較4至5月有明顯改善。

對(duì)公方面，6月企（事）業(yè)貸款仍維持快速增長(zhǎng)，當(dāng)月增加約2.28萬(wàn)億元，同比多增約687億元。

按期限來(lái)看，6月企（事）業(yè)中長(zhǎng)期貸款增加約1.59萬(wàn)億元，同比多增約1436億元。不過(guò)，這一增量為今年年內(nèi)的新低，5月企（事）業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比多增約2147億元。

對(duì)此，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，企（事）業(yè)中長(zhǎng)期貸款的同比多增幅度繼續(xù)回落，表明企業(yè)中長(zhǎng)貸的支撐力度出現(xiàn)邊際下滑?？紤]到二季度貸款需求指數(shù)再度下滑，企業(yè)主動(dòng)融資擴(kuò)產(chǎn)意愿不強(qiáng)，后續(xù)企業(yè)中長(zhǎng)貸維持放量可能仍需要增量政策刺激。

另從短期限貸款來(lái)看，6月企（事）業(yè)短期貸款增加7449億元，同比多增約543億元；票據(jù)融資則減少821億元，而上年同期為796億元。

“6月末票據(jù)利率波動(dòng)加大，中旬以來(lái)持續(xù)下行，但在月內(nèi)最后一個(gè)交易日有所回升，推測(cè)除有部分銀行提前完成信貸目標(biāo)而不再需要‘收票’外，也可能存在監(jiān)管指導(dǎo)因素?！泵髅鞣治龇Q。

溫彬表示，6月以來(lái)，逆周期調(diào)節(jié)政策加力，央行降息落地刺激投資和生產(chǎn)需求，在季末信貸沖量和政策繼續(xù)引導(dǎo)支持制造業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域作用下，企業(yè)貸款仍有支撐，企業(yè)中長(zhǎng)貸依然為新增信貸的重要拉動(dòng)力量。

高基數(shù)影響企業(yè)債券融資同比大幅減少

社融方面，6月新增社融4.22萬(wàn)億元，環(huán)比大幅多增2.66萬(wàn)億元，在高基數(shù)下同比少增9726億元。社融同比增速為9.0%，較5月下滑0.5個(gè)百分點(diǎn)。

具體來(lái)看，社融增量的主要拖累來(lái)自政府債券融資，6月凈增量為5388億元，同比少約1.08萬(wàn)億元；同時(shí)，企業(yè)債券凈融資為2360億元，與上年同期的2346億元基本持平。

對(duì)于政府債券融資的同比少增，明明表示，去年6月各地政府專項(xiàng)債在中央加速發(fā)行的指導(dǎo)下已基本完成全年限額，對(duì)比近期地方債發(fā)行力度受部分地區(qū)化債輿情影響有所減弱，在去年同期1.62萬(wàn)億元的高基數(shù)影響下，本月政府債凈融資同比大幅少增。

植信投資研究院高級(jí)研究員王運(yùn)金認(rèn)為，今年上半年地方政府專項(xiàng)債回歸正常發(fā)行節(jié)奏，已完成全年額度60%；而去年上半年為加大政府投資實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)，提前完成了全年發(fā)行額度。從兩年對(duì)比來(lái)看，有較為明顯的政策差異?！霸诓豢紤]政府債券增量的情況下，6月社融同比多增1291億元，主要為人民幣貸款增量拉動(dòng)。”據(jù)王運(yùn)金測(cè)算。

在表外融資方面，6月委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)承兌匯票合計(jì)減少902億元，比上年同期多減約760億元。

“表外融資轉(zhuǎn)負(fù)，信托和委托貸款延續(xù)同比少減，和供給端政策逐步放松有較大的關(guān)系?！泵髅鞅硎荆贿^(guò)，受優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目有效和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)尚存，對(duì)整體社融僅有邊際貢獻(xiàn)。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華認(rèn)為，隨著國(guó)內(nèi)積極財(cái)政穩(wěn)投資、促內(nèi)需政策力度有望適度加大，將帶動(dòng)專項(xiàng)債發(fā)行在有所增加，預(yù)計(jì)整體社融數(shù)據(jù)將繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。

M2-M1剪刀差走擴(kuò)

6月末，廣義貨幣（M2）同比增長(zhǎng)11.3%，較5月末下降0.3個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)，狹義貨幣（M1）同比增長(zhǎng)3.1%，較5月末下降幅度更大，為1.6個(gè)百分點(diǎn)，致使M1-M2的剪刀差擴(kuò)大至8.2個(gè)百分點(diǎn)，截至5月末為6.9個(gè)百分點(diǎn)。

6月M2同比增速延續(xù)回落，但仍居高位。明明表示，一方面是因?yàn)?月信貸投放明顯回升，信貸派生力度仍強(qiáng)；同時(shí)，財(cái)政支出力度較大，對(duì)M2有所支撐，6月財(cái)政存款同比多減6129億元。

6月末M1增速下滑較多，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，除上年同期基數(shù)走高外，主要原因是當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)處于調(diào)整階段，居民購(gòu)房款轉(zhuǎn)化為房企的活期存款規(guī)模偏低；另外，二季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭有所放緩，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活躍度也會(huì)受到一定影響，這也會(huì)拖累M1增速。

對(duì)于M1-M2剪刀差擴(kuò)大，王青認(rèn)為，這意味著寬貨幣向穩(wěn)增長(zhǎng)的傳導(dǎo)不暢。因此，后期需要通過(guò)有效擴(kuò)大內(nèi)需、提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)活躍度，特別是推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸等方式，提振經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能。