上周一（7.24），十年期國債收益率創(chuàng)下年內(nèi)新低，到2.61%水平，與此同時，隨著政治局會議的召開，一系列利好政策提振權益市場，A股再現(xiàn)久違的投資熱情。這樣的情況與去年四季度初面臨的政策調(diào)整、股債投資情緒非常相似，不過，上半年債牛吸引的大量資本，此時是否會再次面臨抉擇？市場其實已有聲音提出，謹防債基等出現(xiàn)大額贖回風險的可能。

偏債混合基金凈值大漲，什么信號？

不得不說，債基每逢大漲都是有權益資產(chǎn)抬升所致，但不同的是延續(xù)性，而在上周出現(xiàn)了一些列政策性利好之后，有觀點不斷在推升所謂權益走牛的論調(diào)，也使得含權債基受到極大關注。

(資料圖片僅供參考)

受多重利好刺激，投資者似乎對消費復蘇的預期強烈看多，市場不僅出現(xiàn)了久違的地產(chǎn)投資熱，且在上周五出現(xiàn)了券商、地產(chǎn)、金融等權重資產(chǎn)拉漲停的狀況。

A股各大寬基指數(shù)收漲，前述重點板塊漲幅居前，在頭部基金業(yè)績當中，華商豐利增強定開A凈值上漲3.2849%，位列所有債基漲幅榜首，而其他漲幅居前的基金也都是混合型基金，其中尤其以偏債混合型基金最為突出。

上周各類型債基頭部產(chǎn)品業(yè)績（數(shù)據(jù)來源：Wind）

市場再現(xiàn)“牛市”的呼聲，能否如這些投資者所愿仍需進一步觀察，但可以肯定的是，當前資本市場，或者說在股債投資方面，已經(jīng)像極了去年的第四季度初期，彼時處于防疫政策放開之前，權益投資不景氣，債市維持偏強的格局，故而使得在當時債基的新發(fā)好過權益類產(chǎn)品，且在投資穩(wěn)定性上，前者也更勝一籌。

不過，從目前的市場格局中不難發(fā)現(xiàn)，債市正在經(jīng)歷與去年四季度初期類似的情況，十年期國債收益率屢次下探，最低探至2022年10月31日的2.66%附近，而上周出現(xiàn)的2.61%水平也是今年以來的新低。與此同時，政策面關于恢復經(jīng)濟、提振地產(chǎn)等消息也與當下極為類似。

中國十年期國債收益率（圖片來源：Wind截圖）

有投資界人士上周在同記者交流時表示，政策利好之下，權益市場或再次迎來突然性爆發(fā)的機會，而類比股債資產(chǎn)的投資價值，倘若股市企穩(wěn)，勢必會對前期盤踞在債市特別是債券基金當中的資金形成抽離。

謹防債基再次出現(xiàn)大額贖回

去年四季度債市風波下的債基贖回潮，并沒有事件性的帶動，主要就是基于市場對權益投資的信心突然恢復，導致固收類資金風險偏好提升轉向權益市場。且在那之后，基金新發(fā)也出現(xiàn)一定的提振，特別是權益類基金的新發(fā)提振明顯。

Wind統(tǒng)計顯示，去年第四季度，債券型基金發(fā)行份額占比達76.65%，是所有基金當中最高的，但隨著贖回的延續(xù)，公募基金的新發(fā)端在債基方面明顯受到抑制，反而是此前的權益類基金大有回暖之意。股票型基金今年一季度發(fā)行份額占比12.68%，相較去年四季度提升3個百分點。

彼時，市面上多見債券型基金出現(xiàn)大額贖回的公告。需注意的是，這一現(xiàn)象在近期其實也有所增加，Wind統(tǒng)計顯示，7月以來，多只債券型基金公告旗下份額出現(xiàn)大額贖回，并提高凈值精度。且公告出現(xiàn)大額贖回的基金數(shù)量明顯增加。

從今年的基金份額募集情況看，債券型基金依然是吸金的主力，上半年在公募新發(fā)集體性不佳背景下，前兩個季度分別募集1679.46億份、1704.96億份，占比分別達到60.42%、68.67%。反觀權益類基金則有所下滑，再以股票型基金為例，前述12.68%的一季度占比數(shù)值到二季度下降至12.18%。

有分析指出，在當前這種態(tài)勢下，權益投資熱度的提升或進一步提高固收投資人、機構的風險偏好，股市有望迎來一波增量資金，但不排除相關資金來自于從債基贖回甚至是大額贖回的資金。

針對后市投資的建議，諾安基金分析指出，一方面，政治局會議基調(diào)偏積極，尤其地產(chǎn)、地方政府債務方面超市場預期，近期穩(wěn)增長細化政策或將逐步出臺，可能短期打壓債券市場情緒，短期債市波動預計或將加大。另一方面，復蘇初期經(jīng)濟內(nèi)生動力尚不足，寬松的貨幣政策基調(diào)或不會改變，資金可能繼續(xù)維持寬松。因此策略方面，杠桿套息依然安全有效。建議中短久期、杠桿套息策略，維持資產(chǎn)流動性。