藍鯨財經(jīng)記者 張妍頔

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8月16日，市場上流傳出一份針對癌癥早篩上市公司諾輝健康的做空報告，報告指控諾輝公司通過不斷壓貨方式，營造九成虛假銷售收入。

股價迅速反應，諾輝健康盤中跳水跌超20%，截至收盤，諾輝健康股價收于18.42港元/股，跌幅為6.876%，換手率為6.15%。值得注意的是，自7月31日起，諾輝健康股價呈現(xiàn)下行趨勢，至今，市值已跌去近46億元。

針對上述做空報告的發(fā)布，當日下午，諾輝健康發(fā)布公告，指責報告內(nèi)容公然造假，公告表示，一家所謂的做空機構發(fā)布了一份包含眾多針對本公司失實、毫無依據(jù)且具誤導性指控的報告，旨在對本公司股價造成負面影響，從而滿足做空機構的私利。

諾輝健康董事長朱葉青在下午舉行的交流會議中表示，公司將采訪相應法律手段應對。諾輝健康管理層則強調(diào)，目前公司處于半年報發(fā)布靜默期，空頭在這個空檔期發(fā)布了這樣一份做空報告。這場被動的遭受狙擊似乎讓諾輝健康“有苦難言”。

早在7月14日，諾輝健康發(fā)布了有意在市場上進行回購的自愿性公告，回購不超過4575.92萬股，使用不超過5億港元進行股權回購。截至2022年12月31日，諾輝健康仍有11.31億元現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物趴在賬面上。

諾輝健康管理層表示，將于下周一財務報告發(fā)布會根據(jù)市場情況進行操作，目前用于回購的資金已經(jīng)在相應的券商賬戶上，一旦解除靜默隨時可用于回購股權。

核心爭議：激增的收入如何確認？

2021年2月，國內(nèi)癌癥早篩行業(yè)“獨角獸”諾輝健康登陸港股，成為"中國癌癥早篩第一股"。官網(wǎng)顯示，2015年成立于杭州的諾輝健康是中國首家專注于高發(fā)癌癥居家早篩的生物高科技公司，針對中國目前高發(fā)癌癥前3位中的結直腸癌和胃癌，公司已經(jīng)分別上市并商業(yè)化三款產(chǎn)品，分別為常衛(wèi)清、噗噗管和幽幽管。目前，上述三款產(chǎn)品構成諾輝健康營收的主要來源，從今年上半年數(shù)據(jù)來看，常衛(wèi)清貢獻了60%的收入，據(jù)諾輝健康方面介紹，常衛(wèi)清的臨床渠道占收入的三分之一。

2022年年報顯示，諾輝健康實現(xiàn)營業(yè)收入7.7億元，較2021年同比增長259.5%；實現(xiàn)毛利潤6.5億元，較2021年同比增長318%；毛利潤率從2021年的72.7%攀升至84.5%。但諾輝健康仍未擺脫虧損局面，全年實現(xiàn)凈利潤為-7924萬元。

分產(chǎn)品來看，2022年常衛(wèi)清實現(xiàn)收入3.6億元，全年實現(xiàn)發(fā)貨量約為80.6萬單位，收入確認量約為36.1萬單位；噗噗管實現(xiàn)收入2億元，全年發(fā)貨量超796.3萬盒；幽幽管實現(xiàn)收入2.1億元，全年發(fā)貨量超355.1萬盒。

8月16日，市場上流傳出了署名為Capitalwatch發(fā)布的《關于諾輝健康財務數(shù)據(jù)造假的調(diào)查報告》，調(diào)查報告中對諾輝健康公布的財務數(shù)據(jù)提出了質(zhì)疑。

在下午舉行的近況交流會議中，諾輝健康方面表示，其出售的產(chǎn)品均在完成檢測出具報告之后才能確認收入。以醫(yī)院客戶A為例，諾輝健康會在每個月月末統(tǒng)計從醫(yī)院A這個渠道完成到檢的數(shù)量，每一個采樣盒都有唯一的二維碼，通過二維碼可以了解到采樣盒分發(fā)給了哪個醫(yī)院、哪個渠道、其有效期及采樣者的相關信息，基于上述信息，諾輝健康會在每個月月末向醫(yī)院發(fā)送確認函，在醫(yī)院確認之后，諾輝健康開具發(fā)票，并將90天賬期的發(fā)票寄送至醫(yī)院，開具發(fā)票后確認收入。以上是第一個確認節(jié)點，第二個節(jié)點為審計師事務所德勤在半年報及年報時會向客戶發(fā)送紙質(zhì)詢證函確認客戶的真實性。除此之外，藥監(jiān)局也會不定期對檢測數(shù)據(jù)進行抽查。

監(jiān)管風暴：財務隱憂如何化解？

醫(yī)藥反腐監(jiān)管風暴下，作為醫(yī)院的上游機構，諾輝健康無疑也被此次調(diào)查報告的發(fā)布推上了輿論的風口浪尖。上述調(diào)查報告中指出，諾輝公司在已經(jīng)進入26家醫(yī)院中，多數(shù)是依靠給經(jīng)銷商高額服務費的方式列入到醫(yī)院系統(tǒng)清單，但其并未獲得臨床專業(yè)科室認可，所以并未產(chǎn)生銷量，比如貴陽市第二人民醫(yī)院等。

投資者不免對于此次醫(yī)療反腐是否波及到諾輝健康產(chǎn)生質(zhì)疑。

事實上，從目前諾輝健康已經(jīng)公布的財務數(shù)據(jù)來看，2019年-2022年，其銷售費用分別為7560.9萬元、6512.3萬元、2.71億元及5.55億元，在上市之后，諾輝健康的銷售費用激增，吞噬了大部分的利潤。

針對醫(yī)療反腐是否會波及到諾輝健康，在回答投資者提問時，諾輝健康方面表示，目前看來醫(yī)療反腐對我們公司的現(xiàn)有的業(yè)務，包括未來6-12個月的業(yè)務幾乎不產(chǎn)生影響，我們未來6-12個月內(nèi)由公立醫(yī)院所產(chǎn)生的銷量都是通過正式進院進到醫(yī)院的收費目錄從而產(chǎn)生的銷量。

諾輝健康也進一步表示，在公司的銷售費用構成當中，以2022年為例，三分之一的銷售費用用于銷售人員，二分之一的銷售費用用于市場推廣，市場推廣中包含廣告宣傳、學術會議、課程會議等等。到2025年，公司的銷售費用率爭取將至40%。

長期來看，以銷售推動營收增長勢必存在著較強的不可持續(xù)性，在營收增長的同時，諾輝健康仍需面對著應收賬款及其他應收款不斷高企而存在的減值風險，Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年底、2021年底及2022年底，諾輝健康的應收賬款及其他應收款分別為5666.4萬元、1.34億元及5.84億元。