上證指數(shù)本周跌破3100點，業(yè)內(nèi)分析，當前國內(nèi)、海外不確定性因素仍多，高增長、高景氣行業(yè)相對稀缺，風險偏好難有趨勢抬升，以景氣為錨博取超額收益的難度也明顯提升。興業(yè)證券張啟堯8月15日研報認為，盈利穩(wěn)定、且抵御市場波動能力較強特征的紅利低波資產(chǎn)成為了市場更為重點關注的品種。

“紅利”指代高股息的公司，“低波”指代股價波動水平較低的個股。張啟堯研報進一步表示，銀行理財收益率持續(xù)下行，流動性寬松下國債長端利率短期也易下難上，而紅利低波資產(chǎn)當前股息率已超過6%，正處于歷史較高水平，和十年期國債收益率利差超3.4%，具備較高配置價值。

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此外，2015年與2021年后紅利低波板塊大幅跑贏的階段，均始于市場估值分化達到歷史極高水平。而當前市場估值分化程度仍處于2010年以來的57.4%中等水平，估值分化仍有進一步收斂空間。

中信證券王兆宇等人8月18日研報表示，經(jīng)典的風格因子可以為紅利波動風格帶來額外的超額收益，在這一背景下，可以通過主動在紅利低波因子暴露的基礎上增加其他風格因子的暴露，從而實現(xiàn)所謂的“紅利波動+”組合。

不論是原始組合還是“紅利低波+”組合，整體上都有超越基準的表現(xiàn)，自2015年以來，二者的年化超額收益分別為5.07%和7.07%，相比之下，“紅利低波+”組合因為在每個調(diào)倉時點對較強風格進行了暴露，因此整體表現(xiàn)強于原始組合。

紅利低波中重點關注哪些方向？張啟堯指出，近年來具有典型紅利低波特征的行業(yè)主要包括銀行、石油石化、鋼鐵、交通運輸、非銀、通信、公用事業(yè)等。

不過，紅利低波板塊的特征具體表現(xiàn)為穩(wěn)定的盈利表現(xiàn)疊加逐漸減少的資本開支，使得紅利低波行業(yè)具備更為充裕的現(xiàn)金流，也進一步強化分紅意愿。據(jù)此，通信、鋼鐵行業(yè)現(xiàn)金流較弱，近年出現(xiàn)明顯下滑，但是分紅意愿更強，擴張性資本開支處于較低水平；公用事業(yè)、非銀行業(yè)的分紅能力和分紅意愿均處于中游水平，相對而言紅利屬性較弱。

綜合2023年預期股息率與波動率水平，張啟堯認為紅利低波資產(chǎn)中可重點關注石油石化、運營商、電力和交運；此外，港股電信運營商、能源（石油、煤炭）、公用事業(yè)等領域的優(yōu)質(zhì)央國企龍頭也具備較強高股息配置價值。

光大證券趙乃迪等人8月20日研報表示，2023年，“三桶油”憑借高業(yè)績+高分紅+高現(xiàn)金流特性，在大盤震蕩期間跑出較好超額收益。“三桶油”前期業(yè)績相繼釋放，中國海油半年度業(yè)績實現(xiàn)開門紅，得益于產(chǎn)量增長和優(yōu)秀的成本管控，中國海油23H1業(yè)績體現(xiàn)出強韌性，高分紅政策也得到了維持。站在當前時點，我們依舊看好“三桶油”業(yè)績的穩(wěn)定性、分紅的穩(wěn)定性和連續(xù)性，市場進入低利率時期，“三桶油”高業(yè)績和高分紅價值凸顯。建議關注中國石油、中國石化、中國海油。

國盛證券宋嘉吉等人8月13日研報認為，有著必選消費屬性的移動通信和固網(wǎng)通信業(yè)務有望是市場震蕩下的優(yōu)良防守品種，也是運營商作為我國資本市場核心資產(chǎn)的主要邏輯。高股息支撐中期價值，安全邊際凸顯，三大運營商中國電信、中國移動、中國聯(lián)通在2023年分紅比例預計達到70%。

國盛證券胡偌碧8月21日研報表示，疊加水/核/火電龍頭企業(yè)現(xiàn)金流充沛、分紅率高、股息率高，具備較高的防御性配置價值，當前建議重點關注水電運營龍頭長江電力、國投電力、華能水電、川投能源，核電龍頭中國核電、中國廣核，火電龍頭國電電力、申能股份等。

中金證券張文杰等人8月17日研報認為，隨著高速等行業(yè)進入發(fā)展成熟期，資本開支減少、現(xiàn)金流改善，公司不斷提升分紅比例，在股息率要求不變的前提下，也理應推動估值中樞的上行。建議關注基本面及分紅穩(wěn)健的大秦鐵路、寧滬高速、山東高速、京滬高鐵，以及粵高速、招商公路。