漢鐘精機(jī)(002158)

投資要點(diǎn)：

【資料圖】

漢鐘精機(jī)公司披露 2023 年半年度報(bào)告顯示，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 17.69 億元，同比增 29.19%；歸母凈利潤(rùn) 3.66 億元，同比增 48.56%。

中報(bào)高速增長(zhǎng)，真空泵業(yè)務(wù)增長(zhǎng) 45%

公司 2023 年中報(bào)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 17.69 億元，同比增長(zhǎng) 29.19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 3.66 億元，同比增長(zhǎng) 48.56%，扣非凈利潤(rùn) 3.52 億元，同比增長(zhǎng)60.39%。

分季度看，2023 年 Q1、Q2 公司營(yíng)業(yè)收入分別為 6.9 億、10.79 億，方便同比增長(zhǎng) 16.01%、 39.31%； Q1、 Q2 公司歸母凈利潤(rùn)分別為 1.17 億、 2.49億，分別同比增長(zhǎng) 27.48%、61.02%。

2023 年中報(bào)分業(yè)務(wù)看：

1）壓縮機(jī)（組）營(yíng)業(yè)收入 8.98 億元，同比增長(zhǎng) 21.76%，占營(yíng)業(yè)收入比例 50.74%；

2）真空產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入 7.46 億元，同比增長(zhǎng) 45%，占營(yíng)業(yè)收入比例 42.19%；

3）零件及維修營(yíng)業(yè)收入 0.97 億元，同比增長(zhǎng) 10.85%，鑄件營(yíng)業(yè)收入 0.28億，同比下滑 6.13%。

毛利率、凈利率持續(xù)提升，各項(xiàng)費(fèi)用管控良好，盈利能力持續(xù)向好

2023H1，公司銷售、管理、財(cái)務(wù)研發(fā)費(fèi)用率分別為 5.05%、3.78%、5.4%、0.58%，分別同比-0.27pct、-0.88pct、+0.29pct、+1.75pct；期間費(fèi)用率為 14.81%，同比+0.89pct。財(cái)務(wù)費(fèi)用提升 1.75pct 主要原因是報(bào)告期內(nèi)匯兌損失較去年同期增加所致，去年同期取得匯兌收益 2071.77 萬，今年中

報(bào)取得匯兌損失 864.67 萬，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用增加較大。2023H1，公司毛利率、凈利率分別為 38.37%、 20.7%，分別同比+4.16pct、+2.71pct，毛利率凈利率都持續(xù)提升。其中，分業(yè)務(wù)來看，公司壓縮機(jī)組、真空產(chǎn)品毛利率分別為 34.84%、43.66%，分別同比+5.06pct、+2.09pct。

壓縮機(jī)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，光伏+半導(dǎo)體助力真空泵高速成長(zhǎng)

公司經(jīng)歷多年發(fā)展和積累，在螺桿、渦旋、離心等壓縮機(jī)領(lǐng)域已擁有自己雄厚的技術(shù)實(shí)力，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)壓縮機(jī)組在制冷空調(diào)、熱泵、空氣壓縮等多行業(yè)應(yīng)用廣泛，市場(chǎng)份額持續(xù)提升。

真空產(chǎn)品在太陽能光伏產(chǎn)業(yè)已深耕多年，光伏真空泵已成為國(guó)產(chǎn)龍頭，公司當(dāng)前在單晶拉晶環(huán)節(jié)已占據(jù)絕大部分份額，電池片領(lǐng)域逐步滲透并有望取得明顯突破。受益光伏行業(yè)需求增長(zhǎng)，核心零部件國(guó)產(chǎn)化的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，公司光伏真空產(chǎn)品有望持續(xù)成長(zhǎng)。

半導(dǎo)體真空泵目前主要由國(guó)外企業(yè)主導(dǎo)，歐美日品牌占據(jù)整個(gè)市場(chǎng) 90%左右份額。公司作為螺桿式真空泵的龍頭，同時(shí)在多級(jí)魯式和旋片泵也有市場(chǎng)布局，在國(guó)產(chǎn)化替代市場(chǎng)，將有很大的市場(chǎng)空間。目前已通過部分國(guó)內(nèi)芯片制造商的認(rèn)可，并已開始批量提供真空泵產(chǎn)品，包括新擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目和進(jìn)口品牌老舊真空泵的汰舊換新。還有一部分新客戶和新工藝正在配合客戶進(jìn)行測(cè)試和驗(yàn)證中。同時(shí)公司與多家半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)展開合作，取代進(jìn)口品牌真空泵，逐步實(shí)現(xiàn)半導(dǎo)體行業(yè)中關(guān)鍵設(shè)備及零部件的國(guó)產(chǎn)化。

盈利預(yù)測(cè)與估值

鑒于公司是國(guó)產(chǎn)螺桿壓縮機(jī)龍頭企業(yè)，受益綜合競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)，公司市場(chǎng)份額不斷提升。同時(shí)螺桿真空泵等產(chǎn)品進(jìn)入光伏、半導(dǎo)體領(lǐng)域應(yīng)用并取得快速成長(zhǎng)，未來成長(zhǎng)空間打開。我們預(yù)測(cè)公司 2023 年-2025 年?duì)I業(yè)收入分別為 40.38 億、 48.08 億、 55.09 億，歸母凈利潤(rùn)分別為 8.2 億、 10.17億、12.15 億，對(duì)應(yīng)的 PE 分別為 16.42X、13.24X、11.08X，公司估值合理，與增速匹配，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性強(qiáng)，增長(zhǎng)可持續(xù)性強(qiáng)，首次覆蓋，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；2：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，毛利率下滑；3：下游行業(yè)需求不及預(yù)期；4：電池片、半導(dǎo)體行業(yè)業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。