任何風(fēng)口之下，都有資本的暗流涌動。在加達(dá)鋰礦和李家溝北鋰礦之前，阿壩州的資本故事早已悄然書寫。

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圖片來源：圖蟲創(chuàng)意

位于四川省西北部的甘孜與阿壩兩州，占據(jù)全省近一半的土地面積，GDP卻排在末位，2022年GDP占全省比例僅1.65%。

但因?yàn)榻陙盹L(fēng)口之上的鋰，這兩個擁有豐厚鋰資源的地方成為資本追逐的熱土。

甘孜州斯諾威礦業(yè)股權(quán)爭奪戰(zhàn)，從去年開始?xì)v時十個月，才于今年3月暫時落下帷幕，被寧德時代（300750.SZ）收入囊中。半年后，相似的劇情又在阿壩州登場。

8月中旬，位于阿壩州的馬爾康加達(dá)鋰礦和金川縣李家溝北鋰礦探礦權(quán)拍出天價，分別被大中礦業(yè)（001203.SZ）和四川能投資本控股有限公司（簡稱“川能資本”）以42.06億元和10.10億元拿下。

天價股權(quán)收購與拍賣在這片熱土輪番上演。一位鋰輝石供應(yīng)商告訴時代財(cái)經(jīng)，資金實(shí)力允許的情況下，自持礦權(quán)才是一勞永逸的（做法），“最重要的是掌握話語權(quán)?！?/p>

任何風(fēng)口之下，都有資本的暗流涌動。有資本的地方，故事叢生。

在加達(dá)鋰礦和李家溝北鋰礦之前，阿壩州的資本故事早已悄然書寫。

近水樓臺先得月，一波三折鋰難開

近水樓臺先得月。最早在阿壩州布局鋰業(yè)的大都是四川企業(yè)，雅化集團(tuán)（002497.SZ）就是其中一員。

2013年12月，雅化集團(tuán)準(zhǔn)備花3億元自有資金，拿下四川國理鋰材料有限公司（以下簡稱“國理公司”）37.25%的股權(quán)并成為第一大股東。國理公司用這筆資金收購四川德鑫礦業(yè)資源有限公司（以下簡稱“德鑫礦業(yè)”）的母公司恒鼎科技100%股權(quán)。

當(dāng)時的德鑫礦業(yè)，擁有金川縣李家溝鋰輝石礦的采礦權(quán)。不過在協(xié)議執(zhí)行中，因阿壩州及金川縣政府提出對德鑫礦業(yè)享有25%約定收益權(quán)的主張，最后，2014年3月，雅化集團(tuán)實(shí)際出資僅2.33億元拿下上述國理公司37.25%的股權(quán)。

成為國理公司第一大股東，是雅化集團(tuán)投資李家溝鋰礦的第一步，而后其資本運(yùn)作路途一波三折。

一開始，雅化集團(tuán)打算進(jìn)一步拿下國理公司100%股權(quán)。2014年9月，雅化集團(tuán)欲通過發(fā)行股份購買國理公司剩余62.75%股權(quán)，作價4.27億元，并擬募集配套資金用于解決國理公司為開采李家溝鋰輝石礦而進(jìn)行礦山建設(shè)的前期資金需求。

由此來看，當(dāng)年雅化集團(tuán)計(jì)劃通過直接經(jīng)營來獲取鋰產(chǎn)業(yè)的收益。

但國理公司自2014年8月恢復(fù)生產(chǎn)后，其原有銷售市場的恢復(fù)及新客戶的拓展未達(dá)預(yù)期，當(dāng)年虧損2942.04萬元。

于是，雅化集團(tuán)很快“反悔”，撤回了上述發(fā)行，又于2016年6月開啟了第二波資本運(yùn)作，希望通過投資方式分享鋰產(chǎn)業(yè)成長利益，降低自身投資風(fēng)險(xiǎn)。

具體來看，第二波資本運(yùn)作是由福建的眾和股份（002070.SZ，已退市）通過發(fā)行股份購買資產(chǎn)的方式，收購雅化集團(tuán)手中的國理公司37.25%股權(quán)和興晟鋰業(yè)100%股權(quán)，合計(jì)作價3.82億元，而雅化集團(tuán)則通過持有眾和股份的股票間接參與鋰產(chǎn)業(yè)。

天不遂人愿，眾和股份的收購進(jìn)展遲緩，最后協(xié)議因到期于2017年3月底自動解除。

在這兩年里，國理公司實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，2015年~2016年其凈利潤分別為-393.74萬元和2895.05萬元。

與眾和股份解除協(xié)議半年后，雅化集團(tuán)開啟了第三波資本運(yùn)作。2017年9月，其聯(lián)合四川省能源投資集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡稱“四川能投”），共同收購國理公司剩余的62.75%股權(quán)。

最終，雙方完成國理公司的股權(quán)整合，實(shí)現(xiàn)了雅化集團(tuán)和四川能投分別控股經(jīng)營國理公司和能投鋰業(yè)（由國理公司存續(xù)分立而來），前者負(fù)責(zé)鋰鹽銷售，后者負(fù)責(zé)礦山開采，理順了管理關(guān)系。

之后，能投鋰業(yè)的控股權(quán)落入川能動力（000155.SZ）的之手。

2018年11月，川能動力出資6.25億元，與四川能投等6家企業(yè)或基金合作發(fā)起設(shè)立成都川能鋰能股權(quán)投資基金（以下簡稱“川能鋰能基金”）。而后川能鋰能基金通過股權(quán)收購和增資擴(kuò)股取得能投鋰業(yè)62.75%的股權(quán)，并于2021年上半年以9.26億元的價格轉(zhuǎn)讓給川能動力。

隨后，川能動力全力開展李家溝鋰輝石105萬噸/年項(xiàng)目建設(shè)，截至2021年年末已投入5.65億元；在鋰價飛升的2022年，川能動力還將該項(xiàng)目的總投資從12.52億元追加至16.55億元。

8月16日，時代財(cái)經(jīng)實(shí)地探訪李家溝鋰礦時，其廠區(qū)還在建設(shè)中。

建設(shè)中的李家溝鋰礦廠房 圖片來源：時代財(cái)經(jīng) 張汀雯/攝

雅化集團(tuán)證券部相關(guān)人員告訴時代財(cái)經(jīng)，目前公司對李家溝鋰礦僅是參股，這些年李家溝鋰礦對公司貢獻(xiàn)的量都不大，“等（李家溝鋰礦）正式投產(chǎn)后將優(yōu)先向國理公司供貨?！?/p>

而對于眾多投資者關(guān)心的李家溝鋰礦建設(shè)進(jìn)度問題，8月29日，川能動力相關(guān)負(fù)責(zé)人向時代財(cái)經(jīng)表示，李家溝鋰礦采選工程建設(shè)正常推進(jìn)。其中，井巷系統(tǒng)設(shè)備已安裝完畢，浮選廠、尾礦庫按計(jì)劃施工。目前李家溝整體工程還處于建設(shè)階段，建設(shè)期間已實(shí)現(xiàn)部分基建礦原礦銷售。待項(xiàng)目工程建設(shè)全部完成后，鋰礦銷售對公司的經(jīng)濟(jì)效益貢獻(xiàn)將得到進(jìn)一步釋放。

眾和借款欲獨(dú)撐，退市方被國城救

在李家溝鋰礦的故事中，眾和股份僅僅走了個過場。但在與李家溝鋰礦隔河相望的馬爾康黨壩鋰礦的故事里，眾和股份成為了主角。

2013年，眾和股份通過向廈門眾和新能源有限公司（曾用名“廈門市帛石貿(mào)易有限公司”）增資3.20億元，間接拿下馬爾康金鑫礦業(yè)有限公司（以下簡稱“金鑫礦業(yè)”）股權(quán)。金鑫礦業(yè)擁有阿壩州馬爾康黨壩鄉(xiāng)鋰輝石礦的采礦權(quán)及外圍探礦權(quán)（以下簡稱“黨壩礦權(quán)”）。

與雅化集團(tuán)資本運(yùn)作路徑不同，面對鋰礦這頭“吞金獸”，眾和股份和金鑫礦業(yè)選擇靠自己。

在資金緊張的2015年~2017年，金鑫礦業(yè)先向中融信托借款2.00億元，后由眾和股份借款2.00億元為其增資。但實(shí)際上眾和股份也“自身難?！保蜻B續(xù)兩年歸母凈利潤為負(fù)于2017年5月被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

2018年，眾和股份迎來了“白馬騎士”。戰(zhàn)略投資人內(nèi)蒙古興業(yè)礦業(yè)股份有限公司（以下簡稱“興業(yè)礦業(yè)”）為其提供了不超過6.00億元的財(cái)務(wù)資助。

然而，瘋狂投入之下，金鑫礦業(yè)并未給眾和股份帶來太多收益。自2013至2021年（2018年暫無數(shù)據(jù)），金鑫礦業(yè)累計(jì)虧損3.87億元。

但手握黨壩礦權(quán)，金鑫礦業(yè)依舊是香饃饃。其在眾和股份退市后迎來了新的“救命稻草”。

2022年2月，海南國城常青投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“國城常青”）出資4.20億元拿下金鑫礦業(yè)48%股權(quán)。不到一年后，國城礦業(yè)（000688.SZ）的子公司花費(fèi)4.96億元收購了國城常青。

在國城礦業(yè)入駐之后的2022年，金鑫礦業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤2.38億元。而拿下金鑫礦業(yè)的股權(quán)，只是國城礦業(yè)在阿壩州鋰業(yè)布局的第一步。

當(dāng)前，國城礦業(yè)不僅將注冊地址由重慶市涪陵區(qū)遷入至四川省阿壩州馬爾康市，還打算在德陽-阿壩生態(tài)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園投資33.75億元建設(shè)國城鋰業(yè)20萬噸/年鋰鹽項(xiàng)目一期工程，其在四川的鋰業(yè)布局正向下游前進(jìn)。

目前，金鑫礦業(yè)處于技改、擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)中。有不少投資者關(guān)心金鑫礦業(yè)何時可以復(fù)工，國城礦業(yè)于5月12日在投資者關(guān)系活動中提到，金鑫礦業(yè)將調(diào)整生產(chǎn)計(jì)劃和調(diào)配生產(chǎn)資源，同時按照政府相關(guān)部門的要求，積極落實(shí)整改措施，爭取早日復(fù)工復(fù)產(chǎn)，復(fù)產(chǎn)后將繼續(xù)積極推進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)。

8月17日，時代財(cái)經(jīng)在現(xiàn)場看到，黨壩鋰礦正在進(jìn)行修路等工作。同時，黨壩鋰礦有關(guān)工作人員向時代財(cái)經(jīng)表示，整改工作將于8月底完成，現(xiàn)有生產(chǎn)系統(tǒng)預(yù)計(jì)九月中旬恢復(fù)生產(chǎn)?！埃ㄔV）擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃是從5萬噸/年到明年實(shí)現(xiàn)100萬噸/年，遠(yuǎn)期目標(biāo)是500萬噸/年。”

修路的黨壩礦區(qū) 圖片來源：時代財(cái)經(jīng) 張汀雯/攝

金川“賭石”意外喜，鋰價下行仍擴(kuò)張

距離黨壩鋰礦約30公里處的金川縣業(yè)隆溝，是盛新鋰能（002240.SZ）旗下的鋰礦。與國城礦業(yè)一樣，在鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上，盛新鋰能亦稱得上“計(jì)之深遠(yuǎn)”。

2019年11月，“盛屯系”旗下盛新鋰能（彼時名為“威華股份”）通過發(fā)行股份購買盛屯鋰業(yè)100%股權(quán)，從而間接控制金川奧伊諾礦業(yè)有限公司（以下簡稱“奧伊諾礦業(yè)”）75%的股權(quán)。

彼時，奧伊諾礦業(yè)已取得金川縣業(yè)隆溝鋰輝石礦采礦權(quán)和太陽河口鋰多金屬礦詳查探礦權(quán)。

其中，業(yè)隆溝鋰輝石礦已于2019年11月投產(chǎn)，原礦生產(chǎn)規(guī)模40.50萬噸/年，折合鋰精礦約7.50萬噸，產(chǎn)出的鋰精礦銷售給盛新鋰能全資子公司致遠(yuǎn)鋰業(yè)用于鋰鹽生產(chǎn)。

8月29日，盛新鋰能證券部工作人員告訴時代財(cái)經(jīng)，業(yè)隆溝已經(jīng)可以產(chǎn)出精礦，而太陽河口鋰多金屬礦的探礦工作仍在進(jìn)行。

開礦如賭石，盛新鋰能這場在金川縣的“賭石”，也收獲了意外之喜。

據(jù)盛新鋰能2021年年報(bào)，彼時，業(yè)隆溝鋰輝石礦已探明氧化鋰資源量為11.15萬噸，平均品位1.30%；太陽河口鋰多金屬礦詳查探礦權(quán)的勘查面積12.99平方公里，發(fā)現(xiàn)鋰礦（化）體3個，花崗偉晶巖脈8條，具有較好的找礦前景。

2022年12月，盛新鋰能公告稱，業(yè)隆溝鋰輝石礦礦區(qū)氧化鋰資源量達(dá)大型規(guī)模。2020年~2022年期間新增探明資源量+控制資源量+推斷資源量礦石量615.50萬噸，含氧化鋰資源量8.51億噸，伴生五氧化二鈮資源量630噸，伴生鉭資源量558噸。

收獲驚喜的盛新鋰能，在鋰價下行的2023年仍在持續(xù)向鋰業(yè)上游擴(kuò)張。

盛屯鋰業(yè)參股的雅江縣惠絨礦業(yè)有限責(zé)任公司（以下簡稱“惠絨礦業(yè)”），目前擁有四川省甘孜州雅江縣1項(xiàng)探礦權(quán)?；诨萁q礦業(yè)較好的鋰礦資源和開發(fā)前景，7月6日，盛屯鋰業(yè)和關(guān)聯(lián)方廈門創(chuàng)益擬分別對其增資1.25億元和7.00億元，以保障公司產(chǎn)能擴(kuò)張的資源供應(yīng)。

前有股權(quán)投資，今有天價拍賣

經(jīng)歷了去年瘋狂上漲后，今年以來碳酸鋰價格一路下滑甚至一度“腰斬”，關(guān)于行業(yè)產(chǎn)能過剩的討論也愈來愈多。

中國金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院多元業(yè)務(wù)研究室處長陳俊全曾指出，我國鋰市場仍面臨需求降速、國際市場壁壘抬升、關(guān)鍵礦物原料保供穩(wěn)價等方面的挑戰(zhàn)。“在終端需求放緩的情況下，今年鋰市場將過剩大概8萬噸左右，明年、后年會更多。”

對此，上述雅化集團(tuán)證券部相關(guān)人員認(rèn)為，如果只看規(guī)劃新增的產(chǎn)能，確實(shí)很多，但行業(yè)本身具有一定門檻，實(shí)際有效的產(chǎn)能或許并不像大家想象的那么多。“暫時我們還不認(rèn)為有產(chǎn)能過剩的情況。”

上述川能動力相關(guān)負(fù)責(zé)人則向時代財(cái)經(jīng)表示，新能汽車市場保持持續(xù)增長，對鋰礦資源需求仍要旺盛。“公司將在經(jīng)濟(jì)可行、風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，積極爭取新的資源?！?/p>

在四川當(dāng)?shù)兀Y本早已鋪開棋局。川能動力、雅化集團(tuán)本就是四川當(dāng)?shù)氐墓?，國城礦業(yè)也將總部搬遷至四川省阿壩州馬爾康市。

此外，天齊鋰業(yè)（002466.SZ）在四川持有四川天齊盛合鋰業(yè)有限公司以及雅江縣潤豐礦業(yè)有限責(zé)任公司的股權(quán)；融捷股份（002192.SZ）也成立了甘孜州融達(dá)鋰業(yè)有限公司來分一杯羹。

通過拍賣取得天價礦權(quán)的大中礦業(yè)，也于近期斥資30億元在四川省阿壩州馬爾康市設(shè)立全資子公司四川大中赫鋰業(yè)有限公司，其子公司購買探礦權(quán)的議案也在8月29日的股東大會上表決通過。

隨著當(dāng)?shù)卣叻龀咒嚠a(chǎn)業(yè)向高附加值發(fā)展，以及新入局者的出現(xiàn)，新的資本篇章將繼續(xù)在這片熱土上書寫。