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錦泰財產(chǎn)保險股份有限公司（下稱“錦泰財險”）第二大股東國投資本控股有限公司（以下簡稱“國投資本控股”）擬出清20%所持股權的交易事項在近日落地獲批，錦泰財險第一大股東成都交子金融控股集團有限公司（以下簡稱“交子金控”）受讓其中9350萬股股權，由此持股比例由24.5%增至33%，其余股權則由新入股東成都環(huán)境投資集團有限公司（以下簡稱“成都環(huán)境投資”）受讓。此次股權調(diào)整后，錦泰財險股權結構進一步集中。

背靠四川及成都國資的錦泰財險，雖然保費持續(xù)穩(wěn)步增長，自成立第四年后始終保持盈利，但步伐始終較小，且仍未形成優(yōu)勢業(yè)務和穩(wěn)定的業(yè)務結構，盈利水平也并不穩(wěn)定，2023年上半年凈利潤縮水9成。當下，錦泰財險正積極推進增資擴股，股權結構調(diào)整之下，公司未來業(yè)務如何突圍，仍待探索。

靴子落地，國投資本控股出清股權回籠資金

近日，錦泰財險披露公告，公司股東國投資本控股通過產(chǎn)權交易所公開掛牌，與公開征集到的聯(lián)合意向受讓方交子金控、成都環(huán)境投資簽訂產(chǎn)權交易合同，轉讓其所持錦泰財險22000萬股股份，占錦泰財險總股本20%。目前，該筆股權轉讓事宜，已獲國家金融監(jiān)督管理總局四川監(jiān)管局核準。

回溯至今年5月，國投資本控股通過上海產(chǎn)權交易所掛牌22000萬股錦泰財險股權，轉讓底價3.53億元，信息披露期截至6月21日。所吸引到的股權受讓方，一是原本即為錦泰財險第一大股東的交子金控，在此次股權轉讓前，交子金控持股錦泰財險24.5%股權；二則是新股東成都環(huán)境投資，主業(yè)為水務環(huán)保產(chǎn)業(yè)，成都市國資委和四川省財政廳分別持股90%、10%。

國投資本控股作為錦泰財險原第二大股東，此次股權轉讓后，將出清所持錦泰財險股權，退出股東之列。

作為錦泰財險第二大股東，國投資本控股20%的持股比例并不低，對于為何出讓股權并未有明確表態(tài)，但從其股東的戰(zhàn)略布局和現(xiàn)狀可聚焦一二。

藍鯨財經(jīng)獲悉，國投資本控股為A股上市公司國投資本（600061.SH)旗下子公司。成立于1997年并于同年5月在上交所上市的國投資本，成立時名稱為中紡投資發(fā)展股份有限公司。在2015年先后通過增發(fā)股份全資收購安信證券股份有限公司、出售原有實業(yè)資產(chǎn)和收購國投中谷期貨有限公司，完成主營業(yè)務由紡織業(yè)到證券業(yè)的轉型，同時更名為國投安信股份有限公司。

2017年，當時名為國投安信的國投資本收購國投資本控股有限公司，并于同年12月改名為國投資本控股公司。至此，國投資本成為擁有證券、信托、基金、期貨、保險等牌照的央企上市金融控股平臺。值得一提的是，在國投資本收購國投資本控股之前，國投資本控股即已參股錦泰財險。

對于強調(diào)要打造一流的央企金融控股品牌的國投資本而言，彼時通過子公司參股錦泰財險，自然扣上了保險牌照一環(huán)。但從國投資本目前的業(yè)務布局來看，并未在保險領域有實質的業(yè)務涉足。以2023年上半年國投資本的營收情況來說，安信證券占比67%，國投安信期貨、信托本部以及國投瑞銀分別占比16%、9%、8%。

而其目前的主業(yè)發(fā)展卻正需要資金支持。國投資本在2022年度利潤分配方案中提及，“公司下屬證券、信托、期貨、公募基金等業(yè)務要持續(xù)推動業(yè)務轉型、協(xié)同和變革。目前公司的主要子公司安信證券、國投泰康信托業(yè)務發(fā)展和行業(yè)競爭力提升已經(jīng)受到了資本金相對不足的制約。公司將持續(xù)推動現(xiàn)有金融企業(yè)增強資本實力，提質增效，提升行業(yè)競爭力?！?/p>

國投資本也直言，“公司資金除用于拓展新業(yè)務外，將主要用于解決下屬企業(yè)不斷增長的資本補充需求?！?/p>

期待補充資金推動主業(yè)發(fā)展的國投資本自身也陷入業(yè)績乏力困局，繼2022年總營收微升1%、凈利潤縮減34.6%之后，2023年上半年國投資本營業(yè)總收入出現(xiàn)0.16%的收縮，凈利潤則同比下滑9.49%。

“錦泰財險在業(yè)務布局和財務投資方面對國投資本及國投資本控股的價值并不算高，在目前保險牌照熱度已回歸‘冷靜’的背景下，出清錦泰財險股權對于國投資本而言并非壞事”，一位金融保險研究員向藍鯨財經(jīng)分析道。

錦泰財險半年凈利潤縮9成，短期健康險拉動保費規(guī)模高增

此次股權受讓前，錦泰財險第一大股東交子金控持股24.5%，第二大股東即為國投資本控股，持股比例20%，其余7家股東持股比例則均不足10%。

對于錦泰財險而言，此次股權變化，助推其股權更為集中，第一大股東交子金控將通過增持9350萬股錦泰財險股權，將持股比例從24.5%變更為33%，已趨近監(jiān)管對于保險公司單一股東持股比例不得超過三分之一的上限。

據(jù)公開信息，交子金控是成都市委、市政府建設西部金融中心的支撐平臺、整合布局金融資源的運營平臺和化解地方金融風險的穩(wěn)定平臺，由成都市國資委和四川省財政廳分別持股92%、8%。

“股權集中使得大股東話語權提升，有利于公司在戰(zhàn)略錨定、決策、執(zhí)行等方面的推進。但也需要關注規(guī)避如管理層集中于行政任命、因決策權集中而導致的經(jīng)營風險等”，前述研究員表示。

股權變化或也給錦泰財險的業(yè)績突圍帶來新的驅動力。具有成都國資股東優(yōu)勢的錦泰財險，成立于2011年初，2016年末登陸新三板。從市場拓展情況來看，2014年開始，錦泰財險逐步開始向中西部連片拓展，后又進一步向東部延伸。截至2022年末，錦泰財險共在全國9省市設立各級分支機構130余家。

然而，處于馬太效應集中的錦泰財險，也面臨中小財險公司共同的境遇，業(yè)務規(guī)模較小、增長乏力、利潤表現(xiàn)不穩(wěn)定等問題亟待突破。

保費方面，近5年來，錦泰財險保費收入分別為20.37億元、22.17億元、23.66億元、23.67億元、24.07億元，步伐并不算快，以2022年保費收入來看，市占率僅約0.16%。

產(chǎn)品結構方面也一直未能找到穩(wěn)定模式，在初期著力布局車險的錦泰財險，基于車險市場競爭激烈、綜合成本率居高的困境，逐步進行業(yè)務結構調(diào)整，提出要在鞏固提升車險等傳統(tǒng)業(yè)務的同時，大力發(fā)展農(nóng)險、信用保證保險、責任保險和意健險“四大支柱”。

2022年，錦泰財險車險業(yè)務占比44.39%，農(nóng)險業(yè)務占比22.58%，短期健康險、責任保險業(yè)務占比分別為14.22%、10.65%。與2021年相比，除車險業(yè)務占比收縮約3個百分點外，農(nóng)險、短期健康險與責任保險均穩(wěn)步微增。

但在2023年上半年，錦泰財險業(yè)務結構進一步調(diào)整，其中短期健康險保費收入激增438.68%，規(guī)模占比從2022年上半年的8%提升至28.13%，對此，錦泰財險表示是因大病醫(yī)療互助補充保險簽單規(guī)模較大。

也正是在健康險業(yè)務大增，車險、農(nóng)險業(yè)務銷售能力提升的影響下，錦泰財險上半年原保費收入同比增長53.26%。

“收益和風險總是相伴而生的，短時間內(nèi)業(yè)務的爆發(fā)式增長可能會潛藏一定風險”，首都經(jīng)貿(mào)大學農(nóng)村保險研究所副所長李文中向藍鯨財經(jīng)提醒道，“醫(yī)療保險的賠付率相對較高，成本控制難度較大，因此短期內(nèi)業(yè)務的爆發(fā)式增長或會給公司經(jīng)營管理帶來一定壓力?！?/p>

“經(jīng)辦大病醫(yī)療補充保險是錦泰保險作為地方性保險公司的背景優(yōu)勢，有利于業(yè)務收入的穩(wěn)定提升，但要注意成本率的控制，同時，作為一家中小財險公司，在此前提下，錦泰財險還要繼續(xù)積極優(yōu)化自身業(yè)務結構，尋找具有競爭力、可持續(xù)的業(yè)務方向”，一位保險業(yè)內(nèi)人士同樣建議。

值得一提的是，錦泰財險在增收的同時，卻未能增利。在綜合成本率為102.65%的前提下，疊加投資收益同比下滑40.48%的影響，2023年上半年，錦泰財險凈利潤同比收縮91%，僅為169.75萬元。

5月24日，錦泰財險公告了董事會會議決議，其中提及審議通過了包括增資擴股立項、總公司部門組織架構優(yōu)化方案等議案。隨后，在今年8月8日，錦泰財險于西南聯(lián)合產(chǎn)權交易所就增資擴股事項進行預掛牌，但公告中并未透露擬增資額度和股權占比。項目披露截至9月4日，目前已有652次圍觀。錦泰財險表示，此次與掛牌僅為信息預披露，目的在于征集意向投資者，后續(xù)將在完成內(nèi)部審議程序及有權單位批準后正式掛牌。

股權變更之下，增資擴股在即，錦泰財險未來業(yè)務突圍之路，值得持續(xù)關注。