事實(shí)證明，美聯(lián)儲(chǔ)也不是“鐵飯碗”。盡管近期美聯(lián)儲(chǔ)一直宣稱“經(jīng)濟(jì)良好”“就業(yè)強(qiáng)勁”，但自己要先“一裁為快”了。美聯(lián)儲(chǔ)新聞發(fā)言人上周五向媒體透露，美聯(lián)儲(chǔ)系統(tǒng)將在今年年底前裁員約300人，這是自2010年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)首度削減員工數(shù)量。此次裁員也發(fā)生在美聯(lián)儲(chǔ)的敏感時(shí)期。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)財(cái)報(bào)，該機(jī)構(gòu)賬面上出現(xiàn)了108年來(lái)的首次虧損，并且虧損還在逐步擴(kuò)大中。

半年虧超573億美元

美聯(lián)儲(chǔ)，即美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)，是美國(guó)的中央銀行。 1913年，美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)《聯(lián)邦儲(chǔ)備法》，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備制度由此誕生。為了防止權(quán)力過(guò)于集中在首府華盛頓，立法者將控制權(quán)分散到全國(guó)各地。根據(jù)法案，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)由位于華盛頓特區(qū)的聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)、12家地區(qū)性聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行以及聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)組成。

與很多國(guó)家的中央銀行完全屬于政府部門不同，美聯(lián)儲(chǔ)采用的是“聯(lián)邦政府+非盈利性機(jī)構(gòu)”的公私合營(yíng)制度。聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)是美聯(lián)儲(chǔ)的核心管理機(jī)構(gòu)，屬于政府機(jī)構(gòu)，而12家聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行屬于非盈利性機(jī)構(gòu)，分布在全國(guó)主要城市。

此外，與聯(lián)邦機(jī)構(gòu)花費(fèi)國(guó)會(huì)分配的稅款不同，美聯(lián)儲(chǔ)是自籌資金的。通常來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期資產(chǎn)的回報(bào)率要高于短期債務(wù)的支出，美聯(lián)儲(chǔ)依靠手頭的長(zhǎng)期證券(比如長(zhǎng)年限的美國(guó)國(guó)債和房貸抵押證券等)獲得較高的收入，支付給商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金和逆回購(gòu)利率較低，使得凈收入為正。

根據(jù)美國(guó)財(cái)政部網(wǎng)站的說(shuō)明，美聯(lián)儲(chǔ)的收入主要來(lái)自于其持有的優(yōu)質(zhì)長(zhǎng)期資產(chǎn)，支出主要來(lái)自運(yùn)營(yíng)費(fèi)用和短期債務(wù)(給商業(yè)銀行支付的逆回購(gòu)利息等)。目前，美聯(lián)儲(chǔ)在其資產(chǎn)負(fù)債表上持有約8.4萬(wàn)億美元的美國(guó)國(guó)債和抵押貸款支持證券(MBS)。

近年來(lái)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)在經(jīng)濟(jì)和監(jiān)管議程中的影響力不斷擴(kuò)大，該機(jī)構(gòu)員工人數(shù)一直在逐年增長(zhǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)2022年年報(bào)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)系統(tǒng)約有2.1萬(wàn)名員工，本次裁員300名員工，占總?cè)藬?shù)的比重并不大，為1.4%左右。

美聯(lián)儲(chǔ)并沒(méi)有解釋此次裁員的原因。不過(guò)，從公開(kāi)信息來(lái)看，裁員可能與美聯(lián)儲(chǔ)的虧損有關(guān)。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)財(cái)報(bào)，美聯(lián)儲(chǔ)2023年上半年的經(jīng)營(yíng)性凈損失達(dá)573.84億美元，全年經(jīng)營(yíng)性凈損失或?qū)⒊^(guò)1000億美元，而美聯(lián)儲(chǔ)上次報(bào)告年度經(jīng)營(yíng)性凈損失還是在1915年，距今已時(shí)隔108年。

康楷數(shù)據(jù)科技首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊敬昊對(duì)北京商報(bào)記者表示，美聯(lián)儲(chǔ)裁員主要還是試圖降低雇工成本，開(kāi)源節(jié)流。不過(guò)較之于美聯(lián)儲(chǔ)上半年的虧損而言，雇工成本削減效果杯水車薪，象征意義大于實(shí)際意義。

加息的后果

有業(yè)內(nèi)人士分析稱，美聯(lián)儲(chǔ)雖然不是盈利性機(jī)構(gòu)，但由于它掌管著優(yōu)質(zhì)的核心資產(chǎn)，正常來(lái)講它的運(yùn)營(yíng)會(huì)產(chǎn)生凈收入(相當(dāng)于私人企業(yè)的凈利潤(rùn))，每年的凈收入會(huì)上交給美國(guó)財(cái)政部，支持美國(guó)政府各部門的運(yùn)作。今年美聯(lián)儲(chǔ)罕見(jiàn)地迎來(lái)凈損失(相當(dāng)于私人企業(yè)的凈虧損)，無(wú)法再給美國(guó)財(cái)政部“輸血”，其根本原因，還是美聯(lián)儲(chǔ)加息的步伐過(guò)于迅猛。

楊敬昊也表示，美聯(lián)儲(chǔ)之所以會(huì)出現(xiàn)巨額虧損，核心在于收支不平衡。從2020年疫情以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)緊急介入，動(dòng)用貨幣政策工具向市場(chǎng)進(jìn)行流動(dòng)性支持，這些貨幣政策工具當(dāng)中就包括可以展期或續(xù)作的工具，這部分工具相當(dāng)于美聯(lián)儲(chǔ)成為了美國(guó)金融機(jī)構(gòu)所持有的金融資產(chǎn)的最大對(duì)手方，它們當(dāng)中包括存款類金融機(jī)構(gòu)、貨幣基金等。美聯(lián)儲(chǔ)從它們手中購(gòu)買的金融資產(chǎn)占比較高的是美國(guó)國(guó)債以及抵押貸款支持證券(MBS)。

“但隨著美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)將聯(lián)邦基金利率加息至目前的5.25%-5.5%，這時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)面臨和美國(guó)商業(yè)銀行相似的問(wèn)題，付出的利息支出極高，所持有的金融資產(chǎn)的平均收益率相較于付息利率而言又較低。”楊敬昊說(shuō)道。

楊敬昊進(jìn)一步分析稱，截至今年二季度，美聯(lián)儲(chǔ)持有的美國(guó)國(guó)債資產(chǎn)平均收益率僅為 1.96%，MBS平均收益率稍高，但也僅為2.2%。較之于當(dāng)前5%以上的利率水平，即美聯(lián)儲(chǔ)日常的回購(gòu)協(xié)議的付息利率會(huì)出現(xiàn)近3%的負(fù)息差敞口。因此，美聯(lián)儲(chǔ)所持有的資產(chǎn)出現(xiàn)期限錯(cuò)配的情況，也便是情理之中。這也是美聯(lián)儲(chǔ)作為央行的資產(chǎn)負(fù)債表構(gòu)成結(jié)構(gòu)使然。

全球市場(chǎng)承壓

對(duì)于未來(lái)，楊敬昊認(rèn)為，盡管美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在在按照每個(gè)月600億美元國(guó)債、350億美元MBS的速率進(jìn)行被動(dòng)式縮表，即到期不續(xù)做，但考慮到美聯(lián)儲(chǔ)在2020年疫情期間急速膨脹的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，以及美聯(lián)儲(chǔ)為實(shí)現(xiàn)2%目標(biāo)通脹率所需堅(jiān)持的高利率、長(zhǎng)久期的貨幣政策環(huán)境，在2024年美聯(lián)儲(chǔ)的經(jīng)營(yíng)性虧損規(guī)?？赡軙?huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。

著名信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)的董事總經(jīng)理愛(ài)德華·帕克表示：“不斷上升的利息支出是公共財(cái)政和主權(quán)評(píng)級(jí)面臨的一個(gè)重要風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在發(fā)達(dá)國(guó)家。”根據(jù)這一邏輯，惠譽(yù)今年早些時(shí)候下調(diào)了美國(guó)的主權(quán)信用評(píng)級(jí)。

不僅僅是美聯(lián)儲(chǔ)，加息已經(jīng)給全球市場(chǎng)帶來(lái)了不可承受之重。國(guó)際金融協(xié)會(huì)于9月19日發(fā)布的報(bào)告顯示，全球債務(wù)總額在2023年上半年增加了10萬(wàn)億美元，達(dá)到307萬(wàn)億美元，創(chuàng)歷史新高。而全球債務(wù)在過(guò)去的十年里增加了100萬(wàn)億美元。

國(guó)際金融協(xié)會(huì)研究報(bào)告的主要作者埃姆雷·蒂夫提克表示：“我們擔(dān)心的是，各國(guó)將不得不撥出越來(lái)越多的資金用于利息支出，這將對(duì)各國(guó)的融資成本和債務(wù)動(dòng)態(tài)產(chǎn)生長(zhǎng)期影響。”報(bào)告顯示，今年上半年全球逾80%的新增債務(wù)來(lái)自成熟市場(chǎng)國(guó)家，其中美國(guó)、日本、英國(guó)和法國(guó)的增幅最大。

不過(guò)，也有人表示，美聯(lián)儲(chǔ)此時(shí)啟動(dòng)裁員，或與其經(jīng)營(yíng)性虧損關(guān)系不大。因?yàn)榛谪?cái)政部的收益結(jié)轉(zhuǎn)機(jī)制，美聯(lián)儲(chǔ)只需要開(kāi)一張白條，承諾等未來(lái)實(shí)現(xiàn)盈利了再還即可。“對(duì)于一家普通銀行來(lái)說(shuō)，虧損確實(shí)是一個(gè)問(wèn)題，但美聯(lián)儲(chǔ)并不是一家普通銀行。”正如Mises研究所高級(jí)編輯Ryan McMaken所說(shuō)，“美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際上是一個(gè)由政府技術(shù)官員運(yùn)營(yíng)的政府機(jī)構(gòu)，享受著幾乎不會(huì)受到國(guó)會(huì)監(jiān)督的好處。”