題：疫情導(dǎo)致CPI走低，PPI或已見底

作者 溫彬 中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

應(yīng)習(xí)文 中國民生銀行研究院高級(jí)研究員

(資料圖片僅供參考)

11月CPI符合預(yù)期

國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站9日公布數(shù)據(jù)顯示，11月份，全國居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)同比上漲1.6%，環(huán)比下降0.2%。

具體來看，豬肉鮮菜推動(dòng)食品價(jià)格環(huán)比下降。11月食品煙酒類價(jià)格環(huán)比下降0.8%，主要來自于彈性最大的豬肉與鮮菜價(jià)格的下降。豬肉價(jià)格在前期漲幅較大的情況下，受疫情及天氣影響需求轉(zhuǎn)弱，加上中央儲(chǔ)備豬肉投放工作繼續(xù)開展，導(dǎo)致預(yù)期有所扭轉(zhuǎn)，前期壓欄惜售行為轉(zhuǎn)為集中出欄，價(jià)格環(huán)比下跌0.7%。今冬天氣晴好且偏暖，供給充沛導(dǎo)致蔬菜價(jià)格環(huán)比大降8.3%。受季節(jié)需求回升影響，糧、奶、蛋、果等其他食品基本以小幅上漲為主，但影響力弱于豬肉與鮮菜。整體看食品作為需求剛性商品，受疫情沖擊影響相對(duì)較小，價(jià)格下降主要來自于供給方面的因素。

能源價(jià)格小幅上漲。隨著美國衰退預(yù)期增加，11月全球原油價(jià)格整體回落，但中國成品油價(jià)格調(diào)整存在一定滯后性，月初上調(diào)，月末下調(diào)，全月平均成品油價(jià)格整體高于10月，導(dǎo)致CPI中能源分項(xiàng)上漲。其中交通工具用燃料和居住水電燃料分別環(huán)比上漲2%和0.3%。

受疫情影響，核心CPI繼續(xù)保持低位。剔除食品和能源后的核心CPI環(huán)比下降0.2%，同比上漲0.6%，同比漲幅與上月持平，繼續(xù)保持在歷史相對(duì)低位。從核心CPI組成看，消費(fèi)品和服務(wù)價(jià)格均保持一定弱勢。

主要耐用消費(fèi)品價(jià)格走低，反映需求依舊偏弱。消費(fèi)品中，衣著價(jià)格環(huán)比上漲0.3%，主因換季冬裝上市的季節(jié)效應(yīng)支撐；中藥價(jià)格環(huán)比上漲0.2%，主要是疫情防控措施優(yōu)化導(dǎo)致需求臨時(shí)增加。除此之外，大部分消費(fèi)品價(jià)格走低，特別是家用器具、交通工具、通信工具三大耐消類價(jià)格分別環(huán)比下跌1.3%、0.2%和1.9%，反映出居民長期消費(fèi)信心不足。

疫情影響出行，推動(dòng)服務(wù)價(jià)格繼續(xù)走低。疫情影響下旅游價(jià)格環(huán)比下降2.1%，飛機(jī)票、賓館住宿價(jià)格分別下降7.5%和2.9%。不過，家庭服務(wù)、通信服務(wù)、郵遞服務(wù)、教育服務(wù)環(huán)比均與上月持平。房屋租金價(jià)格環(huán)比下降0.2%，反映地產(chǎn)與商業(yè)景氣度仍偏低。

11月PPI止住跌勢

11月國際大宗商品價(jià)格漲跌互現(xiàn)，其中原油價(jià)格在前期反彈后轉(zhuǎn)為下跌，但冬季需求回升下天然氣價(jià)格反彈，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期放緩則導(dǎo)致主要金屬價(jià)格回升。

面對(duì)輸入型通脹壓力減弱，以及疫情導(dǎo)致的需求不足，國內(nèi)工業(yè)品價(jià)格整體偏弱。但受下游生活資料部分產(chǎn)品支撐，11月全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格(PPI)環(huán)比微漲0.1%，同比下降1.3%，與上月持平，止住跌勢并略好于預(yù)期。

中上游生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比持平。其中，采掘類環(huán)比上漲0.9%，主要是煤炭、石油與非金屬價(jià)格環(huán)比上漲，但黑色金屬礦采選業(yè)受地產(chǎn)需求低迷影響依舊環(huán)比下跌2.6%。原材料類環(huán)比下降0.1%，主要是鋼鐵、化工類價(jià)格回落。加工類價(jià)格與上月環(huán)比持平，通用設(shè)備制造業(yè)，鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)均環(huán)比上漲，但汽車制造業(yè)環(huán)比持平。下游生活資料支撐PPI環(huán)比上漲。生活資料中，食品、衣著、一般日用品均環(huán)比上漲0.2%，僅耐用消費(fèi)品環(huán)比持平。

從上下游看，上游價(jià)格偏弱主要是外部輸入型通脹壓力回落。下游價(jià)格偏強(qiáng)則一方面是前期上游成本已充分向下傳導(dǎo)，另一方面則是剛性需求為主的衣、食、用等工業(yè)品需求已逐步回升。未來下游需求回暖或繼續(xù)支撐PPI水平，疊加2021年基數(shù)影響，PPI同比增速大概率已見底。(中新經(jīng)緯APP)

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