(雷宗潤(rùn))近日，Dmall Inc.多點(diǎn)數(shù)智有限公司(下稱多點(diǎn)DMALL)正式向港交所遞交招股說(shuō)明書，擬在港股主板上市，瑞信和招銀國(guó)際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

據(jù)招股書披露，多點(diǎn)DMALL由物美集團(tuán)創(chuàng)始人張文中創(chuàng)辦，成立于2015年，為本地零售業(yè)提供基于云的一站式端到端數(shù)字零售SaaS平臺(tái)。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按商品交易總額計(jì)算，多點(diǎn)DMALL是中國(guó)及亞洲最大的零售云解決方案數(shù)字化零售提供商，截至2021年12月31日的市場(chǎng)份額分別為14.8%及9.0%。

多點(diǎn)DMALL產(chǎn)品 來(lái)源：多點(diǎn)DMALL官網(wǎng)

【資料圖】

近三年虧損逾30億

招股書顯示，2019年至2022年前三季度(下稱報(bào)告期內(nèi))，多點(diǎn)DMALL實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為2.65億元人民幣、4.87億元人民幣、10.45億元人民幣以及11.02億元人民幣。凈利潤(rùn)方面，報(bào)告期內(nèi)分別虧損8.30億元、10.90億元、18.25億元以及4.81億元。

也就是說(shuō)，作為一家數(shù)字零售平臺(tái)，在2020年至2022年前三季度的疫情期間，多點(diǎn)DMALL共虧損33.96億元。為何在線下零售受阻，線上零售增長(zhǎng)的疫情期間，多點(diǎn)DMALL仍虧損了近34億元？

多點(diǎn)DMALL在招股書中提到，受新冠疫情影響，線下零售店的消費(fèi)者流量減少，通過(guò)多點(diǎn)DMALL系統(tǒng)處理的商品交易總額因此而減少，來(lái)自客戶抽傭率的收入受到影響。然而，該影響在很大程度上被零售商及品牌商對(duì)多點(diǎn)DMALL數(shù)字化零售服務(wù)需求增加所抵銷。

簡(jiǎn)而言之，新冠疫情期間，多點(diǎn)DMALL線上數(shù)字化零售服務(wù)的增加和線下零售店相關(guān)收益的減少在一定程度上相互抵銷，得以平衡。

中新經(jīng)緯注意到，多點(diǎn)DMALL的虧損一部分是因?yàn)楣煞菁?lì)、公允價(jià)值變動(dòng)等影響。在非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量下，多點(diǎn)DMALL在2019年、2020年和2021年的經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為8.16億元、9.99億元和9.32億元，2022年前三季度為3.47億元。

但在剔除股份激勵(lì)、公允價(jià)值變動(dòng)等因素外，多點(diǎn)DMALL仍然呈現(xiàn)巨額虧損的狀況。2019年至2021年，多點(diǎn)DMALL經(jīng)調(diào)整凈虧損累計(jì)是27.47億元，平均一年虧9.16億元。

那么，多點(diǎn)DMALL的錢都花在哪里了？具體來(lái)看，錢主要花在了研發(fā)和營(yíng)銷上。招股書顯示，多點(diǎn)DMALL的研發(fā)開支多用于開發(fā)數(shù)字零售SaaS平臺(tái)，營(yíng)銷開支則重點(diǎn)用于推廣及營(yíng)銷活動(dòng)，向消費(fèi)者發(fā)放折扣及優(yōu)惠券，刺激O2O業(yè)務(wù)的平臺(tái)流量。

報(bào)告期內(nèi)，多點(diǎn)DMALL的研發(fā)開支分別為2.27億元、4.44億元、6.15億元以及4.60億元，同期營(yíng)銷開支分別為3.75億元、3.34億元、6.08億元以及2.43億元。其中，2019年研發(fā)和營(yíng)銷兩項(xiàng)支出共計(jì)6.03億元，是當(dāng)年總收入的2.3倍，2020年兩項(xiàng)支出共計(jì)7.79億元，是當(dāng)年總收入的1.6倍。

另一方面，雖然多點(diǎn)DMALL的營(yíng)業(yè)收入在快速增長(zhǎng)，但盈利能力堪憂。招股書顯示，多點(diǎn)DMALL的毛利率在2019年、2020年分別為-47.6%、-7.5%，直到2021年才由負(fù)轉(zhuǎn)正，實(shí)現(xiàn)毛利率34.3%，2022年前三季度進(jìn)一步增長(zhǎng)至41.7%。

來(lái)源：招股書

根據(jù)招股書來(lái)看，電商服務(wù)業(yè)務(wù)拉低了多點(diǎn)DMALL的整體毛利率，報(bào)告期內(nèi)，電商服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率分別為-101.1%、-78.9%、-21.4%及-3.1%，毛利率為負(fù)主要是由于物流成本較高。整體來(lái)看，多點(diǎn)DMALL的毛利率呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，毛利率的改善主要得益于高利潤(rùn)的零售服務(wù)收入占比提高，以及電子商務(wù)云的毛利提升。

招股書顯示，多點(diǎn)DMALL的收入來(lái)自三大業(yè)務(wù)，分別是零售核心服務(wù)、電子商務(wù)服務(wù)和營(yíng)銷廣告服務(wù)。其中，零售核心服務(wù)不斷增加，同期產(chǎn)生的收入占公司總收入的比重分別為33.8%、40.7%、42.0%、41.9%及58.1%。

來(lái)源：招股書

“物美系”貢獻(xiàn)七成營(yíng)收

除了多點(diǎn)DMALL的業(yè)績(jī)狀況，多點(diǎn)DMALL與物美之間的關(guān)系也受到了廣泛關(guān)注。多點(diǎn)DMALL總裁張峰曾在接受中新經(jīng)緯專訪時(shí)指出，多點(diǎn)DMALL自誕生之日起便是一個(gè)中立且開放的數(shù)字零售服務(wù)商，其為所有連鎖零售經(jīng)營(yíng)實(shí)體提供商業(yè)SaaS解決方案，并不是專為服務(wù)物美而生。

雖不是專為服務(wù)物美而生，但多點(diǎn)DMALL最開始的業(yè)務(wù)是從物美超市做起來(lái)的。招股書中提到，多點(diǎn)DMALL從物美集團(tuán)開始零售數(shù)字化探索，在物美集團(tuán)的全國(guó)門店網(wǎng)絡(luò)中實(shí)施了云解決方案，并通過(guò)其復(fù)雜的業(yè)務(wù)迭代了自身的功能。如今，多點(diǎn)DMALL為各規(guī)模及業(yè)態(tài)的客戶開發(fā)了全面的零售云解決方案，端到端涵蓋了本地的零售業(yè)務(wù)鏈條，從采購(gòu)及供應(yīng)鏈管理、門店及總部管理到營(yíng)銷及全渠道零售。

目前來(lái)看，多點(diǎn)DMALL依然沒有走出對(duì)物美系零售企業(yè)的依賴。多點(diǎn)DMALL的前五大客戶中，從客戶貢獻(xiàn)來(lái)看，物美一直是多點(diǎn)DMALL的最大客戶，報(bào)告期內(nèi)，物美集團(tuán)的收入貢獻(xiàn)占多點(diǎn)DMALL同期總營(yíng)收的59.1%、54.5%、45.3%及44.4%。其余四大客戶分別為麥德龍中國(guó)、重慶百貨、新華百貨和DFI Retail Group。

值得注意的是，招股書顯示，物美科技對(duì)麥德龍中國(guó)的控股公司W(wǎng)M Holding (HK) Limited擁有控股權(quán)，麥德龍中國(guó)為物美科技的附屬公司。截至2022年第三季度，物美集團(tuán)持有新華百貨42.1%股權(quán)，持有重慶百貨44.5%股權(quán)。也就是說(shuō)，多點(diǎn)DMALL的前五大客戶中，有四家是物美系零售企業(yè)，分別為物美集團(tuán)、麥德龍中國(guó)、重慶百貨、新華百貨。

來(lái)源：招股書

招股書顯示，2022年前三季度，麥德龍中國(guó)、重慶百貨、新華百貨分別為多點(diǎn)DMALL貢獻(xiàn)營(yíng)收1.92億元、0.99億元、0.27億元，分別占同期多點(diǎn)DMALL總收入17.4%、9.0%、2.5%。

由此可見，多點(diǎn)DMALL很大一部分收入來(lái)源于關(guān)聯(lián)企業(yè)。截至2022年前三季度，多點(diǎn)DMALL有超七成的收入來(lái)自于物美系零售企業(yè)。據(jù)招股書披露，物美向多點(diǎn)DMALL采購(gòu)的服務(wù)包括物流、促銷、營(yíng)銷、短期租賃等，未來(lái)三年，物美預(yù)計(jì)采購(gòu)需求穩(wěn)定。值得一提的是，多點(diǎn)DMALL還在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中曾接受物美集團(tuán)的貸款。

多點(diǎn)DMALL在招股書中提到，公司戰(zhàn)略性地專注于藍(lán)籌零售商，同時(shí)也為連鎖超市、倉(cāng)儲(chǔ)式超市、百貨商店、便利店、專賣零售商等提供零售云解決方案。報(bào)告期內(nèi)，已分別擁有69家、135家、352家及458家客戶。2020年、2021年和2022年前三季度，分別實(shí)現(xiàn)了165%、208%及132%的凈收入留存率。

雖然多點(diǎn)DMALL一直在努力發(fā)展物美系以外的其他客戶，但在報(bào)告期內(nèi)，包括中百集團(tuán)、7-Eleven(廣東)等在內(nèi)的“關(guān)聯(lián)企業(yè)之外的第三方客戶”的收入貢獻(xiàn)卻分別只達(dá)到了32.1%，33.4%、32.1%、26.7%。

招股書顯示，自2015年成立以來(lái)，多點(diǎn)DMALL已獲得了6筆融資，共計(jì)籌集7.04億美元(約合人民幣49億元)，在2022年11月8日完成C輪融資后，公司估值達(dá)30.52億美元(約合人民幣212.54億元)。

來(lái)源：招股書

股東包括IDG、騰訊，老板身家超兩百億

背靠物美集團(tuán)的多點(diǎn)DMALL，吸引了眾多IPO前投資者取得多輪股權(quán)融資支持其擴(kuò)展業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)，其中包括騰訊、IDG資本、興業(yè)銀行、中國(guó)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金及深圳投控灣區(qū)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)。

從股權(quán)架構(gòu)來(lái)看，張文中是公司上市前的第一大股東、實(shí)控人，張文中通過(guò)Celestial Limited持股49.19%，通過(guò)Odor Nice Limited持股8%，通過(guò)Retail Enterprise Corporation Limited持股1.17%，累計(jì)持有多點(diǎn)DMALL合計(jì)約58.36%的股份。

來(lái)源：招股書

此外，IDG合計(jì)持股7.67%，興業(yè)銀行通過(guò)上海興霧持股3.32%，騰訊則通過(guò)意像架構(gòu)投資持股3.26%。

多點(diǎn)DMALL創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)張文中，同時(shí)也是物美的創(chuàng)始人，擁有逾28年零售經(jīng)驗(yàn)，是中國(guó)本地零售行業(yè)的標(biāo)桿人物。

據(jù)官網(wǎng)顯示，物美是中國(guó)最大、發(fā)展最早的現(xiàn)代流通企業(yè)，旗下?lián)碛形锩馈Ⅺ湹慢堉袊?guó)、百安居、新華百貨等知名品牌，在全國(guó)擁有超過(guò)2000家多業(yè)態(tài)門店，年銷售規(guī)模逾1100億元。2021年3月，物美科技向港交所遞交上市申請(qǐng)，但招股書在6個(gè)月后失效，上市之路擱淺。

中新經(jīng)緯注意到，在物美招股書中張文中的自述里提到，在2006年物美發(fā)展的最好時(shí)期，張文中被帶走調(diào)查，這一走就是7年。2018年5月31日，法院宣判張文中無(wú)罪，物美集團(tuán)無(wú)罪，原審判決已執(zhí)行的罰金及追繳的財(cái)產(chǎn)依法予以返還。而這一變故也影響了物美的發(fā)展，2015年10月，當(dāng)時(shí)在港上市的物美商業(yè)公告宣布將實(shí)現(xiàn)私有化，從港股市場(chǎng)退市。

但不管物美科技還是多點(diǎn)DMALL謀求上市能否成功，張文中在資本市場(chǎng)中其實(shí)已經(jīng)擁有兩家上市公司，即上文提到的新華百貨和重慶百貨，兩者均在A股上市。

根據(jù)最新的2022年胡潤(rùn)百富榜顯示，60歲的張文中以260億元的身家，排在榜單第202位。

據(jù)招股書顯示，多點(diǎn)DMALL的執(zhí)行董事兼總裁由張峰擔(dān)任，負(fù)責(zé)集團(tuán)整體戰(zhàn)略規(guī)劃、業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)及整體管理。而張鋒則是張文中的外甥，也是多點(diǎn)DMALL的聯(lián)合創(chuàng)始人。

值得注意的是，張文中24歲的女兒張康融，自2022年11月28日起，擔(dān)任多點(diǎn)DMALL的非執(zhí)行董事，向董事會(huì)提供專業(yè)建議、意見及指導(dǎo)。招股書顯示，張康融自2021年9月起就已經(jīng)任職于字節(jié)跳動(dòng)。(更多報(bào)道線索，請(qǐng)聯(lián)系本文作者雷宗潤(rùn)：leizongrun@chinanews.com.cn)(中新經(jīng)緯APP)

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責(zé)任編輯：羅琨