(林琬斯)近日，一則“醫(yī)生稱超30%陽康可能面臨脫發(fā)風(fēng)險(xiǎn)”的話題被送上熱搜，這讓本來就面臨脫發(fā)危機(jī)的網(wǎng)友更加焦慮。而在資本市場(chǎng)，主打防脫發(fā)的企業(yè)Cutia Therapeutics(下稱科笛集團(tuán))已經(jīng)向港交所提交上市申請(qǐng)。

不過細(xì)看招股書便能發(fā)現(xiàn)，科笛集團(tuán)還是一家“藥明系”公司，背靠紅杉資本等明星股東，成立3年，虧損卻高達(dá)7億元。作為豪華股東團(tuán)捧出來的創(chuàng)新藥企，科笛集團(tuán)能否如愿叩開港交所大門？

超過一半的產(chǎn)品治脫發(fā)

(資料圖片)

招股書顯示，科笛集團(tuán)成立于2019年，是一家專注于皮膚學(xué)的研發(fā)型生物制藥公司。產(chǎn)品組合針對(duì)廣泛皮膚病治療及護(hù)理市場(chǎng)的四個(gè)主要領(lǐng)域，即毛發(fā)疾病及護(hù)理、皮膚疾病及護(hù)理、局部脂肪堆積管理藥物及表皮麻醉。目前科笛集團(tuán)擁有的11種產(chǎn)品及候選產(chǎn)品中，有6種均針對(duì)毛發(fā)疾病及護(hù)理。

據(jù)了解，臨床上用于治療雄激素性脫發(fā)的藥物有很多，但目前公認(rèn)有效的藥物主要是口服藥非那雄胺、外用藥米諾地爾。然而，口服藥非那雄胺僅適用于男性患者，具有潛在的不良副作用；外用藥米諾地爾男女可用，不過短時(shí)間療效不理想等。

科笛集團(tuán)當(dāng)前已上市了兩款產(chǎn)品CUP-MNDE與CUP-SFJH。CUP-MNDE是一種商業(yè)化的非處方米諾地爾噴霧，適用于脫發(fā)，包括頭頂頭發(fā)逐漸稀疏或脫發(fā)的男性患者及整體頭發(fā)脆弱稀疏的女性患者。招股書顯示，與競爭對(duì)手米諾地爾液相比，CUP-MNDE經(jīng)證實(shí)與丙二醇相關(guān)的副作用較少。CUP-SFJH采用純天然植物提取物的非激素配方，用于預(yù)防脫發(fā)及改善發(fā)質(zhì)。另外，科笛集團(tuán)正在開發(fā)五種臨床階段及四種臨床前階段的候選藥物。

在五種臨床階段候選藥物中，CU-40102與CU-10201兩種產(chǎn)品已在海南樂城開始商業(yè)化試點(diǎn)。產(chǎn)品CU-40102為外用非那雄胺噴霧劑，可噴在頭皮上，能夠治療男性患者的雄激素性脫發(fā)。招股書顯示，與口服形式相比，CU-40102預(yù)期具有更高的安全性及耐受性。目前已在海南樂城開始試點(diǎn)商業(yè)化?？频鸭瘓F(tuán)預(yù)期于2024年第四季度獲得在中國進(jìn)行商業(yè)化運(yùn)作的監(jiān)管批準(zhǔn)。

另一款在海南樂城開始商業(yè)化試點(diǎn)的產(chǎn)品是具有治療中度至重度痤瘡潛力的CU-10201?？频鸭瘓F(tuán)預(yù)計(jì)于2024年第四季度獲得在中國進(jìn)行商業(yè)化的監(jiān)管批準(zhǔn)。

值得注意的是，CUP-MNDE、CUP-SFJH并非科笛集團(tuán)的原創(chuàng)藥物，兩款產(chǎn)品的原開發(fā)商分別為Laboratoires Bailleul、Van Montfort Laboratories B.V.?？频鸭瘓F(tuán)與兩家開發(fā)商分別于2021年6月1日與2021年9月1日簽約，以先后獲得CUP-MNDE與CUP-SFJH在中國內(nèi)地的獨(dú)家分銷權(quán)。

另外，據(jù)中新經(jīng)緯統(tǒng)計(jì)，考慮到產(chǎn)品合作與授權(quán)安排，科笛集團(tuán)已根據(jù)協(xié)議分別為CU-20401、CU-40102、CU-40101、CU-10201向杭州觀蘇生物技術(shù)有限公司、Polichem、嘉興特科羅生物科技有限公司、Foamix支付2000萬元、2908.92元、2000萬元、6755.3億元，總共1.37億元相關(guān)費(fèi)用。

兩年半虧損超7億

科笛集團(tuán)在產(chǎn)品許可與權(quán)利上的重金投入暫未能轉(zhuǎn)化成公司的收益。中新經(jīng)緯梳理招股書發(fā)現(xiàn)，科笛集團(tuán)支付的專利授予與許可的相關(guān)費(fèi)用遠(yuǎn)超過每年公司的營收。

招股書顯示，2020年、2021年及2022年上半年，科笛集團(tuán)的營收分別為0、203.8萬元及65.8萬元，兩年半時(shí)間累計(jì)收入僅269.6萬元。

科笛集團(tuán)表示，絕大部分收益來自銷售的毛發(fā)疾病及護(hù)理產(chǎn)品、皮膚疾病及護(hù)理產(chǎn)品及若干日常保護(hù)及治療后保養(yǎng)用的護(hù)膚產(chǎn)品。公司預(yù)計(jì)將繼續(xù)從該等來源產(chǎn)生大部分收益，并于候選產(chǎn)品商業(yè)化后擴(kuò)大收益來源。

不過中新經(jīng)緯注意到，非那雄胺已經(jīng)是第三批國家集采藥物。未來是否可能會(huì)有更多的防脫發(fā)產(chǎn)品面臨集采仍是未知數(shù)，這也給科笛集團(tuán)的商業(yè)化前景帶來不確定。

而與低營收相伴的，是持續(xù)增長的虧損。2020年、2021年及2022年上半年，科笛集團(tuán)凈虧損分別達(dá)到2.00億元、3.20億元及2.52億元，近兩年半累計(jì)虧損7.72億元。不過，科笛集團(tuán)的毛利率并不低，2021年與2022年上半年，毛利率分別達(dá)到79.0%及68.8%。

科笛集團(tuán)在風(fēng)險(xiǎn)提示中稱，公司業(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)前景很大程度上取決于臨床階段及臨床前階段候選藥物能否成功。倘若能就候選產(chǎn)品成功完成臨床開發(fā)、未能獲得相關(guān)監(jiān)管批準(zhǔn)或?qū)崿F(xiàn)商業(yè)化，或倘若任何上述活動(dòng)出現(xiàn)嚴(yán)重延誤，公司業(yè)務(wù)、經(jīng)營業(yè)績及財(cái)務(wù)狀況可能會(huì)受到重大不利影響。

此外，2020年、2021年及2022年上半年，科笛集團(tuán)的經(jīng)營活動(dòng)所用現(xiàn)金流量凈額分別為-1.73億元、-1.60億元及-9754.2萬元；同期，公司融資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額分別為12.32億元、4.81億元及-371萬元。

中新經(jīng)緯梳理招股書發(fā)現(xiàn)，2021年，科笛集團(tuán)的融資活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額為4.81億元，主要是由于發(fā)行可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股所得款項(xiàng)4.84億元。2020年，公司融資活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額為12.32億元，主要是由于發(fā)行可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股所得款項(xiàng)12.35億元。另外，科笛集團(tuán)主要通過股權(quán)融資為經(jīng)營撥付資金。

科笛集團(tuán)表示，展望未來，隨著產(chǎn)品獲得醫(yī)生及醫(yī)院的更多認(rèn)可及采用，且候選產(chǎn)品成功獲得監(jiān)管批準(zhǔn)并開始商業(yè)化，預(yù)期至少將以銷售商業(yè)化產(chǎn)品產(chǎn)生的部分收益為經(jīng)營撥付資金。然而，隨著業(yè)務(wù)的持續(xù)擴(kuò)張，可能需要通過公募或私募、債務(wù)融資、合作及許可安排或其他來源獲得更多資金。營運(yùn)資金的任何波動(dòng)將影響現(xiàn)金流量計(jì)劃及經(jīng)營業(yè)績。

受豪華股東團(tuán)青睞

雖然科笛集團(tuán)目前還處于虧損階段，但仍廣受追捧。

據(jù)弗若斯特沙利文分析，2017年至2021年，中國的毛發(fā)疾病及護(hù)理市場(chǎng)規(guī)模由762億元增加至1069億元，預(yù)期于2025年將增長至1443億元，于2021年至2025年的復(fù)合年增長率為7.8%。

招股書顯示，成立至今，科笛集團(tuán)共經(jīng)歷了4輪融資，累計(jì)融資額為2.75億美元(約合人民幣19億元)，吸引了云鋒基金、紅杉資本、泰康人壽、中金等知名機(jī)構(gòu)投資者。虞鋒通過YF Dermatology Limited間接持股14.15%，沈南鵬間接控制SCC Growth V 2020-C持股12.13%，富達(dá)投資間接持股8.04%，其他投資者則持股約12.11%。2021年9月C輪融資后，科笛集團(tuán)的投后估值為7.46億美元(折合人民幣50.39億元)。

從科笛集團(tuán)的實(shí)控人來看，科笛集團(tuán)還是一家“藥明系”公司。根據(jù)招股書，IPO前，公司第一大股東是通和毓承，持有科笛集團(tuán)53.57%股權(quán)，而通和毓承實(shí)體包括6 Dimensions LP、6 Dimensions Affiliates、蘇州通和二期及蘇州通和毓承。

6 Dimensions LP及6 Dimensions Affiliates的普通合伙人為6 Dimensions Capital GP,LLC。藥明康德曾在招股書中提及，6 Dimensions Capital GP,LLC即通和毓承投資管理，由藥明康德董事長李革擔(dān)任該公司董事。其中李革作為6 Dimensions Capital GP, LLC的管理人享有該公司的投票權(quán)，為獨(dú)立第三方。

實(shí)際上，2021年年報(bào)顯示，李革是藥明康德董事長、執(zhí)行董事、總裁，他與趙寧、劉曉鐘和張朝暉為藥明康德實(shí)際控制人。藥明康德是市值千億的CRO(新藥研發(fā)外包)龍頭企業(yè)，目前已在A股與港股兩地上市。(更多報(bào)道線索，請(qǐng)聯(lián)系本文作者林琬斯：linwansi@chinanews.com.cn)(中新經(jīng)緯APP)

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