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核污水排海對海洋生態(tài)系統(tǒng)造成潛在威脅，地球洋流系統(tǒng)決定核排污流向。核污水排入海洋，海洋里的生物不可避免地會吸收排放的核污水，核污水中的放射性物質(zhì)經(jīng)過生物富集，可能會通過食物鏈進(jìn)入人體內(nèi)并累積。福島核電站位于日本暖流、千島寒流和北太平洋暖流的三條線交匯處，日本核排放后，其北海道漁場首當(dāng)其沖受到影響。根據(jù)清華大學(xué)團(tuán)隊就核污水排放在太平洋擴(kuò)散機(jī)理的實驗，宏觀模擬結(jié)果表明，核污水在排放后240天就會到達(dá)我國沿岸海域，1200天后將到達(dá)北美沿岸并覆蓋幾乎整個北太平洋。

我國水產(chǎn)品供應(yīng)整體呈上升趨勢，水產(chǎn)養(yǎng)殖成為產(chǎn)量增長的主要來源。1978~2022年，我國水產(chǎn)品產(chǎn)量由465.4萬噸增長至6868.8萬噸，CAGR為6.3%。我國水產(chǎn)品主要供應(yīng)來源包括海水捕撈、海水養(yǎng)殖、淡水捕撈、淡水養(yǎng)殖。在控制野生捕撈的政策下，水產(chǎn)養(yǎng)殖成為我國水產(chǎn)產(chǎn)量增長的主要來源，其中，海水養(yǎng)殖2022年的產(chǎn)量為2283萬噸，占水產(chǎn)品供應(yīng)比重為33.2%；淡水養(yǎng)殖產(chǎn)量為3285萬噸，占比達(dá)47.8%。

我國水產(chǎn)進(jìn)口來源多樣，停止從日本進(jìn)口的影響有限。我國是水產(chǎn)品進(jìn)出口貿(mào)易大國，水產(chǎn)進(jìn)口增速強(qiáng)勁。2022年，我國水產(chǎn)品進(jìn)口數(shù)量為453萬噸，出口量370萬噸。從進(jìn)口來源國看，日本在我國水產(chǎn)進(jìn)口國中排名第九，占比僅2.9%，相反，日本是我國水產(chǎn)品的主要出口地，因此我國停止從日本進(jìn)口水產(chǎn)品對整體進(jìn)口和供應(yīng)的影響都很小，而一些國家和地區(qū)禁止日本水產(chǎn)品進(jìn)口反而給予了我國淡水產(chǎn)品出口企業(yè)潛在的機(jī)遇。

核排污或率先影響我國北太平洋遠(yuǎn)洋捕撈，核污染由南至北影響我國近海水域。根據(jù)清華大學(xué)團(tuán)隊就核污水排放在太平洋擴(kuò)散機(jī)理的實驗分析，我國海水捕撈中北太平洋海域?qū)⒙氏仁艿接绊?，該地區(qū)以捕撈狹鱈、無須鱈、頭足類等為主。240天后污水排放將會開始影響到我國南海、東海，兩地捕撈量合計占近海捕撈的比重近70%，同時這些區(qū)域近海的海水養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)也面臨潛在威脅。當(dāng)然，核污染在海中傳播到達(dá)我國海岸后的放射性核素活度濃度也決定了我國海水捕撈與養(yǎng)殖的安全與否，這一點仍有待檢測和觀察。

核污排海助推淡水養(yǎng)殖景氣度提升，工廠化養(yǎng)殖有效抵抗核污染。工廠化養(yǎng)殖已成為主要淡水養(yǎng)殖方式，其具有高效、安全、節(jié)約等優(yōu)點，面對日本核污水排放，工廠化養(yǎng)殖能夠有效控制飼料來源和質(zhì)量。核放射性物質(zhì)隨大氣環(huán)流擴(kuò)散的路徑較長，過程中存在空氣阻力和降水沉降以及自身衰減等多種影響，放射性物質(zhì)濃度會不斷減小，因此對于淡水養(yǎng)殖來說，受到核污水排放的影響相對較輕。

特水料與淡水養(yǎng)殖為飼料產(chǎn)業(yè)新增長極。我國水產(chǎn)品需求持續(xù)增長，水產(chǎn)飼料市場仍然處于趨勢性增長的過程中。從生產(chǎn)端的角度來看，飼料行業(yè)壁壘較低，同質(zhì)化競爭相對嚴(yán)重，相對于普通飼料，特水料在研發(fā)和生產(chǎn)工藝上具備更高壁壘。國內(nèi)形成規(guī)?；B(yǎng)殖的特種水產(chǎn)種類并不多，未來更多特種經(jīng)濟(jì)動物實現(xiàn)規(guī)模化養(yǎng)殖，將帶動特種水產(chǎn)配合飼料行業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)容。從消費端的角度來看，若未來核排放對相關(guān)海水產(chǎn)品的消費產(chǎn)生實質(zhì)性沖擊，水產(chǎn)飼料也將受到一定負(fù)面影響，因此飼料企業(yè)向下游養(yǎng)殖延伸很有必要，部分上市企業(yè)已經(jīng)進(jìn)行了前瞻布局，如海大集團(tuán)的對蝦和黑魚養(yǎng)殖、大北農(nóng)淡水魚和羅氏沼蝦養(yǎng)殖、天馬科技的鰻鱺養(yǎng)殖等。

投資建議：日本的排海決策對國內(nèi)消費者的選擇和信心帶來一定的挑戰(zhàn)，但同時也為國內(nèi)的水產(chǎn)市場提供了調(diào)整和升級的機(jī)會，淡水養(yǎng)殖行業(yè)有望直接受益于替代效應(yīng)，長期成長空間有望打開，建議關(guān)注具備淡水養(yǎng)殖能力的相關(guān)公司如大湖股份、百洋股份。我們預(yù)計核污水排放短期對飼料行業(yè)影響有限，中長期特水料與淡水養(yǎng)殖為水產(chǎn)料行業(yè)新的增長極，關(guān)注相關(guān)企業(yè)包括海大集團(tuán)、粵海飼料、天馬科技、大北農(nóng)等。

風(fēng)險提示：水產(chǎn)品價格波動風(fēng)險，匯率波動風(fēng)險，淡水養(yǎng)殖競爭劇烈風(fēng)險。