隨著上周中期借貸便利(MLF)下調(diào)，貸款報(bào)價(jià)利率(LPR)亦如預(yù)期下調(diào)，與房貸更相關(guān)的5年期LPR大幅下調(diào)15BP(基點(diǎn))。

8月22日，北向資金凈流入43.25億元，8月至今累計(jì)凈流入近170億元。安本中國股票主管姚鴻耀對(duì)記者表示：“中國最近的支持性政策是一個(gè)正面信號(hào)，我們對(duì)前景保持樂觀，特別是在今年下半年刺激措施開始在整個(gè)系統(tǒng)中發(fā)揮作用的情況下。一些A股公司于8月開始公布上半年業(yè)績，投資者的焦點(diǎn)逐漸回歸企業(yè)基本面。在業(yè)績期，對(duì)于質(zhì)素較為優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，我們對(duì)其盈利彈性保持樂觀。”

寬松周期延長有助提振情緒

22日，1年LPR下調(diào)5BP至3.65%，5年期LPR下調(diào)15BP至4.3%。

“1年期LPR下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)預(yù)計(jì)不會(huì)帶來重大影響，但將5年期LPR下調(diào)15BP則反映房地產(chǎn)市場(chǎng)相對(duì)低迷，并釋放出強(qiáng)烈的信號(hào)，表明政策制定者愿意采取更有力的行動(dòng)來穩(wěn)定市場(chǎng)。”景順亞太區(qū)(日本除外)全球市場(chǎng)策略師趙耀庭對(duì)記者稱。

由于疫情反復(fù)導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)下行，寬松周期的延長近期邊際提升了市場(chǎng)情緒，但國際投資者更為關(guān)注與地產(chǎn)相關(guān)措施的后續(xù)進(jìn)展。

趙耀庭表示，下調(diào)LPR預(yù)計(jì)可緩解短期壓力，但僅靠放松流動(dòng)性，對(duì)推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)的有效改善或相對(duì)有限。“到目前為止，由于市場(chǎng)對(duì)大型開發(fā)商缺乏信心，抵押貸款利率的下降并未非常有效地帶動(dòng)房地產(chǎn)銷售回升。政策制定者或?qū)⒉扇「啻胧?，來提振?duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的信心。”

此前就有消息稱，監(jiān)管機(jī)構(gòu)計(jì)劃通過指定國有企業(yè)擔(dān)保和承銷示范性房企的人民幣債券新發(fā)，為這些房企提供流動(dòng)性支持。多家外資機(jī)構(gòu)人士對(duì)記者提及，這一措施相較于5月的信用緩釋工具更具有實(shí)質(zhì)性的意義。

未來，進(jìn)一步寬松的預(yù)期仍存。渣打東北亞及中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁爽日前對(duì)記者表示，7月的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)邊際走弱，8月由于疫情反復(fù)，一些先行指標(biāo)顯示經(jīng)濟(jì)活動(dòng)還是比較低迷，同時(shí)房地產(chǎn)繼續(xù)對(duì)經(jīng)濟(jì)形成拖累。“我們現(xiàn)在認(rèn)為，10月MLF利率還可能會(huì)降低10BP。”

短期而言，區(qū)間震蕩仍是外資的共識(shí)，不過姚鴻耀也對(duì)記者表示：“盡管未來一段時(shí)間仍將具挑戰(zhàn)，但我們看到疫情對(duì)增長的影響正在消散，而監(jiān)管壓力也可能隨著時(shí)間的推移而緩解。中國的逆周期貨幣和財(cái)政政策寬松也為經(jīng)濟(jì)提供了重要支持?？紤]到這一切，我們預(yù)計(jì)今年下半年股市狀況將有所改善。對(duì)于那些長期參與其中的人來說，它將證明是一個(gè)充滿機(jī)遇的市場(chǎng)。”

新能源產(chǎn)業(yè)鏈仍是焦點(diǎn)

在政策寬松下，成長板塊往往占優(yōu)。無論是近5日、近20日的北向資金增持市值變化情況來看，新能源相關(guān)概念仍是不二焦點(diǎn)。

根據(jù)東方財(cái)富(300059)Choice的數(shù)據(jù)，過去五個(gè)交易日，北向資金增持市值最大的行業(yè)板塊依次是：電氣設(shè)備、電源設(shè)備、電力、互聯(lián)網(wǎng)金融、食品、電子元件、輸變電設(shè)備、房地產(chǎn)開發(fā)等。

盡管短期包括四川等多地區(qū)限電，或?qū)е鹿枇蟽r(jià)格再度攀升并擠壓中下游利潤，但中長期光伏投資火熱的趨勢(shì)難以改變，在全球高溫、極端天氣頻發(fā)的背景下更是如此。

具體而言，四川樂山是光伏上游多晶硅重要生產(chǎn)基地，通威股份(600438)(600438.SH)和協(xié)鑫科技(03800.HK)均在當(dāng)?shù)夭季种匾a(chǎn)能。據(jù)硅業(yè)分會(huì)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)?shù)?021年多晶硅全年產(chǎn)量6.7萬噸，2022年全年產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到12萬噸，占總產(chǎn)量比例為14.6%。多家光伏企業(yè)人士對(duì)記者表示，目前限電有所延長，此外，產(chǎn)線一旦關(guān)停，再恢復(fù)到正常水平需要一個(gè)爬坡周期。不過業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為整體影響有限，本次限電具有季節(jié)性、臨時(shí)性、區(qū)域性的特點(diǎn)，不改中長期多企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)建。本周公告中新老企業(yè)均有產(chǎn)能擴(kuò)建，電池片環(huán)節(jié)新建產(chǎn)能主要為TOPCon。此外，新增硅料產(chǎn)能的投放也有望緩解暫時(shí)的上游價(jià)格沖擊。

富達(dá)國際亞洲股票投資總監(jiān)繆子美此前對(duì)記者表示：“在全球綠色能源轉(zhuǎn)型的背景下，我們重點(diǎn)關(guān)注中國太陽能(000591)行業(yè)的機(jī)遇。”她稱，中國政府的目標(biāo)是，到2030年將可再生能源在發(fā)電中的比重從2021年的12%提高到26%。這將推動(dòng)中國太陽能和風(fēng)能裝機(jī)長期結(jié)構(gòu)性增長，估計(jì)每年的太陽能裝機(jī)容量將從2021年的55GW增加到2026年的120GW。風(fēng)電裝機(jī)容量將從2021年的48GW增加到2026年的68GW。

除光伏外，近期國際機(jī)構(gòu)也普遍表示出對(duì)中國海上風(fēng)電發(fā)展前景的看好。

瑞士百達(dá)主題股票投資基金經(jīng)理杜一告訴記者：“陸上風(fēng)電相對(duì)成熟，而海上風(fēng)電未來發(fā)展?jié)摿Ψ浅４螅缟虾５葨|部地區(qū)未來都有可能建設(shè)很多電廠，也不存在消納問題。歐洲現(xiàn)在所謂的能源獨(dú)立開發(fā)供應(yīng)鏈也是以海上風(fēng)電為非常大的推動(dòng)力，北海的風(fēng)力發(fā)電資源非常豐富，而很多風(fēng)機(jī)的零部件也來自于中國。”

多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，之所以早前風(fēng)電熱度不及光伏，多是因?yàn)槭袌?chǎng)擔(dān)心此前政策推動(dòng)的搶裝會(huì)否出現(xiàn)回潮，加之風(fēng)電項(xiàng)目比光伏周期長，且多是跨年項(xiàng)目，從項(xiàng)目招標(biāo)到業(yè)績兌現(xiàn)會(huì)出現(xiàn)時(shí)間錯(cuò)位。此外，原材料成本占據(jù)了風(fēng)電成本的八九成，一旦低價(jià)訂單確定后，很難兌現(xiàn)出業(yè)績。但今年上游成本開始下降，大型化風(fēng)機(jī)的趨勢(shì)明顯，這將最終降低度電成本。同時(shí)，即使在今年的低潮期，風(fēng)電招標(biāo)量仍非常大，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)未來幾年的復(fù)合增長率仍將在30%以上。

逐一清理擴(kuò)大納入的障礙

值得一提的是，中長期MSCI等國際指數(shù)擴(kuò)大納入A股也是吸引資金持續(xù)流入的動(dòng)能。

早在8月12日，中國證監(jiān)會(huì)和香港證監(jiān)會(huì)發(fā)布《聯(lián)合公告》，啟動(dòng)滬深港通交易日歷優(yōu)化工作，港股通和滬深股通可交易天數(shù)年均增加9天、5天。

8月22日，摩根士丹利提及，考慮到實(shí)施至少還有6個(gè)月時(shí)間，短期影響有限，但長期而言是積極的。

此前，MSCI相關(guān)發(fā)言人在多個(gè)場(chǎng)合提及，投資者認(rèn)為在進(jìn)一步納入前要解決的四大挑戰(zhàn)——風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和衍生品工具的獲取、中國A股較短的結(jié)算周期、陸股通的交易假期安排、在陸股通中形成有效的綜合交易機(jī)制。

近兩年來，中國方面正在逐一解決上述挑戰(zhàn)。例如，8月對(duì)于交易假期安排的優(yōu)化就是例證。多位外資投資經(jīng)理此前對(duì)記者提及，中國內(nèi)地和香港有不少不同的假期，這對(duì)投資者造成了不便。例如，2020年新冠疫情暴發(fā)導(dǎo)致A股推遲開市，疊加中國春節(jié)休市，A股總計(jì)停止交易近13天，而海外市場(chǎng)已出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，這令國際投資者無法買賣A股，但同時(shí)可能面臨客戶贖回需求，容易造成流動(dòng)性問題。

在衍生品的獲取方面，港交所去年10月推出以MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)為標(biāo)的的期貨合約。MSCI董事長兼首席行政官費(fèi)南德斯(Henry Fernandez)當(dāng)時(shí)在接受第一財(cái)經(jīng)獨(dú)家專訪時(shí)表示，港交所衍生品的推出將助力投資者強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理能力，提升A股流動(dòng)性，對(duì)香港和國際投資者具有戰(zhàn)略性意義。除了交易假期問題，摩根士丹利中國股票策略師王瀅告訴記者，A股能否被進(jìn)一步擴(kuò)大納入國際指數(shù)，主要還取決于能否解決在岸和離岸結(jié)算周期的不匹配問題。這在業(yè)內(nèi)人士看來無疑是一根“硬骨頭”。

她稱：“這將是最大的擴(kuò)大納入障礙，因?yàn)檫@將影響到整個(gè)現(xiàn)有的A股市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施和相關(guān)法規(guī)。因此，即使其他三個(gè)問題都得到了充分解決，只要MSCI堅(jiān)持需要A股完全解決四大問題，那么A股短期要提升納入因子仍不太可能。”

費(fèi)南德斯此前也稱，目前尚未有進(jìn)一步擴(kuò)大納入A股的計(jì)劃，較短的結(jié)算周期問題仍比較棘手，涉及中外不同的交易制度。“中國的結(jié)算周期比發(fā)達(dá)市場(chǎng)要短，使得國際投資者在尚未決定是否要投資中國股市之前，必須預(yù)先轉(zhuǎn)移資金到中國。”不過，目前20%的納入因子已經(jīng)不小，外資機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)，隨著問題得到逐一解決，提高納入因子是長期趨勢(shì)。