近年來，隨著國內(nèi)社會經(jīng)濟(jì)與科學(xué)技術(shù)的不斷發(fā)展，石油化工、新能源、環(huán)保等行業(yè)的市場規(guī)模迅速擴(kuò)大，促進(jìn)了壓力容器制造業(yè)的發(fā)展。作為一家高端過程裝備專業(yè)提供商，成都瑞奇智造科技股份有限公司（以下簡稱“瑞奇智造”）一直專注從事壓力容器相關(guān)的產(chǎn)品制造，能夠為核能、新能源、石油化工、環(huán)保等領(lǐng)域的客戶提供節(jié)能減排、清潔降耗的整體解決方案及綜合服務(wù)，迎來良好發(fā)展機(jī)遇。

近年來，瑞奇智造的經(jīng)營業(yè)績持續(xù)向好，毛利率及加權(quán)平均ROE高于行業(yè)均值，盈利能力突出。通過多年的研發(fā)和創(chuàng)新，瑞奇智造多項產(chǎn)品及技術(shù)工藝達(dá)到國內(nèi)先進(jìn)水平，持續(xù)為客戶提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)，獲得了越來越多客戶的青睞與認(rèn)可，積累了優(yōu)質(zhì)的客戶資源。此外，瑞奇智造在手訂單充裕，擬募集資金進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能，滿足業(yè)務(wù)發(fā)展需要，其未來發(fā)展值得期待。

一、下游產(chǎn)業(yè)景氣度走高，行業(yè)市場規(guī)模穩(wěn)增發(fā)展前景廣闊

壓力容器行業(yè)的發(fā)展主要依靠下游行業(yè)的需求拉動，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于核能、新能源、石油化工、環(huán)保等領(lǐng)域。

在核能領(lǐng)域，核電作為一種安全、清潔、經(jīng)濟(jì)的能源己被很多發(fā)達(dá)國家作為本國能源的支柱之一，在未來一段時間內(nèi)都將成為國內(nèi)能源發(fā)展和結(jié)構(gòu)調(diào)整中的重要選擇。隨著國內(nèi)優(yōu)化電源結(jié)構(gòu)的節(jié)奏加快，核電發(fā)展也進(jìn)入提速階段。

據(jù)中國核能行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2017-2021年，國內(nèi)核電累計裝機(jī)容量分別為3,581萬千瓦、4,465萬千瓦、4,875萬千瓦、5,103萬千瓦、5,464萬千瓦。

另據(jù)中國核電發(fā)展中心和國網(wǎng)能源研究院有限公司聯(lián)合編著的《我國核電發(fā)展規(guī)劃研究》，到2030年、2035年和2050年，國內(nèi)核電機(jī)組規(guī)模預(yù)計將達(dá)到1.3億千瓦、1.7億千瓦和3.4億千瓦，占全國電力總裝機(jī)的4.5%、5.1%、6.7%。對于新建核電機(jī)組，2030年之前，每年保持6臺左右的開工規(guī)模；2031—2050年間，每年保持8臺左右的開工規(guī)模。

核電行業(yè)應(yīng)用的壓力容器主要有反應(yīng)堆壓力容器、蒸汽發(fā)生器、穩(wěn)壓器、余熱排出系統(tǒng)熱交換器和反應(yīng)堆冷卻劑管道等。隨著國內(nèi)核電項目進(jìn)入快速建設(shè)期，核電壓力容器制造廠商將迎來新的快速發(fā)展機(jī)會。

在新能源領(lǐng)域，“雙碳”目標(biāo)的確立給全球光伏新增裝機(jī)開啟了加速引擎。而多晶硅是太陽能電池片的核心材料，其生產(chǎn)過程中需要大量使用壓力容器相關(guān)設(shè)備，并且對設(shè)備的質(zhì)量以及可靠性要求很高。

據(jù)硅業(yè)分會的統(tǒng)計，截至2021年底，全國多晶硅生產(chǎn)企業(yè)共13-14家，總產(chǎn)能約58萬噸。另據(jù)不完全統(tǒng)計，到2024年年底，國內(nèi)多晶硅產(chǎn)能將超過400萬噸，幾乎相對于2021年年底的7倍。

光伏產(chǎn)業(yè)的持續(xù)高速發(fā)展為高端壓力容器帶來了廣闊的市場空間。

在石油化工領(lǐng)域，受益于行業(yè)內(nèi)百萬噸乙烯、千萬噸煉油、大型煤制油、西氣東輸?shù)忍卮蠊こ痰南嗬^實施以及國內(nèi)大型煉化一體化項目的陸續(xù)投產(chǎn)，石油化工領(lǐng)域壓力容器需求規(guī)模將持續(xù)增長。

在環(huán)保領(lǐng)域，燃煤電廠的煙氣脫硝需要氨作為催化劑，目前行業(yè)內(nèi)的制氨技術(shù)主要有液氨蒸發(fā)和尿素制氨。2022年1月，國家能源局要求燃煤電廠實施尿素替代液氨改造項目以消除液氨帶來的重大危險源。由此，為瑞奇智造的產(chǎn)品水解脫硝反應(yīng)撬帶來了廣闊的市場需求。

受益于下游需求的增長，近年來，國內(nèi)壓力容器保有量和壓力容器市場規(guī)?？傮w呈上升態(tài)勢。

據(jù)國家市場監(jiān)督管理總局?jǐn)?shù)據(jù)，2016-2020年，國內(nèi)壓力容器保有量分別為340.7萬臺、360.0萬臺、394.6萬臺、419.1萬臺、439.6萬臺；壓力容器市場規(guī)?？傤~分別為1,444億元、1,541億元、1,668億元、1,852億元、1,931億元。中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，2022年國內(nèi)壓力容器保有量將達(dá)493.6萬臺，壓力容器行業(yè)市場規(guī)模將達(dá)2,201億元。

可見，下游新興應(yīng)用領(lǐng)域的持續(xù)發(fā)展及產(chǎn)業(yè)重大工程的建設(shè)為壓力容器行業(yè)帶來的廣闊的增量市場空間。而瑞奇智造自設(shè)立以來，一直專注從事壓力容器相關(guān)的產(chǎn)品制造，能夠為核能、新能源、石油化工、環(huán)保等領(lǐng)域的客戶提供節(jié)能減排、清潔降耗的整體解決方案及綜合服務(wù)，其發(fā)展前景廣闊。

二、營收凈利潤大幅增長，毛利率及ROE高于行業(yè)均值盈利能力突出

受益于下游行業(yè)的持續(xù)發(fā)展，瑞奇智造的營業(yè)收入和凈利潤在近幾年呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長的態(tài)勢。

據(jù)招股書，2019-2021年，瑞奇智造實現(xiàn)營業(yè)收入分別為1.53億元、1.58億元、2.90億元，年均復(fù)合增長率達(dá)到37.81%；實現(xiàn)凈利潤分別為1,326.36萬元、2,034.82萬元、4,141.44萬元，年均復(fù)合增長率達(dá)到76.70%。

到2022年1-6月，瑞奇智造營業(yè)收入為1.42億元，同比增長179.15%；凈利潤為1,725.33萬元，同比增長904.45%，由虧轉(zhuǎn)盈。

從營業(yè)收入增長率看，瑞奇智造近三年營收復(fù)合增長率“領(lǐng)跑”同行業(yè)可比公司，成長性優(yōu)異。

據(jù)東方財富choice數(shù)據(jù)，2019-2021年，瑞奇智造同行業(yè)可比公司張家港富瑞特種裝備股份有限公司（以下簡稱“富瑞特裝”）的營收CAGR為0.41%；蘭州蘭石重型裝備股份有限公司（以下簡稱“蘭石重裝”）的營收CAGR為8.37%；蘇州海陸重工股份有限公司（以下簡稱“海陸重工”）的營收CAGR為10.89%；四川科新機(jī)電股份有限公司（以下簡稱“科新機(jī)電”）的營收CAGR為26.31%；南京寶色股份公司（以下簡稱“寶色股份”）的營收CAGR為17.06%；青島德固特節(jié)能裝備股份有限公司（以下簡稱“德固特”）的營收CAGR為5.62%；無錫化工裝備股份有限公司（以下簡稱“錫裝股份”）的營收CAGR為15.48%。

從毛利率情況看，近年來，瑞奇智造毛利率高于行業(yè)平均水平，盈利能力突出。

據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-6月，瑞奇智造毛利率分別為28.17%、30.28%、30.58%、28.66%。

同期，瑞奇智造同行業(yè)可比公司富瑞特裝、蘭石重裝、海陸重工、科新機(jī)電、寶色股份、德固特、錫裝股份的毛利率均值分別為25.74%、27.32%、24.69%、23.65%。

從凈資產(chǎn)收益率情況看，近年來瑞奇智造加權(quán)平均ROE高于同行業(yè)可比公司均值。

據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-6月，瑞奇智造加權(quán)平均ROE分別為15.98%、19.70%、31.67%、11.13%。其中2022年1-6月瑞奇智造加權(quán)平均ROE相對偏低，系受行業(yè)季節(jié)性特征影響，瑞奇智造2021年上半年加權(quán)平均ROE為-1.90%。

同期，據(jù)東方財富choice數(shù)據(jù)，瑞奇智造同行業(yè)可比公司富瑞特裝、蘭石重裝、海陸重工、科新機(jī)電、寶色股份、德固特、錫裝股份的加權(quán)平均ROE均值分別為-3.26%、12.10%、11.02%、4.92%。

可見，瑞奇智造營業(yè)收入、凈利潤均在近幾年呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長的態(tài)勢，且營業(yè)收入近三年CAGR高于同行業(yè)可比公司，成長性優(yōu)異。同時，瑞奇智造的毛利率和加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率均高于行業(yè)均值，盈利能力突出。

三、客戶資源優(yōu)質(zhì)在手訂單充裕，三大板塊聯(lián)動增強(qiáng)客戶粘性

憑借優(yōu)秀的設(shè)計研發(fā)能力和豐富的制造經(jīng)驗，瑞奇智造通過為客戶提供優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)，從而積累了優(yōu)質(zhì)的客戶資源。

截至2022年11月16日，瑞奇智造已成為中國東方電氣集團(tuán)有限公司、通威股份有限公司、新特能源股份有限公司、中國核工業(yè)集團(tuán)有限公司、中國原子能科學(xué)研究院、中國核動力研究設(shè)計院、常州百利鋰電智慧工廠有限公司、成都銳思環(huán)保技術(shù)股份有限公司等上市公司、科研單位、大型企業(yè)的合格供應(yīng)商。

上述客戶作為行業(yè)內(nèi)大型企業(yè)，在供應(yīng)商篩選方面有一套嚴(yán)格的規(guī)章制度和流程，在進(jìn)入其供應(yīng)商名錄后，一般不會輕易更換。

一方面，瑞奇智造與核心客戶建立了長期、穩(wěn)定的合作關(guān)系，通過不斷提升產(chǎn)品交付能力，積極滿足客戶新的產(chǎn)品需求，完善現(xiàn)有銷售渠道及流程，提升產(chǎn)品服務(wù)水平與客戶粘性，使得其產(chǎn)品在主要客戶中的銷售份額不斷提升，主要客戶銷售收入持續(xù)增長。

另一方面，瑞奇智造在維護(hù)下游主要客戶的同時，積極拓展新客戶，并產(chǎn)生了積極成效。

據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-6月，瑞奇智造新增客戶銷售收入分別為1,686.29萬元、2,498.12萬元、776.06萬元、4,275.49萬元。其中，2021年新增客戶銷售收入下降主要系部分項目于年末尚未結(jié)算。

截至2022年6月30日，瑞奇智造在手訂單金額合計5.49億元，為未來一段時間內(nèi)的經(jīng)營業(yè)績增長提供了充足的保障。

值得一提的是，瑞奇智造多年來始終堅持裝備制造業(yè)務(wù)、安裝工程業(yè)務(wù)、技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，增強(qiáng)客戶粘性。

以多年的過程裝備設(shè)計制造和安裝經(jīng)驗為基礎(chǔ)，瑞奇智造在裝備制造業(yè)務(wù)的上下游分別延伸出技術(shù)服務(wù)和安裝工程業(yè)務(wù)，三者相互促進(jìn)、聯(lián)動發(fā)展，為部分多重需求客戶提供了一站式采購的可能。

其中，裝備制造包括大型壓力容器、智能集成裝置、油氣鉆采專用設(shè)備等產(chǎn)品的設(shè)計、研發(fā)和制造，以及電力專用設(shè)備的加工；安裝工程主要包括鋰電、核能安裝工程；技術(shù)服務(wù)主要為壓力容器及智能集成裝置產(chǎn)品相關(guān)的功能設(shè)計、驗證試驗、維修保養(yǎng)。

依托上述獨(dú)特的經(jīng)營模式，瑞奇智造達(dá)到了良好的創(chuàng)新效果。目前，瑞奇智造三類業(yè)務(wù)的下游主要客戶已經(jīng)具有一定的重合性，如中國核動力研究設(shè)計院、中國原子能科學(xué)研究院、中廣核研究院有限公司等。

三大業(yè)務(wù)板塊的聯(lián)動發(fā)展，具有推廣成本低、資源利用率高等特點(diǎn)，不僅體現(xiàn)了瑞奇智造為客戶提供節(jié)能減排、清潔降耗的整體解決方案及綜合服務(wù)的經(jīng)營理念，也有利于瑞奇智造拓寬業(yè)務(wù)渠道、增強(qiáng)客戶粘性和加快收入增長。

四、設(shè)計及制造資質(zhì)齊全，轉(zhuǎn)型高端設(shè)備制造商成效顯著

近年來，瑞奇智造主攻大型壓力容器中的高端市場，致力于向客戶提供符合其需求的高質(zhì)量產(chǎn)品和系統(tǒng)解決方案，以產(chǎn)品質(zhì)量的持續(xù)提升有效推動自身發(fā)展。瑞奇智造從產(chǎn)品的設(shè)計、開發(fā)到制造、檢驗每個階段都嚴(yán)格按ISO9001質(zhì)量管理體系和產(chǎn)品相關(guān)行業(yè)的質(zhì)量管理體系要求執(zhí)行，確保產(chǎn)品質(zhì)量合格。

需要說明的是，瑞奇智造主要從事核能、新能源、石油化工、環(huán)保等領(lǐng)域的高端過程裝備的設(shè)計、研發(fā)、制造，電力專用設(shè)備的加工及鋰電、核能安裝工程等業(yè)務(wù)，其產(chǎn)品的設(shè)計和制造均需相應(yīng)的資質(zhì)。

經(jīng)過多年積累，瑞奇智造已取得多項國內(nèi)外壓力容器行業(yè)的主要資質(zhì)認(rèn)證。瑞奇智造擁有固定式壓力容器規(guī)則設(shè)計資質(zhì)、A1大型壓力容器制造資質(zhì)、壓力管道法蘭元件制造資質(zhì)、GC1級工業(yè)管道設(shè)計資質(zhì)、GC1、GB1級壓力管道安裝資質(zhì)、石油化工工程施工總承包貳級資質(zhì)；并取得了美國機(jī)械工程師協(xié)會（ASME）“U”（壓力容器）設(shè)計制造授權(quán)證書、“S”（動力鍋爐）設(shè)計制造授權(quán)證書和美國鍋爐及壓力容器檢驗師協(xié)會（NBBI）NB授權(quán)認(rèn)證書。

同時，由于壓力容器設(shè)備的特殊性，其通常需要在客戶使用現(xiàn)場進(jìn)行安裝，因此，組焊水平也是產(chǎn)品競爭力的重要組成部分。瑞奇智造不斷進(jìn)行現(xiàn)場組焊工藝水平的提升，其代表產(chǎn)品3,200噸/天粉煤氣化爐的現(xiàn)場組焊在苛刻的施工環(huán)境和條件下，全部現(xiàn)場焊接無損探傷一次合格率99.80%，監(jiān)檢一次合格，代表瑞奇智造具備了超大型耐熱鉻鉬鋼壓力容器制造的能力。

齊全的設(shè)計和制造資質(zhì)拓寬了瑞奇智造的業(yè)務(wù)范圍，并在一定程度上反映了其技術(shù)力量、專業(yè)人員素質(zhì)和設(shè)備配套水平，有助于提高瑞奇智造產(chǎn)品在行業(yè)內(nèi)的認(rèn)可度并得到潛在客戶的關(guān)注。

目前，瑞奇智造已在過程裝備行業(yè)下游的核能、新能源、石油化工、環(huán)保等領(lǐng)域進(jìn)行了深度切入，從傳統(tǒng)的制造加工型企業(yè)轉(zhuǎn)變成為高端裝備研發(fā)、制造和綜合服務(wù)的科技型企業(yè)。相較于傳統(tǒng)的壓力容器，瑞奇智造生產(chǎn)的大型壓力容器主要為定制化、附加值高的特色產(chǎn)品，有著更高的不可替代性和更廣闊的增量市場空間。

近年來，瑞奇智造在核能、新能源領(lǐng)域的銷售收入逐年穩(wěn)步提升，環(huán)保領(lǐng)域銷售收入總體呈上升趨勢，表明了瑞奇智造由傳統(tǒng)壓力容器制造廠商向高端設(shè)備制造商轉(zhuǎn)型的成效。

2019-2021年及2022年1-6月，瑞奇智造在核能行業(yè)的銷售收入分別為4,792.73萬元、5,596.30萬元、14,586.62萬元、3,897.36萬元；在新能源行業(yè)的銷售收入分別為1,770.89萬元、3,836.23萬元、6,888.41萬元、5,872.38萬元；在環(huán)保行業(yè)的銷售收入分別為2,504.93萬元、2,294.49萬元、2,929.02萬元、1,285.27萬元。

2019-2021年，瑞奇智造在核能行業(yè)銷售收入年均CAGR達(dá)74.46%，在新能源行業(yè)銷售收入年均CAGR達(dá)97.23%，在環(huán)保行業(yè)銷售收入年均CAGR為8.13%。

綜上，瑞奇智造重視產(chǎn)品質(zhì)量管理，不斷提升現(xiàn)場組焊工藝水平，取得多項國內(nèi)外壓力容器行業(yè)的主要資質(zhì)認(rèn)證。同時，瑞奇智造深度切入核能、新能源、環(huán)保等領(lǐng)域，轉(zhuǎn)型高端設(shè)備制造商成效顯著，產(chǎn)品獲得更高的不可替代性和更廣闊的增量市場空間。

五、研發(fā)投入占比高于行業(yè)均值，多項產(chǎn)品及技術(shù)工藝達(dá)到國內(nèi)先進(jìn)水平

由于瑞奇智造主要產(chǎn)品具有定制化和非標(biāo)準(zhǔn)化的特征，下游行業(yè)不同客戶對產(chǎn)品功能、品質(zhì)、外觀等方面的要求趨于個性化、多樣化，將客戶需求快速轉(zhuǎn)化為設(shè)計方案和產(chǎn)品的研發(fā)能力是瑞奇智造從行業(yè)競爭中勝出的關(guān)鍵。

作為四川省高新技術(shù)企業(yè)、國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，瑞奇智造堅持走技術(shù)創(chuàng)新之路，研發(fā)投入占營業(yè)收入比例高于同行業(yè)平均水平。

據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-6月，瑞奇智造研發(fā)投入分別為761.84萬元、718.83萬元、1,179.70萬元、688.79萬元，研發(fā)投入占收入的比重分別為4.98%、4.56%、4.06%、4.86%。

同期，瑞奇智造同行業(yè)可比公司富瑞特裝、蘭石重裝、海陸重工、科新機(jī)電、寶色股份、德固特、錫裝股份的研發(fā)投入占營業(yè)收入比例均值分別為3.22%、3.32%、3.86%、3.69%。

在研發(fā)團(tuán)隊建設(shè)方面，瑞奇智造研發(fā)人員數(shù)量及占比逐年上漲，目前瑞奇智造擁有一支理論基礎(chǔ)扎實、實踐經(jīng)驗豐富的研發(fā)人員隊伍，持續(xù)有效地為其研發(fā)創(chuàng)新能力提供活力。

2019-2021年及2022年1-6月，瑞奇智造研發(fā)人員數(shù)量分別為53人、64人、73人、77人，占員工總數(shù)的比例分別為14.93%、17.83%、19.11%、19.44%。

通過多年的持續(xù)研發(fā)投入，瑞奇智造掌握了馬氏體耐熱鋼的成型與焊接技術(shù)、超大型壓力容器現(xiàn)場建造技術(shù)、高效高可靠性多晶硅裝置尾氣處理回收技術(shù)、電廠脫硝及尿素水解成套裝置建造技術(shù)、油氣田智能高效油、氣、水三相分離成套裝置技術(shù)、高效節(jié)能換熱設(shè)備技術(shù)等八項壓力容器設(shè)備核心技術(shù)，形成了不俗的工程化的綜合能力。

截至2022年11月16日，瑞奇智造已經(jīng)取得專利35項，其中發(fā)明專利3項，另有2項發(fā)明專利在審。相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)成果已經(jīng)成功應(yīng)用于瑞奇智造各類產(chǎn)品上，多項產(chǎn)品被認(rèn)定為四川省內(nèi)首臺套產(chǎn)品，實現(xiàn)了良好的經(jīng)濟(jì)效益。

其中，瑞奇智造研制的新型變溫變壓吸附柱是應(yīng)用于多晶硅生產(chǎn)裝置中的一種關(guān)鍵設(shè)備，用于多晶硅生產(chǎn)尾氣回收過程中的雜質(zhì)吸附，能夠?qū)崿F(xiàn)氫氣的凈化回收，被認(rèn)定為四川省重大技術(shù)裝備省內(nèi)首臺套產(chǎn)品。該設(shè)備解決了活性炭床層傳熱、最低溫度點(diǎn)控制、溫度分布不均及升降溫控等問題，突破了原尾氣吸附裝置效率及可靠性低的行業(yè)技術(shù)瓶頸，現(xiàn)已在新特股份等多晶硅龍頭企業(yè)得到了批量應(yīng)用。

同時，瑞奇智造自主研發(fā)的氣田智能高效電加熱裝置通過了由四川省科學(xué)技術(shù)廳組織的科學(xué)技術(shù)成果鑒定，并榮獲了成都市科技進(jìn)步三等獎，現(xiàn)已應(yīng)用于中國石油與殼牌四川天然氣開采項目。

此外，液體懸浮式非能動停堆組件是瑞奇智造為中國原子能科學(xué)研究院研制的第四代核反應(yīng)堆快堆關(guān)鍵設(shè)備之一，主要是用來應(yīng)對發(fā)生失流事故的情況下，即使反應(yīng)堆保護(hù)系統(tǒng)不能緊急停堆，依舊能夠通過該組件的非能動特性降低反應(yīng)堆功率，防止發(fā)生更危險的事故。

在下游行業(yè)景氣度持續(xù)提升的背景下，瑞奇智造將繼續(xù)以提升研發(fā)實力作為市場開拓的基礎(chǔ)，致力于提升技術(shù)水平和產(chǎn)品性能，從而提升市場競爭地位，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

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