4月26日，敷爾佳發(fā)布了2023年全年業(yè)績和2024年一季報，2023年，敷爾佳營業(yè)收入得19.34億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為7.49億元；2024年一季度，敷爾佳營業(yè)收入錄得4.09億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.52億元。

截至26日上午收盤，敷爾佳報33.45元，微漲0.42%，同期發(fā)布財報的珀萊雅微漲0.05%，貝泰妮則跌超4%，水羊股份跌1.86%，說明市場對敷爾佳這份年報的認可度還算可以。

一、過億特色大單品搶市場

敷爾佳的白膜黑膜作為明星單品，基本盤非常穩(wěn)固，23年賣了8.5億，與22年的8.6億，基本持平威力不減，化妝品賣了10.83億，比22年多賣了1.8億，同比增長19.92%。

2020年-2023年業(yè)績顯示，敷爾佳化妝品業(yè)務(wù)收入分別為7.05億元、7.22億元、9.03億元和10.83億元，占總營收比重分別為44.46%、43.75%、51.05%和56%，可以說敷爾佳作為“化妝品公司”的地位也已日益牢固。

抖音巨量指數(shù)，搜索白膜和修復(fù)貼的人群，同比200%以上的大增數(shù)據(jù)，在敷爾佳的5個過億大單品中，分別為醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉修復(fù)貼(白膜)、敷爾佳清痘凈膚修護貼、醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉修復(fù)貼(黑膜)、敷爾佳積雪草舒緩修護貼和敷爾佳煙酰胺美白淡斑修護面膜，

在抖音3月帶貨產(chǎn)品來看，敷爾佳GMV最高的單品為敷爾佳清痘凈膚修護貼，銷售額超500萬元，而且復(fù)購率同比上升，證明消費者對敷爾佳的接受度還蠻高。

二、ROE\ROA盈利能力即真理

如果要選指標來判斷企業(yè)質(zhì)量，我會選擇ROE\ROA，總資產(chǎn)收益率(ROA)高通常意味著公司能夠更有效地利用其資產(chǎn)產(chǎn)生利潤，ROE是衡量一家公司盈利能力的最佳指標。

2023年敷爾佳總資產(chǎn)收益率ROA和凈資產(chǎn)收益率(ROE)穩(wěn)步前進，以2023年的維度來看，下面我選取貝泰妮、華熙生物、水羊股份等作為參考樣本，敷爾佳依然是行業(yè)上市品牌企業(yè)中的前排，造血能力十足。

取得這樣的業(yè)績，2023年敷爾佳能保持增長的成績不外乎兩個原因：一方面在于其化妝品類和醫(yī)療器械類均衡發(fā)展，核心價值驅(qū)動下新品放量，另一方面則是線上、線下多渠道實現(xiàn)突破。

三、線上渠道營收漲28%

目前，敷爾佳在渠道布局上，以線上直銷和線下渠道為主。2023年，敷爾佳線上直銷收入7.90億元，占比40.88%，相較2022年提升了7.52個百分點；線下經(jīng)銷渠道收入10.1億元，占比52.23%，相較2022年下降了7.15個百分點。

2020-2023年線下渠道收入占比為70.92%、63.77%、59.38%和52,23%，線下渠道收入占比在行業(yè)中一騎絕塵。盡管增長承壓，但敷爾佳依舊加強布局。2024年，公司將重點發(fā)力線下渠道，包括OTC連鎖藥房、醫(yī)院等專業(yè)渠道以及機場、免稅商店等渠道。像OTC連鎖藥房基本覆蓋全國的每一個角落，能鋪開的話，市場份額會上一個不小的臺階；醫(yī)院等專業(yè)渠道的背書會加強敷爾佳“醫(yī)美級”面膜的特性，復(fù)購率也會比線上高不少；機場、免稅商店可以接觸高消費群體，為高端產(chǎn)品打下基礎(chǔ)，說不定以后敷爾佳還會出海。

線下渠道具備高定價+強渠道+高復(fù)購的特性，這也是敷爾佳是國產(chǎn)面膜中少數(shù)可以沖擊國外同類產(chǎn)品或者品牌的有力競爭者的原因，敷爾佳加強線下布局算是為長遠的發(fā)展在打基礎(chǔ)，還會和線上渠道有協(xié)同效應(yīng)。

再來看線上渠道，2023年,敷爾佳線上收入達到了9.24億元，同比+28.53%。從線上平臺類別來看，天貓和抖音是敷爾佳的主要陣地。去年，其收入占線上渠道10%以上的平臺，抖音占據(jù)了3席，天貓占2席。其中，在前5大線上自營店鋪中，化妝品類銷售收入5.71億元，占線上渠道收入的61.82%。特別是抖音平臺，21年公司抖音收入僅920.74萬元，22年提升至12500.19萬元，23年高達4.23億，同比增加了130%，為敷爾佳貢獻出新增量。

據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，23年敷爾佳品牌抖音渠道GMV6.08億元，同步增加了216.57%，延續(xù)快速增長態(tài)勢。23年抖音敷爾佳官方旗艦店銷量最高單品為“敷爾佳清痘凈膚修護貼”，占抖音23年總GMV比重47.07%,2023年雙11，敷爾佳榮登抖音百大美麗好物金榜。估計在2024年，20億級別的美妝品牌中就會有敷爾佳的一個席位。

四、從輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)向自主生產(chǎn)、創(chuàng)新研發(fā)模式

2023年，敷爾佳銷售費用繼續(xù)增長，由2022年的3.9億元，增長至5.32億元，同比增長36.44%，占營收比例為27.5%。銷售費用這塊2023年同比增長了36.44%，凈利潤只是降了11.57%，況且Q4單季凈利潤和營收都是保持上漲的，同時毛利率也比較穩(wěn)定，23年是81.41％、22年是82.23％只是稍降，說明打出去的銷售費用都是良性的。

在與剛發(fā)布財報的貝泰妮、水羊股份、華熙生物做對比時發(fā)現(xiàn)，敷爾佳的2023年銷售費用率僅有27.53%，遠低于貝泰妮的47.26%水羊的41%，說明敷爾佳具有成本控制能力和良好的銷售效率。

目前國內(nèi)化妝品公司要和國際大牌同臺PK，有些是布局在正面戰(zhàn)場抗戰(zhàn)，比如抖音、天貓線上平臺，敷爾佳的戰(zhàn)略是加大銷售投入，積極擴張市場，銷售費用就是彈藥，只要銷售陣地在擴大，利潤要看長期。

再看研發(fā)費用，在2023年，敷爾佳研發(fā)投入3283.88萬元萬元，同比增長112.88%，占營業(yè)收入的比例為1.7%，對比2020-2022敷爾佳分別為147.97萬元、524.29萬元及1542.61萬元的研發(fā)投入，算是一個不錯的提升，這里還要說一句，北方美谷已經(jīng)于2023 年6月順利投產(chǎn)，也是科研實力和生產(chǎn)能力的雙重飛躍。

從全局來看，敷爾佳的布局符合長效品牌的底層邏輯，早期先搶占用戶心智，從容易守住流量資源的線下轉(zhuǎn)到兼顧線上的全渠道，現(xiàn)在開始創(chuàng)新研發(fā)，品牌的核心價值已經(jīng)形成，同時得到機構(gòu)的增持評級，傳導(dǎo)到股價上也只是時間的問題，接下里用時間去驗證就好了。