2月19日,蒙牛乳業(yè)(02319.HK)股價(jià)大漲10.36%,報(bào)收17.26元,成交額放大至15.62億,創(chuàng)4個(gè)月以來(lái)新高,并領(lǐng)漲食品飲料板塊,帶動(dòng)Wind香港食品飲料指數(shù)上漲0.76%

蒙牛在前一交易日盤(pán)后,發(fā)布盈利預(yù)警公告稱(chēng),旗下貝拉米將有商譽(yù)和相關(guān)無(wú)形資產(chǎn)減值撥備,及聯(lián)營(yíng)公司現(xiàn)代牧業(yè)發(fā)生乳牛公允價(jià)值變動(dòng)虧損和相關(guān)商譽(yù)減值。兩項(xiàng)因素導(dǎo)致蒙牛2024年報(bào)表端凈利潤(rùn)同比大幅下降,觸發(fā)盈利預(yù)警。

分析認(rèn)為,蒙牛本次商譽(yù)減值,屬于非經(jīng)營(yíng)性、非持續(xù)性事件,并不影響主體業(yè)務(wù)發(fā)展,是對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的“價(jià)值重構(gòu)”。相當(dāng)于把歷史包袱一次性出清,輕裝上陣后財(cái)務(wù)更健康。此外,蒙牛穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流也為公司長(zhǎng)期戰(zhàn)略的發(fā)展和股東分配利潤(rùn)提供保障。

公告發(fā)布后,花旗、瑞銀等投行紛紛發(fā)布一致看多報(bào)告,并給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。花旗報(bào)告認(rèn)為,蒙牛盈利預(yù)警受累于非現(xiàn)金減值及一次性項(xiàng)目減值,估算集團(tuán)去年基本盈利介于46.4億至51.5億元人民幣,較此前預(yù)測(cè)的44.76億元人民幣高出4%至15%。同時(shí),隨著原料奶價(jià)格的穩(wěn)定與回升將使蒙牛等行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者獲取更多市場(chǎng)份額,從而推動(dòng)蒙牛在2025年的收入回升。因此,維持蒙牛“買(mǎi)入”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)為20.9元。

高盛發(fā)表研究報(bào)告指出,留意到蒙牛的核心經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)及純利高于預(yù)期,核心利潤(rùn)率明顯改善及強(qiáng)勁現(xiàn)金流。撇除奶粉減值及非現(xiàn)金減值項(xiàng)目,高盛估算蒙牛去年核心純利逾50億元人民幣,意味按年上升。另外,該行亦指蒙牛估值及股東回報(bào)吸引,而且亦料原奶周期會(huì)在今年下半年錄得更平衡的供需關(guān)系。該行亦提到,貝拉米商譽(yù)減值陰霾亦大致移除,減值后公司所持的商譽(yù)為4.29億至6.29億元人民幣。給予蒙牛“買(mǎi)入”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)21.8元。

摩根士丹利報(bào)告指出,隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨于理性并且原奶供給過(guò)剩的壓力減少,蒙牛2025年將實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)率擴(kuò)張。盡管需求恢復(fù)需要時(shí)間,但從2025年第二季度開(kāi)始,由于低基數(shù)效應(yīng),收入有望實(shí)現(xiàn)更好的增長(zhǎng)。

中金、華創(chuàng)等多家中資券商均認(rèn)為,乳制品板塊拐點(diǎn)已現(xiàn)。2025年,隨上游供給出清、原奶周期反轉(zhuǎn),蒙牛等頭部乳企也有望在順周期中獲得更多市場(chǎng)份額,推動(dòng)收入回暖和利潤(rùn)端的修復(fù),有望迎來(lái)業(yè)績(jī)與估值雙擊機(jī)會(huì)。

此外,花旗、摩根士丹利、高盛、美銀、匯豐等多家外資投行將蒙牛納入2025年港股消費(fèi)板塊首選。據(jù)統(tǒng)計(jì),2024年初蒙牛內(nèi)資通過(guò)港股通南下的持股比例為3.7%,截至2025年2月14日,最新持股比例增至13.4%,增加了9.7%,體現(xiàn)了內(nèi)資持續(xù)看好蒙牛的投資價(jià)值。