6月24日盤后，央行忽然“開閘放水”，央行昨日晚間發(fā)布2025年6月中期借貸便利招標(biāo)公告，宣布將于6月25日開展3000億元MLF操作，期限為1年期，這也是央行自3月起將連續(xù)4個(gè)月超額續(xù)作MLF。

方正富邦基金固收投資部認(rèn)為，央行公布6月MLF續(xù)作規(guī)模3000億，凈投放1180億，疊加此前3個(gè)月、6個(gè)月買斷式回購續(xù)作，6月中長期凈投放規(guī)模已達(dá)3180億，在跨季時(shí)點(diǎn)上體現(xiàn)出央行的呵護(hù)態(tài)度，但是MLF凈投放規(guī)模在下降，反映出央行呵護(hù)而非大水漫灌，并不希望資金過度寬松，同時(shí)也為后續(xù)央行購債提供了可能性。

通常來講，6月是傳統(tǒng)流動(dòng)性緊張期，疊加跨季、政府債發(fā)行、企業(yè)繳稅等多重壓力，市場(chǎng)資金面會(huì)偏緊，wind數(shù)據(jù)顯示，6月25日DR007(銀行間7天質(zhì)押回購利率)維持在1.66%附近，低于政策利率2.2%。

如此大規(guī)模放水，債市又要大漲了嗎?方正富邦基金固收投資部認(rèn)為，接連放水對(duì)債市整體利好形成支撐。首先是流動(dòng)性預(yù)期改善，緩解短期壓力，本次MLF加量投放直接對(duì)沖了6月政府債發(fā)行高峰(本周地方債凈融資超5000億元)及同業(yè)存單到期壓力(規(guī)模超4萬億)。央行明確釋放了穩(wěn)定資金面、呵護(hù)市場(chǎng)信心的信號(hào)，結(jié)合此前降準(zhǔn)及買斷式逆回購操作，市場(chǎng)對(duì)跨季流動(dòng)性的擔(dān)憂明顯緩解，這為債市提供了基礎(chǔ)支撐。

6月以來資金面寬松已推動(dòng)債市呈現(xiàn)“牛陡”走勢(shì)，短端利率下行更快。大行近期大幅增持3年期以內(nèi)國債，成為短端利率下行的核心動(dòng)力。MLF加量進(jìn)一步強(qiáng)化了短端安全邊際，市場(chǎng)對(duì)利多信號(hào)，如央行可能重啟國債買賣的敏感度上升。我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)基本面表現(xiàn)疲弱、政策寬松預(yù)期強(qiáng)化疊加流動(dòng)性持續(xù)呵護(hù)，債券市場(chǎng)整體向好的趨勢(shì)仍沒有發(fā)生變化。

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