-俄烏局勢(shì)陡然升級(jí)，人民幣匯率盤(pán)中反而創(chuàng)近四年新高

-外資對(duì)人民幣資產(chǎn)的偏好不減

-中國(guó)的基本面支撐人民幣和人民幣資產(chǎn)的“避險(xiǎn)屬性”

-人民幣要成為避險(xiǎn)貨幣還需更多的工作要做

俄烏局勢(shì)陡然升級(jí)，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)明顯承壓；但人民幣匯率表現(xiàn)明顯偏強(qiáng)，周四盤(pán)中再度刷新近四年高位，另外中國(guó)債市亦買(mǎi)需旺盛，都呈現(xiàn)出一定的“避險(xiǎn)屬性”。不過(guò)也有市場(chǎng)人士指出，人民幣要成為避險(xiǎn)貨幣，還有比較長(zhǎng)的路要走。

“地緣局勢(shì)緊張，人民幣最堅(jiān)挺，美指大漲時(shí)人民幣也只是小跌了一下，避險(xiǎn)貨幣無(wú)疑了，”一外資行交易員稱(chēng)。

另一外資行交易員也表示，最近外資對(duì)離岸CNH的需求比較旺盛，離岸匯價(jià)也比在岸的略強(qiáng)一些，有人猜測(cè)可能是外資的避險(xiǎn)需求加速買(mǎi)入導(dǎo)致的。

根據(jù)EIKON終端，截止本地時(shí)間14:00，香港金管局的100億元人民幣日間回購(gòu)協(xié)議流動(dòng)性半數(shù)已被調(diào)用；另外最近幾日還多次出現(xiàn)額度幾乎被全部調(diào)用的情況。

瑞穗銀行亞洲首席策略師張建泰稱(chēng)，考慮到中國(guó)不太直接參與沖突，且中國(guó)的基本面和供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，地緣局勢(shì)升級(jí)反而有利于人民幣呈現(xiàn)一定彈性；另外俄羅斯相關(guān)方可能會(huì)將部分資產(chǎn)分散到人民幣，從而在短期內(nèi)產(chǎn)生對(duì)人民幣和人民幣資產(chǎn)的需求，人民幣可能走強(qiáng)。

美指周四一度大漲0.60%至96.762，為1月31日來(lái)高點(diǎn)；人民幣在岸盤(pán)中短暫升至6.31關(guān)口，創(chuàng)2018年4月25日以來(lái)新高，離岸CNH盤(pán)中升破6.31關(guān)口，亦創(chuàng)近四年高點(diǎn)；另外周四即期成交量突破400億美元，創(chuàng)四周新高。

三菱日聯(lián)金融集團(tuán)(MUFG)分析師Lee Hardman表示，避險(xiǎn)情緒將“在短期內(nèi)占主導(dǎo)地位，有利于美元、日?qǐng)A和瑞郎進(jìn)一步走強(qiáng)。”

俄羅斯周四宣布對(duì)烏采取軍事行動(dòng)，全球股市和美國(guó)公債收益率周四跳水，美元、黃金和原油價(jià)格大漲。俄羅斯央行表示，央行將開(kāi)始干預(yù)外匯市場(chǎng)，并向銀行業(yè)提供額外流動(dòng)性，以確保金融穩(wěn)定。

**外資對(duì)人民幣資產(chǎn)的偏好不減**

烏克蘭地緣局勢(shì)短線(xiàn)主導(dǎo)全球避險(xiǎn)情緒，將帶來(lái)債市利率下行動(dòng)力；外資除了對(duì)人民幣需求增加外，近期在中國(guó)債市買(mǎi)盤(pán)也明顯增強(qiáng)，中美利差近期自近三年低位有所擴(kuò)大。

一位銀行理財(cái)子公司交易員表示，特別值得關(guān)注的是本周二，在債市整體弱勢(shì)的情況下，絕大多數(shù)個(gè)券收益率上漲，只有作為外資主力配置品種的10年國(guó)債是微跌的，“結(jié)合（本周）匯率這么強(qiáng)，（外資買(mǎi)需加強(qiáng)）應(yīng)該也能對(duì)得上?！?/p>

上海一銀行交易員指出，2月以來(lái)在寬信用擔(dān)憂(yōu)下，中國(guó)債市調(diào)整幅度不小，中美利差又有所修復(fù)，外資可能也是趁調(diào)整時(shí)機(jī)加大配置力度。

中美10年期國(guó)債利差1月以來(lái)一路縮窄，二者利差一度收窄至69個(gè)bp（基點(diǎn)），為2019年3月底以來(lái)新低，最新回彈至90個(gè)bp左右。

路透此前根據(jù)中債登及清算所數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，境外機(jī)構(gòu)投資者1月增持中債登托管債券501億人民幣，環(huán)比降近四成；增持清算所托管債券162億元，扭轉(zhuǎn)此前連六個(gè)月減持局面，外資當(dāng)月在銀行間債市總增量為663億元，近乎持平上月規(guī)模。

北京一基金交易員并談到，因?yàn)橐獫M(mǎn)足國(guó)際指數(shù)配置的需求，外資增持中國(guó)債券步伐相對(duì)平穩(wěn)，而且外資大多會(huì)選擇在月末集中買(mǎi)入，“（國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)）普遍有個(gè)簡(jiǎn)單策略，就是每月下旬買(mǎi)國(guó)債，等外國(guó)人最后兩天來(lái)接盤(pán)?！?/p>

一國(guó)有銀行交易員認(rèn)為，雖然外資在月末配債相對(duì)集中，但需求還是每天都有的。此外，盡管外資整體成交量已經(jīng)不小，但是還遠(yuǎn)未到價(jià)格決定者的地步。

而伴隨著俄烏局勢(shì)持續(xù)升級(jí)，市場(chǎng)也紛紛推測(cè)俄羅斯在即將面臨西方國(guó)家制裁之時(shí)，可能加大購(gòu)買(mǎi)人民幣資產(chǎn)的力度。但從路透目前了解來(lái)看，這一猜測(cè)暫無(wú)充分依據(jù)。

華南一券商交易員指出，“現(xiàn)在全球關(guān)注，都在猜測(cè)俄羅斯在被制裁的情況下會(huì)有什么選擇，這時(shí)候（中國(guó)債市）外資買(mǎi)盤(pán)起來(lái)的話(huà)，大家難免會(huì)有聯(lián)想?！?/p>

不過(guò)部分大行人士表示，目前尚未看到俄羅斯央行加大配置中國(guó)國(guó)債的明顯跡象，而且本就存在月末外資集中配債的因素，因此也難以判斷需求來(lái)自某個(gè)特定國(guó)家。

**人民幣的避險(xiǎn)屬性**

人民幣是否是避險(xiǎn)資產(chǎn)，市場(chǎng)其實(shí)有些爭(zhēng)議。其中認(rèn)為人民幣還不是避險(xiǎn)貨幣的主要理由是，人民幣不是自由可兌換貨幣，中國(guó)的資本項(xiàng)開(kāi)放程度不夠，離岸CNH池子偏小，無(wú)法承擔(dān)避險(xiǎn)貨幣的功能。

澳大利亞聯(lián)邦銀行(CBA)國(guó)際經(jīng)濟(jì)主管Joseph Capurso在報(bào)告中指出，中國(guó)央行干預(yù)的威脅削弱了CNH成為可靠避風(fēng)港的可能性；另外中國(guó)資本賬戶(hù)部分可兌換也表明人民幣的避風(fēng)港地位仍在建設(shè)中。

“中國(guó)在開(kāi)放和深化資本市場(chǎng)、加強(qiáng)金融監(jiān)管和開(kāi)放資本賬戶(hù)方面仍有大量工作要做，”他稱(chēng)。

他并指出，作為避險(xiǎn)貨幣，需要穩(wěn)健且監(jiān)管良好的銀行系統(tǒng)，還需要流動(dòng)性良好的資本市場(chǎng)，特別是債券市場(chǎng)。避險(xiǎn)貨幣還需要實(shí)現(xiàn)全天候大量交易，無(wú)需擔(dān)心央行干預(yù)。

但也有外資行交易員提到，考慮到人民幣匯率的低波動(dòng)率和人民幣資產(chǎn)的收益相對(duì)優(yōu)勢(shì)，資本青睞完全可以理解。

不過(guò)有市場(chǎng)人士認(rèn)為，人民幣偏強(qiáng)，還是和當(dāng)前中國(guó)的基本面關(guān)系更大些，偏結(jié)匯局面短期難以扭轉(zhuǎn)，人民幣也會(huì)繼續(xù)偏強(qiáng)。

“中國(guó)良好的經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)人民幣的提振還是沒(méi)有消退，只要美指沒(méi)有大幅上漲，人民幣依然是強(qiáng)勢(shì)的，”一中資行交易員稱(chēng)，“按照目前這個(gè)外貿(mào)收支*結(jié)匯率估計(jì)，這是源源不斷的結(jié)匯實(shí)需啊?！?/p>

該交易員并表示，如果3月公布的貿(mào)易數(shù)據(jù)繼續(xù)強(qiáng)勁，人民幣可能依然強(qiáng)勁；另外美聯(lián)儲(chǔ)3月加息后美指可能上行乏力，人民幣可能繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)。

另一外資行交易員則稱(chēng)，人民幣再升空間應(yīng)該比較有限，不過(guò)頂部還需要磨一段時(shí)間，當(dāng)然要轉(zhuǎn)貶也沒(méi)那么快。