“你猜中了開(kāi)頭，但猜不中結(jié)局?！币晃蝗A爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者感慨說(shuō)。

受2月24日國(guó)際局勢(shì)緊張影響，當(dāng)天美國(guó)道瓊斯、標(biāo)普500、納斯達(dá)克三大股指如市場(chǎng)預(yù)期般開(kāi)盤(pán)分別下跌2.5%、2.6%與3.25%，但令華爾街市場(chǎng)沒(méi)想到的是，此后美股上演大反彈，截至收盤(pán)竟上漲0.28%、1.43%與3.34%，尤其是納斯達(dá)克在一天內(nèi)的累計(jì)漲幅超過(guò)6.5%。

“眾多對(duì)沖基金對(duì)此措手不及，紛紛采取空頭回補(bǔ)措施止損?！边@位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露。至今，他們?nèi)杂X(jué)得不可思議。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從多位華爾街資管機(jī)構(gòu)人士了解到，美股之所以上演絕地大反彈，很可能是受到三大因素影響。一是國(guó)際局勢(shì)復(fù)雜多變或令美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息步伐，尤其是3月加息50個(gè)基點(diǎn)的市場(chǎng)預(yù)期大幅回落，有助于美股估值上漲；二是不少美國(guó)上市公司逢低回購(gòu)股票支撐股價(jià)，帶動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升；三是美國(guó)政府暫時(shí)沒(méi)有針對(duì)俄羅斯能源產(chǎn)業(yè)采取強(qiáng)硬制裁措施，令原油等大宗商品價(jià)格紛紛沖高回落，令市場(chǎng)松了一口氣。

“但是，盡管2月24日美股回升令對(duì)沖基金備受鼓舞，但他們的美股持倉(cāng)仍較上周明顯回落?！币晃蝗A爾街大型資管機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置部主管告訴記者。這背后，是他們擔(dān)心西方國(guó)家仍可能切斷俄羅斯與環(huán)球銀行間金融通信系統(tǒng)（SWIFT）的連接，令全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展不確定性再度增加。

“如今，幾乎所有的華爾街資管機(jī)構(gòu)都在走一步看一步，一旦國(guó)際局勢(shì)再度緊張，他們又將重新啟動(dòng)避險(xiǎn)投資模式?！彼硎?。

對(duì)沖基金空頭回補(bǔ)潮涌

在多位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理看來(lái)，在2月24日美股開(kāi)盤(pán)交易前，市場(chǎng)氛圍因當(dāng)天國(guó)際形勢(shì)變化而驟然緊張。尤其是全球原油期貨價(jià)格一度大幅上漲突破100美元/桶整數(shù)關(guān)口，黃金價(jià)格逼近1960美元/盎司的年內(nèi)高點(diǎn)，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)普遍認(rèn)為美股或?qū)⒏S歐洲亞太股市迎來(lái)一波不小的跌幅。

“事實(shí)上，2月24日美國(guó)三大股指開(kāi)盤(pán)均跌逾2.5%，符合市場(chǎng)普遍預(yù)期?！鄙鲜鋈A爾街對(duì)沖基金經(jīng)理回憶說(shuō)。當(dāng)時(shí)部分對(duì)沖基金甚至認(rèn)為美股單日跌幅或超過(guò)5%，紛紛買入3倍沽空美股的ETF對(duì)沖美股下跌風(fēng)險(xiǎn)。

記者了解到，當(dāng)時(shí)這些對(duì)沖基金沽空美股的邏輯并不復(fù)雜，主要是油價(jià)大幅上漲或推高美國(guó)通脹，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)更快升息，令美股估值進(jìn)一步下跌。

然而，令他們沒(méi)想到的是，VIX恐慌指數(shù)在開(kāi)盤(pán)觸及日內(nèi)高點(diǎn)37.79后，開(kāi)始一路走低，吸引越來(lái)越多量化投資資金抄底美股。

“當(dāng)時(shí)華爾街市場(chǎng)一度認(rèn)為是美國(guó)上市公司在回購(gòu)股票以穩(wěn)定股價(jià)，但隨著美股持續(xù)回升，他們發(fā)現(xiàn)除此之外，越來(lái)越多量化投資型基金則正在不斷加大抄底力度。”一位美股經(jīng)紀(jì)商告訴記者。這驟然提升了美股市場(chǎng)買漲人氣，直接帶動(dòng)越來(lái)越多對(duì)沖基金選擇減持3倍沽空美股ETF等措施，持續(xù)加碼空頭回補(bǔ)操作止損。

在他看來(lái)，觸發(fā)華爾街對(duì)沖基金空頭回補(bǔ)的另一個(gè)重要因素，是市場(chǎng)注意到美國(guó)政府暫時(shí)沒(méi)有對(duì)俄羅斯能源產(chǎn)業(yè)采取強(qiáng)硬的制裁措施，帶動(dòng)大量資本對(duì)原油等大宗商品采取獲利回吐操作——隨著原油黃金等大宗商品價(jià)格開(kāi)始回落，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)升溫，助力美股很快收復(fù)所有跌幅。

“這倒逼眾多華爾街投資機(jī)構(gòu)迅速調(diào)整投資模型。此前，他們擔(dān)心國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)事件升級(jí)將令能源價(jià)格大幅走高，進(jìn)而導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)衰退與美聯(lián)儲(chǔ)更快升息，紛紛大幅調(diào)低美股估值；如今，隨著原油等大宗商品價(jià)格大幅回落，他們意識(shí)到自己過(guò)度看跌美股，紛紛采取補(bǔ)救措施?！边@位美股經(jīng)紀(jì)商向記者指出。到2月25日凌晨美股收盤(pán)時(shí)，市場(chǎng)投資氛圍已反轉(zhuǎn)，其中最明顯的跡象是VIX恐慌指數(shù)從日內(nèi)高點(diǎn)37.79大幅回落至30.32，表明不少華爾街投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)事件升級(jí)對(duì)金融市場(chǎng)的沖擊已得到初步消化。

“這背后，是眾多對(duì)沖基金大幅調(diào)低了美聯(lián)儲(chǔ)加息50個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期，令他們更有底氣抄底美股獲利?！?Jefferies LLC貨幣市場(chǎng)資深策略師Tom Simons表示。受復(fù)雜國(guó)際局勢(shì)影響，目前華爾街認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在3月加息50個(gè)基點(diǎn)的概率從原先的30%，驟降至約16%。

加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖應(yīng)對(duì)“不確定性”

值得注意的是，面對(duì)國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)事件升級(jí)，華爾街對(duì)沖基金在慶幸美股反彈之余，仍選擇相對(duì)謹(jǐn)慎的投資策略。

前述美股經(jīng)紀(jì)商發(fā)現(xiàn)，面對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升與美股大幅反彈，多數(shù)華爾街投資機(jī)構(gòu)不但沒(méi)有大舉加倉(cāng)美股，且其美股持倉(cāng)普遍低于上周。此外，他們還對(duì)美股持倉(cāng)結(jié)構(gòu)做了大幅調(diào)整，包括減持科技股，大幅增持能源股、公共事業(yè)板塊股票與低估值藍(lán)籌股等具有防御性質(zhì)的個(gè)股。

高盛股票策略分析師Ben Snider發(fā)布的最新報(bào)告指出，根據(jù)788份對(duì)沖基金的“13F報(bào)告”統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn)，今年以來(lái)大量對(duì)沖基金持續(xù)大舉削減科技股頭寸，轉(zhuǎn)而積極配置估值偏低的能源股與金融股等。

“這背后，是復(fù)雜國(guó)際局勢(shì)的沖擊余波尚未消散，眾多華爾街對(duì)沖基金仍將它作為股票投資組合的最大風(fēng)險(xiǎn)。只要稍有風(fēng)吹草動(dòng)，他們要么大幅減持美股，要么將資金投向防御性板塊股票避險(xiǎn)?！睂?duì)沖基金MKS PAMP分析師Sam Laughlin指出。

一位華爾街多策略對(duì)沖基金經(jīng)理也向記者表示，目前他們的美股持倉(cāng)比例約在55%，較上周降低了約10個(gè)百分點(diǎn)。這筆從美股撤離的資金，主要投向貨幣基金等現(xiàn)金類資產(chǎn)，以及黃金ETF等避險(xiǎn)類高流動(dòng)性資產(chǎn)。

在他看來(lái)，盡管美股從恐慌氛圍恢復(fù)了“平靜”，但暗潮依然洶涌——目前，多數(shù)資管機(jī)構(gòu)都在量化投資模型里抬高原油與美股負(fù)相關(guān)性的因子權(quán)重，一旦西方國(guó)家對(duì)俄羅斯采取切斷SWIFT等經(jīng)濟(jì)制裁措施導(dǎo)致俄羅斯原油出口受限，他們就會(huì)因油價(jià)上漲而再度沽空美股。

“此外，不少華爾街對(duì)沖基金還密切關(guān)注復(fù)雜國(guó)際局勢(shì)對(duì)歐美央行加息步伐快慢的影響，若油價(jià)上漲導(dǎo)致歐美央行不得不加快升息步伐，他們也將減持美股避險(xiǎn)。”這位多策略對(duì)沖基金經(jīng)理直言。

記者多方了解到，即便部分華爾街資管機(jī)構(gòu)選擇維持美股持倉(cāng)占比，他們也都在大幅加大風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖操作，包括加倉(cāng)美股股指期貨空頭頭寸“對(duì)沖”美股持倉(cāng)下跌風(fēng)險(xiǎn)。

“當(dāng)金融市場(chǎng)不確定性日益增加，資管機(jī)構(gòu)越需要加碼風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖力度以降低美股風(fēng)險(xiǎn)敞口，才能有效降低投資組合波動(dòng)性與回撤值。”前述華爾街大型資管機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置部主管坦言。目前，對(duì)沖基金能否在國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)事件升級(jí)期間實(shí)現(xiàn)較低凈值波動(dòng)性與回撤值，對(duì)他們未來(lái)能否吸引更多資金起著至關(guān)重要的作用。