上周市場情緒受到地緣局勢嚴重干擾，全球金融市場展現(xiàn)出極大的波動性。在眾多不確定因素影響下，市場分化在激烈地上演著，后期投資該如何面對？

// 上周金融市場較為動蕩 //

上周，美股走勢先抑后揚，前半周受到俄烏沖突影響，投資者拋售股票等風險資產(chǎn)以尋求避險，美股連續(xù)大跌，而后半周形勢逆轉(zhuǎn)，美國三大股指連續(xù)兩天錄得強勁反彈。美股之所以在后半周能迎來反彈，主要得益于美國總統(tǒng)拜登周四的表態(tài)，他稱美軍不會在烏克蘭與俄軍交戰(zhàn)。同時，多國對俄羅斯實施制裁的“靴子落地”以及俄烏有望展開談判的消息讓投資者的擔憂情緒逐漸消退。滬深股市走勢相對海外市場更為抗跌，一方面，原油、黃金等期貨品種前半周大漲帶動滬市采掘和有色等權(quán)重板塊走強，有效抵御了指數(shù)的下跌；另一方面，隨著俄烏沖突演進，美聯(lián)儲3月加息0.5個百分點的預(yù)期降溫，令賽道股再度活躍，從而推動了創(chuàng)業(yè)板的走強。

截止2月25日當周，全球主要股指多數(shù)下跌。其中，丹麥OMX20漲幅居前，累計上漲1.50%；納斯達克指數(shù)表現(xiàn)次之，累計上漲1.08%；而俄羅斯MOEX表現(xiàn)墊底，累計下跌27.20%；波蘭WIG20表現(xiàn)次差，累計下跌14.63%。本周，道指跌0.06%，標普500指數(shù)漲0.82%，納指漲1.08%。

上周，黃金和原油等避險品種均劇烈震蕩，整體呈現(xiàn)沖高回落的態(tài)勢。COMEX期金最高漲至1976.5美元/盎司，美油4月合約則短暫突破100美元大關(guān)。但在市場避險情緒降溫后，黃金和原油均快速跌去前半周的漲幅。

截止2月25日當周，國外主要商品表現(xiàn)不一。其中，CBOT小麥漲幅居前，累計上漲7.44%；LME3個月鋁表現(xiàn)次之，累計上漲3.47%；而CBOT燕麥表現(xiàn)墊底，累計下跌10.37%；CME木材表現(xiàn)次差，累計下跌5.07%。

// A股相對較強，北上資金逆勢買入 //

截至2月25日收盤，上證指數(shù)漲0.63%報收于3451.41點；深成指漲1.21%報收于13412.92點；創(chuàng)業(yè)板指漲2.58%報收于2855.80點，萬得全A總成交1.02億。

從上周主要股指表現(xiàn)來看，成長板塊表現(xiàn)較好。其中科創(chuàng)50漲幅超過3%，創(chuàng)業(yè)板指漲幅超過1%，而上證50則下跌2.76%，滬深300和上證指數(shù)跌幅同樣超過1%。

雖然全球市場動蕩加劇，北上資金仍大幅凈買入。2月25日，北上資金凈買入63.84億元，當周累計凈賣出64.13億元，本月凈買入19.32億元。在外圍市場劇烈震蕩的背景下，北上資金也大幅波動，周二一度大幅凈賣出73.4億元，創(chuàng)春節(jié)后最大凈賣出，周五又大幅凈買入63.84億元，創(chuàng)節(jié)后最高，在周初資金流出的時候，北上資金成交759億元，創(chuàng)1年多來的地量。

從上周行業(yè)資金流向來看，主力資金凈流出1300多億元，所有行業(yè)凈流出，其中信息技術(shù)板塊凈流出額超過300億元，位居首位；工業(yè)板塊緊隨其后，凈流出額超過250億元；可選消費、金融、材料、日常消費等板塊凈流出額亦較大。以申萬一級行業(yè)劃分，僅電力設(shè)備、國防軍工分別獲得主力7.89億元、4.13億元凈流入，其余29個行業(yè)均呈現(xiàn)為凈流出狀態(tài)。

// 居民資產(chǎn)配置有望向權(quán)益市場傾斜 //

銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行?月26日發(fā)布的《中國銀行業(yè)理財市場年度報告（2021年）》顯示，截至2021年底，存續(xù)銀行理財產(chǎn)品3.63萬只；持有理財產(chǎn)品的投資者數(shù)量達到了8130萬個，創(chuàng)歷史新高，同比增長95.31%，其中個人投資者仍占據(jù)理財市場絕對主力，數(shù)量占比高達99.23%。資管新規(guī)發(fā)布以來，理財產(chǎn)品已累計為投資者創(chuàng)造收益3.61萬億元，其中2021年累計為投資者創(chuàng)造收益近1萬億元。

據(jù)銀保監(jiān)會網(wǎng)站消息，近日，中國銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于擴大養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點范圍的通知》，自2022年3月1日起，養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點范圍由“四地四機構(gòu)”擴展為“十地十機構(gòu)”。試點地區(qū)新增北京、沈陽、長春、上海、廣州和重慶，試點機構(gòu)新增交銀理財、中銀理財、農(nóng)銀理財、中郵理財、興銀理財和信銀理財。其中，對已開展試點的4家理財公司，單家機構(gòu)養(yǎng)老理財產(chǎn)品募集資金總規(guī)模上限由100億元提高至500億元；對于本次新增的6家理財公司，單家機構(gòu)養(yǎng)老理財產(chǎn)品募集資金總規(guī)模上限為100億元。

此外，我國證券證券投資者數(shù)量突破2億大關(guān)，到2月25日已達20000.87萬。相比20多年時間突破1億，A股投資者數(shù)量從1億增至2億僅用6年。證監(jiān)會召開2022年投資者保護工作會議要求，進一步健全投資者保護的制度機制、監(jiān)管體系，以更加精準務(wù)實的舉措，不斷提升投資者權(quán)益保護的有效性，進一步暢通投資者依法維權(quán)追償渠道，完善投資者保護基礎(chǔ)制度，引導(dǎo)督促市場經(jīng)營機構(gòu)主動做好投保工作，培育理性投資者隊伍。

東吳證券首席策略陳李指出，居民資產(chǎn)配置向權(quán)益市場傾斜是必然趨勢。地產(chǎn)市場的基本定位和供求關(guān)系，決定了房地產(chǎn)不再成為居民資產(chǎn)主要配置領(lǐng)域。探索發(fā)掘未來經(jīng)濟增長動力的權(quán)益市場在過去兩年大幅擴張，逐漸成為居民資產(chǎn)配置的主要方向。這個趨勢也不受貨幣環(huán)境和企業(yè)利潤增速影響。

// 機構(gòu)紛紛看好3月份交易機會 //

國海策略指出，3月市場具備結(jié)構(gòu)性機會，成長有望迎來反彈，核心在于國內(nèi)貨幣政策仍有進一步放松空間、海外緊縮預(yù)期有緩和，在業(yè)績窗口期臨近的背景下，前期調(diào)整較為充分的成長板塊景氣度占優(yōu)，性價比開始顯現(xiàn)。配置方面，穩(wěn)增長板塊有階段性兌現(xiàn)壓力，貨幣和信用環(huán)境的好轉(zhuǎn)有利于成長板塊的反彈，景氣的重要性階段性提升，看好數(shù)字經(jīng)濟、新能源等領(lǐng)域，3月首選行業(yè)計算機、電力設(shè)備、醫(yī)藥生物。

浙商證券表示，成長股的反彈窗口或是3月下旬至4月。原因在于，一則，宏觀視角，4月是美聯(lián)儲加息預(yù)期的邊際緩解窗口；二則，中觀視角，2022年一季報預(yù)告的陸續(xù)披露有望提振市場情緒。從宏觀視角來看，4月是美聯(lián)儲加息預(yù)期的邊際緩解窗口?；仡?2月中旬以來創(chuàng)業(yè)板的調(diào)整，我們認為主要擾動因素在于分母端，也即美債收益率上行和美聯(lián)儲加息預(yù)期。展望后續(xù)，以上半年為觀察維度，4月是美聯(lián)儲利率決議的邊際緩解窗口。與此同時，12月中旬以來A股成長股風險已經(jīng)有所釋放，隨著3月美聯(lián)儲利率決議落地，4月有望迎來風險偏好的階段修復(fù)。

浙商證券指出，不同于2019年至2021年，以2-3個季度為觀察維度，2022年“三低”配置仍具比較優(yōu)勢。針對低估值、低股價、低持倉的“三低”板塊，自上而下考察基本面的邊際變化，梳理出穩(wěn)增長、出行鏈、高股息等配置線索，結(jié)合行業(yè)觀點相關(guān)公司有：穩(wěn)增長：興業(yè)銀行、南京銀行、平安銀行、保利發(fā)展、招商蛇口、萬科A、中國能建、中國鐵建、索菲亞等；出行鏈：白云機場、中國國航、南方航空、上海機場、錦江酒店等；高股息：大秦鐵路、山東高速、招商公路、中國移動、中國聯(lián)通等。

廣發(fā)策略研報稱，A股虎年開門紅反彈遭遇俄烏地緣風險。地緣風險并不會主導(dǎo)股市趨勢，但會使得原本尚未形成共識的弱市加速。如果俄烏局勢有階段性緩解，將提供控制組合風險的良機。俄烏地緣風險加強全球資源/原材料的“供需缺口”，維持高區(qū)-低區(qū)均衡配置：“供需缺口”通脹邏輯受益的資源/材料（煤炭/鋁/鉀肥）；低區(qū)“穩(wěn)增長”和“雙碳新周期”的交集（地產(chǎn)/建材/煤化工）；PEG逐漸合意的科技賽道股（新能源整車/風電光伏/數(shù)字經(jīng)濟）。

（Wind綜合券商研報、證券時報）