“我覺得短期沒有大家想的那么差，中期也沒有大家想象的那么好?！?月28日晚，半夏投資創(chuàng)始人、基金經(jīng)理李蓓在一場線上直播中對當(dāng)下市場表達(dá)了自己的看法。

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李蓓深耕宏觀對沖基金投資超10年，據(jù)中國證券基金業(yè)協(xié)會(huì)披露的數(shù)據(jù)，半夏投資的管理規(guī)模已經(jīng)邁進(jìn)百億陣列。而李蓓本人也作為財(cái)經(jīng)領(lǐng)域的“大V”，頻繁引起市場關(guān)注，在6月底于公眾號上稱“退出公共輿論不再公開發(fā)言”。這也是她“閉麥”后的罕見公開發(fā)聲。

保證投資組合內(nèi)資產(chǎn)的分散性和低相關(guān)

在談到市場時(shí)，李蓓覺得短期沒有大家想的那么差，中期也沒有大家想象的那么好。

在李蓓看來，利率是一切資產(chǎn)價(jià)格的根基，而今年其實(shí)是風(fēng)險(xiǎn)偏好驅(qū)動(dòng)了股票的波動(dòng)，不是周期和利率。因此利率的趨勢不大，但是股票波動(dòng)較為明顯。

短期來看，李蓓認(rèn)為，從中觀和微觀的數(shù)據(jù)上已經(jīng)能夠觀察到基建強(qiáng)度的顯著上升。同時(shí)美國的經(jīng)濟(jì)衰退也沒有來得這么快，最近商品市場出現(xiàn)一些明顯的反彈，可能是對大家之前太悲觀的預(yù)期給出了修正。

李蓓認(rèn)為，在新能源產(chǎn)業(yè)、新能源汽車這兩個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上，中國都建立了很強(qiáng)的優(yōu)勢?！拔矣X得所謂的不樂觀，它就是周期。周期就是指經(jīng)濟(jì)上升了一段時(shí)間，它一定會(huì)有一段時(shí)間的收縮，這個(gè)是必然規(guī)律?！?/p>

李蓓指出，對于投資者而言，保證投資組合內(nèi)資產(chǎn)的分散性和低相關(guān)，不過分追高、追熱點(diǎn)是抗擊風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵所在。

不能對某一類資產(chǎn)有“執(zhí)念”

李蓓認(rèn)為，宏觀對沖基金有兩大典型特征，一是跨資產(chǎn)類別，即對股票、債券、大宗商品等同時(shí)進(jìn)行投資；二是投資多向化，既可以做多亦可以做空，還可以做對沖和套利。此外，宏觀對沖基金的本質(zhì)是對經(jīng)濟(jì)周期、資產(chǎn)價(jià)格規(guī)律的把握，并在微觀和中觀角度對宏觀走勢進(jìn)行印證，提高投資勝率和收益率。

李蓓進(jìn)一步表示，做好宏觀對沖基金，需要把握好資金流和貨物流。資金流不僅僅包括信貸、貨幣增速，還要從結(jié)構(gòu)上思考資金終端流向。貨物流則要對產(chǎn)業(yè)鏈上各個(gè)環(huán)節(jié)中庫存、開工率的上升與下降進(jìn)行把控，這背后反映了參與者的相關(guān)預(yù)期和判斷，再將兩者綜合考量才能對市場有更精準(zhǔn)、更前瞻的定位。

“基金經(jīng)理應(yīng)該看到更大的市場圖景，在多個(gè)資產(chǎn)中做出最優(yōu)選擇，不能對某一類資產(chǎn)有‘執(zhí)念’?！崩钶碚f，純多頭的策略并不真正符合資產(chǎn)配置的本質(zhì)。

不要害怕踏空

對于自己的投資特點(diǎn)，李蓓總結(jié)為擅長逃頂、容易踏空。

李蓓多次強(qiáng)調(diào)不要害怕踏空。她表示，股票多頭基金經(jīng)理害怕踏空，但她并不怕，因?yàn)楹暧^投資并不需要抓到每一波行情，不必承擔(dān)太大的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

“是有能力圈的限制，但是還利用了自己的優(yōu)勢。就比方消費(fèi)品和互聯(lián)網(wǎng)跟我沒關(guān)系，你得承認(rèn)世界上有一些錢是賺不到，有一些錢是很扎手的，你就離它遠(yuǎn)一點(diǎn)，你不要怕人家嘲笑你踏空。”李蓓說。

在此前的月報(bào)中，李蓓也提及了踏空。她當(dāng)時(shí)稱，因?yàn)檎`判外資對A股的資金流動(dòng)方向，沒能取得收益。由于中美的存在階段性經(jīng)濟(jì)動(dòng)量，經(jīng)濟(jì)小周期的錯(cuò)位，外資大量流入，將A股作為全球動(dòng)蕩時(shí)的階段性避險(xiǎn)所在地。于是，外資流入和國內(nèi)機(jī)構(gòu)加倉共振，A股單月大幅上漲。當(dāng)時(shí)她踏空了那個(gè)月的A股上漲。