就目前而言，日本央行的政策轉(zhuǎn)向可能并不意味著美國最大海外債主會大規(guī)模拋售美債。

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在日本央行“意外轉(zhuǎn)向”后，美國國債周二連續(xù)第三天下跌，債券收益率大漲。10年期美債收益率收復11月30日以來過半跌幅。30年期長債收益率也至月內(nèi)最高。日本央行出人意料的調(diào)整貨幣政策令投資者對美債剛萌生不久的上漲行情是已經(jīng)結(jié)束還是稍事休整遲疑不定。

有投資者擔心，在所有其他條件不變的情況下，日本央行行長黑田東彥允許日本國債收益率走高應該會鼓勵更多資本匯回或留在日本國內(nèi)，這可能會降低日本投資者對美國國債的興趣。事實上，在日本央行宣布新措施后，日元大幅上漲就證明了這一點?？紤]到日本投資者在今年大部分時間里已經(jīng)成為美債的凈賣家，這種擔心并非沒有道理。

但牛津經(jīng)濟研究院研究認為，日本央行政策轉(zhuǎn)向與其拋售美債或許并沒有直接聯(lián)系。該機構(gòu)認為，日本央行政策轉(zhuǎn)向帶來的貨幣波動性飆升可能會使外匯對沖變得更加昂貴；而美國國債收益率已經(jīng)與日本國債收益率一起上漲，因此貨幣調(diào)整后的收益率差異與之前幾乎相同：

全球收益率調(diào)整意味著外匯對沖收益率與國內(nèi)日本國債收益率沒有顯著變化，這將不會推動大規(guī)模的資本回流，美債拋售很難持續(xù)。

美國銀行則認為，盡管非美國投資者全年都在拋售美國國債，但近期美債的拋售壓力實際上來自國內(nèi)：

時區(qū)分析表明，11月份美債利率上漲主要發(fā)生在紐約交易時段，這意味著買盤可能主要由國內(nèi)賬戶主導。

根據(jù)美聯(lián)儲和日本財政部的每周數(shù)據(jù)，外國投資者和銀行的拋售似乎正在放緩。

在中期角度，美國經(jīng)濟是否陷入衰退可能才是左右美債拋售是否持續(xù)的關(guān)鍵因素。鑒于美國經(jīng)濟衰退風險上升、通脹問題尚未解決、政策路徑仍不明朗，投資者對美國國債的興趣可能會長期保持。雖然美國國債收益率過去幾天大幅上升，但10年期國債收益率已較2022年峰值累計下降逾75基點。

Facet Wealth投資部門負責人Tom Graff樂觀認為，至少在本輪周期中，投資者很可能已經(jīng)看到美國國債收益率達到頂峰：

經(jīng)濟料將陷入衰退，至少減速是肯定的。面對衰退，10年期收益率要是還能上漲才是不尋常的。