又到了回首一整年的時候了。高盛(345.51, -0.07, -0.02%)2022年初的十問十答，答對了幾個呢？

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答案是七個半，相較于前兩年的成績（2020年2個和2021年7個），高盛今年表現(xiàn)稍勝一籌。

正如高盛所料，美國國會只通過了白宮提出的部分支出措施；儲蓄率的下降不足以抵消大幅緊縮的影響；美國GDP增長遠低于普遍預(yù)期；盡管失業(yè)率出現(xiàn)下滑，但仍處于低位；美聯(lián)儲在加息和縮表上頗為鷹派，美聯(lián)儲聯(lián)邦基金利率峰值有所上調(diào)。

出乎高盛預(yù)料的是，工資增長率保持在5%左右，核心通脹率進一步上升；供應(yīng)鏈復(fù)蘇因意外沖擊而推遲，導(dǎo)致通脹意外走高。

盡管通脹意外上升，但高盛認為，2022年是財政和貨幣緊縮政策成功踩下剎車，供需重新走向平衡的一年。高盛預(yù)計，美聯(lián)儲將在2023年再度加息，使利率達到5-5.25%的峰值，將調(diào)整進程保持在正軌。

1、美國國會是否會在2022年提高支出？

年初的回答：會，但對2022年的影響可能不大。

評論：正確。當時高盛預(yù)計，國會不會通過“重建更美好”法案全部措施，特別是不會延長兒童稅收抵免，但會適度增加制造業(yè)和供應(yīng)鏈激勵措施的支出。

事實證明，這是正確的，國會最終通過了以清潔能源、氣候激勵以及健康保險補貼為重點的《通脹削減法案》，還有以激勵半導(dǎo)體制造業(yè)為重點的《CHIPS和科學法案》。

2、美國GDP增長會達到共識預(yù)期嗎？

年初的回答：不會。

評論：正確。市場一致預(yù)期2021年第四季度的GDP增長為3.4%，高盛的預(yù)測下調(diào)了1個百分點。

高盛認為，隨著疫情救濟計劃到期，財政刺激將大幅下降。高盛的最新跟蹤估計表明，2022年第四季度GDP增長僅為0.6%。

3、儲蓄率會繼續(xù)下降嗎？

年初的回答：會。

評論：正確。當時高盛認為儲蓄率會下降，家庭逐漸恢復(fù)對疫情敏感的服務(wù)支出，并利用多余的儲蓄來抵消疫情救助計劃到期帶來的收入損失，以及在創(chuàng)紀錄的高收入和低失業(yè)風險中，儲蓄需求有限。

以上因素促使10月份的儲蓄率下降了5%以上，至2.3%，超過了高盛預(yù)期，僅略高于歷史最低水平。

4、失業(yè)率是否會降到2019年的平均水平3.7%以下？

年初的回答：會。

評論：幾乎不正確。9月份的失業(yè)率低至3.5%，雖然此后回升至3.7%，但僅略低于2019年的平均水平。

就業(yè)—勞動力缺口是衡量勞動力市場緊張程度的指標，也是導(dǎo)致職位空缺水平巨高不下的一個因素，雖然已從峰值大幅下降，但仍表明勞動力市場比2019年更為緊張。

5、工資會保持最近5-6%的增長速度嗎？

年初的回答：不會。

評論：不正確。高盛的工資追蹤系統(tǒng)顯示增長了5.4%，而不是其之前預(yù)期的4%。在緊急失業(yè)救濟金到期后，工資增長在薪級表上急劇減速，但在其他地方卻有所回升。

高盛認為，導(dǎo)致這一變化主要有以下三點原因。首先，2021年底工資增長并沒有像之前顯示那樣呈下降趨勢，1月初公布的平均小時收入的大幅度修正表明了這一點。第二，2022年勞動力需求激增，就業(yè)市場全年都非常緊張。第三，包括俄烏沖突在內(nèi)的進一步通脹沖擊將整體CPI通脹推至9%的峰值時，許多工人的生活成本更高。

6、核心PCE通脹率會降到3%以下嗎？

年初的回答：會。

評論：不正確。當時高盛預(yù)計核心PCE通脹將大幅下降，核心服務(wù)通脹大致保持穩(wěn)定，核心商品通脹大幅下降，其認為供應(yīng)端復(fù)蘇提振生產(chǎn)，會扭轉(zhuǎn)短缺導(dǎo)致的價格飆升。

相反，核心服務(wù)業(yè)通脹大幅上升，尤其是住房通脹。核心商品通脹有所下降，但降幅并沒有高盛預(yù)期的那么高，高盛的預(yù)測在5%左右，這在一定程度上是因為今年早些時候?qū)θ蚬?yīng)的沖擊進一步推遲了供應(yīng)鏈復(fù)蘇，近幾個月才開始顯示通縮跡象。

7、近期通脹預(yù)期會下降嗎？

高盛的回答：會。

評論：正確。今年，短期消費者通脹預(yù)期首先上升，然后隨著汽油價格和更廣泛的通脹壓力下降，從峰值大幅下降，但仍遠高于疫情前的水平。相比之下，長期通脹預(yù)期從疫情前的低迷水平溫和上升，此后一直保持在目標區(qū)間內(nèi)的水平。

8、美聯(lián)儲是否會將基金利率的目標范圍提高至少75bp？

年初的回答：會。

評論：正確。今年伊始，高盛對美聯(lián)儲的預(yù)測偏鷹派，主要是因為高盛預(yù)計核心通脹在2022年全年將維持在令人不安的高位。最終，美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率累計提高了425個基點，遠超預(yù)期。

9、美聯(lián)儲是否會宣布開啟縮減資產(chǎn)負債表？

年初的回答：會。

評論：正確。美聯(lián)儲在6月正式啟動縮表，6至8月每月縮表上限為475億美元，而這一速度將在9月開始翻倍，上限提高至950億美元，其中包括600億的美國國債和350億的抵押貸款支持證券（MBS），約占資產(chǎn)負債規(guī)模的1%。

高盛預(yù)計縮表將持續(xù)到2024年底或2025年初，F(xiàn)OMC將在最后階段放慢縮表的步伐，以避免超調(diào)。

10、市場會增加政策資金利率的定價嗎？

年初的回答：會。

評論：正確。高盛預(yù)測最終利率為2.5-2.75%，現(xiàn)在的市場定價意味著2023年5月將達到4.85%的峰值，比高盛預(yù)測的區(qū)間5-5.25%低大約25個基點。