見(jiàn)習(xí)記者 駱吳

在2023年房地產(chǎn)市場(chǎng)日漸回暖、消費(fèi)行業(yè)有望復(fù)蘇的情況下，百億家居龍頭美凱龍（601828），卻有可能在黎明到來(lái)之際易主。

2023年1月6日晚間，美凱龍公告，收到公司控股股東紅星美凱龍控股集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)為“紅星控股”）的通知，紅星控股正在籌劃股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜，或涉及公司控制權(quán)變更。

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2022年上半年末，紅星控股總資產(chǎn)為1874.88億、總負(fù)債1229.18億；其中，一年內(nèi)到期的流動(dòng)負(fù)債為662.25億，但貨幣資金只有87.57億元。

控制權(quán)或生變

2023年1月6日晚間，美凱龍公告，收到公司控股股東紅星美凱龍控股集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)為“紅星控股”）的通知，紅星控股正在籌劃股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜，或涉及公司控制權(quán)變更。

美凱龍2015年在香港上市，此后又于2018年在A股上市，是全行業(yè)中第一家在A+H股上市的家居公司。但是，在A股上市后，美凱龍股價(jià)卻總體呈下行趨勢(shì)，凈利潤(rùn)也如此。特別是2020年，凈利同比大降61%。

美凱龍2021年年報(bào)披露，公司在保持自營(yíng)商場(chǎng)健康增長(zhǎng)的同時(shí)，持續(xù)踐行“輕資產(chǎn)、重運(yùn)營(yíng)”的經(jīng)營(yíng)決策，通過(guò)拓展委管商場(chǎng)和特許經(jīng)營(yíng)商場(chǎng)數(shù)量，穩(wěn)步提升市場(chǎng)占有率的同時(shí)控制公司自建商場(chǎng)的資本投入。

2021年制定多店態(tài)并行的規(guī)劃，甄選代表集團(tuán)商品及消費(fèi)者分層精準(zhǔn)運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略布局的 MALL 商場(chǎng)：32家1號(hào)店、9家至尊MALL及59家標(biāo)桿商場(chǎng)。同時(shí)，持續(xù)貫徹“拓品類(lèi)、重運(yùn)營(yíng)”戰(zhàn)略，優(yōu)化品牌結(jié)構(gòu)，加速品類(lèi)主題館打造，以期快速搶占所在市場(chǎng)中高端市場(chǎng)的消費(fèi)者心智，完成逾三百個(gè)主題館的打造。

截至2021年末，美凱龍經(jīng)營(yíng)了95家自營(yíng)商場(chǎng)，278家委管商場(chǎng)，10家戰(zhàn)略合作商場(chǎng)，69個(gè)特許經(jīng)營(yíng)家居建材項(xiàng)目，共包括485家家居建材店/產(chǎn)業(yè)街，覆蓋全國(guó)30個(gè)省、直轄市、自治區(qū)的224個(gè)城市，總經(jīng)營(yíng)面積2230.35萬(wàn)平方米。

2022年12月23日，一份由武漢市裝飾建材家居發(fā)展商會(huì)發(fā)布的《告紅星美凱龍賣(mài)場(chǎng)通知書(shū)》顯示，紅星美凱龍于武漢的五大賣(mài)場(chǎng)，自12月24日開(kāi)始統(tǒng)一關(guān)停店面，不再營(yíng)業(yè)。商戶(hù)之所以“罷工”，是因?yàn)橐咔閷?dǎo)致商場(chǎng)內(nèi)客流極少，武漢商會(huì)希望紅星美凱龍能為商戶(hù)降租減壓，但溝通無(wú)果，因此選擇停業(yè)。

針對(duì)武漢區(qū)域商場(chǎng)面臨的情況，紅星美凱龍之后表示，武漢商場(chǎng)方面已經(jīng)和武漢市裝飾建材家居發(fā)展商會(huì)達(dá)成基本共識(shí)，商戶(hù)已正常營(yíng)業(yè)。

根據(jù)美凱龍最新披露的數(shù)據(jù)，截至2022年12月31日，美凱龍經(jīng)營(yíng)了94家自營(yíng)商場(chǎng)，284家委管商場(chǎng)，通過(guò)戰(zhàn)略合作經(jīng)營(yíng)8家家居商場(chǎng)，此外，美凱龍以特許經(jīng)營(yíng)方式授權(quán)57家特許經(jīng)營(yíng)家居建材項(xiàng)目，共包括476家家居建材店/產(chǎn)業(yè)街。

控股股東面臨流動(dòng)性危機(jī)

據(jù)紅星控股2022年公司債券中期報(bào)告披露，2022年上半年末，紅星控股合并范圍凈利潤(rùn)為-27.28億元，較上年同期減少294.75%，主要系公司受疫情影響，各業(yè)務(wù)板塊收入下降，同時(shí)部分對(duì)手方因疫情影響，其經(jīng)營(yíng)情況及資產(chǎn)價(jià)值發(fā)生重大不利變化，公司采取保守的會(huì)計(jì)政策，計(jì)提大額減值損失所致。

截止報(bào)告期末，紅星控股口徑有息債務(wù)余額546.36億元，其中公司信用類(lèi)債券余額122.52億元，占有息債務(wù)余額的22.42%，其中2022年下半年到期或回售的公司信用類(lèi)債券59.97億元；銀行貸款余額321.94億元，占有息債務(wù)余額的58.92%；非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款68.76億元，占有息債務(wù)余額的12.59%；其他有息債務(wù)余額33.15億元，占有息債務(wù)余額的6.07%。

公司信用類(lèi)債券中，公司債券余額92.3025億元，且共有35.0025億元公司信用類(lèi)債券在2022年下半年到期或回售償付。

特別值得注意的是，2022年上半年末，紅星控股的公司債券的負(fù)債結(jié)構(gòu)中，6個(gè)月內(nèi)到期的總計(jì)為109.68億元，6個(gè)月至1年到期的總計(jì)為127.16億元。

此外，截止報(bào)告期末，紅星控股合并口徑內(nèi)發(fā)行的境外債券余額20.11億元人民幣，且在2022年下半年內(nèi)到期的境外債券余額為20.11億元人民幣；未收回的非經(jīng)營(yíng)性往來(lái)占款和資金拆借合計(jì)35.64億元，其中控股股東、實(shí)際控制人及其他關(guān)聯(lián)方占款或資金拆借合計(jì)25.13億元。

而根據(jù)紅星控股2022年上半年的合并資產(chǎn)負(fù)債表，報(bào)告期紅星控股總資產(chǎn)為1874.88億、總負(fù)債1229.18億；其中，流動(dòng)負(fù)債為662.25億，貨幣資金87.57億元。

2022年12月26日，美凱龍公告，控股股東紅星控股及其一致行動(dòng)人西藏奕盈，擬合計(jì)減持最高不超過(guò)3.41%的股份。按公告當(dāng)天股價(jià)估算，兩者合計(jì)套現(xiàn)金額也不過(guò)7億元左右。相對(duì)于其巨額負(fù)債，這不過(guò)是杯水車(chē)薪。

上海億翰智庫(kù)認(rèn)為，美凱龍的核心問(wèn)題是母公司紅星控股債臺(tái)高筑，且資產(chǎn)大部分都在子公司旗下，形成了典型的“子強(qiáng)母弱”的局面，母公司面臨明顯的流動(dòng)性危機(jī)。