2月1日，在經(jīng)歷三年多的試點(diǎn)，注冊(cè)制改革將正式啟動(dòng)。

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同時(shí)據(jù)媒體報(bào)道，白酒或被納入“紅燈”行業(yè)上市受限，若真的被監(jiān)管“卡脖子”之后，有意奔赴資本市場(chǎng)的酒企將走向何方？

白酒或被禁止上市

國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)對(duì)于注冊(cè)制并不陌生。

2019年7月，首批科創(chuàng)板25家公司上市，成為我國(guó)第一個(gè)注冊(cè)制試點(diǎn)板塊。

此后陸續(xù)在創(chuàng)業(yè)板、北交所實(shí)行，迄今已有三年多的時(shí)間。

2月1 日，證監(jiān)會(huì)就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制涉及的《首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》等主要制度規(guī)則草案公開(kāi)征求意見(jiàn)。

隨著全面注冊(cè)制改革正式啟動(dòng)，網(wǎng)上也迎來(lái)熱議。

對(duì)此，在《證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制答記者問(wèn)》中表示，本次改革借鑒科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板經(jīng)驗(yàn)，以更加市場(chǎng)化便利化為導(dǎo)向，進(jìn)一步改進(jìn)主板交易制度。主要措施：一是新股上市前 5 個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制。二是優(yōu)化盤(pán)中臨時(shí)停牌制度。三是新股上市首日即可納入融資融券標(biāo)的，優(yōu)化轉(zhuǎn)融通機(jī)制，擴(kuò)大融券券源范圍。

值得注意的是，有兩項(xiàng)制度未作調(diào)整。一是自新股上市第 6 個(gè)交易日起，日漲跌幅限制繼續(xù)保持 10% 不變。主要考慮是，從實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)看，主板存量股票及新股第 6 個(gè)交易日起波動(dòng)率相對(duì)較低，10% 的漲跌幅限制可以滿(mǎn)足絕大部分股票的定價(jià)需求。二是維持主板現(xiàn)行投資者適當(dāng)性要求不變，對(duì)投資者資產(chǎn)、投資經(jīng)驗(yàn)等不作限制。

結(jié)合這兩項(xiàng)來(lái)看，考慮到主板投資者背景最多元化，對(duì)市場(chǎng)的專(zhuān)業(yè)化程度參差不齊，沒(méi)有貿(mào)然放寬漲跌幅限制也是目前情況下對(duì)投資者的一種保護(hù)措施。

在注冊(cè)制改革落地的當(dāng)天，又一項(xiàng)消息也引起白酒行業(yè)的普遍關(guān)注。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)報(bào)道，證監(jiān)會(huì)明確對(duì)主板申報(bào)企業(yè)的行業(yè)要求，對(duì)禁止、限制、允許和支持上市類(lèi)別劃線(xiàn)。網(wǎng)傳的審核細(xì)則顯示，學(xué)科類(lèi)培訓(xùn)、白酒、類(lèi)金融等禁止上市；食品、家電、涉疫企業(yè)等上市受限；集成電路、先進(jìn)生物醫(yī)藥研發(fā)生產(chǎn)等企業(yè)獲支持，“即報(bào)即審、審過(guò)即發(fā)”。有投行人士稱(chēng)，近期確實(shí)接到了相關(guān)指導(dǎo)，內(nèi)容也跟網(wǎng)傳的基本一致。

前海開(kāi)源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對(duì)藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者表示，監(jiān)管若將白酒行業(yè)劃入禁止上市的范疇，可能會(huì)影響到白酒企業(yè)在A股市場(chǎng)上市，可能會(huì)促使部分酒企赴港或赴美上市。從另一個(gè)角度看，對(duì)于現(xiàn)有A股上市酒企是利好，使其具有一定的稀缺性，在估值方面有望進(jìn)一步提升。

酒企或選擇港股上市

A股迄今最近一家上市的白酒企業(yè)要數(shù)金徽酒，過(guò)程也并非一帆風(fēng)順。

2014年4月，金徽酒首次遞交了招股說(shuō)明書(shū)，但并未通過(guò)證監(jiān)會(huì)審核。2015年，金徽酒再次向上交所遞交了申請(qǐng)，隨后首發(fā)獲批，數(shù)天之后，證監(jiān)會(huì)宣布IPO暫停，金徽酒臨門(mén)一腳踏空。

直至2016年2月，金徽酒終獲“小紙條”成功登陸A股。

此后，西鳳酒、郎酒、國(guó)臺(tái)相繼闖關(guān)IPO，但均折戟而返。

其中，距離A股最近的是四度IPO的西鳳酒，其在上會(huì)前夜突然撤回了IPO材料，業(yè)內(nèi)期待的四大名酒在資本市場(chǎng)聚首的場(chǎng)景再度落空。

近兩年來(lái)，隨著醬酒熱的興起，習(xí)酒被視為上市的熱門(mén)人選。

早在2012年，茅臺(tái)前董事長(zhǎng)袁仁國(guó)就曾提出，習(xí)酒將在2013年2月登陸港交所。

2014年，貴州省國(guó)資委表示，在繼續(xù)保持茅臺(tái)集團(tuán)對(duì)習(xí)酒的控股地位、引入中糧集團(tuán)作為戰(zhàn)略投資者的基礎(chǔ)上，擇機(jī)引入多方戰(zhàn)略投資者，在2014年底前爭(zhēng)取習(xí)酒上市。

但上述上市計(jì)劃均未能實(shí)現(xiàn)。

2019年前后，習(xí)酒上市的風(fēng)聲不脛而走。同年10月，習(xí)酒公司董事長(zhǎng)鐘方達(dá)對(duì)此回應(yīng)稱(chēng)，由于證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定，涉及到同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，同一集團(tuán)不能有兩家上市公司，習(xí)酒上市計(jì)劃終止。

2022年，習(xí)酒打出了組合拳，正式單飛。國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)更新的信息顯示，貴州茅臺(tái)酒廠(chǎng)（集團(tuán)）習(xí)酒有限責(zé)任公司正式更名為貴州習(xí)酒股份有限公司，同時(shí)，市場(chǎng)主體類(lèi)型由有限責(zé)任公司（國(guó)有控股）變更為股份有限公司（上市、國(guó)有控股）。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，單飛后的習(xí)酒上市只是“時(shí)間問(wèn)題”。

白酒行業(yè)分析師肖竹青認(rèn)為，從再造一個(gè)新茅臺(tái)的使命，和放大整個(gè)醬香品類(lèi)在中國(guó)酒業(yè)市場(chǎng)份額當(dāng)中的權(quán)重，習(xí)酒單獨(dú)上市的可能性非常大，“尤其是更加符合貴州省緩解城投債、盤(pán)活貴州經(jīng)濟(jì)的使命?！?/p>

廣科咨詢(xún)首席策略師沈萌對(duì)藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者指出，在現(xiàn)行監(jiān)管環(huán)境下，港股就成為預(yù)上市酒企的唯一選擇，中小品牌白酒到海外上市是比較可行的方式，但海外市場(chǎng)對(duì)中國(guó)白酒的理解能力與內(nèi)地有差，因此國(guó)際投資者對(duì)白酒，尤其是中小品牌的接受度不高，所以在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)存在很大的不確定性。監(jiān)管部門(mén)對(duì)于白酒亮“紅燈”，也是由于近年白酒概念被過(guò)度炒作做出的臨時(shí)性限制，大概率不是長(zhǎng)期的。

“習(xí)酒無(wú)論是從業(yè)績(jī)、資金以及其的資源來(lái)看，都不急需上市，更可能在度過(guò)目前白酒非理性引發(fā)的監(jiān)管期后，交出漂亮的成績(jī)單?！鄙蛎确Q(chēng)。