多次沖刺IPO后，樂華娛樂終于在上個月完成了在港交所的掛牌上市。然而市場對這支“藝人經(jīng)紀第一股”似乎并不是很買賬，大部分觀點還是樂華營收太過依賴王一博，戲稱其為“王一博概念股”。

(資料圖片僅供參考)

就在近日，樂華又要攜手華熙生物進軍化妝品市場了，難道是對娛樂業(yè)務(wù)的信心不足？化妝品又能否為樂華打開第二增長空間？

樂華的當(dāng)務(wù)之急是找下一個“王一博”？

樂華娛樂作為中國最大的藝人管理公司，主要有3個收入來源：1、藝人管理業(yè)務(wù)（包括以代言、商演為代表的商業(yè)活動和以出演電影、電視劇、綜藝為代表的提供娛樂內(nèi)容服務(wù)），2、音樂IP制作及運營。3、泛娛樂服務(wù)。

從盈利能力看，2019-2021年公司營業(yè)收入分別為6.31、9.22和12.90億元，3年收入復(fù)合增長率達43%；歸母凈利潤分別為1.19、2.91和3.37億元，3年利潤復(fù)合增長率達68%?？偟膩砜?，盈利能力和成長能力都是比較強的。

毛利率分別為44%、53%、47%（今年前三季度毛利率下降至40%）；凈利率分別為19%、32%、26%。毛利率下降主要是受到監(jiān)管影響，國內(nèi)主要數(shù)字音樂平臺對數(shù)字專輯和單曲購買數(shù)量采取限制性規(guī)定，使得數(shù)字單曲及專輯銷售收入減少。另外公司在21年末為新組合制作音樂作品，但未在21年形成收入。

從營收占比來看，藝人管理業(yè)務(wù)2019-2022前三季度為公司占總收入比重一路從84%上升至90.01%，其中王一博的創(chuàng)收占樂華娛樂總收入的58.8%。頭部藝人依賴嚴重一直是市場最為擔(dān)心的一點，盡管王一博已經(jīng)選擇續(xù)約（合同將于2026年10月到期），不過依靠單一藝人始終風(fēng)險波動大。

另外值得注意的是，樂華2022前三季度收入下滑明顯（下降了近16%），盡管公司解釋道營收的下降主要是受新冠的影響，但市場不免加重質(zhì)疑：收入來源較為單一的樂華高成長能否持續(xù)，樂華又要去哪里找下一個“王一博”？

培養(yǎng)頂流的法則：時勢造英雄

要回答去哪兒找下一個“王一博”的問題，首先我們要知道王一博為什么能成為頂流？

這就要從樂華的造星體系說起了。素有中國“SM”之稱的樂華是第一個將日韓訓(xùn)練生體系搬入中國的。具體來看，訓(xùn)練生需要先和公司簽訂3年練習(xí)生合同，并在練習(xí)生階段經(jīng)過聲樂、舞蹈、表演、形體及外語的系統(tǒng)性培訓(xùn)才有機會成為藝人。若后續(xù)被選中出道，則在出道前再于公司簽訂長達5-15年的獨家藝人管理合同。

王一博就是其中的一個練習(xí)生，并在14年通過日韓跨國男團UNIQ出道。不過隨著“限韓令”發(fā)布王一博發(fā)展受阻，真正讓他成為新晉頂流的還是2019年的一部耽改劇《陳情令》，不過耽改劇已經(jīng)在去年初被廣電全面禁止了。

見智研究認為娛樂行業(yè)受到行業(yè)監(jiān)管政策影響較大。唱跳男團出身的王一博出道5年，因為一部網(wǎng)劇“登頂”，從中也能看出鑄造一個“頂流”或許沒有標準答案，而是在迎合市場需求和行業(yè)政策的大背景下，“天時地利人和”的共同結(jié)果。

接下來我們再看看樂華旗下的其他藝人。根據(jù)見智統(tǒng)計，微博關(guān)注數(shù)200萬以上的18位藝人中有13位都是出道于選秀節(jié)目。不過在去年1月選秀節(jié)目已被全面叫停，這意味著練習(xí)生將少了一個重要出圈途徑。

（紅色下劃線為選秀節(jié)目出道、黃色下劃線為選秀節(jié)目未出道）

另外，盡管樂華并不刻意追求頂流，而是更看重階梯式、百花齊放的發(fā)展路徑，但是我們看到頂流與“非頂流”的商業(yè)價值還是有著比較大的差距。以藝人的數(shù)字單曲專輯銷售額舉例，王一博與其他藝人間仿佛有壁，其中排位第二的“我的世界守則”是排位第三朱正廷“冬日告白”售賣量的3倍。

另需要注意的是，今明兩年樂華將迎來一批中堅力量的合約到期，其中范丞丞、朱正廷的合約于今年到期；黃明昊、孟美岐、吳宣儀、程瀟、李汶翰的合約于明年到期，能否與藝人成功續(xù)約又為樂華的業(yè)績增添了一份不確定性。

化妝品能否成為第二增長曲線？

而就在近日，樂華旗下天津壹華管理咨詢有限責(zé)任公司與華熙生物旗下北京華熙海御科技有限公司分別出資1000萬成立北京潤熙禾生物科技有限公司。這已經(jīng)不是樂華第一次進軍美妝行業(yè)了，早在去年2月樂華就投資過糖果化妝品（藝人戚薇）。為何樂華要頻頻涉足藝人經(jīng)紀這個自己的專業(yè)之外的領(lǐng)域呢？

見智研究認為這并非是對娛樂業(yè)務(wù)的信心不足，關(guān)于華熙生物以及美妝國貨見智研究已經(jīng)在《美妝國貨們正擠下海外大牌》一文中有過詳細分析，那么就關(guān)于此次的合作見智再做2點詳細解讀：

首先，文娛與美妝本身就協(xié)同性強。從產(chǎn)業(yè)鏈的角度看，華熙生物的優(yōu)勢主要是在美妝上游原料端以及生物學(xué)的技術(shù)，核心是以玻尿酸為基礎(chǔ)搭建各種原料有利于往高端品牌布局；而樂華的優(yōu)勢便是手握下游巨大的流量。從消費群體看，美妝與文娛的年輕女性消費群體也高度吻合。

其次，粉絲經(jīng)濟的力量也是不可小覷的。對于追星一族來說，往往喜愛藝人的代言數(shù)量、質(zhì)量以及帶貨銷量體現(xiàn)出藝人的商業(yè)價值，如王一博代言的UGG、香奈兒、MONCLER都是國際頂級奢侈品牌。這與美妝國貨走向高端化路線又不謀而合。

所以，樂華此次與華熙生物在各自領(lǐng)域的強強聯(lián)合確有望為業(yè)績貢獻新增量，以降低業(yè)務(wù)過于單一，對頭部藝人依賴過重的風(fēng)險。

同時見智研究認為，娛樂業(yè)務(wù)依然是樂華娛樂的基本盤，只有當(dāng)浪潮退去才知道誰在裸泳，在“堅決反對唯流量論”的大方向下，對頂流的風(fēng)險也就更為凸顯了，也把內(nèi)容本身不夠優(yōu)質(zhì)的問題更加暴露在外。

其實長久以來，對青年藝人演技、作品的質(zhì)疑已經(jīng)成為娛樂圈常有的現(xiàn)象。偶像的音樂作品仿佛只有粉絲在買賬，新歌一出“難聽”詞條頻上熱搜。王一博在春節(jié)檔電影《無名》中的表現(xiàn)也是褒貶不一。

而樂華作為中國最大的藝人管理公司，接下來也需思考如何調(diào)整公司發(fā)展策略。一方面是進軍化妝品行業(yè)，尋找第二增長曲線，分散與王一博綁定過緊的風(fēng)險；另一方面需加大原創(chuàng)內(nèi)容的輸出，提升原創(chuàng)內(nèi)容的質(zhì)量，提高藝人的素質(zhì)，以實現(xiàn)從“流量”到“質(zhì)量”的跨越，從粉絲“破圈”走向大眾，也只有這樣才能從根本上突破困境。